Embraer 31 de outubro de 2016

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1 Embraer 31 de outubro de 2016 Resultado 3T16: Superados alguns dos mais árduos obstáculos. Recomendação sobe para Outperform O resultado do 3T16 da Embraer foi positivo. Por um lado, o excesso de despesas operacionais, principalmente as de provisionamento com o encerramento do caso US Foreign Corrupt Practices Act (FCPA) e do Programa de Demissão Voluntária exerceram pressão negativa sobre a margem EBIT, bem como o forte aumento das despesas financeiras intensificaram a queda no bottom line. Por outro lado, a empresa melhorou a margem bruta, reduziu o capital de giro, e, consequentemente, reduziu seu consumo de caixa. Ou seja, a empresa melhorou vários indicadores de resultados e do balanço, apesar da série de eventos extraordinários. Diante do exposto, acreditamos que o pior cenário base, sob aspecto de desempenho operacional, chega a um ciclo final para a Embraer e daqui para frente, esperamos que os números comecem a melhorar nos próximos trimestres, embora o mercado de aviação continua com muitos desafios, o que deve tornar extenuante a missão da empresa em recuperar o nível da margem EBIT como visto em Ou seja, esperamos que a margem EBIT 16FY deva ficar perto da parte inferior do guidance, o que não deixa de ser uma boa notícia, considerando todos os obstáculos que a companhia tem enfrentado. O encerramento da investigação relacionada com a não conformidade com o FCPA é outro fator positivo neste trimestre. A companhia já havia provisionado US$ 200,0 milhões no segundo trimestre deste ano, restando apenas US$ 5,5 milhões com a conclusão do processo. A princípio, pensamos que a provisão de 200 milhões foi uma atitude conservadora da empresa, mas no final se provou ser uma estratégia bem sucedida e fundamental para a conclusão do referido trâmite. Portanto, as incertezas relacionadas com as penalidades que este processo trouxe deixam de existir, o que é um alívio para a Embraer, em nossa opinião Não obstante o acima mencionado, acreditamos que as ações da companhia estão em níveis baixos, quando olhamos para os múltiplos históricos. Além disso, EMBR3 e ERJ já acumulam quedas de 48% e 32%, respectivamente, em Reiteramos nosso preço alvo YE2017 para EMBR3 de R$ 22,50 e ERJ de US$ 27,30. No entanto, elevamos a nossa recomendação para outperform (anteriormente em market perform). Entregas. A Embraer entregou no 3T16 29 jatos para o mercado de aviação comercial, o que representa 38% acima do mesmo período de No mercado de jatos executivos, foram entregues 12 aeronaves de grande porte, +33% a/a. Apesar de o crescimento em jatos grandes, o total de entregas da aviação executiva teve uma queda de 17% em relação ao mesmo período do ano anterior. As entregas totais, incluindo comercial e executiva, atingiram 51 aeronaves, um ligeiro aumento de 5,6% a/a. A carteira de pedidos firmes da Embraer totalizou US$ 21,4 bilhões no final do terceiro trimestre de 2016, enquanto que no 3T15 o número foi de US$ 22,8 bilhões, uma queda de 6,5% na comparação anual. Endividamento. No 3T16, a dívida da empresa totalizou R$ 2.118,9 milhões. A dívida bruta de longo prazo foi de R$ ,4 milhões, enquanto a dívida bruta de curto prazo ficou em R$ 1.618,1 milhões. O prazo médio da dívida foi de 5,5 anos. O custo da dívida em dólares é atualmente de 5,11% ao ano, enquanto o custo da dívida em reais é 5,18% ao ano. O nível de alavancagem nos últimos 12 meses foi de 1,77x Dívida líquida/ebitda. No 3T16, 23% da dívida total era em reais. EMBR3 Transportes Aviação Mário Bernardes Junior, CNPI Analista-Chefe Outperform Preço Merc 28/10/2016 (R$) 16,05 Preço Alvo para 12/2017 (R$) 22,50 Upside 40% Valor de Mercado (R$ milhões) Variação 1 mês 9,0% Variação 12m -41,9% Variação ,6% Mín. (52 sem) (R$) 13,81 Máx. (52 sem) (R$) 30,60 ERJ (ADR nível 2) Outperform Preço Merc 28/10/2016 (US$) 20,00 Preço Alvo para 12/2017 (US$) 27,30 Upside 36% Variação 1 mês 10,0% Variação 12m -29,2% Variação ,1% Mín. (52 sem) (US$) 17,06 Máx. (52 sem) (US$) 32,36 Valuation R$ milhões Valor da Empresa 2017e ,7 Dívida Líquida 2017e 3.573,0 Valor para Acionistas 2017e ,7 Quantidade de Ações (# milhões) 737,0 WACC 12,2% Perpetuidade (g) 3,5% Perspectivas de longo prazo. Sem grandes alterações desde o nosso relatório de revisão. Continuamos acreditando que os investimentos na expansão da frota nos mercados de companhias aéreas regionais podem sustentar a divisão de aviação comercial. A divisão de aviação executiva ainda é uma incerteza devido à não recuperação total deste mercado, que ainda tem muitas aeronaves utilizadas em circulação. É possível que 2017 traga melhores notícias para este segmento, suportadas pelo crescimento da economia dos EUA. No entanto, o cenário de concorrência se torna cada vez mais difícil. No que diz respeito à segurança & defesa, acreditamos que uma maior contribuição para esse segmento pode vir do exterior, considerando-se que, o mercado doméstico tem reduzido novas encomendas. R$ milhões 3Q16 QoQ YoY 9M16 YoY Receita Líquida 4.913,4 3,0% 7,3% ,5 19,7% EBIT 923,0-7,0% 14,8% -203,7-123,9% Margem EBIT (%) 18,8% -202bps 122bps -1,4% -831bps EBITDA 204,3-61,6% -64,2% 695,0-55,1% Margem EBITDA (%) 4,2% -699bps -830bps 4,7% -786bps Lucro Líquido -107,3-68,9% -71,2% 62,9-65,9% Margem Líquida (%) -2,2% 504bps 595bps 0,4% -107bps Fonte: Embraer e BB Investimentos EMBR Fonte: Bloomberg e BB Investimentos IBOV 1 / 5

2 Embraer Resultado 3T16 Principais Estimativas (USD mm) Indicadores Econômicos (USD) (E) 2017 (E) Receita Líquida 3.825, , , ,2 EBIT 333,9 282,5 433,1 404,4 EBITDA 507,2 489,7 757,9 806,8 Dívida Bruta 1.978, , , ,5 Dìvida Líquida 329, ,1 843, ,1 Margem Bruta (%) 19,8% 18,5% 18,5% 18,2% Margem EBIT 8,7% 5,4% 7,4% 7,1% Margem EBITDA (%) 13,3% 9,4% 12,9% 14,2% Margem Líquida (%) 5,5% 1,4% 3,0% 2,8% ROE (%) 9,0% 2,3% 3,9% 3,5% EV/EBITDA 8,2 8,5 6,6 6,0 Demonstrativo de Resultado (E) 2017 (E) Receita Operacional Líquida 3.825, , , ,2 (-) CPV 3.067, , , ,5 Lucro Bruto 757,7 962,0 1,082, ,7 Despesas Operacionais 423,8 679,5 649,7 632,3 EBIT 333,9 282,5 433,1 404,4 (+) Resultado Financeiro -26,3-0,3-176,5-170,0 EBT 307,6 282,2 256,6 234,5 (-) Impostos 95,9 210,1 80,0 73,1 Lucro Líquido 211,7 72,1 176,6 161,4 Balanço Patrimonial (E) 2017 (E) Ativo 7.082, , , ,5 Ativo Circulante 3.952, , , ,5 Caixa e equivalentes 1.648, , , ,3 Recebíveis 474,0 781,9 975, ,5 Estoques 1.636, , , ,3 Tributos a recuperar 3,6 5,2 5,9 5,7 Outros 190,2 521,8 587,4 571,7 Ativo Não-Circulante 893, , , ,8 Outro LP 893, , , ,8 Investimentos e Imobilizado 2.236, , , ,2 Investimentos 0,3 1,3 1,5 1,5 Imobilizado 1.378, , , ,8 Intangível 857, , , ,9 Passivo e Patrimônio Líquido 7.082, , , ,5 Passivo Circulante 1.736, , , ,4 Empréstimos e Financiamentos 68,0 229,4 271,5 271,5 Contas a Pagar 667, , , ,1 Impostos e Contribuições 85,4 70,8 79,7 77,5 Salários e Férias a Pagar 5,8 118,1 133,0 129,4 Adiantamentos de Clientes 443,8 743,8 837,3 814,9 Outros 466,5 883,5 994,6 968,0 Passivo Não-Circulante 2.716, , , ,6 Empréstimos e Financiamentos 1.910, , , ,0 Outros LP 806, , , ,6 Participação de Minoritários 68,0 101,8 120,5 120,5 Total do Patrimônio Líquido 2.560, , , ,0 Fonte: Embraer e Estimativas BB Investimentos 2 / 5

3 Embraer Resultado 3T16 Principais Estimativas (BRL mm) Indicadores Econômicos (BRL) (E) 2017 (E) Receita Líquida , , , ,6 EBIT 1.303, , , ,6 EBITDA 1.980, , , ,4 Dívida Bruta 7.724, , , ,2 Dívida Líquida 1.286, , , ,8 Margem Bruta (%) 19,8% 18,5% 18,5% 18,2% Margem EBIT 8,7% 5,4% 7,4% 7,1% Margem EBITDA (%) 13,3% 9,4% 12,9% 14,2% Margem Líquida (%) 5,5% 1,4% 3,0% 2,8% ROE (%) 9,0% 2,3% 3,9% 3,5% EV/EBITDA 8,2 8,5 6,6 6,0 Demonstrativo de Resultado (E) 2017 (E) Receita Operacional Líquida , , , ,6 (-) CPV , , , ,4 Lucro Bruto 2.958, , , ,2 Despesas Operacionais 1.654, , , ,5 EBIT 1.303, , , ,6 (+) Resultado Financeiro -102,7-1,2-582,6-560,9 EBT 1.201, ,9 846,7 773,8 (-) Impostos 374,5 820,3 264,0 241,2 Lucro Líquido 826,7 281,6 582,7 532,5 Balanço Patrimonial (E) 2017 (E) Ativo , , , ,2 Ativo Circulante , , , ,8 Caixa e equivalentes 6.437, , , ,4 Recebíveis 1.851, , , ,0 Estoques 6.388, , , ,9 Tributos a recuperar 13,9 20,3 19,3 18,8 Outros 742, , , ,6 Ativo Não-Circulante 3.488, , , ,4 Outro LP 3.488, , , ,4 Investimentos e Imobilizado 8.731, , , ,0 Investimentos 1,1 4,9 4,9 4,9 Imobilizado 5.381, , , ,4 Intangível 3.349, , , ,7 Passivo e Patrimônio Líquido , , , ,2 Passivo Circulante 6.781, , , ,1 Empréstimos e Financiamentos 265,4 895,9 895,9 895,9 Contas a Pagar 2.604, , , ,7 Impostos e Contribuições 333,6 276,3 262,9 255,8 Salários e Férias a Pagar 22,8 461,2 438,8 427,0 Adiantamentos de Clientes 1.733, , , ,3 Outros 1.821, , , ,4 Passivo Não-Circulante , , , ,0 Empréstimos e Financiamentos 7.459, , , ,3 Outros LP 3.148, , , ,7 Participação de Minoritários 265,5 397,7 397,7 397,7 Total do Patrimônio Líquido 9.999, , , ,4 Fonte: Embraer e Estimativas BB Investimentos 3 / 5

4 Disclaimer INFORMAÇÕES RELEVANTES Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir como instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Analistas Itens Mário Bernardes Junior 3 O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 6 - As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. RATING RATING é uma opinião sobre os fundamentos econômico-financeiros e diversos riscos a que uma empresa, instituição financeira ou captação de recursos de terceiros, possa estar sujeita dentro de um contexto específico, que pode ser modificada conforme estes riscos se alterem. O investidor não deve considerar em hipótese alguma o RATING como recomendação de Investimento. 4 / 5

5 Disclaimer Administração Diretor Fernando Campos Gerente Executiva Fernanda Peres Arraes Equipe de Pesquisa BB Securities Gerente - Wesley Bernabé 4th Floor, Pinners Hall Old Broad St. London EC2N 1ER - UK Renda Variável Managing Director Equity I Equity II Deputy Managing Director (facsimile) Admilson Monteiro Garcia +44 (207) Analista-Chefe Mário Bernardes Junior Analista-Chefe Victor Penna Selma Cristina da Silva +44 (207) Director of Sales Trading Educação Agronegócios Boris Skulczuk +44 (207) Mário Bernardes Junior Márcio de Carvalho Montes Head of Sales Nick Demopoulos +44 (207) Institutional Sales Infraestrutura e Concessões Alimentos & Bebidas Annabela Garcia +44 (207) Renato Hallgren Luciana Carvalho Melton Plummer +44 (207) Renata Kreuzig +44 (207) Imobiliário Materiais Básicos Bruno Fantasia +44 (207) Daniel Cobucci Victor Penna Gianpaolo Rivas +44 (207) Head of M&A Gabriela Cortez Paul Hollingworth +44 (207) Indústrias e Transportes Mário Bernardes Junior Varejo e Vestuário Fabio Cardoso Maria Paula Cantusio Banco do Brasil Securities LLC Equity III Trading 535 Madison Avenue 34th Floor New York City, NY USA (Member: FINRA/SIPC/NFA) Analista-Chefe Wesley Bernabé Managing Director Petróleo & Gás Bancos e Serviços Financeiros Daniel Alves Maria +1 (646) Wesley Bernabé Wesley Bernabé Deputy Managing Director Carla Sarkis Teixeira +1 (646) Utilities Carlos Daltozo Institutional Sales - Equity Wesley Bernabé Charles Langalis +1 (646) Kamila dos Santos de Oliveira Institutional Sales - Fixed Income Viviane Silva Cassandra Voss +1 (646) DCM Richard Dubbs +1 (646) Renda Fixa Estratégia de Mercado Syndicate Renato Odo Hamilton Moreira Alves Kristen Tredwell +1 (646) Sales José Roberto dos Anjos Rafael Reis Michelle Malvezzi +1 (646) Myung Jin Baldini +1 (646) Equipe de Vendas BB Securities Asia Pte Ltd Investidores Institucionais: Varejo: 6 Battery Road #11-02 Singapore, Gerente - Antonio Emilio Ruiz Gerente - Mario D'Amico Managing Director Bianca Onuki Nakazato Bruno Henrique de Oliveira Marcelo Sobreira Bruno Finotello Fabiana Regina de Oliveira Director, Head of Sales Denise Rédua de Oliveira Rodrigo Ataíde Roxo José Carlos Reis Edger Euber Rodrigues Institutional Sales Elisangela Pires Chaves Paco Zayco Fábio Caponi Bertoluci Henrique Reis Marcela Andressa Pereira BB-Banco de Investimento S.A. BB-BI Rua Senador Dantas, º andar, Rio de Janeiro - RJ Tel. (+55 21) Fax (+55 21) / 5

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