Relatório Focus. Inflação seguiu declinante e PIB mostrou melhoria. 2 de maio de Estratégia Macro

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1 Relatório Focus Inflação seguiu declinante e PIB mostrou melhoria 2 de maio de 2017 Estratégia Macro Hamilton Moreira Alves, CNPI-T Rafael Freda Reis, CNPI IPCA (%) Expectativa (mediana) O relatório semanal Focus do Banco Central, que traz a mediana das projeções de mercado, não denotou nenhum grande destaque. O índice oficial de inflação ao consumidor prosseguiu arrefecendo, tanto para este ano, quanto para o próximo, e o PIB registrou alguma melhoria, mas, ainda calcado na mudança de metodologia do IBGE. De toda a sorte, o dado favorável, nas entrelinhas, ficou por conta da ascensão da produção industrial para 2017, que passou a +1,47%, ante +1,36% anterior em alta pela terceira semana consecutiva. IPCA deslizando. As expectativas da inflação ao consumidor seguiram levemente declinantes, se aproximando cada vez mais de 4,0% para 2017 e abaixo do centro da meta de 4,5% para 2018, situando-se agora em 4,30%. Em verdade, a queda vem ocorrendo pelo panorama doméstico ainda recessivo, bem como oriundo da perspectiva de uma safra agrícola recorde neste ano. Assim, no acumulado em 12 meses, a inflação registrará uma firme taxa inferior ao centro da meta de 4,5% já no mês de abril e ratificará uma variação inferior a 4% no mês de maio e de junho, com chances cada vez maiores de terminar abaixo deste patamar no final deste ano. Vale ressaltar que, na virada deste segundo semestre, o IPCA deverá se aproximar de uma oscilação de 3,0% no acumulado em 12 meses. SELIC sem mudanças. Os agentes já embutiram todas as expectativas favoráveis na taxa de juros. Neste momento, em um horizonte ex-ante, a taxa real de juros pelo relatório Focus encontra-se em torno de 4,30%. Contudo, pela trajetória cadente da inflação, que tende a se aproximar de 3,0% no início do segundo semestre, abre-se espaço fundamentado para cortes mais agressivos pelo Copom nas próximas reuniões. Em nossa visão, haverá redução de 125 pontos-base na decisão do Banco Central no próximo dia 31 de maio, diminuindo a taxa básica de juros para 10,00% a.a., bem como prosseguirá a continuidade da antecipação do ciclo de afrouxamento monetário nas subsequentes deliberações. A nosso ver, a taxa Selic findará em 8,25% no final de 2017, mas, não causará estranheza se retroagir para um nível ainda mais baixo do que este vaticínio. PIB melhorou. A taxa de crescimento melhorou para 0,46% para 2017, de 0,43% anteriormente previstos. Todavia, além de ser um número aquém do desejado, a projeção advém da readequação dos modelos à formulação da nova metodologia de cálculo para o indicador pelo IBGE. De toda sorte, mostra que a estrutura atual de avaliação oficial está mais condizente com a realidade da economia brasileira. Já para 2018, os analistas mantiveram pela sexta semana seguida a estimativa do PIB em +2,50%. 8,5 7,5 6,5 5,5 4,5 3,5 SELIC (% a.a.) Expectativa (mediana) 15,0 14,0 13,0 12,0 11,0 10,0 9,0 8,0 DÓLAR (R$/US$) Expectativa (mediana) 4,50 4,25 4,00 3,75 3,50 3,25 3,00 PIB (%) Expectativa (mediana) Síntese: O IPCA cedeu a 4,03% para 2017 (4,04% antes) e a 4,30% (4,32% antes) para A taxa Selic estacionou em 8,50% tanto para 2017, como para A taxa de câmbio permaneceu em R$ 3,23 para 2017 e em R$ 3,38 para O PIB subiu a +0,46% (+0,43% antes) para 2017 e permaneceu em +2,50% para O CDS (Credit Default Swap) brasileiro de 5 anos (CBIN) recuou para 218 pts (28/abr), versus 224 pts da semana anterior (21/abr). 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0 Fonte: Bacen / Elaboração: BB Investimento Expectativas de Mercado * Indicadores - Mediana - Agregado Final Final Final Final Final 6.jan abr abr.17 6.jan abr abr.17 IPCA (inflação ao consumidor %) 5,84 5,91 6,41 10,67 6,29 4,81 4,04 4,03 4,50 4,32 4,30 IGP-DI (inflação ao atacado %) 8,10 5,52 3,78 10,54 7,18 5,15 2,96 2,70 5,00 4,50 4,50 IGP-M (inflação ao atacado %) 7,82 5,51 3,69 10,68 7,17 5,21 3,54 2,71 4,85 4,50 4,50 FIPE (inflação cidade de São Paulo %) 5,10 3,88 5,20 11,07 6,54 5,19 3,84 3,94 4,50 4,50 4,50 Taxa Câmbio fim de período (R$/US$) 2,0450 2,3560 2,6550 3,9610 3,2521 3,45 3,23 3,23 3,50 3,38 3,38 Taxa Câmbio média (R$/US$) 1,9541 2,1604 2,3534 3,3372 3,4812 3,39 3,17 3,18 3,46 3,33 3,35 Meta Taxa Selic - fim de período (% a.a.) 7,25 10,00 11,75 14,25 13,75 10,25 8,50 8,50 9,63 8,50 8,50 Meta Taxa Selic - média período (% a.a.) 8,49 8,22 10,90 13,26 14,00 11,53 10,31 10,28 9,80 8,60 8,56 Dívida Líquida do Setor Público (% PIB) 35,3 33,8 36,7 36,0 45,9 50,67 51,45 51,40 54,30 55,00 55,00 PIB (% de crescimento) 1,92 3,00 0,50-3,77-3,59 0,50 0,43 0,46 2,30 2,50 2,50 Produção Industrial (%) -2,7 1,2-3,2-8,3-6,6 1,00 1,36 1,47 2,10 2,50 2,50 Conta Corrente (US$bilhões) -54,3-81,4-104,2-58,9-23,5-26,00-26,00-25,62-35,00-37,00-37,00 Balança Comercial (US$bilhões) 19,4 2,6-3,9 19,7 47,7 46,00 53,00 53,15 37,20 42,00 41,10 Invest. Direto no País (ex-ied*) (US$bi) 65,3* 64,0* 62,5* 61,6* 78,9 70,00 75,00 78,00 70,50 75,00 80,00 Preços Administrados (%) 3,65 1,54 5,32 18,07 5,50 5,50 5,50 5,50 4,90 4,70 4,71 1 Obs: dados finais poderão sofrer ajustes finos, conforme revisões posteriores divulgadas. * Fonte: Banco Central do Brasil / Elaboração: BB Investimentos 1 / 5

2 Agenda 24 a 28 de abril Data Dia Horário (prev.) País Indicador Referência Consenso Mercado Anterior Real Viés Abril-24 Segunda 08:00 BRA IPC-S IPC FGV Apr 22 0,40% 0.44% 0,31% 15:00 BRA Balança comercial semanal Apr $1829m $1769m 10:00 BRA Dívida pública federal Mar b 3234b 09:30 EUA Índice atividade nat Fed Chicago Mar 0,5 0,27 0,08 11:30 EUA Atividade manuf Fed Dallas Apr ,8 05:00 ALE Expectativas IFO Apr 105, ,2 Abril-25 Terca 10:30 BRA Saldo em conta corrente Mar $450m -$935m $1397m 10:30 BRA Investimento Estrangeiro Direto Mar $7000m $5306m $7109m 10:00 EUA S&P CoreLogic CS 20-cidades A/A NSA Feb 5,78% 5,66% 5,85% 11:00 EUA Vendas de casas novas Mar 584k 587k 621k 11:00 EUA Vendas casas novas M/M Mar -1,4% 0,3% 5,8% 11:00 EUA Conf. Board Confiança do consumidor Apr 122,5 124,9 120,3 Abril-26 Quarta 08:00 BRA FGV Confiança do Consumidor Apr ,2 08:00 BRA Custos de construção FGV M/M Apr 0,00% 0.36% -0,08% 09:00 BRA Coleta de Impostos Mar m 92358m 98994m 10:30 BRA Empréstimos pendentes M/M Mar % 0,20% 10:30 BRA Total empr em aberto Mar b 3077b 10:30 BRA Taxa de inadimplência de empréstimos pessoais Mar % 5,90% 00:00 JAP BOJ Taxa básica de equilíbrio Apr % % 22:30 CHI Industrial Profits YoY Mar % 23.8% NA Abril-27 Quinta 05:00 BRA IPC FIPE- Semanal Apr % 0.43% 0.56% 08:00 BRA IGPM inflação FGV M/M Apr -1.02% 0.01% -1.10% 08:00 BRA IGPM inflação FGV A/A Apr 3.45% 4.86% 3.37% 09:00 BRA Fabricação PPI M/M Mar % -0.03% NA 09:00 BRA Fabricação PPI A/A Mar % 1.66% NA 14h30 BRA Resultado primário do governo central Mar -8.6b -26.3b -11.1b 09:30 EUA Balança comercial de bens avançados Mar -$65.2b -$63.9b -$64.8b 09:30 EUA Estoques no atacado M/M Mar P 0.2% 0.4% -0.1% 09:30 EUA Estoques de varejo M/M Mar % 0.4% NA 09:30 EUA Pedidos de bens duráveis Mar P 1.3% 2.3% 0.7% 09:30 EUA Bens duráveis exc transporte Mar P 0.4% 0.7% -0.2% 09:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego Apr k 243k 257k 09:30 EUA Seguro-desemprego Apr k 1978k 1988k 11:00 EUA Vendas de casas pendentes (M/M) Mar -1.0% 5.5% -0.8% 11:00 EUA Vendas de casas pendentes NAS A/A Mar % 0.5% NA 03:00 ALE Confiança do consumidor GfK May :00 ALE IPC EU harmonizado M/M Apr P -0.1% 0.1% 0.0% 09:00 ALE IPC EU harmonizado A/A Apr P 1.9% 1.5% 2.0% 08:45 EUR Taxa de refinanciamento principal ECB Apr % 0.000% 0.000% 08:45 EUR ECB Marginal Lending Facility Apr % 0.250% 0.250% 08:45 EUR Taxa de facilidade de depósito BCE Apr % % % 20:30 JAP IPC nacional A/A Mar 0.3% 0.3% 0.2% 20:30 JAP IPC nac ex alimentos frescos, energia A/A Mar 0.0% 0.1% -0.1% 20:50 JAP Produção industrial M/M Mar P -0.8% 3.2% -2.1% 20:50 JAP Produção industrial A/A Mar P 3.9% 4.7% 3.3% Abril-28 Sexta 09:00 BRA Taxa de desemprego nacional Mar 13.7% 13.2% 13.7% 10:30 BRA Resultado primário do setor público consolidado Mar -11.5b -23.5b -11.0b 10:30 BRA Resultado nominal do setor público consolidado Mar -48.4b -54.2b -54.3b 10:30 BRA Coeficiente % da dívida/pib Mar 47.8% 47.4% 47.8% 22:00 CHI PMI manufatura Apr 51, ,2 22:00 CHI PMI não manufatura Apr :30 EUA PIB anualizado T/T 1T A 1.0% 2.1% 0.7% 09:30 EUA Consumo pessoal 1T A 0.9% 3.5% 0.3% 09:30 EUA Principais gastos pessoais T/T 1T A 2.0% 1.3% 2.0% 10:45 EUA Índ Purchasing Mgr Chicago Apr :00 EUA Sentimento Univ de Mich Apr F :00 ALE Vendas a varejo M/M Mar 0.0% 1.8% 0.1% 03:00 ALE Vendas no varejo A/A Mar 2.2% -2.1% 2.3% 02:30 FRA PIB T/T 1T A 0.4% 0.4% 0.3% 02:30 FRA PIB A/A 1T A 0.9% 1.1% 0.8% 03:45 FRA IPC EU harmonizado M/M Apr P 0.1% 0.7% 0.1% 03:45 FRA IPC EU harmonizado A/A Apr P 1.4% 1.4% 1.4% 05:30 GBR PIB T/T 1T A 0.4% 0.7% 0.3% 05:30 GBR PIB A/A 1T A 2.2% 1.9% 2.1% 06:00 EUR IPC principal A/A Apr A 1.0% 0.7% 1.2% 21:30 JAP Nikkei Japão PMI Manuf Apr F -- 52,8 52,7 2 / 4

3 Agenda 29 de abril a 5 de maio Data Dia Horário (prev.) País Indicador Referência Consenso Mercado Anterior Real Viés 29-Abr Sáb 22:00 CHI PMI manufatura Abr :00 CHI PMI não manufatura Abr Abr Dom 21:30 JAP Nikkei Japão PMI Manuf Abr F º-Mai Seg 09:30 EUA Renda pessoal Mar 0.3% 0.4% 0.3% 09:30 EUA Gastos pessoais Mar 0.2% 0.1% 0.0% 09:30 EUA PCE Core MoM Mar -0.1% 0.2% -0.1% 09:30 EUA PCE Core YoY Mar 1.6% 1.8% 1.6% 10:45 EUA PMI Manufatura EUA Markit Abr F :00 EUA Manufaturados ISM Abr Mai Ter 08:00 BRA IPC-S IPC FGV 30/Abr 0.22% 0.31% 0.12% 10:00 BRA Markit Brasil PMI Manufatura Abr :30 BRA Utilização da capacidade CNI (SA) Mar 77.2% 77.3% 15:00 BRA Total de importação Abr $10920m $12940m 15:00 BRA Total de exportações Abr $18100m $20085m 15:00 BRA Balança comercial mensal Abr $7025m $7145m BRA Vendas de veículos Fenabrave Abr :55 ALE PMI Manufatura Alemanha Markit/BME Abr F :50 FRA PMI Manufatura França Markit Abr F :30 GBR Markit UK PMI Manufacturing SA Abr :00 EUR PMI Manufatura zona do euro Markit Abr F :00 EUR Taxa de desemprego Mar 9.4% 9.5% 9.5% 3-Mai Qua 09:00 BRA Produção industrial M/M Mar -0.9% 0.1% 09:00 BRA Produção industrial A/A Mar 2.0% -0.8% BRA Índice de preço de commodity A/A Abr % BRA Índice de preço de commodity M/M Abr % 09:15 EUA ADP Variação setor empregos Abr 175k 263k 15:00 EUA Decisão taxa FOMC (limite máx) 3/Mai 1.00% 1.00% 15:00 EUA Taxa de decisão FOMC (Limite mínimo) 3/Mai 0.75% 0.75% 04:55 ALE Taxa de seguro desemprego SA Abr 5.8% 5.8% 06:00 EUR PIB SAZ T/T 1T A 0.5% 0.4% 06:00 EUR PIB SAZ A/A 1T A 1.7% 1.7% 22:45 CHI Caixin China PMI Composto Abr :45 CHI Caixin China PMI Serviços Abr Mai Qui 05:00 BRA IPC FIPE - mensal Abr 0.58% 0.14% 10:00 BRA Markit Brasil PMI Composto Abr :00 BRA Markit Brasil PMI Serviços Abr :30 EUA Balança comercial Mar -$44.5b -$43.6b 09:30 EUA Produtividade de produtos não-agrícolas 1T P -0.1% 1.3% 09:30 EUA Custo da mão-de-obra 1T P 2.7% 1.7% 09:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 29/Mai 248k 257k 11:00 EUA Pedidos de fábrica Mar 0.4% 1.0% 11:00 EUA Pedidos de bens duráveis Mar F 0.7% 0.7% 11:00 EUA Bens duráveis exc transporte Mar F % 5-Mai Sex 11:20 BRA Produção de veículos Anfavea Abr :20 BRA Vendas de veículos Anfavea Abr :20 BRA Exportações de veículos Anfavea Abr :30 EUA Payroll - Variação folha pgto. não agrícola Abr 190k 98k 09:30 EUA Variação em folha pgto. privada Abr 190k 89k 09:30 EUA Variação na folha pgto. de manufaturados Abr 10k 11k 09:30 EUA Taxa de desemprego Abr 4.6% 4.5% 09:30 EUA Média de ganhos por hora M/M Abr 0.3% 0.2% 09:30 EUA Média de ganhos por hora A/A Abr 2.7% 2.7% 09:30 EUA Taxa de participação da força de trabalho Abr % 09:30 EUA Taxa de subdesemprego Abr % 16:00 EUA Crédito ao consumidor Mar $14.000b $15.206b 3 / 5

4 Disclaimer INFORMAÇÕES RELEVANTES Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir como instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Hamilton Moreira Alves Rafael Reis Analistas Itens O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 6 - As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. RATING RATING é uma opinião sobre os fundamentos econômico-financeiros e diversos riscos a que uma empresa, instituição financeira ou captação de recursos de terceiros, possa estar sujeita dentro de um contexto específico, que pode ser modificada conforme estes riscos se alterem. O investidor não deve considerar em hipótese alguma o RATING como recomendação de Investimento. 4 / 4

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