#Interna Banco do Brasil

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1 #Interna Banco do Brasil Resultado 4T15: Foco total na PCLD 26 de fevereiro de 2016 O Banco do Brasil reportou ontem lucro líquido recorrente de R$ 2,648 bilhões no 4T15 (ROE de 12,8%), um resultado trimestral abaixo do consenso de mercado, -3,7% de acordo com a Bloomberg e, 7,4% acima de nossa estimativa. Porém, considerando os eventos extraordinários, o lucro líquido contábil foi de R$ 2,512 bilhões ou 1,8% acima de nossas projeções. Um dos eventos extraordinários, foi o impacto da variação cambial do peso argentino, devido à exposição que o BB tem no PL do Banco da Patagônia e a desvalorização de 40% da moeda Argentina. Porém, este evento negativo foi parcialmente compensado pela reversão de uma provisão adicional, realizada no 3T15 para reforçar o balanço do Banco. O resultado trimestral continua impactado pelo cenário macroeconômico desafiador, que provocou um aumento da inadimplência (+18 bps) e, principalmente, um aumento de 21,3% das despesas de PCLD que, conforme acompanhamos pelos discursos dos executivos do Banco, será o principal ponto de atenção em Destaques do resultado. O Resultado Financeiro (NII em inglês) registrou elevação de 13,3% no 4T15, se comparado com o mesmo período do ano anterior. O crescimento do Resultado Financeiro continua a se beneficiar da reprecificação da carteira de crédito com spreads mais elevados. A Margem Financeira Líquida (NIM em inglês) ou Spread Global do BB avançou 12 bps A/A. A Receita de Tarifas, beneficiada pelo efeito sazonal de final de ano, cresceu 5,1% T/T, impulsionada pelas receitas com cartões de crédito (7,2% T/T) e de contas correntes (6,2% T/T). Carteira de Crédito. A carteira de crédito classificada, de acordo com a resolução do Banco Central, continua apresentando crescimento de apenas um dígito (7,3% A/A), em linha com o atual cenário, porém, com crescimento superior ao verificado por seus pares privados. O crescimento em 12 meses foi beneficiado pelo avanço da carteira de PF, com 8,9% de variação no período, com destaques para as linhas de crédito imobiliário (30,5% A/A) e de empréstimo pessoal não consignado (21,1% A/A). No segmento PJ, que apresentou crescimento de 5,2% A/A os destaques foram: a) ACC/ACE (+40,2%) e b) Capital de Giro (3,7%). O destaque negativo ficou por conta do avanço de 6,2% do crédito ao agronegócio, que ficou abaixo da faixa estipulada pelo guidance de 2015, que estimava um crescimento entre 10% e 14%. Inadimplência e Despesas de Provisão. A inadimplência, medida pelos atrasos superiores a 90 dias, apresentou elevação de 18 bps T/T, 2 bps abaixo de nossas estimativas, impactadas pelo avanço de 32 bps T/T da inadimplência do segmento PJ. A carteira de créditos renegociada apresentou significativo aumento ao longo de 2015, passando de 1,3% do total da carteira no 4T14 para 2,7% no 4T15, o que demonstra o foco do banco no controle da PCLD. Porém, assim como nos pares privados, as despesas de PCLD continuam impactando o resultado e, no 4T15, avançaram 21,3% T/T, encerrando o trimestre 7,5% acima de nossas estimativas. Perspectivas. O Banco do Brasil apresentou um resultado trimestral abaixo das expectativas do mercado e com rentabilidade declinante. O ROE de 12,8% é o menor desde 2002, o início da série histórica. O ano de 2016 se apresenta ainda mais desafiador e estamos caminhando para um momento sem precedentes na economia brasileira, com impactos ainda imprevisíveis. Diante do cenário incerto e considerando a faixa intermediária do guidance, estimamos uma retração de 20% no Lucro Líquido em 2016, conforme estudo detalhado na página 3. Demonstrações de Resultados 4T15 R 4T15 E R/E T/T A/A Resultado Financeiro 13,946 13, % 5.2% 13.3% NIM - Margem Financeira Líquida 4.1% 4.1% 3 bps 13 bps 12 bps Despesas de PCLD (6,991) (6,503) 7.5% 21.3% 42.9% PCLD / média da carteira de crédito 3.9% 3.6% 32 bps 62 bps 93 bps Resultado Bruto de Interm. Financeira 6,955 7, % -7.1% -6.2% NIM pós PDD 2.0% 2.1% - 10 bps - 20 bps - 35 bps Receita de Tarifas e Serviços 5,982 5, % -0.1% Despesas Operacionais (8,414) (8,225) 2.3% 8.0% 5.8% Índice de Eficiência 42.2% 41.9% 32 bps 109 bps bps Lucro tributável 3,600 3, % -12.9% -17.6% IR / CS (140) (662) -78.8% -50.4% -72.4% Taxa efetiva de Imposto 4.3% 19.1% - 1,479 bps bps bps Lucro Líquido Recorrente 2,648 2, % -8.1% -12.3% Itens extraordinários (136) 0 n.a. n.a. n.a. Lucro Líquido 2,512 2, % -18.0% -15.1% LPA % -18.0% -15.1% ROAA 0.7% 0.6% 5 bps - 7 bps - 17 bps ROAE 12.8% 12.0% 80 bps bps bps BBAS3 Bancos e Serviços Financeiros Carlos Daltozo Rafael Reis Preço em 25/02/2016 (R$) 13,12 Preço para 12/2016 (R$) 16,50 Upside 25,8% Market Cap (R$ milhões) Variação 1 mês 0,9% Variação 12 meses -37,6% Variação ,0% Mín. 52 sem. 12,52 Máx. 52 sem. 26,21 Valuation Equity Value 2015E 49,963 Ke 16,5% Crescimento na perpetuidade (g) 6,0% Multiplos 2016 E 2017 E 2018 E P/E 5.0x 4.4x 3.8x P/BV 0.5x 0.5x 0.4x EPS (BRL) BBAS3 Fonte: Bloomberg e BB Investimentos IBOV Fonte: Banco do Brasil e BB Investimentos 1 / 7

2 Carteira de Crédito Carteira de Crédito 4T15 R 4T15 E R/E T/T A/A Carteira de crédito 717, , % 1.0% 7.3% Pessoas Físicas 182, , % 2.0% 8.9% Pessoa Jurídica 298, , % 2.6% 5.2% Agronegócios 173, , % 1.7% 6.2% Exterior 62,691 71, % -10.1% 16.4% Mix da Carteira de Crédito Pessoas Físicas 25.4% 25.0% 44 bps 26 bps 38 bps Pessoa Jurídica % 60 bps 65 bps - 83 bps Agronegócios 24.2% 24.3% - 10 bps 17 bps - 24 bps Exterior 8.7% 9.7% - 95 bps bps 68 bps Qualidade da Carteira 4T15 R 4T15 E R/E T/T A/A Carteira de crédito 717, , % 1.0% 7.3% Provisões Dev Duvidosos (PDD) 33,577 35, % 4.6% 32.2% PDD / Carteira de crédito 4.7% 4.8% - 12 bps 16 bps 88 bps Crédito em curso anormal (NPL) 16,051 17, % 9.6% 29.1% NPL / Carteira de crédito 2.38% 2.40% - 2 bps 18 bps 35 bps Fonte: Banco do Brasil e BB-BI Resultado Olhando para o resultado consolidado de 2015, o Banco do Brasil entregou um bom resultado diante da situação econômica do país. O Resultado Financeiro avançou 14,2% em 12 meses, fruto dos maiores spreads praticados no período. Ainda pelo lado das receitas, as de tarifas e serviços aumentaram somente 1,3% considerando o novo modelo de apresentação de resultados. Se considerarmos o modelo anterior, com a consolidação das companhias controladas, o crescimento desta linha seria de 9,2%. As despesas operacionais cresceram em um ritmo menor que a inflação, o que demonstra o rigoroso controle de despesas operacionais. Porém, o lucro líquido recorrente foi fortemente impactado pelo avanço de 37,4% das despesas de PCLD e encerrou 2015 em R$ milhões, um avanço de 2,2%. Enquanto isso, o lucro líquido contábil, que considera a receita extraordinária da criação da Cateno em parceria com a Cielo, avançou 28% em Resultado 2015 Fonte: Banco do Brasil e BB-BI Demonstrações de Resultados A/A Resultado Financeiro 52,216 45, % NIM - Margem Financeira Líquida 4.0% 3.9% 14 bps Despesas de PCLD (23,600) (17,172) 37.4% PCLD / média da carteira de crédito 3.4% 2.7% 75 bps Resultado Bruto de Interm. Financeira 28,615 28, % NIM pós PDD 2.2% 2.4% - 22 bps Receita de Tarifas e Serviços 22,470 22, % Despesas Operacionais (31,460) (29,583) 6.3% Índice de Eficiência 42.1% 43.6% bps Lucro tributável 17,183 16, % IR / CS (2,074) (2,436) -14.9% Taxa efetiva de Imposto 13.5% 16.0% - 2 bps Lucro Líquido Recorrente 11,597 11, % Itens extraordinários 2,805 (97) - Lucro Líquido 14,402 11, % LPA % ROAA 0.8% 0.8% - 6 bps ROAE 14.3% 14.8% - 54 bps Teleconferência. Hoje, o Banco do Brasil realizou a teleconferência de resultado com analistas do mercado e os principais assuntos abordados foram: (i) crescimento da carteira de crédito renegociado; (ii) redução do payout e adequação do capital regulatório e (iii) guidance de Sobre o primeiro item, o discurso dos executivos do banco foi de que o cenário continua desafiador e que o BB está monitorando com maior proximidade e empenho os créditos concedidos e, no primeiro sinal de atraso, já buscam uma renegociação. Este crescimento na carteira de crédito renegociada foi devido, basicamente, ao segmento de micro e pequenas empresas (MPE) responsável por 60% do crescimento da carteira renegociada. Com relação à redução do payout, o BB procura antecipar em cerca de 18 meses uma eventual necessidade de capital visando à 2 / 7

3 adequação do capital às regras de Basileia III. Outra ação que está no radar do Banco visando a um aumento do capital regulatório consiste na venda de ativos considerados não core, como por exemplo a participação que o BB hoje detém na Neoenergia e na Kepler Weber. Já com relação ao guidance, falaremos com mais detalhes no próximo parágrafo. Guidance O BB alterou, a partir do 4T15, a forma de consolidar seus números trimestrais, mudando do padrão BACEN Gap para o BR Gap. Agora, seguindo o novo padrão, o BB deixa de consolidar em seus números o resultado das companhias controladas, como por exemplo, Cielo e Banco Votorantim, entre outras, que passam a ser computadas por equivalência patrimonial. Com isso, o guidance de 2015, que ainda considera os números no padrão anterior, poderá apresentar diferença para o números apresentados neste relatório, que já considera o novo padrão. Abaixo, apresentamos os valores realizados em Os únicos desvios se deram: (i) no crescimento da carteira (5,9%) impactada pela fraca demanda do segmento do agronegócio (6,1%) e (ii) nas provisões de devedores duvidosos (3,6%). Guidance 2015 Guidance 2015 Realizado ROE 13% a 16% 13.0% Margem Financeira Bruta 11% a 15% 13.3% Captações 5% a 9% 5.9% Carteira Ampliada 7% a 11% 5.9% PF 6% a 10% 7.5% PJ 5% a 9% 5.0% Agronegócio 10% a 14% 6.1% Despesas de PCLD 3.1% a 3,5% 3.6% Receitas de Tarifas e Serviços 7% a 10% 9.2% Despesas Administrativas 5% a 8% 6.9% Guidance O guidance fornecido pelo BB para 2016 veio em linha com nossa estimativa, porém, com um aumento significativo das despesas de provisões em 2016, entre 15% e 27,5%, considerando a faixa indicativa entre 3,7% e 4,1% da carteira de crédito. Mesmo considerando um crescimento da margem financeira na faixa superior do guidance, o crescimento das despesas administrativas em linha com a inflação estimada para 2016 e o crescimento das outras linhas, carteira, despesas de PCLD e receitas de tarifas no meio da faixa indicativa, o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) ainda ficaria ligeiramente abaixo dos 11%. Guidance 2016 Análise de Sensibilidade Guidance 2016 BB-BI E ROE 11% a 14% 10.9% Margem Financeira Bruta 7% a 11% 10.0% Carteira Ampliada 3% a 6% 4.5% PF 5% a 8% 4.5% PJ 1% a 4% 2.5% Agronegócio 6% a 9% 6.5% Despesas de PCLD 3.7% a 4,1% 3.9% Receitas de Tarifas e Serviços 7% a 11% 9.0% Despesas Administrativas 5% a 8% 7.5% Estimativas Fizemos um exercício de sensibilidade para estimar qual será o desempenho do BB em 2016, considerando o guidance fornecido pelos executivos. Diante do cenário incerto e considerando a faixa intermediária do guidance, estimamos uma retração de 20% no Lucro Líquido em Crescimento de Crédito Lucro Líquido PCLD 3.7% 3.8% 3.9% 4.0% 4.1% Crescimento de Crédito ROE PCLD 3.7% 3.8% 3.9% 4.0% 4.1% 6.0% 10,864 10,313 9,761 9,209 8, % 12.8% 12.1% 11.5% 10.8% 10.2% 5.0% 10,554 10,005 9,456 8,907 8, % 12.4% 11.8% 11.1% 10.5% 9.8% 4.5% 10,399 9,851 9,304 8,756 8, % 12.2% % 10.3% 9.7% 4.0% 10,244 9,698 9,151 8,605 8, % 12.0% 11.4% 10.8% 10.1% 9.5% 3.0% 9,934 9,390 8,847 8,303 7, % 11.7% 11.0% 10.4% 9.8% 9.1% 3 / 7

4 Valuation. Atualizamos nosso preço alvo para o final de 2016 para R$ 16,50, com upside de 25,8% sobre o preço de fechamento de 25/02/2016. Nosso preço é baseado em uma avaliação por desconto de dividendos (DDM) de três estágios, no qual assumimos um custo de equity (Ke) de 16,5% e um crescimento na perpetuidade (g) de 6%. A ação do Banco do Brasil (BBAS3) está sendo negociada a um múltiplo de 0,4x P/BV16 e de 4,0x P/E16. Comparativo de Resultados. Elaboramos um breve comparativo do resultado do BB com o de seus três principais concorrentes privados. A carteira de crédito do BB foi a que apresentou a maior evolução em 2015, enquanto o Itaú foi o que apresentou o menor crescimento de crédito. Ativos Totais 1,584,039 1,018,908 1,359,172 Carteira de Crédito 717, , , , ,988 T/T 0.6% -3.1% 2.8% -3.6% A/A 10.2% -1.3% 12.4% 14.8% 1.0% 0.3% -0.7% -0.4% 7.3% 5.9% 4.9% 6.3% Impactados pelo cenário econômico, os quatro bancos apresentaram significativa evolução no saldo total de provisões e, com exceção do Santander que vinha em um ciclo distinto de inadimplência, também viram um forte crescimento de suas carteiras com atrasos superiores a 90 dias Total das Provisões (PCLD) 33,577 34,078 29,499 16,832 Crédito em curso anormal (NPL90) 16,051 16,412 14,896 8,352 T/T 4.6% 2.9% -0.3% 7.9% A/A 32.2% 27.4% 26.5% 15.4% 9.6% 6.9% 2.8% -0.4% 29.1% % 3.1% No BB e no Bradesco o indicador de inadimplência apresentou evolução gradativa, enquanto o Itaú e o Santander venderam algumas carteiras e mantiveram o índice de inadimplência relativamente estável nos últimos dois trimestres. Evolução NPL90 4.1% 3.8% 3.7% 3.5% 3.5% 3.6% 3.4% 3.4% 3.2% 3.5% 3.1% 3.3% 3.6% 3.0% 3.0% 3.7% 3.8% 4.1% 3.3% 3.3% 3.5% 3.2% 3.2% 3.2% 2.38% 1.97% 1.99% 2.09% 2.03% 2.05% 2.04% 2.20% 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 4 / 7

5 Mesmo diante do cenário econômico desafiador, os bancos privados estão conseguindo entregar algum crescimento de lucro líquido. Lucro Líquido Recorrente 4,562 5,773 Patrimônio Líquido 81,536 88, ,462 2,648 54,819 1,607 T/T -8.1% 0.6% -5.6% -5.9% A/A -12.3% 10.4% 2.0% 5.6% -2.7% -3.1% 2.8% -3.6% 1.1% -1.3% 12.4% 14.8% ROAE Os dois maiores bancos privados continuam entregando retorno sobre o patrimônio líquido médio ROAE acima de 20%, enquanto a rentabilidade do BB e do Santander permanecem baixas. 22.2% 19.3% 24.7% 24.8% 24.3% 23.7% 24.1% 24.0% 20.3% 20.3% 20.6% 20.7% 21.1% 20.9% 22.0% 20.8% 13.8% 17.2% 15.6% 15.6% 14.7% 14.6% 13.8% 12.8% 9.5% 10.0% 10.1% 10.5% 11.4% 11.2% 11.5% 11.4% 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 ROAA 1.9% 1.9% 1.9% 1.9% 1.9% 1.8% 1.7% 1.7% 1.7% 1.8% 1.7% 1.5% 1.2% 1.2% 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 1.0% 0.9% 0.9% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 5 / 7

6 Disclaimer Informações Relevantes Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir com instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Carlos Daltozo Rafael Reis Analistas Itens O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. RATING RATING é uma opinião sobre os fundamentos econômico-financeiros e diversos riscos a que uma empresa, instituição financeira ou captação de recursos de terceiros, possa estar sujeita dentro de um contexto específico, que pode ser modificada conforme estes riscos se alterem. O investidor não deve considerar em hipótese alguma o RATING como recomendação de Investimento. 6 / 7

7 Disclaimer Administração Diretor Sandro Kohler Marcondes Gerente Executiva Fernanda Peres Arraes Equipe de Pesquisa BB Securities Gerente - Wesley Bernabé 4th Floor, Pinners Hall Old Broad St. London EC2N 1ER - UK Renda Variável Managing Director Equity I Equity II Deputy Managing Director (facsimile) Admilson Monteiro Garcia +44 (207) Analista-Chefe Mário Bernardes Junior Analista-Chefe Victor Penna Selma Cristina da Silva +44 (207) Educação e Vestuário Agronegócios Director of Sales Trading Mário Bernardes Junior Márcio de Carvalho Montes Boris Skulczuk +44 (207) Head of Sales Mariana Ruza Paulon Nick Demopoulos +44 (207) Alimentos & Bebidas Institutional Sales Luciana Carvalho Annabela Garcia +44 (207) Infraestrutura e Concessões Melton Plummer +44 (207) Renato Hallgren Renata Kreuzig +44 (207) Materiais Básicos Trading Victor Penna Bruno Fantasia +44 (207) Imobiliário Gianpaolo Rivas +44 (207) Daniel Cobucci Gabriela Cortez Head of M&A Paul Hollingworth +44 (207) Indústrias e Transportes Mário Bernardes Junior Kamila dos Santos de Oliveira Equity III Varejo Maria Paula Cantusio Banco do Brasil Securities LLC 535 Madison Avenue 34th Floor New York City, NY USA (Member: FINRA/SIPC/NFA) Analista-Chefe Wesley Bernabé Managing Director Petróleo & Gás Bancos e Serviços Financeiros Daniel Alves Maria +1 (646) Wesley Bernabé Wesley Bernabé Deputy Managing Director Carla Sarkis Teixeira +1 (646) Utilities Carlos Daltozo Institutional Sales - Equity Wesley Bernabé Charles Langalis +1 (646) Rafael Reis Institutional Sales - Fixed Income Viviane da Cruz Silva Cassandra Voss +1 (646) DCM Richard Dubbs +1 (646) Renda Fixa Estratégia de Mercado Syndicate Renato Odo Hamilton Moreira Alves Kristen Tredwell +1 (646) Sales José Roberto dos Anjos Fabio Cardoso Michelle Malvezzi +1 (646) Myung Jin Baldini +1 (646) Equipe de Vendas BB Securities Asia Pte Ltd Investidores Institucionais: Varejo: 6 Battery Road #11-02 Singapore, Gerente - Antonio Emilio Ruiz Gerente - Márcio Carvalho José Managing Director Bianca Onuki Nakazato Mario D'Amico Marcelo Sobreira Bruno Finotello Rodrigo Ataíde Roxo Director, Head of Sales Denise Rédua de Oliveira José Carlos Reis Edger Euber Rodrigues Institutional Sales Elisangela Pires Chaves Paco Zayco Fábio Caponi Bertoluci Henrique Reis Marcela Andressa Pereira BB-Banco de Investimento S.A. BB-BI Rua Senador Dantas, º andar, Rio de Janeiro - RJ Tel. (+55 21) Fax (+55 21) / 7

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