Papel e Celulose. Março: a consolidação finalmente sai do papel. Setorial. Gabriela E Cortez, CNPI Analista Senior
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1 Papel e Celulose Março: a consolidação finalmente sai do papel Companhia Ticker Preço () Mar-218 Valor de Mercado ( milhões) Variação (%) 9 de abril de 218 Mês 218 UDM Suzano SUZB , % 78.5%.% Setorial Gabriela E Cortez, CNPI Analista Senior gabrielaecortez@bb.com.br Klabin KLBN , % 18.7% 47.1% Fibria FIBR , % 35.9% 144.6% Monthly Change (%) Ibovespa IBOV 85,366.% 11.7% 3.3% Fonte: Economatica and BB Investimentos A principal notícia no mês de março foi a aquisição da Fibria pela Suzano. Apesar de no radar, a Suzano surpreendeu o mercado ao anunciar a compra da maior produtora de fibracurta do mundo e duas vezes o seu tamanho. A proposta incluiu o pagamento de 9,2 bi (ou o equivalente a 52,5/ação) mais,4611 ação ordinária emitida pela Suzano. Lembramos que a transação criará um gigante no segmento e esta nova empresa terá uma capacidade de produção de 1.89 kton (excetuando o acordo com a Klabin), ou 21,5% do total global de embarques de celulose em 217, que somou 5,6Mt. Isto representaria 44% do total se considerarmos apenas os embarques globais de celulose BHKP (ano passado BHKP somou 24,9Mt). A transação ainda precisa de aprovação dos órgãos antiprotecionismo no mundo e esta nova companhia deverá focar na desalavancagem nos próximos trimestres. Após o anúncio, as ações da Suzano subiram 53,4% m/m em março, já incorporando os benefícios de ser uma nova líder no segmento. A Fitch e a Moody s reafirmaram os ratings das companhias, confirmando a visão positiva da transação. Suzano Klabin Fibria Ibovespa % 2% 4% 6% Variação cambial (/) Os preços de celulose subiram no período, uma vez mais, respondendo aos aumentos de preços anunciados. Na Europa, os preços BHKP foram a 1.31/t e, na China, para 753/t, aumento de.3% e 2,7% nas últimas quatro semanas, para ambos os mercados, respectivamente. O spread entre a os preços das celuloses NBSK e BHKP também aumentou, para 62/t, ante 57/t em fevereiro. Os estoques na China ficaram estáveis em 36 dias, igual à média do ano passado. Os embarques globais em fevereiro (último dado disponível) somaram 3,9Mt, um decréscimo de 5,6% a/a, refletindo um aumento de 1% a/a dos embarques de BHKP e a queda de 7,8% a/a da celulose NBSK. No Brasil, de acordo com a Ibá¹, em fevereiro, a produção de celulose chegou a kton, queda de 9% m/m, mas 18,4% acima a/a. As exportações apresentaram comportamento semelhante, caindo 8,3% m/m, para kton, apesar de subir 33,1% a/a. Durante o mês, a China respondeu por 43% do total exportado, seguido pela Europa com 31%. Já para o segmento de papel, a produção caiu para 841 kton, 2,1% abaixo m/m, embora com alta anual de 4,9 %. O consumo aparente no Brasil ficou em 747 kton, queda de 1,2% m/m devido ao mês mais curto, mas 9,2% acima a/a. As vendas para o mercado doméstico ficaram estáveis comparado ao mesmo período do ano anterior, aumentando,5%. Na comparação mensal, houve queda de 2,6% em razão de ser um mês mais curto. Como anunciado pela ABPO², as vendas de caixas de papelão subiram 3,9% em fevereiro, comparada ao mesmo período de 217. Desconsiderando os efeitos sazonais, a produção foi,69% maior a/a. As ações da Suzano tiveram desempenho positivo, respondendo ao movimento de aquisição já mencionado. Com relação às ações da Fibria, houve melhora, apesar de limitado pelo pagamento feito pela Suzano pela empresa. Já para a Klabin, os papéis da empresa confirmaram a tendência ascendente, após um longo período de estagnação. A empresa tem apresentado um bom desempenho, também refletindo os melhores indicadores econômicos, como confirmado pelos números da ABPO. Outlook. Este mês, começa a temporada de resultados do 1T18, iniciando com Fibria no dia 25 de abril. Esperamos fortes resultados amparados por maiores volumes vendidos e melhores preços realizados. Com relação aos preços de celulose, cremos que o movimento ascendente deva se manter, pois a demanda deve continuar aquecida, especialmente na Ásia. Já para papel, a demanda deve responder positivamente aos indicadores econômicos brasileiros e acreditamos em uma retomada do setor a partir do 2Q18. ¹Ibá Indústria Brasileira de Árvore 2ABPO Associacao Brasileira de Papel Ondulado Exportação brasileira de celulose mm FOB 3 2 Fonte: Bloomberg e BB Investimentos Last / 5
2 Papel e Celulose Mercado Doméstico Kt Celulose fev/18 jan/18 m/m fev/17 a/a 218 a/a Produção 1,669 1,834-9.% 1, % 3, % Exportação 1,218 1, % % 2, % Papel fev/18 jan/18 m/m fev/17 a/a 218 a/a Produção % % 1, % Vendas MI % 416.5% % Exportação % % % Importação % % % Consumo Aparente % % 1,51 6.7% Fonte: Ibá Preços de Celulose /t abr/18 %S %2S %4S %12S PIX Pulp NBSK Europe 1.97,4%,5% 1,6% 7,9% PIX Pulp BHKP Europe 1.31,1%,1%,3% 3,8% PIX Pulp BHKP China 753,6% 1,% 2,7% 12,8% Fonte: Bloomberg Preços de Papel /t abr/18 %S %2S %4S %12S PIX Paper Newsprint 451 -,1% -,1% 1,5% 6,1% PIX Paper Coated Woodfree 669,%,8% 1,1% 3,% PIX Paper A4 B 849,% -,4%,2% 2,2% PIX Paper LWC 64,%,4%,7% 2,2% PIX Packaging Kraftliner 729,%,%,4% 4,5% PIX Packaging Testliner 559,3%,3%,4% 4,6% Fonte: Bloomberg As exportações brasileiras de celulose cresceram 35% a/a em março, para 1,4Mt; As importações chinesas da commodity caíram 5,6% a/a em fevereiro, último dado disponível, para 2,mt. Exportação Brasileira de celulose kton 1, 1, Importação Chinesa de Celulose kton 2,2 1, 1, 1, Fonte: Bloomberg e MDIC 2 / 5
3 Papel e Celulose Preços de celulose em níveis não vistos desde 214, e ainda crescendo Preço celulose fibra curta (BHKP) - Europa /t x /t Preço celulose fibra curta (BHKP) - Europa /t x /t 3, 3, 2, 1, Preço celulose fibra longa (NBSK) - Europa /t x /t Preço celulose fibra longa (NBSK) - EUA /t x CAD/t 1 1, 1, 2 1, 1, CAD CAD Spread entre celuloses de FC e FL de volta aos níveis de maio de 217, em 62/t. Spread fibra longa x fibra curta - Europa /t Preço celulose fibra curta (BHKP) - China /t x /t 2, ,3 1, , Estoques mundiais estáveis em 36 dias, mesmo nível de 217. Preço celulose fibra curta - Europa x China /t Estoques mundiais de celulose Dias de oferta Europe China Fonte: Bloomberg and MDIC 3 / 5
4 Disclaimer INFORMAÇÕES RELEVANTES Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir como instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Gabriela E Cortez Analistas Items O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 6 - As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. RATING RATING é uma opinião sobre os fundamentos econômico-financeiros e diversos riscos a que uma empresa, instituição financeira ou captação de recursos de terceiros, possa estar sujeita dentro de um contexto específico, que pode ser modificada conforme estes riscos se alterem. O investidor não deve considerar em hipótese alguma o RATING como recomendação de Investimento. 4 / 5
5 Disclaimer BB Banco de Investimento S.A. - BB-BI Av. Paulista, º andar São Paulo (SP) - Brazil +55 (11) Diretor Gerente Executiva BB Securities - London Fernando Campos Fernanda Peres Arraes 4th Floor, Pinners Hall Old Broad St. London EC2N 1ER - UK Gerentes da Equipe de Pesquisa +44 (27) 3675 Estratégia - Wesley Bernabé Análise de Empresas - Victor Penna Managing Director wesley.bernabe@bb.com.br victor.penna@bb.com.br Admilson Monteiro Garcia +44 (27) Director of Sales Trading Renda Variável Boris Skulczuk +44 (27) Agronegócios Siderurgia e Mineração Head of Sales Márcio de Carvalho Montes Gabriela Cortez Nick Demopoulos +44 (27) mcmontes@bb.com.br gabrielaecortez@bb.com.br Institutional Sales Bancos e Serviços Financeiros Óleo e Gás Annabela Garcia +44 (27) Wesley Bernabé Daniel Cobucci Melton Plummer +44 (27) wesley.bernabe@bb.com.br cobucci@bb.com.br Trading Carlos Daltozo Papel e Celulose Bruno Fantasia +44 (27) daltozo@bb.com.br Gabriela E Cortez Gianpaolo Rivas +44 (27) Kamila Oliveira gabrielaecortez@bb.com.br kamila@bb.com.br Imobiliário Bens de Capital Georgia Jorge Banco do Brasil Securities LLC - New York Viviane Silva georgiadaj@bb.com.br 535 Madison Avenue 33th Floor viviane.silva@bb.com.br Varejo New York City, NY USA Utilities Maria Paula Cantusio (Member: FINRA/SIPC/NFA) Rafael Dias paulacantusio@bb.com.br Managing Director rafaeldias@bb.com.br Fabio Cardoso Carla Sarkis Teixeira +1 (646) Alimentos e Bebidas fcardoso@bb.com.br Institutional Sales - Equity Luciana Carvalho Transporte e Logística Charles Langalis +1 (646) luciana_cvl@bb.com.br Renato Hallgren Institutional Sales - Fixed Income renatoh@bb.com.br Fabio Frazão +1 (646) Michelle Malvezzi +1 (646) Macroeconomia e Estratégia de Mercado Renda Fixa Rute Wada +1 (646) Hamilton Moreira Alves Renato Odo DCM hmoreira@bb.com.br renato.odo@bb.com.br Richard Dubbs +1 (646) Rafael Reis José Roberto dos Anjos Syndicate rafael.reis@bb.com.br robertodosanjos@bb.com.br Kristen Tredwell +1 (646) Ricardo Vieites ricardovieites@bb.com.br Equipe de Vendas BB Securities Asia Pte Ltd - Singapore Investidor Institucional Varejo 6 Battery Road #11-2 bb.distribuicao@bb.com.br acoes@bb.com.br Singapore, 4999 Gerente - Antonio Emilio Ruiz Gerente - Mario D'Amico Managing Director Bianca Onuki Nakazato Fabiana Regina de Oliveira Marcelo Sobreira Bruno Finotello Sandra Regina Saran Director, Head of Sales Daniel Frazatti Gallina José Carlos Reis Denise Rédua de Oliveira Institutional Sales Edger Euber Rodrigues Zhao Hao Elisangela Pires Chaves Fábio Caponi Bertoluci Henrique Reis Marcela Andressa Pereira 5 / 5
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