Infraestrutura - Concessões

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1 Infraestrutura - Concessões Relatório Setorial - Abril 2014 Renato Hallgren, CNPI renatoh@bb.com.br Recuperação de preços das ações e perspectiva estável Nome Ticker Cotação (R$) Abril-14 Variação (%) Mês 2014 LTM Market Cap EV Dívida Líquida Log-In LOGN3 7,99-1,24% -2,56% -13,15% ADTV 21d (R$ mil) CCR SA CCRO3 17,45 0,50% -1,47% -8,03% Ibovespa IBOV ,40% 0,23% -7,66% Triunfo Part TPIS3 8,70 2,96% -8,42% -19,72% Ecorodovias ECOR3 13,33 4,44% -3,75% -14,50% Santos Brp STBP11 17,87 6,69% -3,96% -38,56% Wilson Sons WSON33 32,50 16,07% 5,11% 15,17% All Amer Lat ALLL3 8,83 16,71% 34,68% -13,30% Prumo PRML3 1,18 18,00% 9,26% -28,99% Fonte: Economatica e BB Investimentos Abril foi o segundo mês de recuperação do principal índice da bolsa brasileira, o IBOVESPA, e as empresas do setor de infraestrutura de transportes acompanharam a tendência de valorização, sendo que a maioria apresentou valorização acima do índice. Os destaques positivos no mês de abril foram PRML3 (18,00%), ALLL3 (16,71%), e WSON33 (16,07%). Dentre as três companhias em destaque, Wilson Sons mantem melhor consistência em seu desempenho, tanto no mês (16,07%), no ano (5,11%) e nos últimos 12 meses (15,17%). As ações da Prumo (PRML3), ex-llx Logística, performaram positivamente em abril (18,00%), o mercado sinalizou positivamente aos recentes anúncios de (a) aumento de capital de R$1,3 bilhão, (b) a mudança do acionista controlador, (c) rolagem de dívida com os principais credores e (d) o guidance de Capex para 2014 de R$ 1,7 bilhão. No universo das companhias que cobrimos, o destaque do mês ficou por conta dos papéis da ALL. Já era esperado um posicionamento favorável dos principais acionistas da concessionaria de ferrovia em aderir à proposta enviada pela Rumo de incorporação das ações da ALL, o que de fato ocorreu no mês de abril. A proposta da companhia de logística do grupo COSAN foi de incorporar a totalidade das ações da ALL, na qual serão atribuídas aos atuais acionistas da Rumo e da ALL ações representativas de 36,5% e 63,5%, respectivamente, do capital da companhia combinada. Os termos da proposta apresentam os seguintes valores: R$10,18 por ação da ALL e R$3,90 por ação da Rumo o equivalente a R$6,9 bilhões de Equity Value para a ALL e R$4 bilhões para a Rumo. A soma das partes trará uma companhia com potencial de R$11 bilhões de equity value. Perspectivas. Nas próximas semanas teremos apresentação dos resultados de TPIS3 (05/Maio), ALLL3 e ECOR3 (06/Maio), ARTR3 (08/Maio) e CCRO3 (12/Maio). Esperamos que o resultado de Triunfo, em função da diversificação de seu portifólio, poderá apresentar surpresa positiva, amparado pelos ganhos no segmento de geração de energia elétrica, dado que suas usinas estão com energia disponível para negociação no mercado spot; embora a descontinuidade da operação de cabotagem possa penalizar os ganhos do segmento de energia. Arteris e Ecorodovias deverão trazer números positivos, sem surpresas, uma vez que o fluxo de veículos tem apresentado crescimento em função da cobrança do eixo suspenso para compensar o não reajuste de preço das tarifas. Com relação à CCR, nossa top pick do setor, a concessionária deverá apresentar maiores custos com implantação dos novos ativos de mobilidade urbana, rodovias e aeroportos incorporados no portfólio, além de maiores despesas financeiras em função das recentes elevações da Selic. Variação no mês (%) Prumo All Amer Lat Wilson Sons Santos Brp Ecorodovias Triunfo Part Ibovespa CCR SA Log-In -20% -10% 0% 10% 20% Licenciamento Veículos (mil) de maio de / 5

2 Índice ABCR O Índice ABCR referente a março de 2014 recuou 0,6% na comparação com fevereiro de 2014, considerando os dados dessazonalizados. Veículos leves Veículos pesados Fluxo de veículos leves Fluxo de veículos pesados Fonte: ABCR O Fluxo de veículos leves apresentou queda de 0,1% em relação a fevereiro, em termos dessazonalizados. Os dados de emprego e renda vêm mantendo comportamento estável nos últimos seis meses, refletindo certa estabilidade para o fluxo de leves. A sondagem da Fundação Getúlio Vargas (FGV), mostrou que em fevereiro a confiança dos consumidores caiu 1,7% em relação a janeiro, permanecendo estável, com variação de 0,1%, em março comparado a fevereiro. O movimento de veículos pesados apresentou queda de 3,2% no mês de março em relação a fevereiro. O mês de fevereiro havia apresentado forte expansão de 2,9% espelhando a volatilidade da atividade industrial. A queda acentuada das exportações para a Argentina afetou com relevância a produção de veículos leves, e o arrefecimento na venda de caminhões vem sendo imputada aos entraves na liberação de financiamento no BNDES. A produção de veículos, medida pela Associação Nacional dos Fabricantes de Veículos Automotores, caiu 21% em março comparado ao mês anterior. Fluxo total de veículos Licenciamento de Veículos Fluxo de veículos Licenciamento Total Licenciamento Importados Licenciamento Nacionais Fonte: ABCR Em relação ao mesmo período de 2013, o índice total apresentou alta de 2,8%. O fluxo de veículos leves aumentou 4,4%, enquanto o fluxo de pesados recuou 1,6%. Nos últimos doze meses, o fluxo total teve expansão de 4,3%. Considerando essa mesma base de comparação, o fluxo de leves cresceu 4,7% e o de pesados, 3,3%. O número de licenciamentos totais em março de 2014 foi de veículos, 7,14% inferior a fevereiro e 15,2% abaixo do mesmo mês do ano anterior. As montadoras começaram a dar férias coletivas e algumas já iniciaram demissões. Os indicadores de crédito apresentaram arrefecimento, enquanto os índices de renda se mantêm em níveis estáveis. 2 de maio de / 5

3 Financiamento de Veículos Renda Salário Médio Real (R$) Taxa de desemprego (%) 5, , Fonte: Bacen, IBGE O rendimento médio real recebido do trabalho principal cresceu 3,2% no trimestre encerrado em janeiro, em relação a igual período de 2013 (1,8% no trimestre encerrado em outubro de 2013), segundo a PME. A taxa de desemprego permanece em patamares abaixo de 5,2%, porém o cenário de emprego para a indústria automobilística destoa da média nacional. O financiamento de veículos após um período de expansão entre agosto de 2012 a janeiro de 2014 começa a perder força atingindo saldo na carteira do Sistema Financeiro Nacional de R$189,9 bilhões em março de 2014, menor nível desde Julho de O índice nacional de expectativa do consumidor (INEC) registrou 108,7 pontos em abril de 2014, praticamente o mesmo valor dos dois meses anteriores (108,8). Na comparação com abril de 2013, o INEC mostra queda de 3%. O índice permanece no menor patamar desde junho de A produção industrial voltou a cair em março. O indicador de evolução da produção situou-se em 48,8 pontos, abaixo da linha divisória dos 50 pontos. Índice Nacional de Expectativa do consumidor Indicador de evolução da produção 108,7 50,0 Fonte: CNI 2 de maio de / 5

4 Informações Relevantes Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir com instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Analistas Renato Ramos de Almeida Hallgren Itens O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 2 de maio de / 5

5 Administração Diretor Sandro Kohler Marcondes Gerente-Executivo Eduardo César do Nascimento Equipe de Pesquisa BB Securities 4th Floor, Pinners Hall Old Broad St. Gerente - Nataniel Cezimbra nataniel.cezimbra@bb.com.br London EC2N 1ER - UK (facsimile) Renda Variável Vinicius Balbino Bouhid +44 (207) Bancos e Serviços Financeiros Deputy Nataniel Cezimbra nataniel.cezembra@bb.com.br Selma da Silva +44 (207) Carlos Daltozo daltozo@bb.com.br Director of Sales Trading Boris Skulczuk +44 (207) Commodities Head of Sales Nataniel Cezimbra nataniel.cezembra@bb.com.br Nick Demopoulos +44 (207) Victor Penna victor.penna@bb.com.br Institutional Sales Luciana de Carvalho luciana_cvl@bb.com.br Annabela Garcia +44 (207) Márcio de Carvalho Montes mcmontes@bb.com.br Melton Plumber +44 (207) Renata Kreuzig +44 (207) Consumo Trading Maria Paula Cantusio paulacantusio@bb.com.br Bruno Fantasia +44 (207) Gianpaolo Rivas +44 (207) Imobiliário Head of Research Wesley Bernabé wesley.bernabe@bb.com.br Paul Hollingworth +44 (207) Structured Products Indústrias, Transportes e Small Caps Hernan Lobert +44 (207) Mário Bernardes Junior mariobj@bb.com.br Gabriela Cortez gabrielaecortez@bb.com.br Banco do Brasil Securities LLC 535 Madison Avenue 34th Floor Infraestrutura e Concessões New York City, NY USA Renato Hallgren renatoh@bb.com.br (Member: FINRA/SIPC/NFA) Renda Fixa e Estratégia de Mercado Rubens Cardoso +1 (646) Hamilton Moreira Alves hmoreira@bb.com.br Institutional Sales - Equity Renato Odo renato.odo@bb.com.br Charles Langalis +1 (646) Fabio Cardoso fcardoso@bb.com.br Institutional Sales - Fixed Income Cassandra Voss +1 (646) DCM Equipe de Vendas Richard Dubbs +1 (646) Syndicate Atacado: bb.distribuicao@bb.com.br Varejo: acoes@bb.com.br Kristen Tredwell +1 (646) Sales Gerente Antonio Emilio Ruiz Gerente - Marconi Maciel Michelle Malvezzi +1 (646) Myung Jin Baldini +1 (646) Antonio Lima Distribuição e varejo Bruno Finotello Ana Lucia Caruso da Silva BB Securities Asia Pte Ltd João Carlos Floriano Henrique Reis 6 Battery Road #11-02 Marcela Andressa Pereira Márcio Carvalho José Singapore, Paulo Arruda Thiago Cogo Pires Rodrigo Afonso Viviane Ferro Candelária Director, Head of Sales Wagner Silveira Neustaedter José Carlos Reis Institutional Sales BB-Banco de Investimento S.A. BB-BI Paco Zayco Rua Senador Dantas, º andar Amelia Khoo Rio de Janeiro RJ - Brasil Tel. (21) Fax (21) de maio de / 5