ASSIMETRIAS NA TRANSMISSÃO DOS PREÇOS DOS COMBUSTÍVEIS: O CASO DO ÓLEO DIESEL NO BRASIL. Mauricio Canêdo-Pinheiro. Resumo

Transcrição

1 ASSIMETRIAS NA TRANSMISSÃO DOS PREÇOS DOS COMBUSTÍVEIS: O CASO DO ÓLEO DIESEL NO BRASIL Mauricio CanêdoPinheiro Resumo Exise fara evidência inernacional de que exise assimeria na ransmissão de choques posiivos e negaivos de cusos para os preços no vareo, em paricular no que se refere aos combusíveis. A lieraura a ese respeio com dados brasileiros é basane escassa e, nesse senido, o obeivo dese arigo é suprir esa lacuna e invesigar a assimeria na ransmissão do preço do óleo diesel no aacado (refinarias e disribuidores) para os consumidores finais. Os resulados aponam que de fao há assimeria e que ela se manifesa no curo e no longo prazo. Enquano os aumenos nos preços no aacado são repassados quase que oalmene no mesmo mês do choque, as reduções são repassadas de modo bem mais leno. Para um aumeno de % no preço nas refinarias ou disribuidores, o impaco conemporâneo no vareo é de,922% em caso de choques posiivos e,365% em caso de choques negaivos. Somene a parir do 3º mês a diferença enre o impaco acumulado de choques posiivos e negaivos passa a ser significaivamene nula do pono de visa esaísico. PalavrasChave: Assimeria, Correção de Erros, Coinegração, Preços do Óleo Diesel. Classificação JEL: C22, D4, Q4. Área Anpec: Área 7 Microeconomia, Méodos Quaniaivos e Finanças. Absrac There is pleny of inernaional evidence ha asymmery in he ransmission of posiive and negaive cos shocks o reail prices, paricularly in relaion o gasoline. The lieraure on his issue wih Brazilian daa is very scarce and he obecive of his paper is o fill his gap and invesigae he asymmery in price ransmission of wholesale diesel (refineries and disribuors) o final consumers. The resuls show ha here is indeed asymmeric and ha i manifess in he shor and long erm. While increases in wholesale prices are passed on almos enirely in he same monh of he shock, he reducions are passed on so much slower. For a % increase on he refineries or disribuors prices he conemporary impac on reail is.922% in case of posiive shocks, and.365% in case of negaive shocks. Only afer hireen monhs he difference beween he cumulaive impac of posiive and negaive shocks becomes no significan in a saisical sense. Keywords: Asymmery, Error Correcion, Coinegraion, Diesel Prices. JEL Classificaion: C22, D4, Q4. Anpec Area: Area 7 Microeconomics, Quaniaive Mehods and Finance. O auor agradece a Salomão Quadros e André Braz pelos esclarecimenos sobre a meodologia de cálculo dos índices de preços usados no arigo. Erros remanescenes são de ineira responsabilidade do auor. As opiniões expressas não refleem a posição do IBRE ou da FGV. Pesquisador do IBRE/FGV Cenro de Economia e Peróleo. Endereço para conao: Rua Barão de Iambi 6, sala 8, Rio de Janeiro RJ. CEP: mauricio.pinheiro@fgv.br.

2 ASSIMETRIAS NA TRANSMISSÃO DOS PREÇOS DOS COMBUSTÍVEIS: O CASO DO ÓLEO DIESEL NO BRASIL. Inrodução Já faz pare do imaginário popular o comporameno assimérico dos agenes econômicos no repasse de choques nos preços dos insumos para o consumidor final. No enano, além das evidências anedóicas a esse respeio ambém exise uma ampla lieraura que descreve e analisa o comporameno assimérico dos preços em resposa a alerações nos cusos [para referências ver Meyer & Von CramonTaubadel (24) e Frey & Manera (27)]. Ineresse paricular em sido devoado ao comporameno dos preços dos combusíveis [Boreinsein, Cameron & Gilber (997) e Bachmeier & Griffin (23), por exemplo]. A esse respeio, as evidências de assimeria são ambíguas, dependendo do ipo de assimeria invesigada, a periodicidade dos dados e da écnica economérica empregada [Frey & Manera (27)]. No enano, a lieraura com dados brasileiros é basane escassa, exceção feia a Uchôa (27), que invesigou a presença de assimeria na ransmissão dos preços inernacionais do peróleo para os preços da gasolina no vareo. Nesse senido, o obeivo dese arigo é invesigar se no Brasil há assimeria no mecanismo de ransmissão dos preços do óleo diesel no aacado para os preços do mesmo combusível no vareo. O esudo da assimeria na ransmissão dos preços em implicações para a condução da políica moneária, na medida em que se relaciona com a ransmissão dos cusos (preços no aacado, inclusive) para os preços no vareo, eses úlimos obeos da políica de meas inflação. No caso específico dos combusíveis, o esudo da assimeria nos preços ambém pode audar na calibragem da políica de ribuação deses produos, que esão sueios à incidência da Conribuição de Inervenção no Domínio Econômico (CIDE). Como é usual que o governo ause o valor da CIDE para suavizar variações nos preços no aacado, seria imporane enender se exise assimeria com relação a aumenos e reduções deses preços. Ademais, aualmene ao óleo diesel de peróleo misurase 5% de biodiesel e exise uma perspeciva de aumeno desse percenual. O biodiesel é relaivamene mais caro do que o óleo diesel produzido a parir do peróleo, porano esperase que o preço do produo ao consumidor final aumene. O Para um esudo sobre assimeria na ransmissão dos preços com dados brasileiros de produos agrícolas ver Balcombe, Bailey & Brooks (27). 2

3 enendimeno dos mecanismos de ransmissão dos preços do aacado para o vareo é uma ferramena imporane para medir os impacos dessa políica. Além desa inrodução ese arigo cona com quaro seções adicionais. A seção 2 descreve o modelo de correção de erros que serve de base para a explicar o mecanismo de ransmissão dos preços do diesel, bem como define precisamene os conceios de assimeria a serem empregados ao longo do arigo. A seção 3 descreve brevemene os as séries de preços uilizadas, calculadas pela Fundação Geulio Vargas (FGV), e a seção 4 apresena e inerprea os resulados enconrados. Seguese uma seção com breves considerações finais. 2. Como Medir a Assimeria na Transmissão dos Preços? Não exise uma definição única de assimeria quando o ema é o repasse de choques nos preços dos insumos para os demais elos da cadeia produiva. O ineresse dese arigo é o mecanismo de ransmissão dos preços do óleo diesel no aacado (disribuidores) para os preços no vareo (posos de combusíveis) no Brasil. Sendo assim, como ambas as variáveis de ineresse são I() e coinegradas (ver seção 3), uma maneira conveniene de modelar a relação enre ambas é por meio de um mecanismo de correção de erros [Meyer & Von CramonTaubadel (24), Frey & Manera (27)]: p J = α β P β P γ p γ p θ µ θ µ ε, = J = K k = K k = () em que o subscrio represena respecivamene empo, p denoa o logarimo do preço da gasolina no vareo (posos de combusíveis), P o logarimo do preço cobrado no aacado (disribuidores), indica variação, p = max{ p,}, p = min{ p,}, P = max{ P,}, P = min{ P,}, µ = p δ λp é o desvio da relação de longo prazo enre as variáveis de ineresse, µ = max{ µ,}, µ = min{ µ,} erro aleaório. e ε é o Em (), os quaro primeiro somaórios se referem à dinâmica de curo prazo dos µ preços. Por sua vez, θ µ θ se refere ao ermo de correção de erros, ou sea, à relação de equilíbrio de longo prazo. Como as variáveis de ineresse são I(), δ e λ podem ser esimados por mínimos quadrados ordinários e usados como parâmeros conhecidos na esimação de () [Engle & Granger 987)]. Em ouras palavras, na 3

4 esimação de () podese subsiuir µ desconhecido por sua conraparida esimada e conhecida ˆ µ = p ˆ δ ˆ λp, em que o aceno circunflexo indica parâmeros esimados. É possível definir pelo menos cinco ipos de assimeria [Frey & Manera (27)]: (i) assimeria do impaco conemporâneo (AIC), se β ; β (ii) assimeria devida ao efeio das defasagens (AED), se β β para algum [, max( J, J )]. Noese que J J implica AED, mas não o conrário; (iii) assimeria do impaco acumulado (AIA) aé a defasagem J J, se β β, = J J = J em que J [, min( J, J )] ; (iv) assimeria no empo de reação (ATR), se o empo necessário para ause de vola ao equilíbrio é diferene para choques posiivos e negaivos em P. Ressalese que não se raa somene de um ese para verificar se J J, pois envolve o cálculo das funções de ause cumulaivo, que dependem poencialmene de odas as variáveis do modelo; (v) assimeria na raeória de ause para o equilíbrio (ATAE), se θ θ, ou sea, se a velocidade de convergência depende de o preço no vareo esar acima ( µ ) ou abaixo ( µ < ) do equilíbrio de longo prazo. Noese que AIC e AED são assimerias de curo prazo, pois comparam os impacos dos choques de P em assimerias se referem ao longo prazo. p para um deerminado momeno, enquano as demais Oura quesão imporane sobre a assimeria na ransmissão de choques é o pono da cadeia produiva obeo de análise. No caso do óleo diesel no Brasil, os quaro elos mais imporanes da cadeia produiva são: (i) os produores de peróleo; (ii) as refinarias que produzirem óleo diesel a parir do peróleo; (iii) disribuidores, que compram o óleo diesel das refinarias e misuram com biodiesel; (iv) revendedores (posos de combusível), que vendem o diesel ao consumidor final. 2 Também exise a figura do ransporadorrevendedorrealhisa (TRR), que compra óleo diesel dos disribuidores e revende para grandes consumidores. 2 A misura do biodiesel ambém pode ser feia pela refinaria. 4

5 A Figura apresena de forma simplificada os elos dessa cadeia produiva. Em Uchôa (27) o ineresse é o mecanismo de ransmissão do preço inernacional do peróleo para o preço cobrado dos consumidores finais pelos revendedores. O obeo dese esudo é a ransmissão (possivelmene assimérica) de choques nos preços do óleo diesel no aacado (disribuidores ou refinarias) para os preços cobrados dos consumidores finais pelos posos de combusível. Figura : Cadeia Produiva do Óleo Diesel no Brasil Produores de Peróleo Produores de Biodiesel Refinarias Imporadores Disribuidores TRRs Revendedores Consumidores Finais 3. Descrição dos Dados Para esimar o modelo descrio em () serão uilizados dois índices de preços calculados pela FGV. Para o preço do óleo diesel no aacado ( P ) adoouse o IPA Óleo Diesel (código 2324) e para o mesmo preço no vareo ( p ) foi usado o IPC Óleo Diesel (código 6257). O período analisado começa em aneiro de 999, daa em que a série dos preços do óleo diesel ao consumidor começou a ser disponibilizada pela FGV, e ermina em março de 2, mês imediaamene anerior às mudanças meodológicas no IPA Óleo Diesel. Tais mudanças foram realizadas na eseira da ransformação do IPA da FGV em um índice de preços ao produor. Basicamene, os preços passaram a ser pesquisados exclusivamene nas refinarias (e não ambém nos disribuidores, com anes), passaram a se referir ao óleo diesel anes da misura do biodiesel e deixaram de incluir ribuos. Por esse moivo, opouse por limiar a amosra 5

6 A Figura 2 ilusra a evolução das duas séries (em logarimo). Noase clara endência de aumeno de ambos os preços aé o início de 23, pono a parir do qual se observa cera esabilidade. Percebese ambém que os preços no vareo e no aacado evoluem de forma similar. Aparenemene quase odo o ause nos preços no aacado é repassado aos preços no vareo. 6,5 Figura 2: Logarimo do Nível dos Preços do Diesel no Aacado ( P ) e no Vareo ( p ) 6, 5,5 5, Mudança na Meodologia do IPA 4, Aacado Vareo Por sua vez, a Figura 3 apresena a evolução das mesmas séries em primeira diferença. Obviamene, as maiores variações são observadas no período inicial, aé os primeiros meses de 23. Chama aenção o fao de que variações posiivas são mais comuns do que variações negaivas. Ademais, confirmase a percepção de que os choques nos preços no aacado são ransferidos quase que inegralmene aos preços no vareo. Figura 3: Variação do Logarimo dos Preços do Diesel no Aacado ( P ) e no Vareo ( p ),5,,5 Mudança na Meodologia do IPA,,5, Aacado Vareo 6

7 Os resulados dos eses de raiz uniária da Tabela indicam foremene que P ~ I () e ~ I(). Além disso, os eses convencionais de coinegração aponam que p os preços do diesel no aacado e no vareo não são coinegrados (ver Tabela 2). Tabela : Teses de Raiz Uniária para as Séries de Ineresse P Augmened DickeyFuller 2,27 (,447) [] PhillipsPerron 2,88 (,492) [4] P p 6,3 (,) [] 5,99 (,) [4],88 (,66) [],729 (,733) [4] p 6,937 (,) [] 6,935 (,) [2] Para ambos os eses a hipóese nula é a de presença de raiz uniária. Para as séries em nível foram incluídas consane e endência, para as primeiras diferenças apenas a consane. Enre parêneses o pvalor e enre colchees o número de defasagens incluídas (para o Augmened DickeyFuller) ou o amanho anela escolhida (para o PhillipsPerron). O número de defasagens foi escolhido pela minimização do criério de informação de Schwarz e a anela pelo criério de NeweyWes. Tabela 2: Teses de Coinegração enre P e p H : r = H : r EngleGranger (Esaísica τ ) 3,57 (,84) EngleGranger (Esaísica z) 5,524 (,23) Johansen (Traço) 3,74 (,682) Johansen (Máximo Auovalor),249 (,592) CookVougas 6,48 (,) 3,455 (,89) 3,455 (,89) Para os eses de EngleGranger e CookVougas a hipóese nula é de ausência de coinegração. No ese de Johansen esase a hipóese nula de nenhuma relação de coinegração (r = ) e de aé um veor de coinegração (r = ). O ese de CookVougas é robuso à presença de quebras esruurais nas séries. No enano, é sabido que a presença de quebras esruurais nas séries pode viesar os eses de coinegração [ver Maddala & Kim (998) para referências]. A esse respeio, Cook & Vougas (27) mosram que o ese de coinegração proposo em Cook & Vougas (28) é robuso à presença de quebras esruurais nas séries. A aplicação desse ese nas variáveis de ineresse indica que de fao há coinegração enre elas (ver Tabela 2). Na verdade, esse resulado era esperado e mosrase basane inuiivo. Se não houvesse coinegração, as diferenças na ransmissão dos preços enre choques posiivos e negaivos seriam permanenes e os preços no vareo e no aacado 7

8 poderiam se afasar indefinidamene [Meyer & Von CramonTaubadel (24)]. Sendo assim, é possível a esimação do mecanismo de ransmissão dos preços como um modelo de correção de erros, como definido em (). Por fim, ressalese que há evidências de que o preço do diesel no aacado causa, no senido de Granger, o preço no vareo, mas não o conrário (ver Tabela 3). Tabela 3: Teses de Causalidade de Granger Defasagens H : P não GrangerCausa p H : p não GrangerCausa P,399 (,) 2 5,856 (,4) 3 2,36 (,79) 4 2,233 (,69),262 (,6),273 (,762),697 (,556),559 (,693) 4. Resulados A Tabela 4 apresena os resulados para quaro diferenes versões do modelo expliciado em (). O ause foi saisfaório (R 2 >,85) e as variáveis mais imporanes se mosraram significaivas e apresenaram o sinal esperado. Conforme salienado, as esimaivas de δ e λ foram usadas como parâmeros conhecidos na esimação de (). A esse respeio, noese que o veor de coinegração esimado indica que no longo prazo quase % dos choques no preço do óleo diesel no aacado são ransferidos para o vareo (λ =,943). Tal resulado confirma as evidências preliminares apresenadas na seção 3 (ver Figura 2). Salienese ambém que o número de defasagens das variáveis explicaivas foi escolhido de modo a minimizar o criério de informação de Schwarz. Nesse senido, além do número de defasagens, a diferença enre as especificações (A) e (B) é basicamene à inclusão (ou não) de parâmeros de ause de longo prazo (θ) diferenes para quando o preço no vareo se enconra acima ( θ ) ou abaixo ( θ ) do equilíbrio. As especificações (C) e (D) reomam as especificações (A) e (B) com a inclusão de variáveis dummies sazonais para cada mês do ano (a referência é o mês de aneiro). Os eses de especificação ambém indicam que os erros não apresenam auocorrelação serial é que se comporam como um ruído branco. 8

9 α β β γ γ γ 2 θ Tabela 4: Parâmeros Esimados do Modelo Descrio em () (A) (B) (C) (D), (,2),954* (,57),38* (,),7 (,64),62 (,49),77 (,5), (,),922* (,63),365* (,63),25 (,6),6 (,57),3 (,3),96* (,5),377* (,59),65 (,64),5 (,58),8 (,53),4 (,3),98* (,6),353* (,68),3 (,56),93 (,56) γ 2,75**,72** (,83) (,76) θ,5 (,52) θ δ λ,2* (,54),943* (,9),4* (,42),2* (,54),943* (,9),8 (,6),2* (,54),943* (,9),* (,4),2* (,54),943* (,9) Dummies Sazonais Não Não Sim Sim Significância das Dummies Sazonais β = β θ = θ Tese LM de Correlação Serial 6,24 [,],356 [,78],483 [,62] 5,687 [,],66 [,58],558 [,2] 7,39 [,],32 [,92],57 [,567],756 [,683] 5,896 [,],96 [,47] R 2,88,859,892,866 Número de Observações Os símbolos *, ** e *** indicam significância a %, 5% e %, respecivamene. Enre parêneses os desviospadrão das esimaivas, calculados a parir de mariz de covariância robusa à heerocedasicidade e correlação serial [Newey & Wes (987)]. Enre colchees os pvalores. O número de defasagens das variáveis explicaivas foi escolhido de modo a minimizar o criério de informação de Schwarz. As esimaivas das dummies sazonais foram omiidas por conveniência. O ese de correlação serial é um ese LM cua hipóese nula é de ausência de auocorrelação aé o iésimo defasagem. Os valores reporados são para i = 2, mas os resulados são robusos ao uso de ouras defasagens. As esaísicas Q (não reporadas para economizar espaço) indicam que os erros são ruídos brancos. 9

10 Os resulados são semelhanes para odas as especificações. Noase que não é possível aceiar a hipóese nula de que os parâmeros θ e θ são iguais e de que as dummies sazonais são conunamene significaivas. Desse modo, opouse por analisar com mais dealhes os resulados da especificação (B). Aliás, como θ θ não se confirma a exisência de ATAE. Percebese que o ause conemporâneo de choques posiivos nos preços do óleo diesel no aacado é maior do que quando o choque é negaivo. Basicamene, quando o choque é posiivo o ause é praicamene insanâneo ( β =,922) enquano o mesmo não corre em caso de choques negaivos ( β =,365). O ese de significância confirma ese resulado, indicando que não é possível aceiar a hipóese nula de que β. = β Em ouras palavras, confirmase a exisência de AIC. Ademais, como o preço no aacado somene enra como variável explicaiva de forma conemporânea ( J = J = ), auomaicamene confirmase a ocorrência de AED e AIA. Finalmene, com relação à ATR, convém consruir a função de ause cumulaivo a parir de (). Supondose θ = θ, o que é mais adequado dada a escolha da especificação (B), não é difícil mosrar que, após um choque posiivo de % no preço do óleo diesel no aacado, o impaco acumulado no preço do combusível no vareo após períodos ( B ) é definido por [Boreinsein, Cameron & Gilber (997)]: B B B B M 2 = β, = B γ β θ ( B max(, B λ) γ ) γ min(, B max(, B i= i ). ) γ i min(, B = B β 2 θ ( B λ) γ max(, B B ) γ min(, B γ 2 max(, B ) γ 2 min(, B ), M = B β θ ( B λ) [ γ max(, B B ) γ i ), i B ) min(, B i B i Ou sea, o impaco acumulado após períodos é a soma: (i) do impaco )] (2) acumulado aé o período anerior ( B ); (ii) do impaco conemporâneo do preço no aacado no mês ( β ); (iii) do efeio de se esar fora do equilíbrio de longo prazo, associado ao ermo de correção de erros [ θ ( B λ) ]; (iv) dos efeios das mudanças

11 passadas no preço do vareo (resane da expressão). A função de ause cumulaivo para choques negaivos é análoga. A Figura 4 apresena o impaco acumulado após choques posiivos e negaivos de % no preço do óleo diesel no aacado. Mais uma vez, noase que o ause após uma variação posiiva no preço no aacado é basane rápido e esá praicamene compleo ainda no mês do choque. No enano, o ause em resposa a choques negaivos é bem mais leno. No mês do choque o impaco acumulado é de,922% em caso de choque posiivo e,365% em caso de choque negaivo. No mês seguine o impaco acumulado é de,9% e,42%, respecivamene. A Tabela 5 indica que somene a parir do 3º mês a diferença enre o impaco acumulado de choques posiivos e negaivos ( B B ) passa a ser significaivamene nula do pono de visa esaísico. O mesmo resulado pode ser viso na Figura 5. Em resumo, há fores evidências da exisência de ATR. Impaco Acumulado,,9,8,7,6,5,4,3,2,, Figura 4: Impaco Acumulado (Após Variação de % do Preço no Aacado) Meses Aumeno Redução B B Tabela 5: Teses para ATR = = = 2 = 3... = = 2 = 3,557* (,98),479* (,25),424* (,),377* (,5)...,47*** (,8),3*** (,77),6 (,73) Os símbolos *, ** e *** indicam significância a %, 5% e %, respecivamene. Enre parêneses os desviospadrão das esimaivas, calculados a parir do méodo Dela [Greene (2), p. 8].

12 Figura 5: Assimeria no Impaco Acumulado (Após Variação de % do Preço no Aacado) Diferença no Impaco Acumulado,8,7,6,5,4,3,2,,, Meses Assimeria Inervalo de Confiança (9%) Noese que as assimerias enconradas são de naureza disina das evidências á levanadas pela lieraura para o Brasil. Em Uchôa (27) os resulados indicam que o repasse de choques negaivos é mais rápido do que o dos choques posiivos. No enano, al resulado se refere ao repasse do preço inernacional do peróleo para o preço no vareo da gasolina. Nesse caso, al assimeria pode ser facilmene explicada pela políica de preços da Perobras, que em várias oporunidades posergou o reause desse combusível. No caso da assimeria na ransmissão do preço do óleo diesel do aacado para o vareo, a explicação é menos óbvia. Embora possa esar relacionada à colusão enre os vareisas [Boreinsein, Cameron & Gilber (997)], exisem modelos eóricos capazes de explicar a assimeria mesmo em mercado em que as conduas não são coordenadas [ver Tappaa (29) para referências]. Enreano, embora sea ema basane relevane, a invesigação das causas da assimeria não será invesigada nesse arigo. 5. Considerações Finais Embora às vezes se mosre ambígua, há uma fara lieraura inernacional indicando que há assimeria na ransmissão de choques de cusos para os preços no vareo, em paricular no que se refere ao mercado de combusíveis. Nesse senido, os resulados enconrados nese arigo confirmam esa evidência no caso brasileiro para diversos ipos de assimeria, ano no curo prazo quano no longo prazo. Por um lado, choques posiivos nos preços do óleo diesel no aacado (refinaria e disribuidores) são repassados ao consumidor final pelos posos de combusível quase que inegralmene no mesmo 2

13 mês. Por ouro lado, choques negaivos apresenam repasse significaivamene mais leno. A íulo de ilusração, após um ano os impacos acumulados dos choques posiivos e negaivos ainda são significaivamene disinos do pono de visa esaísico. As evidências de assimeria na ransmissão dos preços do óleo diesel êm implicações imporanes em ermos de políica pública. Primeiro, no que se refere à condução da políica moneária: o impaco de choques posiivos nos preços do óleo diesel nos preços ao consumidor desse mesmo combusível é quase que imediao e inegral, enquano choques negaivos endem a ser repassados aos poucos. Uma possível exensão desse arigo é verificar se o mesmo fenômeno ocorre com relação ao índice de preços ao consumidor, que por cona do free é afeado do preço do óleo diesel. Segundo, no impaco em ermos de preços do programa de misura de biodiesel no óleo diesel de peróleo. Finalmene, no que diz respeio à políica de calibração da CIDE para minimizar a volailidade dos preços dos combusíveis no vareo em resposa a choques no aacado. Com relação a esa úlima, os resulados indicam que a redução da CIDE em resposa a incremenos de preços no aacado deveria ser imediaa enquano o aumeno da CIDE em resposa à diminuição desses mesmos preços poderia ser gradual. No enano, apesar de er sido idenificada a assimeria, não se invesigou as causas da mesma. Se a assimeria no repasse do preço do peróleo no mercado inernacional para os preços da gasolina no vareo [Uchôa (27)] pode ser explicada pela políica de preços da Perobras, que em várias oporunidades posergou o reause desse combusível, os moivos da assimeria no repasse do aacado para o vareo não são ão óbvios. A esse respeio, a lieraura apona algumas possibilidades. Uma delas se refere à colusão dos vareisas na venda de combusíveis em orno de um preço focal [Boreinsein, Cameron & Gilber (997)]. Considerando os diversos de episódios de condenação de posos de combusíveis por formação de carel no Brasil [SDE (29)], esa explicação ganha grande apelo. No enano, a lieraura eórica em aponado moivos para assimeria que independem da coordenação (ácia ou explícia) enre os vareisas [ver Tappaa (29) para referências]. Desse modo, uma exensão naural dese arigo é a invesigação das possíveis causas da assimeria, em especial se ela esá relacionada com conduas coordenadas no vareo. 3 Resulados preliminares indicam que o uso das informações da pesquisa de preços da Agência Nacional do Peróleo, Gás 3 Oura possível exensão é invesigar a assimeria na ransmissão de preços de ouros combusíveis, como eanol e gasolina. 3

14 Naural e Biocombusíveis (ANP) é uma esraégia basane promissora, pois permie isolar o efeio do poder de mercado no vareo pela consrução de um painel de municípios, al como em Delas (28). Por fim, embora enha invesigado um especro bem amplo de assimerias, ese arigo não abordou assimerias associadas a mudanças de regimes que são desencadeadas pelas variáveis explicaivas (preço no aacado, por exemplo) [Frey & Manera (27)], usualmene invesigadas com modelos de hreshold [ver, por exemplo, Chen, Finney & Lai (25)]. Em paricular, seria ineressane verificar se, al como sugerido em Meyer & Von CramonTaubadel (24), cusos de ause preveniriam repasses para o consumidor final quando as variações de preço no aacado são muio pequenas. Referências BACHMEIER, L. J., GRIFFIN, J. M. (23). New Evidence on Asymmeric Gasoline Price Responses. Review of Economics and Saisics, v. 85, p BALCOMBE, K., BAILEY, A., BROOKS, J. (27). Threshold Effecs in Price Transmission: The Case of Brazilian Whea, Maize, and Soya Prices. American Journal of Agriculure Economics, v. 89, p BOREINSTEIN, S., CAMERON, A. C. GILBERT, R. (997). Do Gasoline Prices Respond Asymmerically o Crude Oil Price Changes? Quarerly Journal of Economics, v. 22, p CHEN, L.H., FINNEY, M., LAI, K. S. (25). A hreshold coinegraion analysis of asymmeric price ransmission from crude oil o gasoline prices. Economics Leers, v. 89, p COOK, S., VOUGAS, D. (27). Examining he robusness of coinegraion analysis under weighed symmeric esimaion. Applied Economics Leers, v. 4, p COOK, S., VOUGAS, D. (28). A weighed symmeric coinegraion es. Journal of Saisical Compuaion and Simulaion, v. 78, p DELTAS, G. (28). Reail Gasoline Price Dynamics and Local Marke Power. Journal of Indusrial Economics, v. 56, p

15 ENGLE, R. F., GRANGER, C. W. J. (987). Coinegraion and Error Correcion: Represenaion, Esimaion, and Tesing. Economerica, v. 55, p FREY, G., MANERA, M. (27). Economeric Models of Asymmeric Price Transmission. Journal of Economic Surveys, v. 2, p GREENE, W. H. (2). Economeric Analysis. Upper Saddle River: Prenice Hall. MADALLA, G. S., KIM, I.M. (998). Uni Roos, Coinegraion, and Srucural Change. Cambridge Universiy: Cambridge. MEYER, J., VON CRAMONTAUBADEL, S. (24). Asymmeric Price Transmission: A Survey. Journal of Agriculural Economics, v. 55, p NEWEY, W. K., WEST, K. D. (987). A Simple, Posiive SemiDefinie, Heeroskedasiciy and Auocorrelaion Consisen Covariance Marix. Economerica, v. 55, p SDE (29). Combae a caréis na revenda de combusíveis. Brasília: SDE/MJ. TAPPATA, M (29). Rockes and feahers: Undersanding asymmeric pricing. RAND Journal of Economics, v. 4, p UCHÔA, C. F. A. (27). Tesando a Assimeria nos Preços da Gasolina Brasileira. Revisa Brasileira de Economia, v. 62, p