Natura 26 de julho de 2012

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1 Priscila Tambelli, CNPI Resultado 2T12 Natura 26 de julho de 2012 Outperform Ticker NATU3 Preço de mercado em 25/07/12 R$ 49,20 Preço para 31/12/13 R$ 58,30 Potencial de valorização 18,5% Setor Cosméticos Free Float 39,6% Min (52 sem) R$ 29,29 Máx (52 sem) R$ 49,47 Volume em R$ (21d) k Fonte: Economatica / BB-BI Múltiplos 2012E 2013E 2014E EV/DA 13,8 12,0 10,5 P/L 24,3 20,8 18,3 LPA 2,03 2,37 2,69 Fonte: Bloomberg / BB-BI jul-11 set-11 nov-11 jan-12 mar-12 mai-12 jul-12 NATU3 IBOV Fonte: Economatica / BB-BI Bom desempenho no trimestre A natura abriu bem a rodada de resultados do 2T12 para o setor de varejo. A companhia conseguiu superar definitivamente os problemas enfrentados nos últimos trimestres, retomando um melhor ritmo de crescimento e apresentando ganho de margens. Após atualizações no cenário macroeconômico e a incorporação dos últimos resultados, mantemos nossa recomendação de Outperform para os papéis da Natura com novo target price para 2013 de R$ 58,30. Boa retomada das vendas. A estabilidade dos sistemas aliada a um bom desempenho do Dia das Mães garantiu evolução na receita da Operação Brasil. A recuperação do nível de serviços, após alguns trimestres com indisponibilidade de produtos, levaram a um crescimento de 12,5% na ROL da operação local. Ainda no Brasil, a companhia vem adotando algumas medidas para melhorar a produtividade das consultoras e ampliar o número de categorias adquiridos por consumidor através de gestão de promoções, incentivo ao cross category, alteração na remuneração das consultoras e CNO s, entre outras que deverão trazer impactos positivos ao longo dos próximos semestres. Nas Operações Internacionais, a evolução da receita líquida foi de 26,2% (em moeda local ponderada), apesar de adversidades na Argentina por conta de dificuldades em liberação de importações no país, que elevou a falta de produtos na região. O crescimento no número de consultoras continua elevado apesar da leve e natural desaceleração gradual no Brasil. Ações nas Operações Internacionais elevam margem bruta. Uma melhor gestão de custos e promoções nas Operações Internacionais, aliada a efeitos favoráveis de câmbio impactou positivamente o resultado consolidado que apresentou elevação de 0,3 p.p. na margem bruta. Maior diluição das despesas garante aumento na margem DA. Apesar da intensificação de ações de marketing nas Operações Internacionais, a otimização desses investimentos no Brasil, bem como maior eficiência logística no país, resultaram em redução das despesas com vendas como participação da ROL. Além disso, o controle das despesas gerais e administrativas levou a uma evolução de 19,7% no DA, com ganho de 0,9 p.p. na margem DA. Margem líquida é prejudicada por endividamento. A atual estrutura de capital adotada pela Natura nos últimos trimestres de maior alavancagem para suportar a ampliação dos investimentos, impactou a margem líquida que se manteve praticamente estável em 13,4% no 2T12. Avaliação. Mantemos nossa recomendação de Outperform para o papel NATU3, com atualizações nas premissas macroeconômicas e incorporação dos últimos resultados reportados, com retomada de evolução na receita e ganhos de margens. Assim, atualizamos nosso target price para R$ 58,30 em dezembro de 2013 (antes R$ 48, E), que representa um up-side potencial de 18,5% sobre o preço de fechamento de 26/07/2012 (R$ 49,20). R$ milhões 2T12 %2T11 Receita Líquida 1.608,3 15,4% Lucro Bruto 1.137,0 13,4% Margem Bruta (%) 70,7% 0,3 p.p. DA 391,6 19,7% Margem DA (%) 24,3% 0,9 p.p. Lucro Líquido 215,1 14,3% Margem Líquida 13,4% -0,1 p.p. 1S12 %1S ,1 13,6% 2.047,5 14,8% 71,0% 0,8 p.p. 663,7 12,2% 23,0% -0,3 p.p. 366,6 8,3% 23,0% -0,6 p.p. Fonte: Natura 1 / 5

2 Natura Valuation e Projeções Valor Total para a Firma (R$ milhões) VP do FCFF VP do Valor Terminal Dívida Líquida Valor para os acionistas Número de ações (mm) Valor justo por ação ordinária ,30 Premissas do Valuation WACC Beta (Alavancado) Taxa livre de risco Prêmio de Mercado Risco Brasil Crescimento perpetuidade 11,03% 0,53 5,1% 4,4% 1,8% 5,0% Índices Econômicos (R$ milhões) 2013 (E) Receita Líquida Lucro Bruto DA Lucro Líquido Dívida Bruta Dívida Líquida Margem Bruta (%) Margem DA (%) Margem Líquida (%) ROE (%) EV/DA Implied 5.591, , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,4 830,9 869, , , , , , , , ,7 671,1 846, , , ,9 70,2% 70,2% 70,2% 70,2% 70,2% 25,5% 25,4% 25,8% 26,1% 26,4% 14,9% 13,9% 14,3% 14,4% 14,7% 66,5% 65,0% 70,5% 74,1% 76,6% 16,3 14,1 12,4 10,9 Índices de Estrutura e Alavancagem Dívida Curto Prazo/Dívida Total (%) Dívida/(Dívida + PL) (%) Endividamento Geral (%) Dívida Bruta (R$ milhões) Dívida Líquida (R$ milhões) Dívida Líquida/DA 48,7% 67,0% 1.186,7 671,1 0,47 50,0% 66,9% 1.336,7 846,6 0, (E) 49,6% 67,2% 1.416, ,5 0,55 49,2% 67,3% 1.506, ,4 0,54 47,8% 66,7% 1.581, ,9 0,50 DRE Projetada (R$ milhões) Receita Líquida CPV Lucro Bruto Despesas Operacionais Resultado Financeiro DA LAIR Lucro Líquido 5.591, , , , ,1 (200,0) 1.425, ,7 830, , , , , ,9 (188,9) 1.583, ,4 869, (E) 7.249, , , , ,5 (180,7) 1.829, , , , , , , ,5 (191,9) 2.080, , , , , , , ,5 (197,4) 2.373, , ,3 Balanço Patrimonial Sintético (R$ milhões) ATIVO Circulante Não Circulante Permanente PASSIVO Circulante Exigível longo prazo Patrimônio Líquido 3.793, ,3 963, , , , , , , , , , , , (E) 4.386, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,4 2 / 5

3 Natura Fluxo de caixa (R$ milhões) (-) IR & CS NOPAT (+) D&A (-) Capex (-) Variação da Necessidade de Capital de Giro (=)FCFF 1.315,1 (447,1) 867,9 (109,9) (394,6) (242,1) 341, ,9 (490,3) 951,7 (141,8) (420,4) 16,1 689, (E) 1.657,5 (563,6) 1.094,0 (172,2) (400,2) (33,2) 832, ,5 (638,4) 1.239,2 (202,8) (404,1) (33,7) 1.004, ,5 (727,4) 1.412,1 (233,9) (409,7) (51,5) 1.184,8 Múltiplos EV / DA LPA P / E P / BV 2013 (E) 13,8 12,0 10,5 9,2 2,03 2,37 2,69 3,08 24,3 20,8 18,3 16,0 15,8 14,7 13,6 12,2 3 / 5

4 Disclaimer Informações Relevantes Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir com instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Priscila Tambelli Analista Itens O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 4 / 5

5 Disclaimer Administração Gerente-Executivo Leonardo Loyola Equipe de Pesquisa Gerente - Nataniel Cezimbra Renda Variável Agronegócios Henrique Koch Bancos e Serviços Financeiros Nataniel Cezimbra Carlos Daltozo Bens de Capital e Small Caps Mário Bernardes Junior Construção Civil Wesley Bernabé Consumo Priscila Tambelli Logística e Transportes Petróleo, Gás e Petroquímico Nataniel Cezimbra Andréa Aznar Carolina Flesch Utilities Rafael Dias Siderurgia, Mineração, Papel e Celulose Victor Penna Telecom Renda Fixa e Estratégia de Mercado Hamilton Moreira Alves Andre Ferreira BB Securities 4th Floor, Pinners Hall Old Broad St. London EC2N 1ER - UK (facsimile) Managing Director - Eduardo Nascimento +44 (207) Deputy Managing Director Renato Bezerra +44 (207) Director of Sales Trading Boris Skulczuk +44 (207) Nick Demopoulos +44 (207) Annabela Garcia +44 (207) Renata Kreuzig +44 (207) Trading Bruno Fantasia +44 (207) Gianpaolo Rivas +44 (207) Head of Research Paul Hollingworth +44 (207) Structured Products Hernan Lobert +44 (207) Banco do Brasil Securities LLC 535 Madison Avenue 34th Floor New York City, NY USA (Member: FINRA/SIPC/NFA) Managing Director Rubens Cardoso +1 (646) Charles Langalis +1 (646) DCM Richard Dubbs +1 (646) Equipe de Vendas Atacado Varejo Sales Trader Daniela Valle +1 (646) Michelle Malvezzi +1 (646) Myung Jin Baldini +1 (646) Gerente - Cleber Aguiar Bruno Finotello João Carlos Floriano Luciana de Carvalho Marcela Santa Ritta Pedro Mendes Rauber Ronal Mascarello Thiago Cogo Pires Wagner Silveira Neustaedter Gerente - Marconi Maciel Distribuição e varejo Mário Francisco D Amico Márcio Carvalho José BB Securities Asia Pte Ltd 6 Battery Road #11-02 Singapore, Managing Director Rodrigo Afonso José Carlos Reis Paco Zayco BB-Banco de Investimento S.A. BB-BI Rua Senador Dantas, º andar Rio de Janeiro RJ - Brasil Tel. (21) Fax (21) / 5

A/A 9M13 9M12 A/A 12,9% ,5% 10,5% ,4% -1,2 p.p. 56,8% 57,9% -1,1 p.p. 4,3% 446,4 422,2 5,7%

A/A 9M13 9M12 A/A 12,9% ,5% 10,5% ,4% -1,2 p.p. 56,8% 57,9% -1,1 p.p. 4,3% 446,4 422,2 5,7% Resultado 3T13 e Revisão de Preço Vendas surpreendem no períodoo A Renner finalizou o 3T13 com um crescimento de 12,9% em sua receita líquida consolidada. A operação de varejo foi impulsionada pela assertividade

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A/A A/A 21,1% 8.088, ,8 14,5% 18,1% 2.263, ,0 12,6% -0,7 p.p. 28,0% 28,4% -0,4 p.p. 56,1% 411,6 298,8 37,8% Perspectivas positivas para a varejista O ano de 2013 foi bastante desafiador para o Magazine Luiza. Após um primeiro semestre fraco, marcado por um cenário macroeconômico instável e pelo atraso na maturação

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A/A 9M13 9M12 A/A 16,5% ,1% 18,7% ,9% 0,5 p.p. 27,6% 27,6% 0,0 p.p. -9,0% 226,0 228,0-0,9% -1,2 p.p. 5,0% 5,8% -0,8 p.p. Resultado 3T13 e Revisão de Preço Vendas seguem estáveis e despesas não recorrentes impactam o resultado A Raia Drogasil finalizou o 3T13 com uma receita líquida apurada de R$ 1.625,5 mi, valor 18,4% superior

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