OS EFEITOS DA INFLAÇÃO SOBRE O ORÇAMENTO DO GOVERNO: UMA ANÁLISE EMPÍRICA 1. Cristiano O. Portugal 2 Marcelo S. Portugal 3

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1 OS EFEITOS DA INFLAÇÃO SOBRE O ORÇAMENTO DO GOVERNO: UMA ANÁLISE EMPÍRICA 1 Crisiano O. Porugal 2 Marcelo S. Porugal 3 Resumo Ese rabalho em como objeivo invesigar o efeio da inflação sobre o orçameno do governo. Para ano, parese do modelo desenvolvido por Barbosa (1987), aplicando, porém, uma meodologia de esimação diferene, baseada em modelos com parâmeros variáveis. Os resulados mosram que odos os ribuos e a arrecadação oal do Tesouro Nacional são oalmene indexados em relação ao nível de preços e sensíveis ao problema da defasagem enre o fao gerador e a colea do imposo (efeio Tanzi). Pelo lado das despesas, os resulados mosram que os gasos com pessoal são afeados pela inflação, aravés do componene ransiório. Além disso, nossas esimaivas mosram ambém que a elasicidade renda da arrecadação e da despesa oal vem crescendo durane oda a década de novena, sendo que a elasicidade da úlima se mosra bem maior que a da primeira a parir do Real, indicando um grave problema fiscal. Palavras chave: Efeio Tanzi, Elasicidades de Arrecadação, Finanças Públicas. Absrac This paper aemps o evaluae he effecs of inflaion on he governmen budge. We examine he inflaion effec due o lags in ax collecion (he Tanzi effec), on he real value of ax revenue and also he level of ax indexaion. We follow he model presened by Barbosa (1987), applying a differen esimaion mehod based on ime varying parameers. The resuls show all axes are indexed o he price level and ha he Tanzi effec reduces he real value of axes. Inflaion has a ransiory, bu no permanen, effec on pay roll expendiure. Our esimaes show also ha boh income elesiciies of he ax revenue and expendiures have been increasing during he nineies. Moreover, afer 1994 he expendiures income elasiciy is greaer han revenue income elasiciies, which indicaes a srucural fiscal problem. Key words: Tanzi Effec, Revenue elasiciies, Public Finance 1. Inrodução Anes da esabilização econômica advinda do plano Real, o que se podia consaar era que o défici público brasileiro vinha sendo inferior ao de muios países com axas de inflação inexpressivas para os nossos padrões de dois dígios ao mês. Na verdade, o défici público se enconrava pequeno porque a inflação brasileira era exremamene elevada. Devido a nossa longa convivência com uma inflação ala, o sisema ribuário ornou-se sujeio a uma indexação que praicamene anulou os efeios perversos da inflação sobre a receia pública. As despesas por ouro lado, sofreram violenamene o efeio da inflação. O défici efeivo no fim de cada ano era reduzido violenamene por uma repressão fiscal produzida por uma reenção periódica das verbas dos vários programas e projeos, do seu conigenciameno ou dos arasos em sua liberação. Esse fenômeno cria uma siuação muio perversa em que o governo se orna o grande parceiro da inflação, pois, além de ocular o défici (aravés de seu efeio sobre a despesa), a inflação acaba por er a função de prover receia aravés do imposo inflacionário. 1 Uma versão anerior, mais reduzida, dese arigo foi apresenada no XXVII Enconro Brasileiro de Economia. Gosaríamos de agradecer a colaboração do bolsisa de iniciação cienífica Gregório Silva Caeano (CNPq), Parícia U. Palermo (CNPq) e André Lenz (PBIC-UFRGS) e aos comenários dos parecerisas do arigo. 2 Analisa de Orçameno da Secrearia de Orçameno Federal do Minisério do Planejameno. 3 Professor do Programa de Pós-Graduação da UFRGS e pesquisador do CNPq.

2 O objeivo dese rabalho consise enão em se fazer uma análise de como a inflação influencia o orçameno do governo. Para realizar al objeivo ese rabalho pare basicamene dos modelos desenvolvidos por Barbosa (1987), aplicando, porém, uma meodologia diferene para a esimação dos mesmos, baseada em modelos de parâmeros variáveis. 4 A grande vanagem dese méodo é permiir que se esime mais facilmene o movimeno e as possíveis mudanças, permanenes ou emporárias, dos parâmeros das variáveis envolvidas no modelo a cada insane do empo. Nese senido, a principal conribuição dese rabalho é a apresenação de novas e mais confiáveis esimaivas para as elasicidades de arrecadação e despesa, o que é fundamenal para a condução da políica econômica em uma época de primazia de ajuse fiscal. A análise é feia em cima de dados fornecidos pelo Boleim do Banco Cenral, relaivos a arrecadação e a despesa oal do Tesouro Nacional 5. Além da receia oal, alguns dos principais ribuos federais e o ICMS oal, correspondene a soma dos monanes arrecadados por cada esado, serão objeos dese rabalho. Ese arigo esá composo de cinco seções, incluindo a inrodução. Na seção 2 discue-se os efeios da inflação na arrecadação do governo. Na seção 3 é apresenado o méodo de esimação uilizado. Na seção 4 serão apresenados os resulados dos modelos economéricos esimados, enquano que conclusões serão feias na seção Referencial Teórico Os ribuos são afeados pelas variações na renda real na medida em que esas variações geram alerações na base ribuária. Porano, os ribuos direos, como o imposo de renda, serão maiores se houver um crescimeno nos salários e nos lucros reais. Por sua vez, imposos indireos, como o IPI e o ICMS, aumenarão com o nível de aividade da economia. Por udo iso, espera-se enão que um aumeno no produo gere um aumeno nos imposos. Com relação as despesas, a renda funciona basicamene como um referencial de endência, já que afea a demanda pelos bens e serviços públicos. A idéia que esa por rás aqui é a mesma desenvolvida por Wagner, a mais de cem anos arás, de que o crescimeno do gaso público é resulado do crescimeno econômico 6. Barbosa (1987) chama a aenção que a arrecadação real dos imposos direos e indireos pode ser afeada pela inflação devido a dois moivos. O primeiro deles é a exisência de um empo de defasagem enre o fao gerador e a colea dos imposos, que faz com que a arrecadação real acabe caindo com uma elevação da axa de inflação. É o chamado efeio Tanzi 7. O segundo moivo esá ligado a não indexação dos imposos. Se eses não forem perfeiamene indexados a arrecadação real varia com o nível geral de preços. Esa variação pode ser ambém posiiva. Iso ocorre quando há um aumeno dos valores correnes das bases de arrecadação e, em decorrência diso, forem axados em alíquoas mais alas, mesmo que em ermos reais não ocorra nenhuma modificação. Admiindo que o imposo (T) é parcialmene indexado com relação ao nível de preços (P), e depende ainda do nível de produo (y), emos que T (2.1) β α = γp θ y θ 4 Hernández (1998) desenvolveu um esudo paralelo com um méodo semelhane ao nosso mas para um período de análise e freqüência de dados disinos. 3 Uilizamos dados rimesrais, parindo da década de 80 aé o erceiro rimesre de De acordo com a Lei de Wagner os gasos públicos devem aumenar mais rapidamene que o produo, em função de uma demanda cada vez maior por gasos públicos. 7 Para maiores dealhes a respeio do assuno ver Tanzi (1977) e Tanzi (1978). 2

3 emos Dividindo (2.1) por P e admiindo uma axa de inflação consane enre os insanes e -θ, T P P β θ α = γ y θ P. Mas, sabendo que P P β β θ = 1+ π ) ( T θβ P P β β θ θβ θ β 1 θβ = (1 + π ) = (1 + π ) β T P T P P. Assim T P β θβ α = γp 1 (1 + π T ) y θ. Aplicando logs T ln P = lnγ + α ln y θ βθ ln(1 + π ) + ( β 1)ln P (2.2) T Quando β for igual a 1 o imposo é compleamene indexado com relação ao nível de preços já que a arrecadação real independe do nível de preços. Noe que a arrecadação real aumena quando o nível de preços aumena, se β for maior que 1. No caso das despesas, a inflação ambém pode afear forma ransiória ou permanene. No caso das despesas com pessoal, por exemplo, o efeio ransiório decorre de diferenças enre a inflação realizada e aquela que era anecipada. As alerações permanenes acorrem aravés da exisência de perdas salariais devido a inflação, as quais não são compensadas em períodos subsequenes. Em geral, espera-se que a relação enre os gasos e os coeficienes deses efeios seja negaiva. No enano, noe que ais coeficienes podem ser posiivos, caso o poder de barganha do funcionários seja al que permia que os salários dos mesmos sejam reajusados acima da inflação. Iso ocorre quando, por exemplo, a inflação esperada nos conraos salariais for maior que a ocorrida. Suponha a seguine função para se descrever o comporameno da despesa oal D = F( Y, Π ) = A Y Π (2.3) α β onde D é a despesa oal real no empo, A é uma consane, e α e β represenam as elasicidades renda e inflação, respecivamene. Aplicando logs na equação (2.3) emos ln D = ln A + β ln Π + α lny (2.4) d = K + βπ + αy d onde d = ln D, ln A = K, ln Π = π, ln Υ = y. Com > 0 y d e 0 π ou > 0 3. Meodologia uilizada Os modelos esruurais de séries de empo êm por objeivo a esimação dos componenes nãoobserváveis subjacenes a uma série emporal, quais sejam, endência, ciclo, sazonalidade e componene irregular 8. Escrevendo eses modelos no formao do espaço de esados podemos esimá-los pelo filro de Kalman, permiindo que ais componenes sejam esocásicos. Esa meodologia é basane úil, pois além de possibiliar a esimação dos componenes sazonal, cíclico e endência, 8 Para maiores dealhes ver Harvey (1989). 3

4 permie esar se os seus respecivos padrões são consanes ou variáveis no empo, omando como base a significância esaísica da variância do componene ou hyper-parâmero. Além disso, esa meodologia permie ambém a inclusão de variáveis explicaivas e de inervenções aravés de variáveis dummy. O modelo a ser uilizado nese rabalho para os ribuos, os gasos com pessoal e a despesa oal são, respecivamene, descrios pelas equações (3.1-a) à (3.1-c). T P 1 ε (3.1-a) ln = µ + γ + α ln y + α 2 ln + α 3 ln P + P P 1 e ( π π ) + α5π + α6 y ε ln g = µ + γ + α4 ln + (3.1-b) D P ln = µ + γ + α7 ln + α8 ln y + ε (3.1-c) P 1 onde T /p é a arrecadação real, g corresponde aos gasos com pessoal, D é a despesa oal, π é a axa de inflação, π e é a axa de inflação esperada 9,µ é a endência, γ é a sazonalidade, p /p -1 = π + 1, y é o índice do produo inerno bruo real, p é o índice geral de preços (IGP-DI) e ε é o componene aleaório. A endência e a sazonalidade 10 podem ser descrias pelas equações µ + = µ 1 + β 1 ν (3.2 a) β = β 1 + δ (3.2-b) 4 j= 1 γ = γ j + w (3.2-c) onde ν, δ, e w são ruídos brancos. Colocando os conjunos de equações (3.1) e (3.2) no formao espaço de esados podemos enão uilizar o filro de Kalman para esimar o modelo descrio, que, como foi viso, considera como esocásicos os componenes não-observáveis subjacenes a uma série emporal, quais sejam, endência, ciclo, sazonalidade e componene irregular, possibiliando assim que o modelo cape mais facilmene mudanças neses componenes, sejam emporárias ou permanenes. Além disso, aravés da esimação recurssiva do modelo, esa meodologia permie que as elasicidades relaivas as variáveis dependenes sejam ambém variáveis no empo,. Em cada um dos casos o processo de esimação foi o mesmo. Parimos sempre de um modelo geral com odos os componenes esocásicos e resringimos ese modelo aé ober um modelo final mais parcimonioso. Nas esimaivas finas foram colocadas dummies em rimesres que apresenassem grandes erros e foram considerados não esocásicos aqueles componenes cujos hiper-parâmeros não se mosraram significaivamene diferenes de zero. 9 Uma hipóese basane simples, adoada nese rabalho, consise em admiir que a axa de inflação esperada em seja igual a do período anerior ( 1), de modo a admiir que as expecaivas sejam adapaivas. Assim emos que π e = π Poderíamos ambém er descrio a sazonalidade aravés de funções rigonoméricas. A escolha do modelo da sazonalidade em nosso rabalho será feia aravés dos criérios de seleção de Akaike (AIC) e Bayes (BIC). 4

5 4. Resulados 4.1 Receia oal Parindo do modelo geral 11, apresenado pela equação (3.1-a), as esimaivas para os desvios padrões dos disúrbios dos componenes indicaram que a inclinação da endência não era esocásica, pois o desvio padrão esimado para o disúrbio da inclinação se mosrou igual a zero 12. Considerando um modelo com inclinação nula, as esimaivas para os desvios padrões dos disúrbios dos componenes irregular, sazonal e o nível coninuam a se mosrar diferenes de zero, como mosra a abela Tabela Esimaiva dos desvios padrões dos disúrbios Irregular (σ ε ) Nível (σ ν ) Sazonal (σ w ) Tabela Esimaiva final dos coeficienes do veor de esados Coeficienes Desvios padrões Esaísicas µ ** ln(1+π ) ** lny lnp γ γ γ Obs: (*) indica que a hipóese nula é rejeiada a um nível de 5% de significância e (**) indica que a hipóese nula é rejeiada a 1%. A abela apresena a esimaiva final do veor de esados (a T/T ). Os desvios padrões apresenados na abela abaixo correspondem a raiz quadrada da variância dos esimadores da mariz de esado, ou seja, correspondem a raiz quadrada dos elemenos da diagonal principal da mariz s 2 Σ T/T. 14 Podemos observar enão, com relação a elasicidade-inflação, que um aumeno em 1% na inflação deve gerar em média uma redução em 0.2% na arrecadação real oal devido a defasagem exisene enre o fao gerador e a colea de imposo. Já as elasicidades renda e preço não se mosraram significaivamene diferenes de zero. Com relação a úlima iso indica enão que a arrecadação é 11 A sazonalidade pode ser descria ambém por funções rigonoméricas, no enano, opou-se pelo uso de dummies sazonais pois esas geraram um modelo com melhores criérios de seleção ipo Akaike (AIC) e Bayes (BIC). 12 O período de esimação para odas as equações de ribuos vai do primeiro rimesre de 1980 ao erceiro rimesre de Para decidir se deveríamos considerar ou não a exisência da inclinação, uilizamos ambém os criérios de seleção de Akaike (AIC) e de Bayes (BIC). 14 Para dealhes ver Harvey (1989). Analisando o comporameno do erro de previsão a um passo à frene observou-se que o mesmo não apresena qualquer problema com respeio a normalidade, a heeroscedasicidade e a auocorrelação enre os resíduos. Com relação aos resíduos auxiliares, que são os resíduos relaivos ao componene irregular e ao nível, enconrouse, em ambos, problema de normalidade. 5

6 indexada oalmene com relação ao nível de preços, pois a arrecadação real não depende do nível de preços. Os componenes esimados quando alisamos os dados são mosrados no gráfico Noe que a sazonalidade vai aumenando levemene com o decorrer do empo. A endência é represenada apenas pelo nível, uma vez que a inclinação foi posa como nula. A grande vanagem em se colocar um modelo como ese, em que a endência é esocásica é que nos permie observar mais claramene como a arrecadação oal, no caso, é influenciada pela políica macroeconômica vigene. Enre 1980 a 1984 houve uma queda na endência, que pode ser explicada pela políica recessiva de ajuse do balanço de pagamenos. Por ouro lado, durane o período de 1985 a 1986, houve um crescimeno na endência em virude do relaxameno das políicas recessivas de ajuse exerno e do plano Cruzado, o que deerminou um grande aquecimeno da economia. A endência se manêm enão, parcialmene esável, a parir de meados de 1987 aé 1990, período inicial do governo Collor, quando apresena uma fore queda aé 1992, quando vola a crescer. Gráfico Componenes esruurais Componene de endência Componene sazonal Inervindo-se de modo a colocar variáveis dummy no componene irregular no segundo rimesre de 90, no erceiro rimesre de 80, no quaro rimesre de 84 e no primeiro rimesre de 86, obêm-se, como é mosrado pela abela 4.1.3, que o componene sazonal parece não ser esocásico, pois o desvio padrão esimado para o disúrbio do mesmo se mosra igual a zero. Tabela Esimaiva dos desvios padrões dos disúrbios Irregular (σ ε ) Nível (σ ν ) Sazonal (σ w )

7 A esimaiva final do veor de esados (a T/T) nese caso, admiindo o componene sazonal fixo, é dada pela abela Assim, analisando a esimaiva final do veor de esados consaa-se com relação a elasicidade-inflação que um aumeno em 1% na axa de inflação deve gerar, em média, uma redução de 0,145% na arrecadação oal real. Noe que al esimaiva se mosra, em módulo, cerca de 27% menor do que a obida aneriormene, sem inervenção. Com relação a elasicidade-preço, esa, novamene, não se mosra significaivamene diferene de zero, indicando que a arrecadação real oal é indexada oalmene com relação ao nível de preços 16. A novidade com relação a esimaiva anerior é a elasicidade-renda que se mosra agora significaivamene diferene de zero, esperando-se que um aumeno de 1% no PIB gere, em média, um aumeno de 1,24% na arrecadação real. Tabela Esimaiva final dos coeficienes do veor de esados Coeficienes Desvios padrões Esaísicas µ * ln(1+π ) ** lny ** lnp γ γ γ * D80_ ** D84_ ** D86_ * D90_ ** Obs: (*) indica que a hipóese nula é rejeiada a um nível de 5% de significância e (**) indica que a hipóese nula é rejeiada a 1%. Gráfico Elasicidade-Inflação Gráfico Elasicidade-Renda ln(p/p-1) lny 90/3 91/4 93/1 94/2 96/4 90/3 91/3 92/3 15 Observando o comporameno do erro de previsão a um passo à frene, foi consaado novamene, após as inervenções, a inexisência dos problemas de normalidade, heeroscedasicidade e de auocorrelação. Com relação aos resíduos auxiliares, que são os resíduos relaivos ao componene e ao nível, o problema da normalidade dos mesmos foi compleamene resolvido. 16 Em ermos da equação (2.2) isso significa dizer que β 1 = 0. 7

8 Gráfico Elasicidade-Preço lnp /3 91/3 92/3 Com relação aos coeficienes das variáveis dummy pode-se consaar que os mesmos se mosram significaivos em 80-3, 84-4, 86-1 e 90-2, indicando possíveis quebras esruurais. Algumas desas inervenções esão claramene ligadas aos planos de esabilização com congelameno de preços implemenados durane os anos oiena. Ese é o caso da dummy em 86-1 referene ao Plano Cruzado e 90-2 referene ao Plano Collor I. Nese úlimo caso, boa pare da quebra esruural pode ser explicada pela variação na ribuação do IOF sobre os aivos financeiros. Comparando os resulados acima com aqueles obidos por Barbosa (1987) para o período , noa-se que as elasicidades-inflação e renda se mosram aqui menores em módulo 17. Por ouro lado nossos resulados coincidem com Barbosa (1987) no senido de que a receia oal é indexada ao nível de preços, é sensível a renda e a inflação, e indicam que a defasagem exisene enre o fao gerador e a colea dos ribuos afea a arrecadação. Uma vez definido um modelo que ajusou saisfaoriamene os dados, o passo seguine foi a esimação recursiva do mesmo, de forma a permiir a esimação das elasicidades que fosse variável no empo. Os gráficos 4.1.2, e mosram o comporameno das elasicidades-inflação, renda e preço, para o período de aé Noe-se que embora a esimação enha envolvido dadso a parir dos anos 80 os gráficos mosram os coeficienes apenas a parir dos anos 90, pois como a esimaiva dos parâmeros filrados pariu de uma priori difusa as primeiras esimaivas não são confiáveis. Com relação a elasicidade-preço consaou-se, valores não significaivamene diferenes de zero para odo o período em quesão. A elasicidade-renda, por sua vez, apresena uma cera endência de crescimeno, com valores significaivamene diferenes de zero durane odo o período. Analisando a elasicidade-inflação consaa-se que depoios do plano Real, mais precisamene em 97-3, houve um grande aumeno em módulo, da elasicidade-inflação, com esa passando a se mosrar significaivamene diferene de zero 18. Tal crescimeno pode ser explicado pelo processo de desindexação razido com o plano Real. No dia primeiro de julho de 1994, aravés da lei 8.880, a Ufir diária foi suspensa por 180 dias 19. A Ufir mensal passou, enão, a ser aplicada apenas em casos específicos, ais como para imposos pagos em araso, como deflaor para efeio de cálculo de base paraincidência do imposo de renda. Aos poucos a Ufir foi perdendo imporância sendo que em 1995 ela passou a ser rimesral, em 1996 semesral e em 1997 anual. 17 As elasicidades-renda e inflação obidas em Barbosa (1987) são, respecivamene, iguais a 1,27 e -0,75. Deve-se salienar, no enano, que as esimações feias por Barbosa (1987) são para dados anuais e que além de uilizar o méodo de esimação por mínimos quadrados apresena problemas de especificação. 18 Ese resulado para a arrecadação oal é foremene influenciado pelo comporameno do Imposo de Renda, como veremos a seguir. 19 A Ufir diária foi exina a parir de primeiro de seembro de 1994 aravés do arigo 43 da lei n /95. 8

9 4.2 Imposo sobre produos indusrializados (IPI) Esimando o mesmo modelo (3.1-a) para o IPI enconrou-se valores para os desvios padrões dos disúrbios dos componenes que indicam novamene que a inclinação da endência parece não ser esocásica e nula. A abela 4.2.1, apresena as esimações para os hiper-parâmeros considerando uma inclinação não esocásica. Tabela Esimaiva dos desvios padrões dos disúrbios Irregular (σ ε ) Nível (σ ν ) Sazonal (σ w ) Observando a esimaiva final do veor de esado (a T/T ) 20, aravés da abela 4.2.2, e avaliando-se a elasicidade-inflação, noa-se que a cada aumeno de 1 % na inflação gera-se, em m dia, uma queda de 0,19% na arrecadação real oal do IPI, sendo conseqüência da defasagem exisene enre o fao gerador e a colea de imposo. A esimaiva da elasicidade-renda, por sua vez, mosra que aumenandose em 1% o PIB real gera-se, em média, um aumeno de 1,52% na arrecadação real do IPI. Com relação a elasicidade-preço, esa não se mosra significaivamene diferene de zero, indicando que a arrecadação do IPI é indenizada oalmene com relação ao nível de preços, Tabela Esimaiva final dos coeficienes do veor de esados Coeficienes Desvios padrões Esaísicas µ ln(1+π ) ** lny ** lnp γ γ γ Obs: (*) indica que a hipóese nula é rejeiada a um nível de 5% de significância e (**) indica que a hipóese nula é rejeiada a 1%. Aravés do gráfico 4.2.1, podemos perceber que a sazonalidade sofre uma queda aé o ano de 1986, sendo que uma parcial esabilidade começa a ser manida a parir de enão. A grande volailidade do período pode jusificar a mudança no padrão da sazonalidade, uma vez que ese período é marcado pela recessão de e o período de aquecimeno de a endência mosra que o período enre 1980 e 1984 é marcado por uma queda que pode ser explicada pela políica recessiva de ajuse do balanço de pagamenos. Por sua vez, durane o período de 1985 a 1986, houve um crescimeno na endência alvez ligado ao relaxameno das políicas recessivas de ajuse exerno e ao Plano Cruzado. 20 Analisando o erro de previsão a um passo à frene, aravés da realização de eses de normalidade, de heeroscedasicidade e de auocorrelação, consaou-se a exisência de problemas de normalidade e de auocorrelação enre os resíduos. Com relação aos resíduos auxiliares, que são os resíduos relaivos ao componene irregular e ao nível, enconrou-se problema de normalidade em ambos. 9

10 Colocando-se uma variável dummy no componene irregular, correspondene 84-4, e rês variáveis dummy no nível, correspondenes a 84-3, 85-4 e 86-1, obêm-se, como é mosrado pela abela 4.2.3, novas esimaivas para os desvios padrões dos disúrbios dos componenes, que se mosram significaivamene diferenes de zero. Gráfico Componenes esruurais Componene de endência Componene sazonal Tabela Esimaiva dos desvios padrões dos disúrbios Irregular (σ ε ) Nível (σ ν ) Sazona l(σ w ) A esimaiva final do veor de esados (a T/T ), visualizada na abela , após essas inervenções, mosra que um aumeno em 1% na axa de inflação gera, em média, uma redução de 0,17% na arrecadação real do IPI. Esa esimaiva se mosra, em módulo, aproximadamene 8,5% menor do que a obida aneriormene, sem inervenção. A elasicidade-renda se mosra significaivamene diferene de zero, cerca de 16% menor que a esimaiva anerior, esperando-se que um aumeno de 1% no PIB gere, em média, um aumeno de 1,28% na arrecadação real do IPI. Já a elasicidade-preço, novamene, não se mosra significaivamene diferene de zero, demonsrando enão que a arrecadação é oalmene indexada com relação ao nível de preços. Consaou-se que odos os coeficienes das variáveis dummy se mosram significaivos. As quebras de 85-4 e 86-1 são jusificados pelo Plano Cruzado, enquano que as de 84-3 e 84-4 podem ser explicadas pelo inesperadamene fore crescimeno do produo após um período de recessão. Comparando-se os resulados obidos por nossa pesquisa com os resulados obidos por Barbosa (1987), observa-se que o IPI se mosra igualmene sensível em relação a renda. Enreano, Barbosa (1987) conclui, ao conrário dese rabalho, que a inflação não afea a arrecadação do IPI e que ese não 21 Analisando novamene o resíduo a um passo à frene consaou-se que o problema da normalidade foi eliminado e o problema da auocorrelação residual, por sua vez, foi praicamene resolvido, enconrando-se apenas o problema no lag 4, a 5% de significância. Com relação aos resíduos auxiliares, que são os resíduos relaivos ao componene irregular e ao nível, o problema da normalidade dos mesmos foi compleamene resolvido. 10

11 é compleamene indexado com relação ao nível de preços, pois, a elasicidade-inflação não apresena significane diferença de zero e a elasicidade-preço é significaivamene diferene de zero 22. Tabela Esimaiva final dos coeficienes do veor de esados Coeficienes Desvios padrões Esaísicas µ ln(1+π ) ** lny ** lnp γ γ γ D84_ ** D84_ * D85_ ** D86_ * Obs: (*) indica que a hipóese nula é rejeiada a um nível de 5% de significância e (**) indica que a hipóese nula é rejeiada a 1%. Gráfico Elasicidade-Inflação Gráfico Elasicidade-Renda ln(p/p-1) lny /3 91/4 93/1 94/2 96/4 90/3 91/3 92/3 Gráfico Elasicidade-Preço lnp /3 91/3 92/3 Realizando as esimações recursivas enamos capar alerações nas elasicidades ao longo do empo. Os gráficos 4.2.2, e apresenam o comporameno das elasicidades-inflação, renda e preço. A elasicidade-preço apresenou valores não significaivamene diferenes de zero para odo o período em quesão. Analisando-se as elasicidades-inflação e renda noa-se uma cera esabilidade, principalmene se compararmos com o que foi viso na arrecadação oal. O Plano Real parece não er 22 As elasicidades-renda e preço obidas por Barbosa (1987) são, respecivamene, iguais a 1,03 e 0,13. 11

12 afeado muio a elasicidade-inflação, enquano que a elasicidade-renda, que vinha variando enre 1,05 e 1,25 ficou esável nese úlimo valos a parir de Imposo de renda As esimações para o Imposo de Renda, apresenaram valores para os desvios padrões dos disúrbios dos componenes que indicam, como nos casos aneriores, que a inclinação da endência parece não ser esocásica e nula. Passamos enão a considerar um modelo com inclinação nula, e esimamos novamene os desvios padrões dos disúrbios dos componenes irregular, sazonal e o nível, que coninuam a se mosrar diferenes de zero, como mosra a abela Tabela Esimaiva dos desvios padrões dos disúrbios Irregular (σ ε ) Nível (σ ν ) Sazonal (σ w ) Tabela Esimaiva final dos coeficienes do veor de esados Coeficienes Desvios padrões Esaísicas µ ln(1+π ) lny lnp γ γ γ Obs: (*) indica que a hipóese nula é rejeiada a um nível de 5% de significância e (**) indica que a hipóese nula é rejeiada a 1%. A esimaiva final do veor de esado (a T/T ) 23, apresenada pela abela 4.3.2, mosra que a elasicidade-inflação e renda não se mosraram significane diferença de zero. A elasicidade-preço, ambém não se mosra significaivamene diferene de zero, indicando que a arrecadação do imposo de renda é indexada oalmene com relação ao nível de preços. Os componenes esimados, apresenados no gráfico 4.3.1, pode-se perceber que a endência apresena grande crescimeno na primeira meade da década de 80, jusificado alvez pelas medidas omadas pelo governo visando, fundamenalmene, a ampliação na base de cálculo do imposo de renda das pessoas físicas e jurídicas, com o objeivo de aumenar a receia. Esas medidas se concenraram principalmene para a pessoa física, não ocorrendo da mesma maneira para a pessoa jurídica. A parir da segunda meade da década de 80 a endência passa a fluuar de acordo com os planos de esabilização adoados. Durane o período mais recessivo do governo Collor de 1990 a 1991, há uma queda na endência e a parir do segundo rimesre de 1992 ocorre uma reomada do crescimeno. No 23 Analisando o erro de previsão a um passo à frene, aravés da realização de eses de normalidade, de heeroscedasicidade e de auocorrelação, consaou-se a exisência, apenas do problema de auocorrelação enre os resíduos, que foi deecada no lag 3, a 5% de significância. Com relação aos resíduos auxiliares, que são os resíduos relaivos ao componene irregular e ao nível, não enconrou-se, em ambos, problema de normalidade. 12

13 período do plano Real é possível ver um aumeno da endência do erceiro rimesre de 1994 aé o segundo rimesre de 1996 quando, enão, a mesma começa a cair. Gráfico Componenes esruurais Componene de endência Componene sazonal Tabela Esimaiva dos desvios padrões dos disúrbios Irregular (σ ε ) Nível (σ ν ) Sazonal (σ w ) Tabela Esimaiva final dos coeficienes do veor de esados Coeficienes Desvios padrões Esaísicas µ ln(1+π ) ** lny ** lnp D81_ * D85_ * D86_ * D90_ ** D82_ ** γ ** γ γ Obs: (*) indica que a hipóese nula é rejeiada a um nível de 5% de significância e (**) indica que a hipóese nula é rejeiada a 1%. 13

14 A inrodução quaro variáveis dummy no componene irregular, correspondenes a 81-4, 85-3, 86-1 e 90-1, e uma variável dummy no nível, em 82-4, gera novas esimaivas para os desvios padrões dos disúrbios dos componenes que se mosram diferenes de zero, sendo apresenadas na abela A esimaiva final do veor de esado (a T/T ) 24, apresenada pela abela 4.3.4, nos mosra que, com as inervenções, a elasicidade-inflação e renda passam a se apresenar significaivamene diferenes de zero. Com relação a elasicidade-inflação, 1% de aumeno na inflação cria em média uma redução de 0.23% na arrecadação real oal do imposo de renda, devido a defasagem exisene enre o fao gerador e a colea de imposo. Na verdade é imporane noar que exise um cero problema conceiual em aplicarmos o efeio Tanzi a arrecadação do imposo de renda, pois não esa claro como definir o momeno de ocorrência do fao gerador do imposo. A esimaiva da elasicidade-renda por sua vez, indica que um aumeno em 1% no PIB real deve gerar, em média, um aumeno de 1,35% na arrecadação real do imposo. A elasicidade-preço não se mosra significaivamene diferene de zero, o que indica enão que a arrecadação do imposo de renda é indexada oalmene com relação ao nível de preços. Todos os coeficienes das variáveis dummy se mosram significaivos. É imporane ressalar que na primeira meade da década de 80 o governo esava preocupado em omar medidas que buscassem um aumeno na arrecadação do imposo e que no final da década de 80, na eseira das ransformações razidas pela nova consiuição, o Imposo de Renda sobre Pessoas Jurídicas sofreu profundas alerações em sua legislação, buscando uma maior simplificação, ganhos de funcionalidade em relação à inflação e redução da carga sobre a poupança. 25 Ao compararmos com os resulados obidos por Barbosa (1987), observa-se que, igualmene nos dois rabalhos, o IR se mosra oalmene indexado e sensível em relação a renda e a inflação 26. Gráfico Elasicidade-Inflação Gráfico Elasicidade-Renda ln(p/p-1) lny 90/3 91/3 92/3 90/3 91/3 92/3 Gráfico Elasicidade-Preço lnp 90/3 91/3 92/3 24 Analisando novamene o resíduo a um passo à frene consaou-se a inexisência de problemas de normalidade, heeroscedasicidade e auocorrelação enre os resíduos. Com relação aos resíduos auxiliares, que são os resíduos relaivos ao componene irregular e ao nível, não foi deecado de novo o problema de normalidade. 25 Ver Dain e Menandro (1993). 26 As elasicidades-renda e inflação obidas por Barbosa (1987) são, respecivamene, iguais a 1,14 e 0,61. 14

15 Os gráficos 4.3.2, e mosram o comporameno no empo das elasicidades-inflação, renda e preço. Com relação a elasicidade-preço, consaou-se valores não significaivamene diferenes de zero para odo o período em quesão. o comporameno das elasicidades-inflação e renda apresenam uma cera similaridade com a arrecadação oal. Por sua vez, a elasicidade-renda apresena uma cera endência de crescimeno e a elasicidade-inflação apresena durane o Plano Real um grande aumeno, em módulo. Assim sendo os resulados obidos nese aspeco para a arrecadação oal são foremene influenciados pelo comporameno do Imposo de Renda. Ao conrário do que foi observado para o IPI, o Plano Real muda subsancialmene o comporameno dese imposo. 4.4 Imposo sobre circulação de mercadorias (ICMS) Considerando agora o ICMS oal, seguimos o mesmo procedimeno enconrando novamene uma inclinação não esocásica e igual a zero para a endência. Assim, considerando um modelo com inclinação nula, as esimaivas para os desvios padrões dos disúrbios dos componenes irregular, sazonal e o nível coninuam a se mosrar diferenes de zero, como mosra a abela Tabela Esimaivas dos desvios padrões dos disúrbios Irregular (σ ε ) Nível (σ ν ) Sazonal (σ w ) Tabela Esimaiva final dos coeficienes do veor de esados Coeficienes Desvios padrões Esaísicas µ ** ln(1+π ) ** lny ** lnp γ γ ** γ * Obs: (*) indica que a hipóese nula é rejeiada a um nível de 5% de significância e (**) indica que a hipóese nula é rejeiada a 1%. Observando a abela 4.4.2, que apresena a esimaiva final do veor de esado (a T/T ) 27, consaase, com relação a elasicidade-inflação, que um aumeno em 1% na inflação deve gerar em média uma redução de 0.29% na arrecadação real oal do ICMS, devido a defasagem exisene enre o fao gerador e a colea de imposo. A esimaiva da elasicidade-renda por sua vez, indica que um aumeno 27 Analisando o erro de previsão a um passo à frene, aravés da realização de eses de normalidade, de heeroscedasicidade e de auocorrelação, consaou-se a exisência de problemas de normalidade e de auocorrelação enre os resíduos. Com relação ao problema da auocorrelação serial, ese foi deecado apenas nos lags 3, 8 e 9, a um nível de 5% de significância. Com relação aos resíduos auxiliares, que são os resíduos relaivos ao componene irregular e ao nível, enconrou-se, em ambos, problema de normalidade. 15

16 em 1% no PIB real deve gerar, em média, um aumeno de 1,34% na arrecadação real do ICMS. Com relação a elasicidade-preço, podemos ver que a mesma não se mosra significaivamene diferene de zero, o que indica enão que a arrecadação do ICMS é indexada oalmene com relação ao nível de preços. Gráfico Componenes esruurais Componene de endência Componene sazonal Fazendo uma análise dos componenes esimados quando alisamos os dados, aravés do gráfico 4.4.1, podemos perceber que, assim como ocorreu para o IPI o componene sazonal vem se reduzindo com o empo. Por ouro lado, o componene de endência mosra-se muio mais voláil que no caso do IPI. Tabela Esimaivas dos desvios padrões dos disúrbios Irregular (σ ε ) Nível (σ ν ) Sazonal (σ w ) Colocando variáveis dummy no componene irregular e no nível em 83-4 e 89-2, respecivamene, obêm-se novas esimaivas para os hiper-parâmeros e para o veor de esados, apresenadas nas abelas e , respecivamene. Com relação a elasicidade-inflação, um aumeno em 1% na inflação deve gerar em média uma redução de 0.29% na arrecadação real oal do ICMS, devido a defasagem exisene enre o fao gerador e a colea de imposo. Esa elasicidade se mosra, em módulo, cerca de 1,3% maior do que a obida aneriormene, sem inervenção. A esimaiva da elasicidade-renda por sua vez, se mosra ambém significaivamene diferene de zero e cerca de 22,9% menor que a obida aneriormene, indicando que um aumeno em 1% no PIB real deve gerar, em média, um aumeno de 1,04% na arrecadação real do ICMS. Com relação a elasicidade-preço, 28 Analisando novamene o resíduo a um passo à frene consaou-se que o problema da normalidade foi resolvido. O problema da auocorrelação residual, por sua vez, foi enconrando, apenas nos lags 15, 16 e 19, a um nível de significância de 5%. Com relação aos resíduos auxiliares, que são os resíduos relaivos ao nível, o problema da normalidade dos mesmos foi compleamene resolvido. 16

17 podemos ver que a mesma não se mosra, de novo, significaivamene diferene de zero, o que indica enão que a arrecadação do ICMS é indexada oalmene com relação ao nível de preços. Observando os coeficienes das variáveis dummy pode-se consaar que os mesmos se mosram significaivos. A dummy em 89-2 pode-se explicar uma possível quebra esruural causada pelas mudanças razidas pela consiuição de 88 em relação a base de incidência do ICM e pelo plano Verão, que gerou uma queda abrupa da inflação seguida por um aumeno de demanda, o que eve efeios posiivos sobre a arrecadação. Tabela Esimaiva final dos coeficienes do veor de esados Coeficienes Desvios padrões Esaísicas µ ** ln(1+π ) ** lny ** lnp D83_ ** D89_ ** γ γ ** γ Obs: (*) indica que a hipóese nula é rejeiada a um nível de 5% de significância e (**) indica que a hipóese nula é rejeiada a 1%. Gráfico Elasicidade-inflação Gráfico Elasicidade-Renda ln(p/p-1) lny 90/3 91/3 92/3 90/3 91/3 92/3 Gráfico Elasicidade-Preço lnp 90/3 91/3 92/3 Fazendo uma comparação com os resulados obidos por Barbosa (1987), consaa-se que, assim como ese rabalho, o ICMS se mosra oalmene indexado e sensível em relação a renda e a inflação, indicando que a defasagem exisene enre o fao gerador e a colea dos ribuos afea a arrecadação 17

18 dese ribuo 29. Conudo as elasicidades obidas por Barbosa (19987) são subsancialmene maiores que as por nós enconradas. O comporameno das elasicidades-inflação, renda e preço, para o período de aé , pode ser viso nos gráficos 4.4.2, e Com relação a elasicidade-preço consaou-se, valores não significaivamene diferenes de zero para odo o período em quesão. Analisando as elasicidades-inflação e renda noa-se, como no IPI, uma cera esabilidade. com os valores para ais elasicidades se mosrando mais ou menos consanes. 4.5 Gasos com pessoal e encargos sociais 30 Esimando o modelo descrio pela equação (3.1-b), consaou-se que ano a inclinação da endência quano o componene sazonal parecem não ser esocásicos, 31. A abela apresena as esimaivas para os desvios padrões dos disúrbios dos componenes irregular e o nível, admiindo um modelo com inclinação nula e sazonalidade fixa 32. Tabela Esimaivas dos desvios padrões dos disúrbios Irregular (σ ε ) Nível (σ ν ) Tabela Esimaiva final dos coeficienes do veor de esados Coeficienes Desvios padrões Esaísicas µ (π -π -1 ) * π lny * γ γ ** γ * Obs: (*) indica que a hipóese nula é rejeiada a um nível de 5% de significância e (**) indica que a hipóese nula é rejeiada a 1%. A abela 4.5.2, que apresena a esimaiva final do veor de esado, mosra que a hipóese de que a inflação afea permanenemene o gaso real de pessoal é rejeiada 33. No enano, ao nível de 5%, a hipóese de que exise um efeio ransiório não é rejeiada. A elasicidade-renda se enconra 29 As elasicidades-renda e inflação obidas por Barbosa (1987) são, respecivamene, iguais a 1,27 e 0, Engloba pessoal civil e miliar da adminisração direa, ransferências para enidades da adminisração indirea Federal, ransferências inergovernamenais e ransferências a inaivos, pensionisas, salário família e apoio financeiro a esudanes. 31 O período de esimação vai do primeiro rimesre de 1986 ao erceiro rimesre de O modelo com sazonalidade fixa e inclinação nula gera melhores criérios de Akaike e Bayes. 33 Com relação ao erro de previsão a um passo à frene não consaou-se nenhum problema de normalidade, de heeroscedasicidade e de auocorrelação. Da mesma forma, não se enconrou nenhum problema com os resíduos auxiliares. 18

19 significaivamene diferene de zero, a um nível de 5%, indicando que um aumeno em 1% na renda real deve gerar, em média, um aumeno em 2,04% no gaso real com pessoal. Observando a endência, aravés do gráfico 4.5.1, podemos consaar que no início de 1990, marcado pelo fim do governo Sarney, houve um grande salo e, a parir de enão, houve, com o governo Collor, uma queda da mesma. A parir do erceiro rimesre de 1992 (final do governo Collor) a endência vola a crescer aé o primeiro rimesre de 1996 quando apresena uma pequena queda aé o segundo rimesre de Gráfico Componenes esruurais Componene de endência Componene sazonal Aravés de duas variáveis dummies no componene irregular, realiza-se inervenções (correspondenes a 88-4 e 94-2) e uma variável dummy no nível (em 90-1) obêm-se, segundo nas abelas e 4.5.4, novas esimaivas para os desvios padrões dos disúrbios dos componenes irregular e do nível e para o veor de esados. A hipóese de que a inflação afea permanenemene o gaso real de pessoal é novamene rejeiada 34. Já a hipóese de que exise um efeio ransiório, de novo, não é rejeiada, a 5% de significância. Esa elasicidade se mosra, em módulo, cerca de 17% menor do que a obida aneriormene, sem inervenção. Com relação a elasicidade-renda verifica-se que a mesma se enconra significaivamene diferene de zero, a um nível de 1% de significância, e 31% maior do que a obida aneriormene, indicando que um aumeno em 1% na renda real deve gerar, em média, um aumeno em 2,65% no gaso real com pessoal. Comparando com a elasicidade-renda da receia oal, visa aneriormene, podemos perceber que a obida para o gaso com pessoal é bem maior, em orno de 114%. Tal resulado indica que o problema fiscal ende só a piorar com crescimeno econômico. Iso só reforça, enão, a necessidade de uma reforma fiscal no país. Tabela Esimaivas dos desvios padrões dos disúrbios Irregular (σ ε ) Nível (σ ν ) Novamene não se enconrou qualquer problema com relação ao erro de previsão a um passo à frene e aos resíduos auxiliares. 19

20 Observando os coeficienes das variáveis dummy pode-se consaar que odos se mosram significaivos. Ao se analisar eses resulados, deve-se levar em cona que a consiuição 35 de 1988 gerou, além de um aumeno das vinculações da receia, um aumeno e um enrijecimeno dos gasos do governo federal e encareceu o cuso da mão de obra, ano para o seor público quano para o seor privado (Modiano, 1990). Criou-se..novos encargos na área de pessoal (como o pagameno adicional de um eço do salário mensal, por ocasião das férias), abriu-se a possibilidade de aumenos salariais, por razões de isonomia salarial, concedeu-se esabilidade no emprego a odos os servidores celeisas que ivessem, no mínimo, cinco anos de exercício na daa de sua promulgação. Além disso, a implanação do Regime Jurídico Único implicou a exensão os benefícios da aposenadoria com vencimenos inegrais para odos os servidores públicos (Velloso, 1994, p.72-73). Segundo Velloso (1994), a despesa com pessoal aumenou, em média, no âmbio federal, de 3,1% do PIB, de , para cerca de 5% do PIB, após a consiuição de Tabela Esimaiva final dos coeficienes do veor de esados Coeficienes Desvios padrões Esaísicas µ (π -π -1 ) * π lny ** D88_ * D90_ * D94_ ** γ ** γ ** γ ** Obs: (*) indica que a hipóese nula é rejeiada a um nível de 5% de significância e (**) indica que a hipóese nula é rejeiada a 1%. Realizando uma comparação com o rabalho de Barbosa (1987), observa-se que diferenemene dese, a inflação afea apenas o gaso real aravés do componene ransiório. Tal fao pode ser explicado pela aleração nos prazos de reajuse do funcionalismo público que foram sendo paulainamene encurados. Podemos perceber, aravés dos gráficos 4.5.2, e 4.5.4, que mosram o comporameno dos coeficienes do modelo em quesão, para o período de 93-3 aé 97-3, que a elasicidade-renda e o coeficiene do componene ransiório, ao conrário da inflação, se mosram significaivamene diferenes de zero durane odo o período. Noe que com o Plano Real, que levou a uma inerrupção dos reajuses salariais para o funcionalismo público, o coeficiene da inflação sofre uma grande queda, passando a se mosrar com um sinal negaivo, indicando enão uma direção de perda em relação à 35 A nova consiuição foi promulgada em Ouubro de

21 inflação. A elasicidade-renda apresena valores muio alos, acima de 2,5, apesar de parecer demonsrar uma endência de queda nos úlimos períodos. Noe ainda, aravés do gráfico 4.5.5, que a elasicidade-renda da despesa com pessoal se mosra muio maior que a da receia oal durane odo o período de análise, o que indica, como já foi ressalado aneriormene, um problema grave no sisema fiscal brasileiro. Gráfico Coeficiene da inflação Gráfico Elasicidade-renda 0,1 0,05 0-0,05-0,1 inflação 4 3,5 3 2,5 lny 94/1 95/1 96/1 97/1 94/1 95/1 96/1 97/1 Gráfico Coeficiene do componene ransiório Gráfico Elasidades-renda 0-0,05-0,1-0,15 94/2 95/1 95/4 97/2 efeio rans. 3,5 3 2,5 2 1,5 1 94/1 95/1 96/1 97/1 despesa receia 4.6 Despesa oal Uilizando o modelo apresenado pela equação (3.1-c) para a despesa oal, observa-se, como mosra a abela 4.6.1, considerando a sazonalidade fixa e a inclinação da endência nula, que o componene irregular e o nível parecem ser mosrar esocásicos. Tabela Esimaivas dos desvios padrões dos disúrbios Irregular (σ ε ) Nível (σ ν ) A esimaiva final do veor de esados, apresenada pela abela 4.6.2, mosra que a despesa oal é afeada apenas pelo PIB, esperando-se que um aumeno de 1% no PIB deva gerar, em média, um aumeno de 2,3% na despesa oal do governo 36. Observando a endência, aravés do gráfico 4.6.1, podemos consaar, como nos gasos com pessoal, que no início da década de 90, durane o período do governo Collor, há uma grande queda na endência. A parir do segundo rimesre 1992 (final do governo Collor) a endência vola a crescer. No 36 Com relação ao erro de previsão a um passo à frene não se enconrou nenhum problema de auocorrelação, heeroscedasicidade e normalidade. Os resíduos auxiliares ambém não mosraram nenhum problema. 21

22 período do Plano Real observa-se que a endência cresce em seu período inicial, aé o primeiro rimesre de A parir dese ano a endência fica, enão, mais ou menos esável. Colocando uma variável dummy no nível, correspondene 90-2, enconramos, como mosra a abela 4.6.3, que o componene irregular e o nível coninuam a se mosrar esocásicos. Tabela Esimaiva final dos coeficienes do veor de esados Coeficienes Desvios padrões Esaísicas µ ln(1+π ) lny * γ γ γ * Obs: (*) indica que a hipóese nula é rejeiada a um nível de 5% de significância e (**) indica que a hipóese nula é rejeiada a 1%. Gráfico Componenes Esruurais Componene de endência Componene sazonal Tabela Esimaivas dos desvios padrões dos disúrbios Irregular (σ ε ) Nível (σ ν )

23 A abela nos mosra novamene que apenas a elasicidade renda se mosra signifivaivamene diferene de zero, 7,57% menor que a obida aneriormene, indicando que um aumeno em 1% na despesa oal deve gerar, em média, um aumeno de 2,14% na despesa oal. Realizando a mesma comparação feia na úlima seção com a elasicidade-renda da receia oal observa-se que a obida para a despesa oal é muio maior, em orno de 72,88%. Tal resulado reforça o que foi consaado aneriormene de que o problema fiscal deve piorar com crescimeno econômico. Tabela Esimaiva final dos coeficienes do veor de esados Coeficienes Desvios padrões Esaísicas µ ln(1+π ) lny ** D90_ ** γ γ γ * Obs: (*) indica que a hipóese nula é rejeiada a um nível de 5% de significância e (**) indica que a hipóese nula é rejeiada a 1%. Com relação ao coeficiene da variável dummy, podemos noar que o mesmo se mosra significaivamene diferene de zero. É imporane salienar que o segundo rimesre de 90 é marcado pelo período inicial do plano Collor 1, que foi um plano que procurou adoar medidas que corassem os gasos. Gráfico Elasicidade-inflação Gráfico Elasicidade-renda 0,24 0,19 0,14 0,09 0,04 ln(p/p-1) 2,5 2 1,5 1 0,5 lny 94/1 95/1 96/1 97/1 94/1 95/1 96/1 97/1 Gráfico Elasicidades-renda 2,5 2 1,5 1 0,5 receia despesa oal 94/1 95/1 96/1 97/1 23