BACEN Dados de crédito

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1 BACEN Dados de crédito Março 2017: Primeiros sinais de estabilização 28 de abril de 2017 Nos dados de crédito de março, divulgados pelo Bacen, a carteira total de crédito apresentou um leve crescimento (+0,2% m/m). Em nossa opinião, essa é uma boa notícia uma vez que aponta para os primeiros sinais de estabilização de economia doméstica pois este é apenas o quarto mês de crescimento de crédito nos últimos 15 meses. Esse aumento em março foi decorrente da carteira PF, tanto em créditos livres (+0,6% m/m) quanto em crédito direcionado (imobiliário +0,3% m/m). Entretanto, em bases anuais, o crescimento de crédito ainda está em um território negativo, com uma queda de 2,7% a/a. Por outro lado, o índice de inadimplência (NPL) permaneceu estável, porém aumentou 10 bps com relação à Janeiro. Preço-Alvo (R$) Serviços Financeiros Wesley Bernabé Carlos Daltozo Kamila Oliveira Crescimento de crédito. A carteira total de crédito alcançou R$ bi (+0,2% m/m), enquanto o índice crédito/pib caiu 10 bps m/m e 370 bps a/a para 48.6%. Nesse mês, tanto o crédito direcionado quanto o livre recuperaram a leve queda sofrida em fevereiro, em 0,1% e 0,3%, respectivamente. Assim como no último mês, o crédito direcionado aumentou nas linhas imobiliária e rural, em +0,3% m/m e +0,7% m/m, respectivamente, porém foram compensadas pelo crédito BNDES (-0,2% m/m). Enquanto isso, em créditos livres, o crescimento resultou do crédito PF (+0,6% m/m), destacando-se o cheque especial (+4,6% m/m), e da carteira PJ (+0,1% m/m), com o destaque para a linha de desconto de duplicatas (+8,2% m/m). Qualidade dos ativos. O índice de inadimplência (NPL90) permaneceu estável, em 3,8%, porém aumentou 10 bps em comparação com janeiro. A inadimplência de recursos livres apresentou deterioração de 10 bps, atingindo 5,7% devido ao aumento de 40 bps na inadimplência de recursos livres PJ. A inadimplência antecedente de recursos livres PF cresceu 40 bps e atingiu 5,2%, enquanto a inadimplência antecedente de recursos livres PJ diminuiu 50 bps, caindo para 4,3%. Reforçamos nossa opinião de que esperamos uma reversão da tendência do atual ciclo de inadimplência somente ao final do primeiro semestre de 2017, sobretudo devido a tendência de alta do desemprego que continua a pressionar a inadimplência. Além disso, o aumento anormal da carteira de crédito renegociado nos últimos anos vem contaminando os números de inadimplência. Ticker Preço- Alvo Upside(*) Recomendação BBDC4 36,00 12, Market Perform ITUB4 48,00 24, Outperform SANB11 27,00 3,1% Market Perform BBTG11 UR - - BRSR6 14,00-3,2% Underperform ABCB4 20,00 11,2% Outperform CIEL3 30,00 21,1% Outperform MPLU3 44,00 13, Market Perform SMLE3 66,00-2,7% Outperform Fonte: Bloomberg e BB Investimentos; (*) Até 25/04 Variação (2017) SMLE3 62.7% Perspectiva. Depois de oito trimestres consecutivos de contração do PIB, a economia brasileira mostra os primeiros sinais de estabilização e, em nossa opinião, está próxima de um ponto de inflexão. Esse ambiente recessivo com altos índices de desemprego foi o gatilho do atual ciclo de inadimplência iniciado em março de Além disso, esse é o ciclo mais longo nos últimos 15 anos, e, só não é pior devido ao forte crescimento na carteira de renegociação, fator que limitou o aumento do índice de inadimplência, principalmente do segmento de pessoas físicas. Dito isso, a recuperação econômica pode ser mais lenta que a esperada, e, em nossa opinião, não será ancorada pelo crescimento de crédito. BRSR6 ABCB4 BBTG11 MPLU3 41.9% 35.6% 35.6% 18.2% Dados de Crédito (R$ bilhões) Mar-17 m/m a/a Crédito / PIB 48,6% - 10 bps bps Crédito Total 3.076,5 0,2% -2,7% Crédito Direcionado 1.542,1 0,1% -1,7% BNDES 586,1-0,2% -10,6% Imobiliário 611,4 0,3% 5,2% Rural 245,0 0,7% 4,6% Crédito Livre 1.534,5 0,3% -3,6% PF 809,6 0,6% 1,1% PJ 724,9 0,1% -8,4% Spread 23,9% - 10 bps 230 bps ITUB4 16.8% IFNC % BBDC4 10.6% IBOV 8.2% CIEL3 7.7% SANB Qualidade dos Ativos Mar-17 m/m a/a Inadimplência (NPL90) 3,8% 0 bps 30 bps NPL90 (*) 5,7% 10 bps 20 bps NPL90 - PF (*) 5,9% 0 bps - 30 bps NPL90 - PJ (*) 5,6% 40 bps 70 bps Inadimplência antecedente (NPL 15-90) - PF (*) 5,2% 40 bps - 50 bps Inadimplência antecedente (NPL 15-90) - PJ (*) 4,3% - 50 bps 20 bps Provisões para crédito de liquidação duvidosa 6,8% - 10 bps 78 bps Ibovespa vs. IFinanceiro (12M) 140 IFNC11 IBOV (*) Recursos Livres 80 Este relatório é uma tradução do original em inglês March 2017: First signs of stabilization divulgado em 26 de Abril. Fonte: Bloomberg e BB Investimentos 1 / 5

2 Banks Credit Data Crédito Total (milhões) & Crédito / PIB Inadimplência - Créditos Livres 3,200 Crédito Total Crédito/PIB , , ,600 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan Crescimento de Crédito a/a - PF e PJ 2 Crescimento de Crédito a/a - Livres e Direcionados Total Direcionados Livres % - 2.7% % - 2.7% % Crescimento de Crédito a/a - Créditos Livres 2 PJ PF Total Crescimento de Crédito a/a - Créditos Direcionados Jan-13Jul-13 Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15 Jan-16Jul-16 Jan % % % % % Crescimento de Crédito a/a - por origem de recurso Market Share - Bancos públicos e privados 3 Total Bancos privados Bancos públicos 6 Bancos públicos Jan-13Jul-13Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 2 / 5

3 Jan-05 May-05 Sep-05 Jan-06 May-06 Sep-06 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 Jul-11 2H11 1H12 2H12 Dec-12 1H13 2H13 Dec-13 1H14 2H14 Dec-14 1H15 2H15 1H16 2H16 Dec Banks Credit Data SELIC Spread Spread Lending Funding Feb-13 Sep-13 Apr-14 Nov-14 Jun-15 Jan-16 Aug-16 Mar-1 Inadimplência acima de 90 dias (INAD 90) Inadimplência entre 15 e 90 dias (INAD 15-90) 6.5 Total NPL90 NPL90 - Non-earmarked 7.0 PF PJ Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan Jul-14 Nov-14Mar-15 Jul-15 Nov-15Mar-16 Jul-16 Nov-16Mar-17 Dívida das Famílias 50 Household debt - % Household debt without mortgage loans - % Valuation Para a avaliação de bancos, nossos preços-alvo derivam de um Modelo de Desconto de Dividendos de três estágios, assumindo um custo de equity (Ke) de para grandes bancos (Bradesco e Itaú) e 16% para bancos médios, de investimento e Santander Brasil, com crescimento nominal de perpetuidade (g) de 6%. Com relação às instituições não financeiras, nossos preços-alvo derivam de um Modelo de Desconto de Dividendos de três estágios, assumindo um custo de equity (Ke) de 14,, com crescimento nominal de perpetuidade (g) de 6% para companhias de fidelidade e de um Modelo de Fluxo de Caixa Descontado de dois estágios para o preço-alvo da Cielo, assumindo um WACC de 13, com crescimento nominal de perpetuidade (g) de. Em nosso universo de cobertura, nossas top picks para o setor financeiro são Itaú (ITUB4) e Cielo (CIEL3). Companhia Ticker Preço 25/04/17 Preço-Alvo Upside Recomendação Ke Bradesco BBDC4 32,00 36,00 12, Market Perform 15,0 Itaú Unibanco ITUB4 38,72 48,00 2,. Outperform 15,0 Santander BR SANB11 26,20 27,00 3,1% Market Perform 16,0 BTG Pactual BBTG11 18,50 UR Banrisul BRSR6 14,47 14,00-3,2% Underperform 16,0 ABC Brasil ABCB4 17,99 20,00 11,2% Outperform 16,0 Cielo CIEL3 24,78 30,00 21,1% Outperform 13,5 (*) Multiplus MPLU3 38,95 44,00 13, Market Perform 14,5 Smiles SMLE3 67,81 66,00-2,7% Outperform 14,5 Fonte: Bloomberg e BB Investimentos; (*) WACC 3 / 5

4 Disclaimer INFORMAÇÕES RELEVANTES Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir como instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Wesley Bernabé Carlos Daltozo Kamila Oliveira Analistas Items O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 6 - As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. RATING RATING é uma opinião sobre os fundamentos econômico-financeiros e diversos riscos a que uma empresa, instituição financeira ou captação de recursos de terceiros, possa estar sujeita dentro de um contexto específico, que pode ser modificada conforme estes riscos se alterem. O investidor não deve considerar em hipótese alguma o RATING como recomendação de Investimento. 4 / 5

5 Disclaimer BB Banco de Investimento S.A. - BB-BI Rua Senador Dantas, º andar Rio de Janeiro (RJ) - Brasil +55 (21) Diretor Gerente Executiva BB Securities - Londres Fernando Campos Fernanda Peres Arraes 4th Floor, Pinners Hall Old Broad St. London EC2N 1ER - UK Equipe de Pesquisa +44 (207) Gerente - Wesley Bernabé Analista Chefe - Victor Penna Managing Director Admilson Monteiro Garcia +44 (207) Deputy Managing Director Renda Variável Selma Cristina da Silva +44 (207) Agronegócios Alimentos e Bebidas Director of Sales Trading Márcio de Carvalho Montes Luciana Carvalho Boris Skulczuk +44 (207) Head of Sales Bancos e Serviços Financeiros Siderurgia e Mineração Nick Demopoulos +44 (207) Wesley Bernabé Gabriela Cortez Institutional Sales Annabela Garcia +44 (207) Carlos Daltozo Óleo e Gás Melton Plumber +44 (207) Wesley Bernabé Renata Kreuzig +44 (207) Kamila Oliveira Trading Papel e Celulose Bruno Fantasia +44 (207) Bens de Capital Gabriela Cortez Gianpaolo Rivas +44 (207) Fabio Cardoso Head of M&A Imobiliário Paul Hollingworth +44 (207) Educação Daniel Cobucci Victor Penna Banco do Brasil Securities LLC - Nova Iorque Georgia Jorge 535 Madison Avenue 34th Floor Utilities New York City, NY USA Rafael Dias Varejo (Member: FINRA/SIPC/NFA) Maria Paula Cantusio Managing Director Viviane Silva Daniel Alves Maria +1 (646) Transporte e Logística Deputy Managing Director Renato Hallgren Carla Sarkis Teixeira +1 (646) Institutional Sales - Equity Charles Langalis +1 (646) Macroeconomia e Estratégia de Mercado Renda Fixa Institutional Sales - Fixed Income Hamilton Moreira Alves Renato Odo Cassandra Voss +1 (646) DCM Rafael Reis José Roberto dos Anjos Richard Dubbs +1 (646) Syndicate Kristen Tredwell +1 (646) Equipe de Vendas Sales Investidor Institucional Varejo Michelle Malvezzi +1 (646) Myung Jin Baldini +1 (646) Gerente - Antonio Emilio Ruiz Gerente - Mario D'Amico Bianca Onuki Nakazato Bruno Henrique de Oliveira BB Securities Asia Pte Ltd - Cingapura Bruno Finotello Fabiana Regina de Oliveira 6 Battery Road #11-02 Daniel Frazatti Gallina Singapore, Denise Rédua de Oliveira Managing Director Edger Euber Rodrigues Marcelo Sobreira Elisangela Pires Chaves Director, Head of Sales Fábio Caponi Bertoluci José Carlos Reis Henrique Reis Institutional Sales Marcela Andressa Pereira Paco Zayco Zhao Hao / 5

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