OS IMPACTOS MACROECONÔMICOS DOS INVESTIMENTOS BRASILEIROS DIRETOS NO EXTERIOR

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1 54 OS IMPACTOS MACROECONÔMICOS DOS INVESTIMENTOS BRASILEIROS DIRETOS NO EXTERIOR Rubes Auguso Mirada Maria da Silva Borges Araújo 2 RESUMO A globalização produiva em gerado imporaes debaes sobre as implicações da mesma. Nesse seido, quais seriam as coseqüêcias para a ação do ivesimeo das empresas domésicas o exerior? Tal pergua ão possui evidêcias empíricas robusas que corroborem um ou ouro poo de visa. Assim, o presee arigo objeiva ivesigar, por meio de uma abordagem ecoomérica, os impacos dos Ivesimeos Direos Brasileiros o Exerior (IDBE) sobre algumas das pricipais variáveis macroecoômicas brasileiras. Os resulados mosraram que o IDEE em impacos esaisicamee sigificaes sobre o PIB, Ivesimeo domésico, Saldo a Balaça de Capiais e Imporações. Tais resulados covergem ao ecorado por algus rabalhos presees a lieraura. Palavras - chaves: Ieracioalização de empresas, macroecoomia, IDEE

2 55 INTRODUÇÃO Nos úlimos aos o mudo vem passado por um ieso processo de globalização produiva e fiaceira. A opção de auar e produzir em um país esrageiro vem adquirido, cada vez mais, um cosiderável espaço as esraégias empresariais. Um dos pricipais meios de expasão é aravés dos Ivesimeos Direos Esrageiros (IDE). Segudo dados do Baco Ceral do Brasil (2006), os esoques de ivesimeos direos mudiais evoluíram dos US$7,4 rilhões, em 2000, para o paamar de US$,4 rilhões, em Ou seja, ais esoques aumearam mais de 50% o referido qüiqüêio. Cosiderado o mesmo período, ao discrimiarmos esses valores por grupos de países, emos que para os países desevolvidos os ivesimeos direos passaram de US$7,23 rilhões para US$,03 rilhões, equao que para os países em desevolvimeo houve um icremeo de US$85 bilhões para 395 bilhões. O cosiderável crescimeo o saldo dos ivesimeos efeuados por países em desevolvimeo, a ordem de 3%, fez com que a paricipação deses o esoque mudial de Ivesimeos Direos Esrageiro o Exerior (IDEE 3 ) aumeasse de 2,5%, em 2000, para 3,5%, em No que age ao Brasil especificamee, os esoques de IDEEs brasileiros, que chamaremos de Ivesimeo Direo Brasileiro o Exerior (IDBE), foram de US$47 bilhões para US$72 bilhões. Cosiderado que a ieracioalização das empresas brasileiras pode ser eedida como a auação desas em um amplo leque de aividades ieracioais que vão da exporação de bes e serviços ao ivesimeo para execução parcial ou complea da cadeia produiva o exerior, em-se ficado cada vez mais em evidêcia

3 56 a imporâcia desse ipo de ivesimeo para o desevolvimeo dessas firmas. Ereao, quais são os reais efeios desse movimeo para a ação? Buscado resposa a essa quesão, ese rabalho preede verificar empiricamee impacos do IDBE sobre algumas das pricipais variáveis macroecoômicas. 2 IMPACTOS MACROECONÔMICOS DO IDEE O IDEE coribui de diferees formas, direa ou idireamee, a ecoomia domésica e o seu desevolvimeo. A UNCTAD 4 (2006) apoa que o pricipal gaho, em ível microecoômico, das emissões de IDE de uma ação são os gahos de compeiividade e performace das firmas e idúsrias evolvidas. Esses gahos poderiam ser raduzidos como melhoria dos processos de rasformação idusrial e aumeo do valor agregado das aividades evolvidas aquela idúsria, melhoria a performace das exporações, aumeo da reda acioal e melhores oporuidade de emprego. Ao mesmo empo, a emissão de IDE pode impor alos riscos para a ecoomia domésica: redução dos ivesimeos domésicos, baixo crescimeo aos esoques de capiais ou queda do ível de emprego. O impaco do IDE essas variáveis esará direamee relacioado ao ível de desevolvimeo da ação e ao equilíbrio de suas pricipais variáveis macroecoômicas. Os movimeos de capial para o exerior bem como os fluxos fiaceiros (de reda, royalies, axas e pagameos de serviços) são algus dos movimeos de erada de capial resulaes do IDEE. De um modo geral, os projeos de ivesimeos de IDEE edem a impacar egaivamee a balaça de

4 57 pagameos de uma ação os primeiros aos. Porém, com o passar dos aos, o sial do resulado líquido desse fluxo de capial ede a mudar, pricipalmee com o reoro dos resulados desses ivesimeos, a forma de reda e pagameos (RODRIGUEZ, 980; UNCTAD, 999). Isso será muio imporae para os países que possuem ídices de IDEE relaivamee alos. Ereao, as relações ere emissão e recebimeo de fluxos podem variar cosideravelmee ao logo do empo. Ivesimeo e reivesimeo de lucros podem favorecer ao logo do empo um aumeo do volume líquido de IDE emiido. Segudo a UNCTAD (2006) algus países como EUA e Coréia apreseam resulados relacioados aos ifluxos fiaceiros maiores que os resulados relacioados da saída de recursos. Os fluxos fiaceiros relacioados ao IDEE podem coribuir poecialmee aos gahos e perdas do capial fiaceiro para ivesimeos a ecoomia domésica. Algumas TNCs dos países em desevolvimeo ivesem o exerior expliciamee para gahos de acesso aos mercados fiaceiros dos países desevolvidos como forma de reduzir os riscos ou de complemear os seus meios de fiaciameo. Muias das vezes, os IDEE das ecoomias em desevolvimeo são visos como perdas fiaceiras para a ação domésica dado que esses mesmos ivesimeos poderiam ser aplicados dero da ação (MOOIJ; EDERVEEN, 2003). Porem, os impacos fiaceiros reais do IDEE a ecoomia domésica podem ser iflueciadas pelas ierações ere as TNCs que ivesem o exerior e a forma como o govero coabiliza esses movimeos as coas públicas do país. De um lado, os goveros podem subesimar os impacos do ivesimeo esrageiro das firmas como o caso da LeNovo (chia) e da CNPC (chia). Por ouro lado, o govero pode usar os

5 58 resulados das vedas para adquirir corole sobre os ivesimeos esrageiros das TNCs como ocorreu o caso da idúsria russa de peróleo (UNCTAD, 2006). Já com relação ao ivesimeo domésico e seus desdobrameos os efeios devido à emissão de IDEE são iicialmee egaivos e podem ser percebidos os moaes oais de ivesimeo domésico e a formação de capial fixo do país que caem em um primeiro momeo. Isso implica egaivamee a ação, pois esa variável esá relacioada à formação e crescimeo do PIB. Assim, o mais imporae seria ideificar qual o grau de alocação de recursos para projeos exeros em iflueciado para cima ou para baixo os ivesimeos domésicos. Esses faos colocam em quesão o grau de complemearidade e subsiuição ere os ivesimeos domésicos e esrageiros (UNCTAD, 2006; DUNNING; LUNDAN, 998). Evidêcias dos impacos do IDEE a formação de capial fixo os países desevolvidos ede a suporar, com algumas exceções, a hipóese que al ivesimeo em impacos posiivos os ivesimeos domésicos da ação. Na maioria dos países em desevolvimeo, os impacos são esperados de maeira similar ao que ocorre as ações desevolvidas. Por exemplo, o rabalho de Wu, Toh & Ho (2003) raa do caso de Sigapura, em que os impacos dos fluxos de IDEE a Formação Brua de Capial Fixo são iicialmee egaivos, pois desloca capial que poderia ser ivesido a ecoomia domésica e ão o exerior. Porém, como foi observado em diversas ações, os efeios reais do IDEE sobre o ivesimeo domésico em ocorrido com defasages de empo, isso quer dizer que, após passados aproximadamee dois aos, eses gahos passariam a ser

6 59 margialmee posiivos. Ereao, as difereças dos impacos esperados devem esar relacioadas, por exemplo, às diferees moivações ou ao eságio de mauridade do IDEE. Ou, aida, às difereças de habilidades oferadas pelas ações domésicas (UNCTAD, 2006). Por exemplo, as empresas chiesas e idiaas, o iício de seus processos de ieracioalização, eram pouco moivadas a procurar localidades com eficiêcia produiva por suas ações oferarem bases produivas suficieemee eficiees, difereemee do que ocorreu com as empresas de Taiwa. Além disso, aida há de se cosiderar que o acesso a ecologia como moivação é um imporae faor para elimiar falhas do processo de desevolvimeo e, coseqüeemee, promover a compeiividade. Apesar das evidêcias favoráveis aos argumeos aeriores, muios esudos empíricos êm ecorado resulados icoclusivos ao se aalisar a relação ere IDEE e ivesimeo domésico. Segudo Brauerhjelm, Oxelheim & Thuli (2004) esses resulados icoclusivos podem ser explicados em um ível desagregado, mais especificamee pela forma a qual as idúsrias são orgaizadas. Assim, eles argumeam que em idúsrias vericalmee iegradas a relação de complemearidade será predomiae, equao que em idúsrias horizoalmee iegradas se observará uma relação de subsiuição. A aálise empírica dos auores corrobora esse argumeo, pois ecorou-se uma difereça sigificae de impacos do IDDE sobre o ivesimeo domésico ere as duas caegorias de idúsrias. A relação ere o IDEE e o comércio ieracioal de um país é foremee ligada ao perfil das muliacioais e TNCs isaladas a ação. Por exemplo, se a TNC

7 60 ecessia de um grade volume de recursos aurais, ele promove um aumeo dos fluxos de imporação desses recursos e a exporação desse produo já com valor adicioado. A exemplo das firmas asiáicas, muias das TNCs agregam valor às imporações e exporações do país via comércio ira-firma. Além disso, a iesidade dessa relação depede de quesões geográficas bem como da iegração ieracioal das aividades de produção dessas TNCs. Além disso a Ucad (2006) defede que o IDEE e o comércio ambém depede das caracerísicas seoriais bem como da capacidade de comercialização e presação de serviços produzidos por esse seor. Se a capacidade de comercialização for limiada ou iexisees, os efeios direos o comércio ão serão mesuráveis. Assim é imporae oar a relação ere o ipo de IDEE que é emiido e as caracerísicas fudameais da balaça comercial do país. Ou seja, se o IDEE for cocerado em aividades de serviços, ão será visível os efeios dele a balaça do comércio já que esá é cocerada as relações comerciais de commodiies. A relação somee será viável a ocasião em que os IDEE emiidos forem compaíveis com os produos comercializados ieracioalmee. Evidêcias empíricas para os países desevolvidos, como o caso dos EUA, êm ecorado relações complemeares ere o IDEE e as exporações. A sua relação é apoada (UNCTAD, 2006) como posiiva ere as variáveis e as suas axas seriam complemeares (DUNNING, LUNDAN, 998). Ao mesmo empo, algumas evidêcias dessa subsiuição êm sido ecoradas em esudos que especificam as relações por produo ou idúsria (FRANK; FREEMAN, 978). Nos países em desevolvimeo de ala reda, os IDEEs, pricipalmee os alocados em países

8 6 ambém em desevolvimeo, ecoraram faores que coribuem para aumeos as axas de exporações (LIM; MOON, 200). O esudo de Wu, Toh & Ho (2003) apresea impacos sigificaivos dos IDEEs sobre as exporações de bes e serviços de Sigapura. Com relação ao emprego, esse é apoado pela Ucad (995, 2006) como uma das áreas de pricipal ieresse das TNCs o exerior e recebe fore resisêcia por pare do govero. Equao a TNCs esão ieressadas em oimizar o seu corpo de rabalhadores e o seu capial humao, um seido da formação de uma rede corporaiva global, os goveros de suas ações de origem esão mais ieressadas em maximizar a ofera de emprego as suas bases. Todavia, há evidêcias para muios dos países desevolvidos, as décadas de 80 e 90, que mosram que essa divergêcia ere govero e seor privado é pequea (AGARWAL, 997). A UNCTAD (2006) ambém apoa que, de uma forma geral, os impacos do IDEE o emprego são pequeos. Também há de se cosiderar algus esudos que sugerem haver impacos posiivos (margiais e pequeos) ere a emissão de IDEE e o emprego agregado. Porém, ceros grupos de aividades e/ou grupos de empregados podem ser seriamee prejudicados (UNCTAD, 995). Essa é uma percepção paricular dos países desevolvidos para o com o IDEE e o aumeo dos riscos e iseguraças de perda de empregos o país além da redução dos íveis salariais (SCHEVE; SLAUGHTER, 200).

9 62 Se o IDEE reduz ou aumea o emprego depede, em grade escala, da forma como o ivesimeo foi realizado. Ou seja, se ele foi realizado com o iuio de complemear uma aividade produiva ou com o iuio de subsiuir essa aividade. Além disso, aida há de se cosiderar o grau da relação ere as aividades do país base e do país esrageiro (DUNNING; LUNDAN, 998). O WIR (UNCTAD, 2006) aida apoa que o melhor ceário para a emissão de IDEE para a ação é aquele em que os ivesimeos realizados aumeam a demada por empregados com ala habilidade écica e gerecial para lhes presar serviços o exerior e, simulaeamee, aumea a exporação de bes iermediários de bes. Já o ceário mais desfavorável seria aquele o qual os ivesimeos o exerior esariam subsiuido as aividades que se operacioalizam a ação. Isso geralmee ocorre os casos em que os cusos de produção e suas codições a ecoomia domésica são desfavoráveis. Aé hoje, os reais impacos do IDEE o emprego são pouco mesuráveis e de compreesão limiada. Mas, segudo a Ucad (2006) exise idícios de que os efeios as ações desevolvidas e em desevolvimeo são similares. Pricipalmee o caso das ecoomias em desevolvimeo com ala reda per capia, o IDEE em gerado, a verdade, mais posos de rabalho quado cosideramos os posos écicos, gereciais e cieíficos. Na verdade, a Ucad (2006) defede que há um balaço em que se escolheria pela criação de empregos em deermiadas áreas e a subsiuição de algus posos meos qualificados.

10 63 3 MODELOS ECONOMÉTRICOS E VARIÁVEIS A ieção ceral dese rabalho é buscar eeder relação das pricipais variáveis macroecoômicas e os IDEEs. As variáveis macroecoômicas esarão disribuídas em quaro grupos pricipais. Foram escolhidas segudo as orieações da Ucad (2006), ao apoar em seu relaório as pricipais variáveis macroecoômicas que recebem, de alguma forma, impacos dos movimeos de ivesimeo direo o país. Os pricipais grupos e suas respecivas variáveis são: QUADRO - Variáveis macroecoômicas aalisadas. Agregado Recursos Fiaceiros Ivesimeo Comércio Produo Iero Bruo Saldo Balaço de Pagameos Ivesimeo Domésico Exporação Saldo Coa de Capiais Imporação Foe: Elaborado pelos auores. Os dados relaivos às variáveis macroecoômicas foram obidos juo ao IPEADATA, equao que os dados do IDBE foram obidos com o Baco Ceral do Brasil. Objeivado uilizar uma amosra que coivesse dados para odos os aos, cosruiu-se um baco de dados ere os aos de 970 e 2005, oalizado 36 aos. A seguir, apresear-se-ão as pricipais equações que serão esimadas, bem como as suas ierpreações ecoômicas, com a fialidade de faciliar a compreesão dos resulados. Como já recorreemee apreseado, o IDBE será os ivesimeos direos (ID) realizados pelo capial brasileiro em países o exerior com a fialidade de realizar um ivesimeo que evolve relações de logo prazo, as quais refleem algus dos ieresses das firmas brasileiras o exerior e podem

11 64 ser observadas como compra de aivos, fusões e aquisições, moagem de plaas produivas ec. Essa variável cosará em odas as equações esimadas como variável idepedee, pois a ieção para odas as esimações é capar, como já salieado, a sesibilidade doas variáveis macro em relação às variações do IDBE. A primeira equação a ser esimada raa da sesibilidade do PIB para com as variações do IDBE. O Produo iero Bruo, ese rabalho, será cosiderado como a soma das quaidades de bes fiais produzidos em uma ecoomia muliplicada por seu preço aual. A hipóese é de que os IDBE, apesar de sializarem como uma reirada de capial da ação, impacarão posiivamee a formação do PIB, dadas as diversas ifluêcias posiivas que eses acarream. A equação será represeada por: PIB = β 0 β i IDBE i u0 i= Com relação aos recursos fiaceiros, rês pricipais variáveis deverão ser cosideradas, as eradas do balaço de pagameos, as suas saídas e o saldo da coa de capiais. A divisão das variáveis do balaço de pagameos (eradas e saídas) se jusifica a parir das coclusões observadas pela Ucad (2006) de que, após um lag de, aproximadamee, dois aos, as saídas dos IDBE (que são devidamee regisradas o balaço de pagameos e as coas de capiais) começaram a gerar impacos posiivos para os ifluxos de capial. As relações a serem esadas podem ser observadas as equações a seguir. Por Balaço de pagameos eede-se o cojuo de coas que resume as rasações de um país com o reso do mudo.

12 65 0 α i i= BP = α IDBE i u 0 i= Capiais = IDBE i u No que age aos ivesimeos, esses são afeados de rês formas pela emissão de IDBE. Primeiramee, pelo próprio fluxo de ivesimeos que sai do país. Em segudo lugar, por essa emissão afear o moae ivesimeo o ambiee domésico e a formação brua de capial fixo dero do país. A hipóese ceral os diz que, apesar dos IDBEs deslocarem recursos que poderiam ser ivesidos ieramee, o logo prazo, os reoros desses ivesimeos (como rasferêcias de reda ou lucros) impacariam posiivamee os ivesimeos domésicos do país. 0 φi i= Ives = φ IDBE i u Oura variável que recebe fores ifluêcias do IDBE é a relacioada aos fluxos comerciais do país. Segudo Sauva (2005), umas das caracerísicas do IDBE é que eses sucedem relações comerciais com esses mesmos países. Logo, preedese eeder a relação das emissões de IDBE com os movimeos para mais ou para meos da balaça comercial, das exporações e das imporações. exp = γ 0 γ i IDBE i u i= 0 η i i= imp = η IDBE i u

13 66 Por úlima, a variável macroecoômica mais discuida quado o ema são os impacos do IDBE a macroecoomia acioal. Preede-se capar a sesibilidade da geração de empregos free a emissões de IDBE. Muio se discuiu sobre o assuo e muios esudiosos afirmam que a emissão de IDBE dimiui a ofera de emprego a ação. Porém, oura corree defede que a emissão de IDEE descola o capial que poderia, sim, gerar empregos de baixa escolaridade. Porém, quado se raa de empregos écicos e cieíficos, os efeios são muio posiivos. Além disso, segudo a Ucad (2007), a maioria dos IDBEs são iesivos em capial, ão descolado oporuidades de emprego para ouras ações. Logo, essa pare do esudo busca capar a sesibilidade da geração de posos de rabalho de ível écico e superior em relação ao IBDE. 4 A ESTACIONARIEDADE DAS SÉRIES No esudo de séries emporais, procura-se eeder o processo esocásico subjacee. Dere os diversos processos esocásicos possíveis, um em paricular é de especial ieresse para os aalisas de séries emporais, que é o esacioário. Um processo esocásico é dio esacioário quado as disribuições de probabilidade são esáveis ao logo do empo, ou seja, sua média, variâcia e covariâcia permaecem cosaes, idepedeemee do empo em que são medidas. O pressuposo da esacioariedade é essecial em uma aálise de regressão, dado que somee quado o processo é verificado, as iferêcias esaísicas são válidas. Assim, o presee rabalho esamos ieressados em saber o quao do IDBE, o PIB, o Ivesimeo Domésico, as exporações, as

14 67 imporações, o saldo a Balaça de Pagameos, o saldo a Coa de Capiais são explicados pelos seus valores passados. A seguir, serão apreseados os eses de raízes uiárias Dickey e Fuller Aumeado (ADF) e Kwiakowski-Phillips-Schmid-Shi (KPSS). O ese KPSS é realizado de forma complemear à aálise dos eses de raiz uiária radicioais, como o ADF. Equao os eses radicioais êm como hipóese ula a exisêcia de raiz uiária a série, a hipóese ula do KPSS é a esacioariedade da série. A escolha do úmero de defasages o ese KPSS foi realizado mediae o procedimeo de Newey & Wes. Dado que os resulados dos eses podem divergir, Nusair (2003) sugere o seguie procedimeo para a aálise cojua desses eses. QUADRO 2- Procedimeo de aálise dos eses de esacioariedade KPSS (2) Aceia ADF () Rejeia Aceia Decisão icoclusiva Decisão coclusiva (esacioariedade) Rejeia Decisão coclusiva (ão-esacioariedade) Decisão icoclusiva Obs: ) Hipóese Nula de ão-esacioariedade; 2) Hipóese Nula de esacioariedade. Na Tabela emos os eses para as variáveis em ível. Observa-se que as séries de Exporações e Imporações são ão- esacioárias, a série do saldo do Balaço de Pagameos é esacioária e as séries de IDBE, Ivesimeo domésico, PIB, Capiais iveram resulados icoclusivos.

15 68 A Tabela 2 apresea os eses de esacioariedade para a primeira difereça das séries. Observa-se que, com exceção das exporações, odas as séries com primeira difereça são esacioárias. TABELA - Teses de esacioariedade para as séries em ível Teses de Esacioariedade ADF KPSS Valores críicos % - 3,682 0,26 5% - 2,972 0,46 IDBE - 5,38 0,50 Ives -,04 0,067 PIB - 0,38 0,068 BP - 3,57 0,054 Capiais -,733 0,072 Exporações 4,252 0,65 Imporações 0,487 0,45 Foe: Elaborado pelos auores.

16 69 TABELA 2- Teses de esacioariedade para a primeira difereça das séries Teses de Esacioariedade ADF KPSS Valores Críicos % - 3,689 0,26 5% - 2,975 0,46 IDBE - 3,692 0,030 Ives - 4,223 0,042 PIB - 3,68 0,05 BP - 6,974 0,065 Capiais - 6,452 0,05 Exporações -,407 0,46 Imporações - 3,757 0,057 Foe: Elaborado pelos auores. Devido ao fao de ão ermos idicaivos da esacioariedade da primeira difereça da série de exporações, a variável exporações será excluída das aálises poseriores.

17 70 5 O MODELO AUTORREGRESSIVO COM DEFASAGENS DISTRIBUÍDAS E O MODELO DE CORREÇÃO DOS ERROS (MCE). O modelo Auorregressivo com defasages disribuídas (ADL= Auoregressive Disribued Lag Model) procura capar o efeio de variáveis explicaivas sobre uma variável depedee ao logo do empo. Formalmee, o caso de um modelo com duas variáveis explicaivas e uma defasagem, emos: Y u = α 0 αx α 2 X βw β 2W Y Ode α, α 2 e β, 2 ( β β ) ( ) β são os efeios parciais de curo prazo e ( α α ) ( ) 2 são os efeios de logo prazo. 2 e Para que a esimação desse ipo modelo seja viável, é ecessário que as séries sejam esacioárias. Vimos aeriormee que as séries que serão uilizadas o presee esudo são ão esacioárias, havedo a ecessidade de omar a primeira difereça dessas séries para orá-las esacioárias. Ereao, com al procedimeo, icorre-se o icoveiee de perder iformações valiosas das relações de logo prazo ere as séries. Apesar de essas séries serem ão-esacioárias, a sua combiação liear pode ser esacioária. Uma sicroia, represeada pela combiação liear, das séries é a idéia subjacee da coiegração. Por exemplo, se duas variáveis Y e X são coiegradas de ordem zero sigifica que: i) são ambas esacioárias as primeiras difereças; e ii) a combiação liear Y a bx = S é esacioária os íveis.

18 7 Assim, caso duas séries sejam coiegradas, a regressão sobre o ível dessas duas variáveis é viável, pois ão perderemos as valiosas iformações de logo prazo. A Tabela 3 apresea o ese de co-iegração de Johase ere as séries do IDBE e as demais variáveis macroecoômicas. Os eses idicam que há pelo meos uma relação de co-iegração ere as referidas séries. TABELA 3 - Tese de coiegração de Johase Séries N 0 de coiegrações Esaísica de Traço Valor críico a 5% Ives e IDBE Nehuma 24,95 5,4 Uma,89 3,76 PIB e IDBE Nehuma 24,0 5,4 Uma,84 3,76 Capiais e IDBE Nehuma 8,55 5,4 Uma 2,49 3,76 Imporações e IDBE Nehuma 8,35 5,4 Uma,84 3,76 Foe: Elaborado pelos auores. A exisêcia de coiegração idica que há uma relação de equilíbrio de logo prazo. Ereao, a curo prazo pode haver desequilíbrio. Para corrigir esse desequilíbrio, foi desevolvido o Modelo de Correção de Erros (MCE), que foi apreseado iicialmee por Sarga (964), mas a sua popularidade deve-se ao rabalho de Hedry (987) ligado ao processo do geral para o específico.

19 72 O MCE pare do pressuposo de que o logo prazo exise uma relação de equilíbrio (seady-sae) ere duas variáveis Y e X. Formalmee, essa relação é expressa do seguie modo: y = α β x O equilíbrio ere Y e X para odos os períodos sigifica que: y α βx = 0 e o desequilíbrio, y α βx 0 Esa úlima relação é cohecida como o erro de desequilíbrio. A idéia é a de que Y e X raramee se ecoram em equilíbrio e o que ormalmee observamos são relações de desequilíbrio o curo prazo. A relação de desequilíbrio observada o curo prazo pode ser expressa uma forma geral, do ipo ADL, em íveis: y x x y u ode 0 < < = 0 2 Esa relação idica que y ão se ajusa imediaamee a variações de x e esa é a idéia da siuação de desequilíbrio. Quado as séries em quesão são ão-esacioárias, devemos proceder para orá-las esacioárias. Assim sedo, subraido y - em ambos os lados, podemos expressar os dados da variável depedee em primeiras difereças: ( ) y u 0 x 2 x com y = y y y =

20 73 Adicioado e subraido x o segudo lado da equação, podemos expressar ambém a variável explicaiva em primeiras difereças: ( 2 ) x ( ) y u y =. 0 x Reparamerizado, obemos: 0 x ( )[ y βx ] u com β = ( 2 ) ( ) y = ou, aleraivamee, x ( )[ y α βx ] u com α = 0 ( ) y = Esa úlima equação é o Modelo de Correção dos Erros de primeira ordem, uma forma aleraiva da equação ADL, ode a variação de y é explicada pela variação de x e corrigida pelo erro de desequilíbrio do período aerior. Daí a desigação Modelo de Correção dos Erros. O coeficiee ( ) é o chamado coeficiee de correção dos erros, que assume valores ere zero e um. O mesmo idica a rapidez do ajusameo (em perceagem) com que a variável depedee y se ajusa ao seu valor de equilíbrio (seady-sae) perae variações da variável explicaiva x. O parâmero ß é a elasicidade de logo prazo de y em relação a x e a elasicidade de curo prazo. É imporae ressalar que a úlima especificação são icorporadas duas idéias fudameais: i) as variáveis são expressas em séries esacioárias, em primeiras difereças; ii) o valor da variável depedee em cada período é corrigido pelo erro de desequilíbrio do período aerior.

21 74 6 ESTIMAÇÃO DO MODELO DE CORREÇÃO DOS ERROS Egle e Grager (987) propuseram um méodo de esimação que evolve dois passos: º passo: esimar o modelo de equilíbrio y = α βx pelo MMQ e defiir os resíduos u = y α βx, 2º passo: subsiuir os resíduos o Modelo de Correção dos Erros e esimar ovamee a seguie equação: y = x ( )[ u ] Apesar de ser muio uilizado, esse méodo apresea duas desvaages que impõem limiações cosideráveis: i) ão é possível esimar direamee os efeios de logo prazo; ii) os coeficiees esimados podem ser eviesados em amosras pequeas. Para coorar essas limiações, Wickes e Breusch (988) sugeriram um méodo de esimação aleraivo o qual é possível esimar em simulâeo os efeios de curo e logo prazo. Assim, cosiderado o MCE origial, esse méodo propõe que a equação: ( )[ y α x ] u y = x β Pode ser reescria de forma aleraiva como 0 x ( ) y β ( ) x u ode 0 = α ( ) y = Essa equação apresea as variáveis em difereças ( y e x ) e em íveis (y - e x - ). O coeficiee de y -, ( ) é o coeficiee de correção dos erros do MCE

22 75 propriamee dio e é o efeio imediao de curo prazo. O efeio de logo prazo da variável X sobre Y, pode ser obido idireamee dividido o coeficiee esimado de x - pelo coeficiee esimado da variável y -. 7 MODELO DE CORREÇÃO DOS ERROS DE ORDEM N. O modelo de correção dos erros de ordem pode ser apreseado como: u y y y x x x x y = Expressado as variáveis em primeiras difereças, obemos ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) u y y y x x x y = Aleraivamee ( ) ( ) ( ) ( )[ ] u x y x x y y y y = β α... )... ( ode ( ) α =... 0 e ( ) ( ) β = Essa especificação represea um MCE de ordem em que a variável depedee é ajusada (corrigida) pelo erro de desequilíbrio de períodos aeriores.

23 76 8 RESULTADOS ECONOMÉTRICOS O primeiro modelo refere-se à relação ere o Ivesimeo Domésico e IDBE. O modelo explica 27% das mudaças o Ivesimeo dompesico. No que age aos diagósicos, o ese de Whie rejeia a preseça de heerocedasicidade, o ese de Breusch-Godfrey ão rejeia a hipóese de correlação ula dos resíduos e os eses de Shapiro-Wilk e Jarque-Bera idicam a ão-violação da hipóese de ormalidade dos resíduos. Por fim, o ese RESET de Ramsey para erros de especificação ão idicam a exisêcia de má especificação. Ives = 2544,48 4,03 IDBE 5,02 IDBE 6,77 IDBE 2 0,29Ives 3 3,66IDBE 3 () (2,54) (2,07) (2,42) (,70) (-2,84) (2,2) R 2 =0,2733 Reparamerizado a equação aerior para expliciar a relação de logo ere as variáveis, emos: Ives = 4,03 IDBE 5,02 IDBE 6,77 IDBE 2 0,29( Ives ,8 47,5IDBE 3 ) O muliplicador isaâeo, 4,03 IDBE, idica uma relação posiiva ere as mudaças do Ivesimeo Domésico e IDBE. O equilíbrio de logo prazo é dado por Ives 3 = 4367,8 47,5IDBE 3, e o coeficiee de ajusameo do mecaismo de correção de erros idica que 29% dos desvios do equilíbrio de logo prazo são corrigidos o período corree.

24 77 O segudo modelo raa da relação ere o PIB e o IDBE. Os resulados dos eses de diagósicos do segudo modelo vão de ecoro com o observado o primeiro modelo, sedo que agora 4% das mudaças da variável depedee são explicadas. PIB = ,26 PIB 30,5 IDBE 35,97 IDBE 4,52 IDBE 2 0,25PIB 3 97,9 IDBE 3 () (2,08) (,4) (3,00) (3,25) (,98) (-2,95) (2,75) R 2 =0,4 Reparamerizado, emos: PIB = 0,26 PIB 30,5 IDBE 35,97 IDBE 4,52 IDBE 2 0,25( PIB , 395,38 IDBE 3 ) O muliplicador isaâeo, 30,5 IDBE, idica uma relação posiiva ere as mudaças da PIB e IDBE. O equilíbrio de logo prazo é dado por PIB 3 = , 395,38 IDBE 3, e o coeficiee de ajusameo do mecaismo de correção de erros idica que 25% dos desvios do equilíbrio de logo prazo são corrigidos o período corree. O erceiro modelo raa da relação ere o Capiais e o IDBE. Além dos diagósicos compaíveis com os observados aeriormee, emos o erceiro modelo um alo coeficiee de deermiação; 68% das mudaças o saldo de balaça de capias são explicadas. C = 2888,4 0,4 C 0,4 C 3 2,06 IDBE 4,96 IDBE 5,57 IDBE 2 0,6C 4 6,2IDBE 4 () (2,22) (-2,62) (2,54) (-2,68) (3,3) (2,76) (-4,7) (,243) R 2 =0,68

25 78 Reparamerizado a equação aerior: C = 0,4 C 0,4 C 3 2,06 IDBE 4,96 IDBE 5,57 IDBE 2 0,6( C 4 476,54 0,4 IDBE 4 ) O muliplicador isaâeo o presee modelo é egaivo, -2,06 IDBE, o que é esperado, dado que o IDBE cosise basicamee de capiais saido do país. O equilíbrio de logo prazo é dado por C 4 = 476,54 0,4 IDBE 4, e o coeficiee de ajusameo do mecaismo de correção de erros idica que 6% dos desvios do equilíbrio de logo prazo são corrigidos o período corree. O úlimo modelo raa da relação das imporações com o IDBE. Novamee os diagósicos são compaíveis com o observado os modelos aeriores. Nese úlimo modelo, 33% das mudaças da variável depedee são explicadas. Im p = 3367,5 2,09 IDBE 3,06 IDBE 3,96 IDBE 0,20 Im p 5,8IDBE () (2,22) (2,53) (3,44) (2,62) (-2,2) (2,4) R 2 =0,33 Reparamerizado: Im p = 2,09 IDBE 3,06 IDBE 3,96 IDBE 0,20(Im p 6753,7 29,05IDBE 3 ) 2 3 O muliplicador isaâeo o presee modelo, 2,09 IDBE, idica uma relação posiiva ere as Imporações e IDBE. O equilíbrio de logo prazo é dado por Im p 3 = 6753,7 29,05IDBE 3, e o coeficiee de ajusameo do mecaismo de correção de erros idica que somee 20% dos desvios do equilíbrio de logo prazo são corrigidos o período corree.

26 79 9 CONSIDERAÇÕES FINAIS Dere os diversos rabalhos já realizados com o iuio de compreeder os deermiaes e o comporameo das empresas que ivesem o exerior, umas das pricipais observações a se fazer é com relação aos eveuais beefícios desses ivesimeos para o país de origem. Os resulados ecoômico-fiaceiros, apesar de serem os mais ciados, são apeas um dere vários: a imagem ieracioal do país seria melhorada, a capacidade de gesão empresarial melhoraria com a experiêcia de gerir uma rede mais complexa de aivos e parceiros (e ese apredizado se difudiria o país), a moderização ecológica dos seores evolvidos seria acelerada, ec. Ere as pricipais quesões discue-se o quao o balaço fial seria posiivo para o país, a medida em que aividades de produção esariam sedo deslocadas. Esse deslocameo, iicialmee, geraria empregos a ação recepora e desruiria posos de rabalho o país de origem. O assuo é coroverso, pricipalmee em países como o Brasil, ode a auação de empresas o exerior é icipiee. Dessa forma, uma aálise mais crieriosa dos resulados ecoômicos para o país de origem dessas empresas seria de grade coribuição para os goveros, empresas e comuidade cieífica. No presee rabalho procurou-se ivesigar a relação, o impaco, do IDBE sobre algumas das mais relevaes variáveis macroecoômicas. No que age a uma abordagem empírica, observa-se uma escassez a lieraura ecoômica de rabalhos com esse objeivo. Além disso, ivesigação realizada ese rabalho é a

27 80 primeira a uilizar uma abordagem ecoomérica para melhor compreeder os impacos macroecoômicos a ecoomia brasileira. Os resulados mosraram que o IDBE em impacos esaisicamee sigificaes sobre o PIB, Ivesimeo domésico, Saldo a Balaça de Capiais e Imporações. Tais resulados covergem ao ecorado pelos arigos discuidos o decorrer do presee rabalho. Os resulados ecorados ajudam egrossar a lieraura com resulados sobre os beefícios dos IDEEs a ecoomia domésica. O argumeo de que ais ivesimeos o exerior afeam egaivamee o ivesimeo domésico ão obeve evidêcias favoráveis. Pelo corário, os resulados idicam que IDEE promove o ivesimeo domésico, que ambém foi ecorado por Wu, Toh & Ho (2003) e ressalado pela Ucad (2006). Novos esudos são ecessários para o aprofudameo do eedimeo dos resulados obidos aqui.

28 8 ABSTRACT The producive globalizaio has creaed a impora discussios abou is implicaios. Accordigly, wha are he cosequeces of he Ouward Foreig Ivesme o he aio? This quesio have o has o srog empirical evidece o suppor eiher view. Thus, his aricle purposes o ivesigae, hrough a ecoomeric approach, he impacs of he Brazilia Foreig Direc Ivesme (BFDI) o he pricipal Brazilia macroecoomic variables. The resuls showed ha OFDI have saisically sigifica impacs o GDP, domesic ivesme, Capial Curre Balace ad he Impors. These resuls coverge o ha foud by some sudies i he lieraure. Keywords: Eerprise Ieraioalizaio, Macroecoomic, OFDI NOTAS Bacharel em ecoomia pela Uiversidade Federal do Rio Grade do Sul (2004), mesre em ecoomia pelo Cero de Desevolvimeo e Plaejameo Regioal (CEDEPLAR) da Uiversidade Federal de Mias Gerais (2007) e douorado em Admiisração o Cero de Pós Graduação e Pesquisa em Admiisração (CEPEAD) Uiversidade Federal de Mias Gerais. 2 Mesrada em Admiisração pelo Cero de Pós-Graduação e Pesquisa em Admiisração (CEPEAD) da UFMG; Bacharel em Ciêcias Ecoômicas pela Uiversidade Federal de Mias Gerais. Foi pesquisadora da Fudação Dom Cabral e Coordeadora das Aividades do Global Compeiiveess Repor (WEF) e do World Compeiiveess Yearbook (IMD) o Brasil. 3 A ermiologia IDE é uilizada a óica do país recepor dos ivesimeos direos que vêm do exerior. A ermiologia IDEE raa da óica do país de origem do ivesimeo que ocorre o exerior e o IDBE é uma ermiologia de ivesimeos exeros oriudos do Brasil. 4 Uied Naios Coferece o Trade ad Developme com o ome em poruguês de Coferêcia das Nações Uidas sobre Comércio e Desevolvimeo.

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