Lojas Americanas e B2W

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1 Lasa: desempenho prejudicado pelo efeito calendário Os resultados do da Lojas Americanas mostraram uma desaceleração nas vendas, fator que já era esperado, considerando que a Páscoa, data de grande apelo para a companhia, ocorreu apenas no segundo trimestre deste ano, diferentemente do que ocorreu em Este fator dificultou a base de comparação entre o primeiro trimestre de 2014 e o mesmo período do ano anterior e houve retração tanto na receita quanto no lucro líquido apurado. A companhia já adiantou, no entanto, que as vendas de ovos de páscoa foram aquecidas este ano, fator que, somado à comercialização de produtos relacionados à Copa do Mundo, como vestuário, brindes, snacks e eletrônicos, deverão impulsionar seu resultado do 2T14. Receita líquida diminui 4,4% A/A. As vendas líquidas da Lojas Americanas somaram R$ 1,76 bilhão no, na visão controladora, 4,4% a menos que o apurado no 1T13. O efeito páscoa prejudicou a base de comparação e a companhia não divulgou o percentual de crescimento de vendas nas mesmas lojas referente ao primeiro trimestre, informando apenas que, no acumulado dos primeiros quatro meses do ano houve incremento de 10,0% neste quesito. Dentre os itens mais vendidos durante o merecem destaque as categorias de climatização e telefonia. Margem bruta avança 1,9 p.p. As vendas relacionadas à Páscoa possuem, historicamente, margens mais pressionadas. O deslocamento da data para o 2T14 fez com que a margem bruta apurada no primeiro trimestre deste ano atingisse 32,5%, na visão controladora, cerca de 1,9 p.p. acima do mesmo período do ano anterior. Além disso, a companhia ressaltou que no acumulado de 2014, a rentabilidade bruta tem se mostrado superior à de As despesas operacionais somaram R$ 358,2 milhões, um aumento de 8,8% A/A, e foram pressionadas pelas inaugurações de lojas novas. Durante o, a Lojas Americanas abriu 23 unidades. A margem EBITDA, assim, evoluiu menos que a margem bruta, apenas 0,5 p.p. A/A, para 15,5%. Despesas financeiras pesam sobre o lucro líquido. Ainda que o coeficiente dívida líquida/ebitda tenha aumentado apenas 0,1x do 1T13 para o, ficando em 1,4x, a dívida bruta da companhia cresceu 17,5% A/A para R$ 4,2 bilhões. Este fator, somado ao aumento do CDI no período, incorreram em um resultado financeiro líquido negativo de R$ 135,7 milhões no. No 1T13, essa despesa havia sido de R$ 107,4 milhões. Consequentemente, o lucro líquido apresentou uma redução de 52,2% A/A, encerrando o período em R$ 25,9 milhões, com margem de 1,5% (-1,4 p.p.). Lojas Americanas Controladora (R$ milhões) Receita Operacional Líquida 1.769,1 Lucro Bruto 575,0 Margem Bruta (%) 32,5% EBITDA Ajustado 273,9 Margem EBITDA Ajustada (%) 15,5% Lucro Líquido 25,9 Margem Líquida (%) 1,5% 1.851,4-4,4% -31,9% 566,1 1,6% -40,2% 30,6% 1,9 p.p. -4,5 p.p. 276,8-1,0% -56,0% 15,0% 0,5 p.p. -8,4 p.p. 54,2-52,2% -90,5% 2,9% -1,4 p.p. -9,0 p.p. LAME4 Preço em 07/04/2014 (R$) 13,65 Preço para 12/2014 (R$) 18,74 Upside Market Cap (R$ milhões) Variação 1 mês -1,7% Variação 12 meses -1,9% Variação ,1% Mín. 52 sem. 11,02 Máx. 52 sem. 14,24 BTOW3 Preço em 07/04/2014 (R$) 27,10 Preço para 12/2014 (R$) 22,02 Upside Market Cap (R$ milhões) Variação 1 mês -6,6% Variação 12 meses 130,4% Variação ,5% Mín. 52 sem. 6,33 Máx. 52 sem. 29, IBOV ICON11 Revisão de Preço Fonte: Bloomberg e BB Investimentos Comércio Varejista 09 de maio de 2014 Maria Paula Cantusio, CNPI Market Perform 37,3% Underperform BTOW3 LAME4-18,7% Lojas Americanas Consolidado (R$ milhões) Receita Operacional Líquida 3.391,5 Lucro Bruto 993,9 Margem Bruta (%) 29,3% EBITDA Ajustado 384,1 Margem EBITDA Ajustada (%) 11,3% Lucro Líquido 25,9 Margem Líquida (%) 0,8% 3.133,5 8,2% -25,5% 883,1 12,5% -32,1% 28,2% 1,1 p.p. -2,9 p.p. 351,9 9,2% -50,9% 11,2% 0,1 p.p. -5,9 p.p. 57,5-55,0% -90,5% 1,8% -1,0 p.p. -5,2 p.p. Fonte: Lojas Americanas e BB Investimentos 1 / 5

2 B2W: mais um trimestre de alta nas vendas A B2W Digital mostrou outro trimestre de forte crescimento de vendas e melhora de eficiência operacional. As despesas financeiras, no entanto, continuaram a pressionar o resultado líquido da companhia, fazendo com que o prejuízo registrado do apresentasse uma melhora de apenas 5,7% em relação ao do 1T13 (R$ 57,6 milhões). O aumento de capital no valor de R$ 2,4 milhões, anunciado em janeiro deste ano, foi aprovado pelo Cade e devee entrar efetivamente no caixa da companhia no início de julho deste ano. Parte do valor aportadoo será utilizado na amortização de dívidas, o que deverá trazer níveis mais confortáveis de alavancagem financeira, diminuição das despesas com empréstimos e, no médio prazo, dar início a um ciclo de resultados líquidos positivos. Receita líquida avança em ritmo superior à receita bruta. A receita bruta apurada pela B2W no evoluiu 30,2% na comparação com o 1T13, para R$ 1,9 bilhão, e a receita líquida, 33,2% na mesma comparação, para R$ 1,7 bilhão. A melhoria na malha logística, que diminuiu o custo da mercadoria vendida, foi o fator que gerou o descompasso entre o crescimento das receitas bruta e líquida. Consequentemente, a margem bruta sofreu um impacto negativo de 0,2 p.p., para 24,2%. Durante o ano de 2014 como um todo, o aumento de produtos de marcas próprias no mix de vendas e a operação de market place deverão trazer ganhos positivos de margem bruta para a companhia e recompor esta perda. Melhoria da eficiência operacional traz ganho de margem EBITDA. As despesas operacionais cresceram em patamar inferior à receita líquida, cerca de 25,,9% A/A (R$ 336,4 milhões), em função da melhora na eficiência operacional da companhia durante o e do consequente ganho de escala. As inaugurações dos centros de distribuição no final de 2013 reduziram os custos de distribuição, proporcionando uma diminuição das despesas com vendas. Este fator impactou positivamente o EBITDA Ajustado, que evoluiu 47,2% A/A, para R$ 109,2 milhões, com margem EBITDA de 6,3% (+0,6 p.p.). Despesas financeiras pesam sobre o lucro líquido. O resultado financeiro líquido se deteriorou em 31,3% A/A, para uma despesa de R$ 165,9 milhões, refletindo o aumento do CDI e da dívida líquida da companhia no período. O coeficiente dívida líquida/ebitda passou de 2,9x na posição de março/2013 para 3,1x em março/2014. A dívida bruta saiu de R$ 2,7 bilhões para R$ 3,8 bilhões na mesma comparação, impactada principalmente pela emissão de debêntures de longo prazo. O montante referente ao aumento de capital social de R$ 2,4 bilhões está previsto para entrar no caixa da empresa em meados de julho/2014, o que deverá fazer com que a sua alavancagem financeira se acomode em um patamar mais confortável que o atual a partir do 3T14. Assim, ainda que a B2W tenha apresentado um bom desempenho de vendas e uma importante racionalização de despesas, o aumento das despesas financeiras resultou em um prejuízo líquido de R$ 57,6 milhões no, uma melhora de apenas 5,7% frente ao prejuízo de R$ 61,1 milhões apresentado no 1T13. Capital de giro apresenta melhora de 45 dias A/A. A B2W encerrou o com um capital de giro líquido de 37 dias, principalmente devido à melhoria de prazos de pagamentos e recebimentos. O nível dos estoques, no entanto, segue pressionado em decorrência do aumento do número de centros de distribuição. Até o final de 2012 eram quatro CD s, mas em 2013 foram inaugurados mais três. Há a previsão da abertura de mais sete centros até o final de Assim, o equilíbrio dos estoques em função do aumento da quantidade de CD s deverá ser um desafio para a empresa no médio prazo. Copa do Mundo. A B2W antecipou que as perspectivas em relação às vendas para a Copa do Mundo são positivas. No este reflexo ainda foi pequeno, mas o 2T14 deverá mostrar um aumento relevante na comercialização de itens de segmentos que serão beneficiados pelo evento como TV, telefonia, áudio, fotografia, games, eletrodomésticos e até mesmo produtos de refrigeração (como coolers e produtos da linha branca). A companhia também opera as lojas online da FIFA e da Ambev, o que a destaca de seus concorrentes no mercado. Para o período pós Copa, as perspectivas também são otimistas, com o desenrolar de operações iniciadas durante o comoo (i) a inauguração da categoria de moda no site da Americanas.com; (ii) o lançamento de um plano de assistência para animais de estimação nos sites Americanas.com, Submarino e Shoptime, (iii) o start da loja virtual KM de Vantagens e (iv) a abertura do segundo BIT (B2W Inovação e Tecnologia) na cidade de São Paulo, cujo objetivo é reunir em um mesmo espaço todo o seu time de tecnologia da região. 2 / 5

3 B2W Digital Consolidadoo (R$ milhões) Receita Operacional Líquida 1.729, ,7 33,2% -16,8% Lucro Bruto 418,7 316,4 32,3% -16,7% Margem Bruta (%) 24,2% 24,4% -0,2 p.p. 0,0 p.p. EBITDA Ajustado 109,2 74,2 47,2% -32,8% Margem EBITDA ajustada (%) 6,3% 5,7% 0,6 p.p. -1,5 p.p. Lucro/Prejuízoo Líquido (57,6) (61,1) -5,7% 448,6% Margem Líquida (%) -3,3% -4,7% 1,4 p.p. -2,8 p.p. Fonte: B2W e BB Investimentos 3 / 5

4 Disclaimer Informações Relevantes Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir com instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa( (s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa( (s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoass a ele ligadas. Maria Paula Cantusio Analistas Itens O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 4 / 5

5 Disclaimer Administração Diretor Sandro Kohler Marcondes Gerente-Executivo Eduardo César do Nascimento Equipe de Pesquisa Gerente - Nataniel Cezimbra Renda Variável Bancos e Serviços Financeiros Nataniel Cezimbra Carlos Daltozo Commodities Nataniel Cezimbra Victor Penna Luciana de Carvalho Márcio de Carvalho Montes Consumo Maria Paula Cantusio Imobiliário Wesley Bernabé Indústrias, Transportes e Small Caps Mário Bernardes Junior Gabriela Cortez Infraestrutura e Concessões Renato Hallgren Renda Fixa e Estratégia de Mercado Hamilton Moreira Alves Renato Odo Fabio Cardoso Equipe de Vendas Atacado: Gerente Antonio Emilio Ruiz Antonio Lima Bruno Finotello João Carlos Floriano Marcela Andressa Pereira Paulo Arruda Thiago Cogo Pires Viviane Ferro Candelária Wagner Silveira Neustaedter BB-Banco de Investimento S.A. BB-BI Rua Senador Dantas, º andar Rio de Janeiro RJ - Brasil Tel. (21) Fax (21) Varejo: Gerente - Marconi Maciel Distribuição e varejo Ana Lucia Caruso da Silva Henrique Reis Márcio Carvalho José BB Securities 4th Floor, Pinners Hall Old Broad St (facsimile) Vinicius Balbino Bouhid +44 (207) Deputy Selma da Silva +44 (207) Director of Sales Trading Boris Skulczuk +44 (207) Head of Sales Nick Demopoulos +44 (207) Institutional Sales Annabela Garcia +44 (207) Melton Plumber +44 (207) Renata Kreuzig +44 (207) Trading Bruno Fantasia +44 (207) Gianpaolo Rivas +44 (207) Head of Research Paul Hollingworth +44 (207) Structured Products Hernan Lobert +44 (207) Banco do Brasil Securities LLC (Member: FINRA/SIPC/NFA) Rubens Cardoso +1 (646) Institutional Sales - Equity Charles Langalis +1 (646) Institutional Sales - Fixed Income Cassandra Voss +1 (646) DCM Richard Dubbs +1 (646) Syndicate Kristen Tredwell +1 (646) Sales Michelle Malvezzi +1 (646) Myung Jin Baldini +1 (646) BB Securities Asia Pte Ltd Rodrigo Afonso Director, Head of Sales José Carlos Reis Institutional Sales Paco Zayco Amelia Khoo London EC2N 1ER - UK 535 Madison Avenue 34th Floor New York City, NY USA 6 Battery Road #11-02 Singapore, / 5

A/A A/A 21,1% 8.088, ,8 14,5% 18,1% 2.263, ,0 12,6% -0,7 p.p. 28,0% 28,4% -0,4 p.p. 56,1% 411,6 298,8 37,8%

A/A A/A 21,1% 8.088, ,8 14,5% 18,1% 2.263, ,0 12,6% -0,7 p.p. 28,0% 28,4% -0,4 p.p. 56,1% 411,6 298,8 37,8% Perspectivas positivas para a varejista O ano de 2013 foi bastante desafiador para o Magazine Luiza. Após um primeiro semestre fraco, marcado por um cenário macroeconômico instável e pelo atraso na maturação

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