Variação (%) Mês 2014 LTM

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1 Relatório Setorial - Mar 2014 Victor Penna, CNPI Produtoras de celulose não se sustentam e recuam no final Nome Ticker Cotação (R$) Mar-14 Variação (%) Mês 2014 LTM Market Cap EV Dívida Líquida Suzano SUZB5 8,38-5,6% -9,3% 9,6% Klabin KLBN4 2,33 1,3% -4,1% -8,7% Fibria FIBR3 25,23 1,7% -8,8% 3,4% Ibovespa IBOV ,0% -2,1% -10,5% Fonte: Economatica e BB Investimentos Em março, as produtoras de celulose Fibria e Suzano se sustentaram próximo ao índice doméstico boa parte do mês, porém a queda do dólar e a falta de apetite em absorver o reajuste de US$ 20/ton no preço da celulose o qual entraria em vigor em janeiro acabou pressionando as ações das companhias, que enceraram o período respectivamente em +1,7% e -5,6%. Apesar de os volumes adicionais de celulose ainda não estarem efetivamente pressionando o mercado transoceânico, a relação oferta x demanda tem se mostrado acirrada, com os compradores relutando em aceitar os aumentos de preços anunciados para o início do ano, mesmo com os estoques em níveis baixos. Além disso, os dados da Secex mostraram que a quantidade de celulose exportada em fevereiro recuou 24,2% M/M e 8,8% A/A. Considerando que em 2014 o carnaval ocorreu em março, ou seja, a quantidade de dias úteis não foi muito inferior em fevereiro, esse sinal de arrefecimento pode prejudicar os resultados das empresas no 1T14. Após a obtenção do grau de investimento pela Fitch em fevereiro, no final do mês de março, a Fibria obteve a revisão da perspectiva pela S&P de estável para positiva, justificado pela agência em face da expectativa de que a empresa continue a reduzir, gradualmente, sua dívida, fortalecendo as métricas de crédito em Enquanto isso, a Suzano inaugurou oficialmente no último dia 20 sua fábrica de 1,5 milhão de toneladas de celulose no Maranhão. Após fechar o ano de 2013 com 5,2x de Dívida Líquida/EBITDA, o foco agora é acelerar o processo de desalavancagem. No primeiro semestre, a companhia ainda deverá sofrer pressão não só em função do elevado custo caixa no início das operações do Maranhão, mas também pelo aumento no raio médio que continuará a pressionar os gastos com compra de madeira de terceiros. Já a Klabin obteve ao longo do mês a aprovação, pelo BNDES, do financiamento de R$ 3,37 bilhões para a construção de sua fábrica de celulose no Paraná. Somado a isso, o BNDES ainda está negociando a subscrição de mais R$ milhões em debêntures simples, como uma parcela adicional ao projeto. Em paralelo, a Klabin anunciou a continuação de seu programa de conversão de ações em units, após a aprovação pelo C.A., entre os dias 31 de março a 9 de abril de 2014, com o objetivo de concentrar a liquidez das negociações envolvendo os papéis da Klabin nas units. Perspectivas Após dados mais fracos divulgados pela Secex, em relação ao mês de fevereiro, e a queda do dólar nos últimos pregões, acreditamos que as companhias de celulose se mantenham pressionadas, sem grandes perspectivas de alta no mês de abril. Além disso, os dados de março ainda serão influenciados negativamente pela menor quantidade de dias úteis, devido ao Carnaval, podendo pressionar ainda mais as ações. No segmento de papel, as vendas principalmente de papelão ondulado seguem aquecidas, após os dados de fevereiro terem apresentado um novo recorde histórico para o mês ao atingir 264,833 eladas vendidas (+5,88% A/A). Variação no mês (%) Ibovespa Suzano Variação Cambial (/BRL) 2,5 2,3 2,0 1,8 1,5 Fibria Klabin -16% -8% 0% 8% Volume de Celulose Exportada - Brasil Fonte: Bloomberg, Economatica e BB Investimentos 1 de abril de / 5

2 Mercado Nacional Celulose jan/14 dez/13 M/M jan/13 A/A Produção ,5% ,2% Vendas Domésticas ,1% 140-0,7% Exportações ,9% ,9% Importações ,9% 37-16,2% Consumo Aparente ,9% ,2% Papel jan/14 dez/13 M/M jan/13 A/A Produção ,4% 873 0,1% Vendas Domésticas ,2% 462 0,2% Exportações ,5% 166 0,6% Importações ,3% 106-1,9% Consumo Aparente ,2% 813-0,2% Fonte: Bracelpa Preços Celulose abr/14 %S %2S %4S %12S PIX Pulp NBSK Europa 923 0,1% 0,2% 0,5% 1,6% PIX Pulp BHKP Europa 762-0,4% -0,3% -0,6% -1,0% PIX Pulp BHKP China 626-1,1% -2,6% -3,6% -4,2% Fonte: Bloomberg Preços Papel abr/14 %S %2S %4S %12S PIX Paper Newsprint 485 0,2% 0,3% 0,9% 2,5% PIX Paper Coated Woodfree 661 0,0% 0,0% -0,4% -1,0% PIX Paper A4 B 821-0,8% -0,8% -1,3% -1,9% PIX Paper LWC 655-0,2% 0,0% -0,2% -0,9% PIX Packaging Kraftliner 553-0,1% -0,3% -0,8% -3,6% PIX Packaging Testliner 477-0,5% -0,8% -0,8% -0,6% Fonte: Bloomberg Montante de Celulose Exportada - Brasil US$ mm FOB Preço Médio da Celulose Exportada - Brasil /ton Fonte: Bloomberg e MDIC 1 de abril de / 5

3 Celulose Fibra Curta (BHKP) - Europa /ton x /ton Celulose Fibra Curta (BHKP) - Europa BRL/ton x /ton (US$) () (BRL) () BRL Celulose Fibra Longa (NBSK) - Europa /ton x /ton Celulose Fibra Longa (NBSK) - EUA /ton x CAD/ton (US$) () () (CAD) CAD Spread Fibra Longa e Curta - Europa /ton 250 Celulose Fibra Curta (BHKP) - China BRL/ton x /ton (BRL) 1. () 50 0 BRL Celulose Fibra Curta - Europa x China /ton Importação de Celulose pela China Europa China Fonte: Bloomberg e MDIC 1 de abril de / 5

4 Disclaimer Informações Relevantes Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir com instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Analistas Itens Victor Penna 3 O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 4

5 Disclaimer Administração Diretor Sandro Kohler Marcondes Gerente-Executivo Eduardo César do Nascimento Equipe de Pesquisa BB Securities 4th Floor, Pinners Hall Old Broad St. Gerente - Nataniel Cezimbra London EC2N 1ER - UK (facsimile) Renda Variável Managing Director Bancos e Serviços Financeiros Vinicius Balbino Bouhid +44 (207) Nataniel Cezimbra Deputy Managing Director Carlos Daltozo Selma da Silva +44 (207) Director of Sales Trading Commodities Boris Skulczuk +44 (207) Nataniel Cezimbra Head of Sales Victor Penna Nick Demopoulos +44 (207) Luciana de Carvalho Institutional Sales Márcio de Carvalho Montes Annabela Garcia +44 (207) Melton Plumber +44 (207) Consumo Renata Kreuzig +44 (207) Maria Paula Cantusio Trading Bruno Fantasia +44 (207) Imobiliário Gianpaolo Rivas +44 (207) Wesley Bernabé Head of Research Paul Hollingworth +44 (207) Indústrias, Transportes e Small Caps Structured Products Mário Bernardes Junior Hernan Lobert +44 (207) Gabriela Cortez Banco do Brasil Securities LLC Infraestrutura e Concessões 535 Madison Avenue 34th Floor Renato Hallgren New York City, NY USA (Member: FINRA/SIPC/NFA) Renda Fixa e Estratégia de Mercado Hamilton Moreira Alves Managing Director Andre Ferreira Rubens Cardoso +1 (646) Renato Odo Institutional Sales - Equity Fabio Cardoso Charles Langalis +1 (646) Institutional Sales - Fixed Income Equipe de Vendas Cassandra Voss +1 (646) DCM Atacado: Varejo: Richard Dubbs +1 (646) Syndicate Gerente Antonio Emilio Ruiz Gerente - Marconi Maciel Kristen Tredwell +1 (646) Sales Antonio Lima Distribuição e varejo Michelle Malvezzi +1 (646) Bruno Finotello Ana Lucia Caruso da Silva Myung Jin Baldini +1 (646) João Carlos Floriano Henrique Reis Marcela Andressa Pereira Márcio Carvalho José BB Securities Asia Pte Ltd Paulo Arruda 6 Battery Road #11-02 Thiago Cogo Pires Singapore, Viviane Ferro Candelária Wagner Silveira Neustaedter Managing Director Rodrigo Afonso BB-Banco de Investimento S.A. BB-BI Institutional Sales Rua Senador Dantas, º andar José Carlos Reis Rio de Janeiro RJ - Brasil Paco Zayco Tel. (21) Fax (21)

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