Suzano 27 de abril de 2016

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1 Suzano 27 de abril de 2016 Resultado 1T16 e revisão de preço: alavancagem menor e EBITDA forte; venda de papéis se recuperando A Suzano apresentou um resultado forte para o 1T16. O segmento de celulose alavancou as receitas principalmente no que tange as vendas para o mercado internacional; o EBITDA veio forte e os resultados financeiros contribuíram positivamente para o trimestre. O segmento de papel apresentou melhora, com volume de vendas superior, especialmente no segmento de papel couchê. Apesar do maior volume vendido de celulose, os preços no mercado internacional permaneceram pressionados e compensaram o impacto positivo sobre o trimestre anterior. No segmento de papel, maiores volumes comercializados e preços mais altos no mercado interno impulsionaram a performance do mesmo A/A. A receita total permaneceu estável ante o trimestre anterior com a receita de celulose representando R$ milhões (+8,2%) e a receita de papel chegando a R$ 867 milhões (-13,9% T/T). Quando comparada ao 1T15, a receita subiu 26,1%, fortemente impactada pelo crescimento de 20% no segmento de papel. Venda de celulose crescendo no mercado internacional. Comparado ao trimestre anterior o qual veio fraco o volume de celulose vendido subiu para 906 kton, um aumento de 5,7%, principalmente elencado pelas exportações, que representaram um crescimento de 25,7% no período. Os principais destinos incluíram Ásia (39%) e Europa (34%). O preço líquido da celulose foi fortemente afetado pela variação cambial e a deterioração no preço em dólares da celulose no mercado externo, fechando em R$ 2.033/t, uma queda de 11,6% T/T. O custo-caixa, como prometido pela companhia anteriormente, reduziu em 7,4% no período, para R$ 654/t, devido (i) ao menor custo com madeira, (ii) maior diluição de custo fixo e, (iii) receitas menores de energia vendida. Apesar disso, a receita líquida cresceu 8,2% ante o 4T15, para R$ milhões. Receita no segmento de papel melhora. Após sucessivas quedas, houve um aumento de 6,3% no volume de papéis vendidos, comparado ao mesmo período do ano passado, com papéis de IE aumentando 9,5% (principalmente favorecidos pela elevação nas vendas de papel couchê). Devido à combinação de maior volume de venda de papéis e preço médio mais alto R$ 3.164/t versus R$ 2,802/t no 1T15 a receita total do segmento subiu 19,9% A/A, para R$ 867 milhões, com os mercados internacional e doméstico crescendo 23,7% e 17,9%, respectivamente. EBITDA forte ajudado por menores despesas no período. O custo caixa da celulose caiu 7,4% T/T, chegando a R$ 654/t, como resultado, principalmente, de menores custos com madeira devido ao menor raio médio na unidade de Mucuri, de acordo com o management. Adicionalmente, compensando o crescimento no 4T15 de 20,7% T/T, as despesas operacionais tiveram uma redução de 20,8% este trimestre, alcançando R$ 200,1 milhões comparado ao anterior. As despesas com vendas caíram 12,2% em razão do menor volume vendido e o impacto nas despesas de logística. Com relação às despesas gerais e administrativas, a queda foi de 28,3% resultado de uma diminuição na compensação variável. Desta maneira, o EBITDA veio em R$ milhões, um aumento de 3,5% T/T. Endividamento e resultado financeiro. A evolução positiva da geração de caixa continua a diminuir a alavancagem, que chegou a 2,3x de Dívida Líquida/EBITDA. A dívida bruta teve uma redução de 5,6% T/T, para BRL milhões que levou a uma dívida líquida de R$ milhões, 9,9% abaixo do 4T15. O resultado financeiro também veio forte, adicionando R$ milhões ao resultado financeiro, impactado pela variação cambial positiva em débitos denominados em moeda estrangeira. Ao final, o lucro líquido da empresa totalizou R$ 1,125 milhões contra R$ 340,7 milhões no 1T15. BRL milhões 1T16 T/T A/A Receita Líquida ,0% 26,1% Lucro Bruto ,2% 46,9% Margem Bruta (%) 41,2% -0,1 p.p. 5,8 p.p. EBITDA Ajustado ,1% 35,6% Margem EBITDA(%) 46,7% 1,4 p.p. 3.3 p.p. Lucro Líquido ,2% -247,5% Margem Líquida (%) 41,5% 29,0 p.p. 77,0 p.p. SUZB5 Papel e Celulose Gabriela Cortez, CNPI Analista Sênior Victor Penna, CNPI Analista Chefe Outperform Preço em 26/04/2015 (BRL) 13,52 Preço-alvo 12/2016 (BRL) 18,00 Upside 33% Valor de Mercado (BRL milhões) Variação 1 mês -1,96% Variação UDM -5,31% Variação ,09% Min. 52 sem (BRL) 10,45 Máx. 52 sem. (BRL) 19,21 Valuation BRL Milhões Valor da Firma 2016e Dívida Líquida 2016e (11.097) Valor para o acionista 2016e Número de ações (# milhões) WACC 13,8% Perpetuidade (g) 4,0% (BRL milhões) 2016e 2017e 2018e Receita Líquida EBITDA Lucro Líquido Múltiplos 2016e 2017e 2018e EV/EBITDA 5,0 4,9 4,7 P/L 7,3 6,7 6,2 LPA (BRL) 1,86 2,01 2, SUZB5 Fonte: Bloomberg e BB Investimentos IBOV 1 / 6

2 Fibria Outlook. Embora a demanda por papel no MI permaneça fraca, a Suzano foi capaz de superar os desafios e apresentar crescimento no segmento, parcialmente devido à queda na importação de papéis. No mercado internacional, o preço da celulose continua a ser afetado por pressões vindas de clientes na China, e mais recentemente, na Europa. Ademais, um dólar mais fraco impactou negativamente as receitas do período. Apesar dos problemas que a empresa vem enfrentando os quais confiamos devam continuar no curto-prazo ainda acreditamos que os fundamentos do setor permanecem favoráveis e a Suzano sustentará uma geração forte de caixa e um crescimento ainda consistente. O segmento de Eucafluff mantém seu potencial de crescimento e o custo caixa deve se manter em processo decrescente. Com relação ao segmento de papel, a demanda deve continuar baixa tanto no MI quanto no ME, entretanto, as eleições no Brasil e os jogos olímpicos este ano podem dar um fôlego extra ao setor. Desta maneira, decidimos atualizar nosso preço-alvo para 2016 de R$ 24,00 para R$ 18,00 e manter nossa recomendação em Outperform. O valuation da companhia foi baseado no método de fluxo de caixa descontado de dez anos. Nós consideramos um crescimento na perpetuidade de 4,0% e um WACC de 13,8%. Esperamos que a receita apresente um CAGR de 2016 a 2020 de 6,6%. Também estamos considerando um preço de USD 710/t na celulose de fibra curta no longo prazo. Vendas (kt) 1T16 T/T A/A Celulose % 5.7% Papel % 6.3% Papel Revestido % -3.8% IE % 9.5% Produção (kt) 1T16 T/T A/A Celulose % 14.6% Papel % -2.9% Endividamento (BRL milhões) 1T16 T/T A/A Dívida Bruta 14, % -7.9% Dívida Líquida 11, % -1.7% Dívida Líquida / EBITDA Estimativas Índices Financeiros (BRL milhões) (E) 2017 (E) 2018 (E) Receita Líquida EBIT EBITDA Dívida Bruta Dívida Líquida Margem Bruta (%) 39,5% 42,1% 43,5% 45,1% Margem EBITDA (%) 44,9% 45,6% 47,0% 48,8% Margem Líquida (%) -9,1% 17,8% 19,4% 21,2% ROE (%) -10,1% 19,7% 19,2% 19,7% EV / EBITDA 5,6 5,0 4,9 4,7 Indicadores (E) 2017 (E) 2018 (E) Curto Prazo/Longo Prazo (%) 12% 12% 12% 12% D / D+E 62% 57% 52% 48% Dívida Líquida / EBITDA 2,7 2,1 1,9 1,7 Dívida Bruta / EBITDA 3,2 2,6 2,3 2,0 2 / 6

3 Fibria DRE (BRL milhões) (E) 2017 (E) 2018 (E) Receita Líquida CPV (6.184) (6.573) (6.351) (6.169) Lucro Bruto Despesas Operacionais (-) Comerciais (410) (457) (452) (452) (-) Administrativas (456) (495) (492) (473) (-) Outras (105) (120) (120) (119) EBIT (+) Resultado Financeiro (4.429) (855) (740) (650) EBT (1.359) (-) Impostos 433 (833) (901) (983) Resultado Líquido (925) Balanço Patrimonial (BRL milhões) (E) 2017 (E) 2018 (E) Ativos Ativo Circulante Caixa e Equivalente de Caixa Contas a receber Estoques Impostos a Recuperar Outros Ativos não-circulantes Outros LP Investimentos Ativos Biológicos Investimentos Imobilizado Ativos Intangíveis Passivo Passivo Circulante Salários a Pagar Fornecedores Empréstimos e Financiamentos Debêntures Impostos a pagar Outros Realizável a LP Empréstimos e Financiamentos Debêntures Outros LP Acionistas não controladores / 6

4 Fibria Análise de Sensibilidade Preço-Alvo YE16 WACC/g 3,0% 3,5% 4,0% 4,5% 5,0% 12.8% 19,5 20,3 21,1 22,0 23,0 13.3% 18,1 18,7 19,4 20,2 21,1 13.8% 16,8 17,3 18,0 18,6 19,4 14.3% 15,6 16,1 16,6 17,2 17,8 14.8% 14,5 14,9 15,4 15,9 16,5 EV / EBITDA 16 WACC/g 3,0% 3,5% 4,0% 4,5% 5,0% 12.8% 7,0 7,2 7,4 7,6 7,9 13.3% 6,7 6,9 7,0 7,2 7,4 13.8% 6,4 6,5 6,7 6,8 7,0 14.3% 6,1 6,2 6,4 6,5 6,6 14.8% 5,9 6,0 6,1 6,2 6,3 4 / 6

5 Disclaimer INFORMAÇÕES RELEVANTES Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir como instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Gabriela Cortez Victor Penna Analistas Itens O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 6 - As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. RATING RATING é uma opinião sobre os fundamentos econômico-financeiros e diversos riscos a que uma empresa, instituição financeira ou captação de recursos de terceiros, possa estar sujeita dentro de um contexto específico, que pode ser modificada conforme estes riscos se alterem. O investidor não deve considerar em hipótese alguma o RATING como recomendação de Investimento. 5 / 6

6 Disclaimer Administração Diretor Sandro Kohler Marcondes Gerente Executiva Fernanda Peres Arraes Equipe de Pesquisa BB Securities Gerente - Wesley Bernabé 4th Floor, Pinners Hall Old Broad St. London EC2N 1ER - UK Renda Variável Managing Director Equity I Equity II Deputy Managing Director (facsimile) Admilson Monteiro Garcia +44 (207) Analista-Chefe Mário Bernardes Junior Analista-Chefe Victor Penna Selma Cristina da Silva +44 (207) Director of Sales Trading Educação e Vestuário Agronegócios Boris Skulczuk +44 (207) Mariana Ruza Paulon Márcio de Carvalho Montes Head of Sales Nick Demopoulos +44 (207) Institutional Sales Infraestrutura e Concessões Alimentos & Bebidas Annabela Garcia +44 (207) Renato Hallgren Luciana Carvalho Melton Plummer +44 (207) Renata Kreuzig +44 (207) Imobiliário Materiais Básicos Bruno Fantasia +44 (207) Daniel Cobucci Victor Penna Gianpaolo Rivas +44 (207) Head of M&A Gabriela Cortez Paul Hollingworth +44 (207) Indústrias e Transportes Mário Bernardes Junior Varejo Fabio Cardoso Maria Paula Cantusio Banco do Brasil Securities LLC Equity III Trading 535 Madison Avenue 34th Floor New York City, NY USA (Member: FINRA/SIPC/NFA) Analista-Chefe Wesley Bernabé Managing Director Petróleo & Gás Bancos e Serviços Financeiros Daniel Alves Maria +1 (646) Wesley Bernabé Wesley Bernabé Deputy Managing Director Carla Sarkis Teixeira +1 (646) Utilities Carlos Daltozo Institutional Sales - Equity Wesley Bernabé Charles Langalis +1 (646) Kamila dos Santos de Oliveira Institutional Sales - Fixed Income Viviane da Cruz Silva Cassandra Voss +1 (646) DCM Richard Dubbs +1 (646) Renda Fixa Estratégia de Mercado Syndicate Renato Odo Hamilton Moreira Alves Kristen Tredwell +1 (646) Sales José Roberto dos Anjos Rafael Reis Michelle Malvezzi +1 (646) Myung Jin Baldini +1 (646) Equipe de Vendas BB Securities Asia Pte Ltd Investidores Institucionais: Varejo: 6 Battery Road #11-02 Singapore, Gerente - Antonio Emilio Ruiz Gerente - Márcio Carvalho José Managing Director Bianca Onuki Nakazato Mario D'Amico Marcelo Sobreira Bruno Finotello Rodrigo Ataíde Roxo Director, Head of Sales Denise Rédua de Oliveira José Carlos Reis Edger Euber Rodrigues Institutional Sales Elisangela Pires Chaves Paco Zayco Fábio Caponi Bertoluci Henrique Reis Marcela Andressa Pereira BB-Banco de Investimento S.A. BB-BI Rua Senador Dantas, º andar, Rio de Janeiro - RJ Tel. (+55 21) Fax (+55 21) / 6

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