Marcopolo 4 de Maio de 2016

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1 Marcopolo 4 de Maio de 2016 Resultado 1T16: Estrada acidentada e pára-brisa embaçado. O ano de 2016 não tem nada agradável a Marcopolo. A empresa registrou um fraco resultado do primeiro trimestre, com destaque para queda acentuada na receita e aumento de custos e despesas, o que causou a pressão generalizada em todas as margens. Além disso, houve um forte cash burn, resultante dos seguintes aspectos: (A) Retração de 46,5% A/A na receita do mercado doméstico, resultado da diminuição da demanda, refletindo a queda na produção nacional; (B) Menor diluição do CPV, dado o baixo volume de vendas e dificuldade de transferência do aumento dos custos para o preço de venda, o que levou a uma queda de 400 pontos base na margem bruta; (C) Forte crescimento de 410 bps em outras despesas operacionais em relação à receita líquida devido a provisões trabalhistas e suspensão temporária de contratos de trabalho; e (D) Queda de 111 bps em participação no mercado doméstico. O resultado poderia ser pior se não fosse pela variação cambial, que exerceu um efeito benéfico sobre a receita no mercado externo, apesar da queda na produção, o que ajudou a suavizar a tendência de queda na receita consolidada. EBITDA e Margem: EBITDA e Margem: O EBITDA atingiu R$ 1,5 milhões no 1T16, com margem de 0,4%, ante R$ 65,8 milhões e margem de 10,0% no 1T15. O principal impacto veio de "Outras Despesas Operacionais", que registrou R$ 7,6 milhões de despesas e provisões para verbas rescisórias, além de R$ 6,7 milhões a partir da suspensão temporária de contratos de trabalho para qualificação profissional na unidade Marcopolo Rio, e R$ 3,5 milhões de outras despesas. Fluxo de Caixa: As atividades operacionais geraram R$ 193,3 milhões no 1T16, uma queda de 49% T/T. As atividades de investimento consumiram R$ 34,9 milhões e as atividades de financiamento consumiram R$ 350 milhões em caixa. O principal impacto no fluxo de caixa de atividades de financiamento veio do pagamento da dívida de R$ 460 milhões, devido à estratégia de redução da dívida e, de acordo com a empresa, a nenhuma necessidade para a rolagem desse vencimento. Nível de Endividamento: A dívida líquida total foi de R$ 1.031,5 milhões no 1T16. Desse total, R$ 700 milhões foram provenientes de atividades de financiamento (Banco Moneo) e R$ 334,9 milhões a partir do segmento industrial (atividade operacional). Considerando apenas a dívida da atividade industrial, o índice de alavancagem é 2,3x EBITDA 12M no 1T16, enquanto que no 1T15 foi de 1,5x, o que reflete claramente a queda acentuada do EBITDA. Lucro Líquido: O lucro líquido consolidado atingiu R$ 8,8 milhões no 1T16 (-74,1% A/A), com margem de 2,1%, uma queda de 310 pontos base em relação ao mesmo período do ano anterior. O resultado líquido foi beneficado pela variação cambial sobre o passivo em dólar. Perspectivas: Temos visão conservadora de Marcopolo a longo prazo. Há uma tendência de queda na demanda devido à redução no nível de investimentos. O contraponto podem ser as vendas no mercado externo, que é uma das principais estratégias da empresa para agora em diante, combinado com um plano para aumentar a eficiência operacional. POMO4 Preço mercado em 02/05/2016 (R$) Indústrias Automotivo Mário Bernardes Junior, CNPI Analista Chefe Fabio Cesar Cardoso Market Perform 2,44 Preço Alvo para 12/2016 (R$) 2,70 Upside 12,5% Valor de Mercado (R$ milhões) Variação 1 mês 2,1% Variação 12m -11,4% Variação ,0% Mín. (52 sem) (R$) 1,59 Máx. (52 sem) (R$) 3,21 Valuation R$ Milhões Valor da Empresa 2016e 3.494,6 Dívida Líquida 2016e (1.088,7) Valor para Acionistas 2016e 2.405,9 Quantidade de Ações (# milhões) 889,8 WACC 15,0% Perpetuidade (g) 3,5% Múltiplos 2016e 2017e 2018e EV/EBITDA 10,1 9,1 8,3 P/L 10,3 7,8 6,4 LPA (R$) 0,2 0,3 0,4 Alavancagem 4T15 T/T A/A Dívida Bruta (R$ Milhões) 2.104,5-15% -3,7% Dívida Líquida (R$ Milhões)* Dívida Líquida /EBTIDA * inclui Banco Moneo 1.031,5-7,0% -11% 7,0x 1,8 3,1 Neste sentido, mantemos nosso target price para POMO4 em R$ 2,70 para YE2016 bem como a nossa recomendação Market Perform. No entanto, não descartamos nova revisão de perspectivas, projeções financeiras e premissas nos próximos meses. 105 POMO4 IBOV R$ Mil 1T16 T/T A/A Receita Líquida ,6% -34,8% 80 Lucro Bruto ,2% -50,1% Margem Bruta (%) 13,1% -578bps -401bps 55 EBITDA ,8% -97,7% Margem EBITDA (%) 0,4% -561bps -966bps Fonte: Bloomberg e BB Investimentos Lucro Líquido ,4% -74,3% Margem Líquida (%) 2,0% 079bps -314bps Fonte: Marcopolo e BB Investimentos 1 / 5

2 Marcopolo Principais Estimativas Índices Econômicos (R$ Mil) (E) EBITDA Margem Bruta (%) 20,0% 17,4% 17,4% 17,7% Margem EBITDA (%) 11,9% 9,0% 7,8% 9,2% Margem Líquida (%) 8,0% 6,6% 3,3% 6,4% ROE (%) 22,5% 14,8% 4,9% 9,4% EV/EBITDA 7,6 10,7 13,1 9,7 DRE (E) Receita Operacional Líquida (-) COGS Lucro Bruto (-) SG&A EBIT (+) Resultados Financeiros EBT (-) Impostos e Contribuições Faturamento Líquido Balanço Patrimonial (E) ATIVOS Circulante Caixa e Equivalente de Caixa Contas a Receber Estoques Tributos a Recuperar Outros Ativo Realizável a Longo Prazo Clientes Outros Créditos Investimentos/Imobilizados Imobilizado Outros PASSIVO E PATRIMÔNIO LÍQUIDO Circulante Fornecedores Empréstimos e Financiamentos Obrigações Sociais e Trabalhistas Obrigações Fiscais Adiantamento de Clientes Outras Contas a Pagar Passivo Não Circulante Empréstimos e Financiamentos Outras Obrigações Não Controladas Total Patrimônio Líquido Fonte: Marcopolo e BB Investimentos Estimativas 2 / 5

3 INFORMAÇÕES RELEVANTES Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir com instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Mário Bernardes Junior Analistas Itens O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 6 - As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. RATING RATING é uma opinião sobre os fundamentos econômico-financeiros e diversos riscos a que uma empresa, instituição financeira ou captação de recursos de terceiros, possa estar sujeita dentro de um contexto específico, que pode ser modificada conforme estes riscos se alterem. O investidor não deve considerar em hipótese alguma o RATING como recomendação de Investimento. 3 / 5

4 Administração Diretor Sandro Kohler Marcondes Gerente Executiva Fernanda Peres Arraes Equipe de Pesquisa BB Securities Gerente - Wesley Bernabé 4th Floor, Pinners Hall Old Broad St. London EC2N 1ER - UK Renda Variável Managing Director Equity I Equity II Deputy Managing Director (facsimile) Admilson Monteiro Garcia +44 (207) Analista-Chefe Mário Bernardes Junior Analista-Chefe Victor Penna Selma Cristina da Silva +44 (207) Educação e Vestuário Agronegócios Director of Sales Trading Mário Bernardes Junior Márcio de Carvalho Montes Boris Skulczuk +44 (207) Head of Sales Mariana Ruza Paulon Nick Demopoulos +44 (207) Alimentos & Bebidas Institutional Sales Luciana Carvalho Annabela Garcia +44 (207) Infraestrutura e Concessões Melton Plummer +44 (207) Renato Hallgren Renata Kreuzig +44 (207) Materiais Básicos Trading Victor Penna Bruno Fantasia +44 (207) Imobiliário Gianpaolo Rivas +44 (207) Daniel Cobucci Gabriela Cortez Head of M&A Paul Hollingworth +44 (207) Indústrias e Transportes Mário Bernardes Junior Kamila dos Santos de Oliveira Equity III Varejo Maria Paula Cantusio Banco do Brasil Securities LLC 535 Madison Avenue 34th Floor New York City, NY USA (Member: FINRA/SIPC/NFA) Analista-Chefe Wesley Bernabé Managing Director Petróleo & Gás Bancos e Serviços Financeiros Daniel Alves Maria +1 (646) Wesley Bernabé Wesley Bernabé Deputy Managing Director Carla Sarkis Teixeira +1 (646) Utilities Carlos Daltozo Institutional Sales - Equity Wesley Bernabé Charles Langalis +1 (646) Rafael Reis Institutional Sales - Fixed Income Viviane da Cruz Silva Cassandra Voss +1 (646) DCM Richard Dubbs +1 (646) Renda Fixa Estratégia de Mercado Syndicate Renato Odo Hamilton Moreira Alves Kristen Tredwell +1 (646) Sales José Roberto dos Anjos Fabio Cardoso Michelle Malvezzi +1 (646) Myung Jin Baldini +1 (646) Equipe de Vendas BB Securities Asia Pte Ltd Investidores Institucionais: Varejo: 6 Battery Road #11-02 Singapore, Gerente - Antonio Emilio Ruiz Gerente - Márcio Carvalho José Managing Director Bianca Onuki Nakazato Mario D'Amico Marcelo Sobreira Bruno Finotello Rodrigo Ataíde Roxo Director, Head of Sales Denise Rédua de Oliveira José Carlos Reis Edger Euber Rodrigues Institutional Sales Elisangela Pires Chaves Paco Zayco Fábio Caponi Bertoluci Henrique Reis Marcela Andressa Pereira BB-Banco de Investimento S.A. BB-BI Rua Senador Dantas, º andar, Rio de Janeiro - RJ Tel. (+55 21) Fax (+55 21) / 5

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