A Relevância da Informação Contábil no Mercado de Ações Brasileiro: Uma Análise Informação Societária e Informação Corrigida

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1 A Relevância da Informação Conábil no Mercado de Ações Brasileiro: Uma Análise Informação Socieária e Informação Corrigida Auoria: Amaury José Rezende, Flavio Donizee Baisella, Flávia Zóboli Dalmácio, Giovani Anonio Silva Brio Resumo Aneriormene ao Plano Real, o Brasil passou por períodos de inflação, em níveis elevados. Os impacos da inflação afeavam a elaboração de demonsrações conábeis, que, por sua vez, reconheciam os efeios da inflação. No enano, a parir do ano de 1996, com a inflação aingindo paamares mais aceiáveis, a elaboração e divulgação das demonsrações conábeis, considerando os efeios inflacionários, deixou de ser obrigaória (por força da lei 9.249/95). Pensadores renomados da conabilidade brasileira criicam duramene a não consideração de efeios inflacionários nas demonsrações conábeis, elaboradas de acordo com a legislação socieária vigene. Ese arigo em como objeivo analisar a relevância da informação conábil em cuso hisórico e em moeda consane de empresas brasileiras de capial abero, com ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo BOVESPA. O período de análise foi de 1996 a 2007 e os dados foram obidos na Economáica. Uilizou-se a abordagem de painel e uma modelagem proposa por Collins e al. (1997). Os resulados obidos denoaram relevância da informação conábil ão somene para as práicas conábeis em cuso hisórico. 1. Inrodução Com a publicação do arigo An empirical evaluaion of accouning income numbers, por Ball e Brown (1968), foi refuada a enão preocupação predominane de que o processo de mensuração de lucros pelo cuso hisórico produzia números sem senido. Assim, o problema cenral, naquele momeno, era analisar se deerminada informação, ao ser disponibilizada no mercado, era capaz de alerar preços de aivos. Em caso posiivo, enão, ela pode ser classificada como possuidora de coneúdo informacional (informaiveness ou informaion conen). A abordagem uilizada pelos auores supramencionados, para mensurar al fenômeno foi uma aplicação da meodologia de esudo de eveno. Uma abordagem de esudos de evenos em como idéia principal verificar se evenos ocorridos no passado afearam de modo significaivo os reornos de um cero aivo, por exemplo, ações. Assim, o ipo de problema que pesquisadores, que adoam uma meodologia de esudos de evenos, procuram responder é: a ocorrência de deerminado eveno impacou de modo significaivo os reornos de ações? A idéia cenral em um esudo de eveno é mensurar, por inermédio de uma daa de eveno e dados de mercado, a significância esaísica do impaco de um eveno específico nos reornos de um dado íulo. Seu pressuposo básico é que, dada a racionalidade de mercado, o anúncio de um eveno relevane se reflee de modo eficiene nos preços de um íulo. Em pesquisas de value relevance, de forma geral, o objeivo é avaliar o uso de um méodo já em uso ou de um méodo alernaivo proposo, com recore para o esabelecimeno de padrões conábeis. Em se raando de pesquisas classificadas como value relevance, quando são uilizadas meodologias de esudo de evenos esas invesigações são definidas como coneúdo marginal da informação e analisam se a inserção de uma variável conábil adicional causa reornos anormais (em janelas curas), considerando ouras variáveis já inseridas no modelo. Porano, o objeivo dese arigo é analisar se resulados conábeis em moeda consane possuem maior relevância em comparação com resulados elaborados de acordo com a legislação socieária/fiscal, aualmene vigene no Brasil, noadamene marcada pela aplicação

2 do cuso hisórico como base de valor. Sendo assim, o enfoque aplicado nesa invesigação é de associação relaiva, que analisa a relação enre valores de ações (ou variações nos valores) e mensurações de resulado (lucro/prejuízo) alernaivas. A modelagem esaísica empregada neses esudos compara os valores dos R 2 obidos em diferenes méodos de mensuração. O méodo com R 2 maior é ido como mais value relevan. Uma limiação da abordagem de value relevance é que nem sempre essa linha de pesquisa pode razer resulados relevanes, para fins de definição de padrões. Iso porque, os objeivos dos definidores de padrões não necessariamene são consisenes com avaliações de parimônio líquido. Ademais, apesar de apresenarem simplificações, os modelos de avaliação de empresas podem ser aplicados em pesquisas de value relevance, uma vez que não há uma definição amplamene aceia de uilidade da informação, no âmbio da pesquisa conábil. Enão, ela normalmene não é abordada em pesquisas de value relevance. 2. Plaaforma eórica 2.1. Informação conábil em moeda consane do Brasil Aneriormene ao Plano Real, o Brasil passou por períodos de inflações em níveis elevados. Os impacos da inflação afeavam diversos segmenos da sociedade. A adminisração financeira e a conabilidade não esavam de fora. Maner uma empresa solvene em condições de inflação envolve écnicas mais apuradas. Elaborar demonsrações com capacidade informaiva relevane considerando-se a inflação, ambém. A aualização moneária de demonsrações conábeis pode ser resumida pelo reconhecimeno dos efeios da inflação nas demonsrações. A parir do ano de 1996, com a inflação aingindo paamares mais aceiáveis, a elaboração e divulgação das demonsrações conábeis considerando os efeios inflacionários deixou de ser obrigaória (por força da lei 9.249/95). A parir daí, apenas algumas empresas passaram a publicar os seus relaórios financeiros em moeda consane, apenas como informação adicional, de maneira esponânea. Em 1996 e em 1997, o n de empresas que publicou informações conábeis em correção moneária inegral ainda era considerável. Porém, com a manuenção dos considerados baixos níveis de inflação, mais e mais companhias, foram abandonando esse ipo de publicação, o que ende a resringir o analisa à uilização de demonsrações conábeis sem correção moneária. Em condições inflacionárias, mesmo nos relaivamene baixos paamares verificados no início desa década no Brasil (IGP-M i de 25,3% em 2002 e 10,3% em 2001), a análise dos aivos deveria considerar ais efeios, para que a omada de decisão não eseja disorcida em decorrência de alerações no poder de compra da moeda. Em condições de inflação, uma análise mais rigorosa deveria levar em consideração os efeios advindos de al fenômeno. Iso porque o principal objeo de referência para a omada de decisões, o capial, sofre modificações ao longo do empo, o que dificula a comparabilidade de valores, noadamene quando o espaço cronológico enre dois valores moneários aumena. Levando-se em consideração os diversos usuários da informação conábil, desaca-se o seguine quesionameno: como se comporou o resulado da empresa em relação às ouras empresas? E em relação aos seus próprios resulados passados? Por que ocorreram ais diferenças? Para responder a esas e ouras pergunas, o usuário geralmene elabora análises baseadas em demonsrações conábeis divulgadas por uma deerminada empresa. Nese momeno, problemas advindos da perda do poder de compra da moeda podem ocorrer. Lucros divulgados de acordo com o cuso hisórico como base de valor, por exemplo, perdem em 2

3 comparabilidade, uma vez que a apuração de resulados é impacada diferenemene nas empresas. Herrera e Procianoy, (1998) ao esudar a avaliação dos reornos das ações das empresas concordaárias, por meio do esudo de eveno, analisou os reornos das ações de empresas ex ane e ex pos o eveno da concordaa, enre os períodos de ouubro 1988 e junho 1996 e denominadas de concordaárias. Uma vez que a vigência do Decreo-lei relacionado à correção moneária na concordaa preveniva, rouxe mudanças significaivas nos reornos das ações, originando reação negaiva por pare do mercado. Os resulados da amosra de resíduos semanais, verificou-se que com cinco anos aneriores à concordaa os preços das ações refleem a percepção do mercado ao demonsrarem perdas consideráveis nos reornos das ações o mesmo aconecendo em um ano poserior à concordaa. Observou ambém que nos dias próximos ao eveno, os resíduos são negaivos idenificando-se reação negaiva do mercado. Verificou-se que o grupo de empresas que não foram afeadas pela correção moneária iveram melhor desempenho nos reornos das ações que o grupo de empresas afeadas pela correção. Ao analisar a conabilidade com fluuação de preços no Brasil, Esados Unidos, Reino Unido e Ausrália, Silva e al. (2000, p. 15) concluiriam que apesar da inflação ser um pono relevane na caracerização do início e fim do processo de normaização conábil, os diversos ineresses envolvidos auam acelerando ou reardando significaivamene o desenvolvimeno, a implanação e o abandono das normas relaivas ao reconhecimeno de seus efeios na conabilidade. Sob uma perspeciva hisórica das práicas conábeis e o ajuse da inflação, Bernardo e al. (2001) demonsraram que as diversas ações normaivas omadas pelos órgãos reguladores, no passado iveram a finalidade de melhorar o coneúdo informacional da conabilidade aos sakeholders. A ausência de ajuse do efeio da inflação sobre as ransações realizadas pela empresa, apresenadas enre os períodos de 1996 aé 2002, em gerado impacos significaivos nas informações, pois não refleem a real condição parimonial e financeira das empresas (LIMA e al. 2004, SALOTTI e al., 2006; MONTEIRO E MARQUES, 2006). Pensadores renomados da conabilidade brasileira criicam duramene a não consideração de efeios inflacionários nas demonsrações conábeis elaboradas de acordo com a legislação socieária vigene (SANTOS e MARTINS, 2000; MARTINS e al., 2003). No Brasil, a maioria das pesquisas realizadas comparando informações conábeis elaboradas de acordo com o cuso hisórico como base de valor e conabilidade em moeda consane realizam invesigações em relação às disorções para fins de análises de balanços. Em ouras palavras, são verificadas as significâncias esaísicas das diferenças observadas enre deerminados indicadores conábeis (LIMA e al., 2004, SALOTTI e al., 2006). A inflação foi um fenômeno que, por muias décadas, impacou a economia brasileira, razendo conseqüências econômicas à vida coidiana da sociedade. As organizações sofreram com o fenômeno, pois a inflação ocasiona a desvalorização ou perda do poder aquisiivo da moeda. Além disso, rouxe conseqüências significaivas ao processo de gesão das organizações, pois dificulava a elaboração e o uso dos relaórios financeiros e gerenciais. Denre as forma de minimizar o efeio da inflação sobre a informação conábil, um corpo eórico em sido desenvolvido, ao longo da hisória, com objeivo de reconhecer os efeios da inflação sobre as ransações realizadas pelas organizações. 3

4 2.2. Value relevance Por várias décadas, pesquisas sobre value-relevance vêm sendo alvo de invesigações no meio acadêmico, em que variáveis conábeis (lucro e parimônio líquido) são uilizadas como proxy para associar informação conábil e preços de ações das empresas. Denre as principias abordagens uilizadas nos esudos de value relevance, Holhausen e Was (2001) enumeram rês caegorias: a) Esudos de Associação Relaiva: comparam a associação enre o preço das ações (ou reornos) e valores conábeis calculados por novos padrões proposos em relação aos valores de padrões exisenes. Em geral, concluem que a práica conábil com maior R 2 é mais value relevan; b) Esudos de Associação Incremenal: verificam se deerminadas práicas conábeis são úeis em explicar o valor (ou reorno) das ações (coeficienes diferenes de zero). As diferenças enre valores esimados e previsos são geralmene inerpreadas como evidências de erro de mensuração nos números conábeis (nível de confiabilidade); c) Esudos de Coneúdo Informacional Marginal: verificam se um valor conábil específico adiciona informação para um grupo de invesidores (shor window sudies). Dos esudos analisados foi consaado que 94% esão concenrados nos dois primeiros grupos (long window sudies) (COUTINHO e al., 2007, p. 6). Couinho e al. (2007, p.6) desacam que esudos os quais são suporados por essa meodologia podem incorrer em [...] alguns problemas de implemenação dos modelos, por exemplo: (i) alernância na adoção de níveis de preço e reornos; (ii) seleção de variáveis a serem incluídas no modelo; e (iii) raameno do erro de mensuração. Quano às quesões críicas levanadas sobre o uso dessa meodologia, Barh, Beaver e Landsman (2001) consideram que a escolha enre a adoção do nível de preço ou reornos dependerá das hipóeses adoadas para analisar o problema de pesquisa, bem como dos ajuses economéricos. De modo geral, o que se observa é que a informação conábil vem adquirindo espaço significaivo na composição das variáveis dos modelos de avaliação. Ou seja, a conabilidade orna-se imprescindível no processo de realização de previsões e avaliações econômicas das empresas. Lee (1999) desaca que amanho ineresse por esas áreas de pesquisa ainda enconra espaço para crescimeno, pois oferece muias oporunidades e desafios. 3. Meodologia 3.1. Abordagem para analisar value relevance A abordagem raa preços das ações como variável dependene, sendo suas variáveis independenes o resulado (lucro liquido) do período e o valor do parimônio líquido. Para esar al asseriva, foi uilizada a modelagem proposa por Collins e al. (1997), que é baseada no modelo de Ohlson (1995). Essa conribuição da conabilidade, para explicar os preços de mercado correnes, pode ser avaliada pelas seguines especificações: 4

5 PA ij = + β1 LA + β2 α PLA + ε Sendo: PA LA PLA Preço da ação, considerando um período de 4 meses (janeiro a abril) após o fim do período conábil (dezembro) época de publicação dos resulados anuais Lucro Líquido por ação no ano, considerando o período conábil: janeiro-dezembro, em valores hisóricos Parimônio Líquido por ação no final do ano, em valores hisóricos E, PA ij = + β1 LACM + β 2 α PLACM + ε Sendo: PA Preço da ação, considerando um período de 4 meses (janeiro a abril) após o fim do período conábil (dezembro) época de publicação dos resulados anuais LACM Lucro Líquido por ação ajusado pelo saldo de correção moneária no ano, considerando o período conábil: janeiro-dezembro PLACM Parimônio Líquido por ação no final do ano, ajusado pelo efeio da inflação. De maneira específica, com base nos modelos proposos, foi formulada a seguine hipóese: NÃO HÁ DIFERENÇA SIGNIFICATIVA ENTRE A RELEVÂNCIA DA INFORMAÇÃO CONTÁBIL CORRIGIDA E A RELEVÂNCIA DA INFORMAÇÃO CONTÁBIL NÃO CORRIGIDA. O procedimeno enão é analisar a relação enre os preços das ações e mensurações de resulado (lucro/prejuízo) alernaivas, ou seja, de acordo com o cuso hisórico e em moeda consane. Em seguida, comparam-se os valores dos R 2 obidos pelos dois diferenes méodos de mensuração. O méodo com R 2 maior é ido como mais value relevan. Para realização do cálculo da correção moneária, nesa pesquisa, uilizou-se o índice de correção moneária disponível no Banco de dados da Economaica, padronizado aos usuários da informação financeira e conábil. O cálculo da correção moneária ranscorreu-se conforme demonsrado a seguir. Tabela 1: Balanço parimonial Aivo X0 Passivo X0 Aivo Circulane 0 Passivo Circulane 50 Aivo Permanene 100 Parimônio Líquido 50 5

6 Considerando-se uma inflação 5% ao ano e aplicando-se um índice de 1,05 no final do período, er-se-ia: Aivo permanene * 1,05 = 105 Correção do Aivo...= = 5 Parimônio Líquido * 1,05 = 52,5 Correção do Parimônio Líquido... = 50-52,5 = 2,5 Saldo de Correção...2,5 (saldo posiivo) O ajuse da correção moneária, na demonsração de resulado, dar-se-ia da seguine forma: Receia...10 Cuso...(7) Saldo de Correção Moneária...2,5 Lucro anes IR...5,5 Imposo de Renda...(1) Lucro Liquido...4,5 Nese rabalho, o efeio da ribuação não foi considerado, apenas o seu impaco no resulado. Tabela 2: Balanço parimonial Corrigido. Aivo X0 X1 Passivo X0 X1 Aivo Circulane 0 2 Passivo Circulane Aivo Permanene Parimônio Líquido 50 52,5 Lucro Ajusado 4,5 Toal Toal Amosra e colea de dados Aé o ano de 1995, as empresas consideravam os efeios inflacionários em seus resulados. A parir dese momeno os resulados foram elaborados em função do cuso hisórico. Nessa invesigação procedeu-se uma análise de dados em painel para os resulados apurados, no período de 1996 a Os preços médios das ações foram coleados no banco de dados da Economáica e são ajusados aos provenos e em moeda hisórica. Para empresas com mais de um ipo de ação disponível para negociação (por exemplo, PN e ON), foram selecionadas aquelas com maior liquidez. Os dados foram corrigidos pelo próprio sofware Economáica, uilizando o IPCA (Índice Nacional de Preço ao Consumidor Amplo) Acumulado, para valores em cada final de 6

7 exercício. Para o cálculo da liquidez das ações uilizou-se o próprio sofware Economáica, em que a Liquidez em Bolsa = 100 * p/p * sqr(n/n * v/v) onde: p = número de dias em que houve pelo menos um negócio com a ação denro do período escolhido; P = número oal de dias do período escolhido; n = número negócios com a ação denro do período escolhido; N = número de negócios com odas as ações denro do período escolhido; v = volume em dinheiro com a ação denro do período escolhido; e V = volume em dinheiro com odas as ações denro do período escolhido. A amosra oal era composa de 488 empresas. No inuio de se analisar empresas com maior liquidez, essa amosra foi dividida em quaris em função da liquidez média observada enre 1996 e Somene as empresas do primeiro quaril foram selecionadas, sendo que, para a análise de painel não balanceado realizada, o amanho da amosra final foi de 884 observações. 4. Resulados Para esimar os coeficienes dos modelos, uilizou-se a análise de dados em painel no sofware Saa versão A esimação dos modelos de regressão com dados em painel foi feia uilizando abordagens de efeios consanes, fixos e aleaórios. A escolha do modelo baseouse nos resulados da aplicação dos eses F de Chow, LM de Bresch & Pagan e W de Hausman. Em siuações de presença de heerocedasicidade, uilizou-se o esimador robuso de Whie. Na Tabela 3, são apresenados os resulados para os dados em valores hisóricos. Após a aplicação dos eses, o modelo selecionado foi o que uilizou a abordagem de efeios fixos, o qual foi calculado uilizando o esimador robuso de Whie. Ao se observar o painel C consaa-se um R 2 de 0,5792, sendo que ele é significaivo considerando-se um nível alfa de 10%. Em relação aos coeficienes esimados, pode-se verificar que a variável Parimônio Líquido por Ação apresenou um coeficiene não esaisicamene significaivo. Por ouro lado, a variável Lucro por Ação mosrou-se significaiva na explicação dos preços das ações. Porano, os resulados enconrados para dados hisóricos denoam que somene o resulado por ação apresena relevância informacional. Tabela 3 regressão para valores hisóricos PA α β LA β PLA + ε ij = Painel A: efeios comuns Coeficiene Valor esimado Valor-p α 6,63 0,030 β 1 7,57 0,003 β 2 0,49 0,008 R 2 0,7696 Esaísica F valor-p 0,0000 Painel B: efeios aleaórios Coeficiene Valor esimado Valor-p α 6,63 0,030 β 1 7,57 0,003 7

8 β 2 0,49 0,008 R 2 0,7696 Esaísica F valor-p 0,0000 Painel C: efeios fixos Coeficiene Valor esimado Valor-p α 30,96 0,117 β 1 6,52 0,026 β 2-0,03 0,939 R 2 0,5792 Esaísica F valor-p 0,0678 Na Tabela 4, são apresenados os resulados para valores de Parimônio Líquido por ação corrigidos pela inflação e valores de resulados por ação ajusados pelo saldo de correção moneária. Após a aplicação dos eses, o modelo selecionado foi o que uilizou a abordagem de efeios aleaórios. Tabela 4 regressão para valores corrigidos PA ij α β LACM β PLACM + ε = Painel A: efeios comuns Coeficiene Valor esimado Valor-p α 16,20 0,000 β 1 3,27 0,111 β 2-0,17 0,494 R 2 0,4635 Esaísica F valor-p 0,0000 Painel B: efeios aleaórios Coeficiene Valor esimado Valor-p α 16,20 0,000 β 1 3,27 0,111 β 2-0,17 0,494 R 2 0,4635 Esaísica F valor-p 0,0000 Painel C: efeios fixos Coeficiene Valor esimado Valor-p α 77,04 0,003 β 1 1,52 0,154 β 2-0,76 0,070 R 2 0,1281 Esaísica F valor-p 0,1931 No modelo apresenado, na Tabela 4, ao se inserir o efeio da inflação ano no PL quano no Lucro líquido por ação, o modelo demonsrou-se significaivo somene para o coeficiene de inercepo, mesmo ao se considerar um nível alfa de 10%. Em ouras palavras, os resulados enconrados indicam que a informação conábil considerando efeios inflacionários não apresena relevância informacional. Essas diferenças significaivas podem remeer a reflexão de ouras quesões, ais como: i) Por que ocorreram ais diferenças? ii) Devem-se ao fao do comporameno do resulado da empresa em relação às ouras empresas? iii) E em se raando dos próprios resulados 8

9 passados? iv) A inflação eria de fao impaco sobre a informação conábil no mercado como um odo? v) Essas diferenças podem ser aribuídas a seores específicos? Das pesquisas levanadas, nas úlimas décadas, êm-se desacado a relevância da quesão sobre o uso da informação conábil e a inflação, bem como seus efeios sobre o desempenho financeiro e parimonial das empresas (HERRERA, 1997; HERRERA e PROCIANOY, 1998; LIMA e al., 2004, SALOTTI e al., 2006; MONTEIRO e MARQUES, 2006). No enano, diversas quesões sobre o assuno ainda necessiam de resposas. 5. Considerações finais Esa pesquisa, ao considerar os efeios da inflação sobre a informação conábil e seus efeios sobre a relevância da informação conábil para o mercado de capiais, caracerizou-se pela naureza exploraória, pois se observou que exisem diferenças enre informações conábeis hisóricas e corrigidas na explicação dos preços das ações das empresas brasileiras. Dese modo, de acordo com os resulados obidos, ainda não foi possível levanar evidências dos efeios da inflação nos diversos seores que compõe a economia e seus respecivos impacos sobre o preço das ações. Os resulados obidos são favoráveis à rejeição da hipóese de que não exise diferença significaiva enre a relevância da informação conábil corrigida e não corrigida. No enano, a diferença enconrada foi conrária ao esperado, ou seja, as informações conábeis em cuso hisórico são value relevan, ao passo que as informações corrigidas não apresenaram relevância informacional, não possibiliando comparações enre os valores dos R 2 calculados. As análises realizadas nesa pesquisa ficam resrias à amosra e aos períodos analisados. Vale ressalar que, de modo geral, as limiações do rabalho são provenienes dos modelos e proxies uilizados. Ouras análises podem diagnosicar percepções mais acuradas a respeio dos iens dessa naureza. Para pesquisas fuuras sugere-se uma análise das possíveis diferenças enre a relevância da informação conábil corrigida e não corrigida enre seores econômicos, já que eses podem influenciar a significância dos coeficienes do modelo. Referências BALL, R.; BROWN, P. An empirical evaluaion of accouning income numbers. Journal of Accouning Research, v. 6, p , BARTH, M. E., BEAVER, W. H., LANDSMAN, W. R. The relevance of he value relevance lieraure for financial accouning sandard seing: anoher view. Journal of Accouning and Economics, v. 31, p , BARTH, M. E., CLINCH, G. Revalued financial, angible, and inangible asses: associaions wih share prices and non-marke based value esimaes. Journal of Accouning Research, v. 36, p , BERNARDO, Mauro Sano, TACHIBANA, Wilson, MARTIN, Nilon Cano. The Evoluion of Moneary Correcion in Brazil and Is Effecs in he Financial Saemen from 1929 o /08/2001. hp:// 9

10 COLLINS, D.; MAYDEW, E.; WEISS, I. Changes in he value-relevance of earnings and book values over he pas fory years. Journal of Accouning and Economics, 24, December, p COUTINHO, A. H. e al., Relevância conábil da marcação a mercado das insiuições financeiras no Brasil. In: ENCONTRO NACIONAL DA ANPCONT Associação Nacional da Pós-graduação em Ciências Conábeis, 1., 2007, Gramado. Anais... Gramado: ANPCONT, EASTON, P. D., HARRIS, T. S. Earnings as an explanaory variable for reurns. Journal of Accouning Research, v. 29, p , EASTON, P. D., EDDEY, P. H., HARRIS, T. S. An invesigaion of revaluaions of angible long-lived asses. Journal of Accouning Research, v. 31, p. 1-38, FIPECAFI (redação de Marina Miiyo Yamamoo). Aprendendo conabilidade em moeda consane. São Paulo: Alas, GORDON, E. A. Accouning for changing prices: he value relevance of hisorical cos, price level and replacemen cos accouning in Mexico. Journal of Accouning Research, v. 39, p , HERRERA, Paricia Isabel Bravo. A correção moneária na concordaa preveniva e o desempenho das empresas pós-requerimeno: Uma Análise Empírica Desenvolvida em Firmas da BOVESPA. In: EnANPAD, 21, 1997, Rio das Pedras/RJ. Anais Rio das Pedras/RJ: ANPAD, HERRERA, Paricia Isabel Bravo e PROCIANOY, Jairo Laser, Avaliação dos Reornos das Ações das Empresas Concordaárias. In: EnANPAD, 21, 1997, Rio das Pedras/RJ. Anais Rio das Pedras/RJ: ANPAD, LIMA, Gerlando Auguso S. F. de; SALOTTI Bruno Meirelles, CORRAR Luiz João; YAMAMOTO Marina Miiyo. Um Esudo Empírico sobre os Reflexos do Não- Reconhecimeno da Inflação nas Demonsrações Conábeis e em Suas Análises, HERRERA, Paricia Isabel Bravo e PROCIANOY, Jairo Laser. Avaliação dos Reornos das Ações das Empresas Concordaárias. In: EnANPAD, 21, 1997, Rio das Pedras/RJ. Anais Rio das Pedras/RJ: ANPAD, HOLTHAUSEN, R. W., WATTS, R. L. The relevance of he value-relevance lieraure for financial accouning-sandard seing. Journal of Accouning and Economics, v. 31, p. 3-75, IUDÍCIBUS, S. de e al. Manual de conabilidade das sociedades por ações. 7. ed. São Paulo: Alas, IUDÍCIBUS, S. de, LOPES, A. B. (Coord.). Teoria avançada da conabilidade. São Paulo: Alas, LEE, C. M. C. Accouning-based valuaion: impac on business pracices and research. Accouning horizons, v. 13, p , LIMA, G. A. S. F. de e al. Um esudo empírico sobre o fim da correção moneária inegral e seu impaco na análise das demonsrações conábeis. In: ENANPAD, 28, 2004, Curiiba. Anais... Curiiba: ANPAD, MARTINS, E.; SANTOS, A. dos; GELBCKE, E. R. O que esperar dos balanços de 2002? IOB Temáica Conábil e Balanços. jan/

11 MONTEIRO, P. A. E MARQUES J. A. V. DA C. Análise Comparaiva Das Demonsrações Conábeis Elaboradas pela Legislação Socieária e em Moeda Consane: Um Esudo de Caso - Revisa De Conabilidade do Mesrado em Ciências Conábeis da UERJ, Vol 11 Nº PP OHLSON, J. A. Earnings, Book Values, and Dividends in Equiy Valuaion. Conemporary Accouning Research, v. 11, 1995, p SALOTTI, B. M. e al. Um esudo empírico sobre o fim da correção moneária inegral e seu impaco na análise das demonsrações conábeis: uma análise seorial. In: CONGRESSO USP CONTROLADORIA E CONTABILIDADE, 6., 2006, São Paulo. Anais... São Paulo: FEA- USP, SANTOS, A. dos; MARTINS, E. Efeios da inflação? Olhem os balanços do Banco do Brasil e do Banco Nordese. IOB Temáica Conábil e Balanços. jan/2000. SILVA, A. H. C.; MARQUES, J. A. V. C.; PESSANHA, D. S. S.. Conabilidade com Fluuação de Preços: Algumas Experiências Ineressanes. Revisa UnB Conábil, Brasília / DF, v. 1, p. 1-11, i O IGP-M é um índice geral de preços calculado pela Fundação Geúlio Vargas FGV e a sua variação é normalmene uilizada como medida de inflação para fins de aualização moneária de demonsrações conábeis. 11