19/10/2016. Instrumentos Financeiros Renda Fixa Tributação, Bonds e Debêntures. Agenda da Aula - 8. Renda Fixa. Renda Fixa

Transcrição

1 19/10/01 Carlos R. Godoy 1 Mercado Fiaceiro I RCC 0407 Ageda da Aula - 8 Carlos R. Godoy 1. Istrumetos de Reda Fixa. Tributação em Reda Fixa. Istrumetos Fiaceiros Reda Fixa Tributação, Bods e 4. Valor e Juros os Bods 5. Redimeto Correte. Aula 08 Carlos R. Godoy Reda Fixa Carlos R. Godoy 4 Reda Fixa Bitributação Emissão: Ivestidor 1 (I1 compra por $100 Em meses: I1 vede por $10 para I Imposto: I1 paga,5% de $ Em meses: I recebe $ cupom e o título passa a valer $100 Imposto: I paga,5% de $ Reda de I: $ mas paga IR de $ Istrumetos Fiaceiros: Dívida ou Patrimôio Carlos R. Godoy 5 Redimetos fixos istrumetos (títulos de dívida 1. títulos de dívida juros pós. títulos de dívida juros pré Redimetos variáveis 1. títulos de capital lucros depois de dívidas. Redimetos residuais títulos de capital Híbridos 1. ações prefereciais: títulos decapital com redimetos fixados ;. debêtures, títulos de dívida com redimetos fixos e opção de coversibilidade para título de capital. Carlos R. Godoy Compra Até 180 dias Alíquota,5% Imposto de Reda: Reda Fixa Imposto de Reda IR 01/01/005: 0 a 180 dias -,5% 181 a 0 dias 0% 1 a 70 dias - 17,5% Acima de 70 dias 15% Imposto sobre Operações Fiaceiras - IOF 0 a 0 dias - 0,0041% ao dia de forma regressiva. Pagameto de Cupos de Juros e Resgates Até 0 dias Alíquota 0% Até 70 dias Alíquota 17,5% Acima de 70 dias Alíquota 15% Pagameto de Pricipal e do último cupom 1

2 19/10/01 Carlos R. Godoy 7 CUPOM DE JUROS SEMESTRAL Imposto de Reda: Reda Fixa Cupom de Juros Fator de Juros x VNAdoTítulo Fator de Juros Taxa Descoto doimposto Alíquotax Cupomde Juros PRINCIPAL Descoto doimposto Alíquota x (PUFial - PUIicial 1 Carlos R. Godoy 8 Imposto de Reda: Reda Fixa Imposto de Reda IR 01/01/005: 0 a 180 dias -,5% 181 a 0 dias 0% 1 a 70 dias - 17,5% Acima de 70 dias 15% Bitributação Emissão: Ivestidor 1 (I1 compra por $100 Em meses: I1 vede por $10 para I Imposto: I1 paga,5% de $ Em meses: I recebe $ cupom e o título passa a valer $100 Imposto: I paga,5% de $ Reda de I: $ mas paga IR de $ Carlos R. Godoy 9 Mercado Fiaceiro I RCC 0407 Carlos R. Godoy 10 TRF: difereciam pela maturidade e emitete Títulos de reda fixa empréstimos Istrumetos Fiaceiros Reda Fixa Bods Juros periódicos (cupos ou valor fixo o fial do prazo, taxas pré ou pós. Avaliação: fluxo de caixa descotado prometido Preço: liquidez de mercado, idicadores ecoômicos e tributos Riscos: oscilações da taxa de juros, iadimplêcia, liquidez e oportuidades de reivestimetos. Prêmio pelo risco de ão pagameto Carlos R. Godoy 11 Quem emite títulos de dívidas? Tesouro, Empresas, Estados e muicípios, Goveros e empresas estrageiras Carlos R. Godoy 1 Istrumetos Fiaceiros BONDS E NOTES Juros Juros Juros Juros Juros Juros VN Características e Clausulas Cotratuais Valor Tit Valor omial, Taxa de juros de cupom e Data de vecimeto Taxa de mercado Resgate atecipado toda a emissão, opção da empresa, prêmio Fudos de amortização parte da emissão, croograma de resgate. Diheiro: sorteio (par Recompra : títulos o mercado. Coversíveis opção do ivestidor

3 19/10/01 Carlos R. Godoy 1 Mercado iteracioal de dívidas Emissão pelos próprios tomadores - alterativa de fiaciameto para as empresas Títulos de reda fixa e de logo prazo Pagameto periódico de juros e amortização do pricipal ao fial do prazo. Remueração Juros Taxas fixas ou flutuates. Taxas baseados o treasury bod com vecimeto comparável. Prêmio pelo risco de isolvêcia (default premium Bods e Eurobods Diluição do risco Liquidez pelo mercado secudário Carlos R. Godoy 14 Ratig das Dívidas Avaliação do risco de crédito das dívidas das empresas. Ratigs opiião sobre a qualidade oferecida pelos créditos Stadard & or s Moody s Fitch Ratigs Formados com base as iformações: Demostrações cotábeis publicadas Características setoriais Cojutura ecoômica Escalas de Ratigs Diferetes para cada agêcia Letras (maiúsculas e miúsculas Sial (+ positivo e - egativo Carlos R. Godoy 15 Carlos R. Godoy 1 CLASSIFICAÇÃO DE BÔNUS Qualidade Muito Alta Qualidade Alta Especulativa Muito Baixa Stadard ad or's AAA AA A BBB BB B CCC D Moody's Aaa Aa A Baa Ba B Caa C S&P usa siais de gradação: mais e meos; A+ é a mais forte do A, e A - a mais fraca. Moody's: usa úmeros; 1, ou, com 1 idicado a mais forte. AAA AA CLASSIFICAÇÃO DE BÔNUS Stadard ad or's Moody's A mais alta classificação atribuída. A Cosiderada de melhor qualidade, com capacidade de o devedor pagar seu Aaa pequeo grau de risco. débito é extremamete forte. Capacidade de pagameto forte, diferido em pouco da qualidade mais elevada. Aa Alta qualideade, mas classificada abaixo de Aaa porque a margem de proteção pode ão ser tão ampla ou porque podem existir outros elemetos de risco a logo prazo. Ratig (Moody s é uma opiião sobre risco relativo baseada a: (1 capacidade e votade do emissor para pagar completamete e o prazo acordado, pricipal e juros, durate o período de vigêcia do istrumeto de dívida e, ( severidade da perda, em caso de iadimplêcia. A Tem forte capacidade de pagameto; o tomador de empréstimo é suscetível a efeitos adversos de mudaças de circustâcias e codições ecoômicas. A Bôus possuem atributos favoráveis a ivestimeto, mas podem se torar suscetíveis a risco o futuro. ssui capacidade para pagameto Nem altamete protegida em mal adequada, mas circustâcias ou BBB Baa garatida; capacidade de pagameto codições ecoômicas adversas são adequada. mais prováveis de levar a risco. Cosiderada predomiatemete Cosiderada como tedo algum risco BB Ba especulativa. especulativo. De modo geral, faltam características de De modo geral, faltam características de B um ivestimeto desejável, baixa B um ivestimeto desejável, baixa probabilidade de pagameto. probabilidade de pagameto. Má reputação e possivelmete Má reputação e possivelmete CCC Caa iadimplete. iadimplete. Muito especulativo; freqüetemete Muito especulativo; freqüetemete CC Ca iadimplete. iadimplete. C Altamete especulativo; iadimplete. C Altamete especulativo; iadimplete. Iadimplete ou com pagametos em D atraso. Carlos R. Godoy 17 Redimeto (yield efetivo dos trf até o vecimeto (maturity. IRR ou TIR IRR > Custo de capital = aceitação C1 C 1YTM (1 YTM P ( 1YTM C1 (1 YTM P o : sesível às taxas de juros de mercado YTM: efetivo se reaplicado à própria taxa do YTM Bôus com pagameto úico: C P ( 1YTM Bôus com zero cupom C P... (1 YTM Carlos R. Godoy 18 Um título de reda fixa com prazo de vecimeto de aos e que paga cupom semestral proporcioal a 9% a.a. O valor omial do título é de $1.000, sedo egociado ao mercado com deságio de,5%. Determiar o YTM do título. 9% Cupom 4,5% Valor de Negociaçao(P o $1.000,5% $ YTM (1 YTM (1 YTM (1 YTM (1 YTM (1 YTM YTM 5,19% a. s.

4 19/10/01 Carlos R. Godoy 19 Um bôus que paga parcelas itermediárias. Título com valor de face de $1.000, e que paga redimetos semestrais proporcioais de 10% a.a. A maturidade do título é de 10 aos. Se o mercado descotar esse título à taxa de 5% a.s ,05 (1,05 P $1.000 o ,0 (1,0 P $885,0 o (1,05 (1,05 Se o mercado descotar esse título à taxa omial de 1% a.a., o preço de egociação se reduz para: (1,0 (1,0 Se o mercado trabalhar com uma expectativa de YTM para o título para 9% a.a. após dois aos da data da emissão, o preço futuro de egociação se eleva para: ,045 (1,045 (1,045 (1,045 P $1.05,17 o Carlos R. Godoy 0 Preço de Mercado de Bods Quado as taxa de mercado se elevam, os preços de egociação dos bods são reduzidos. Quado as taxas de juros se reduzem, há uma valorização os preços dos bods. Cupos são fixos até a maturidade: variação os juros afeta os preços. Preço x Retoro Preços e Juros dos Retoro = Cupom : egociado ao par, mercado igual ao valor de face Retoro < Cupom : ágio, preço superior ao valor de face Retoro > Cupom : deságio, preço meor que valor de face Redimeto Correte dos Carlos R. Godoy 1 Demostra a retabilidade periódica de um bod em relação ao seu preço correte de mercado, ou seja: JuroPeriódico( Cupom CurretYield ( CY Preço MercadoTítulo Admitamos um bod com maturidade de 8 aos que paga cupom de 10% ao ao, com redimetos semestrais. O bod está sedo egociado o mercado pelo preço de $1.089, sedo seu valor de face $ Determiar YTM e CY desse título. C1 C C C P P0... 1YTM 1 YTM 1 YTM 1 YTM Carlos R. Godoy Mercado Fiaceiro I RCC 0407 Istrumetos Fiaceiros Reda Fixa $50 $50 $50 $ YTM 1 YTM 1 YTM 1 YTM = 4,% a.s ou 8,% a.a CY = $100/$1.089 = 0,0918 ou 9,18% ao ao Carlos R. Godoy Um empréstimo ode o comprador do título faz à empresa emissora (tomadora de recursos. Títulos de crédito emitidos por sociedades aôimas ão fiaceiras, tedo por garatia seus ativos. Recursos destiados a projetos de ivestimetos ou alogameto de dívidas. Comprador são credores: juros periódicos + pricipal Valor da emissão: limitado ao valor do capital próprio. Prazo: ão iferior a 1 ao. Debeturistas formam um codomíio represetado pelo agete fiduciário. Carlos R. Godoy 4 Remueração Juros (prefixado ou pós-fixado Juros real + correção Participação os lucros Prêmios de reembolso. Resgate atecipado para todos os debeturistas em tesouraria Colocação Direta: um comprador ou grupo Oferta pública: descoto, prêmio ou ao par 4

5 19/10/01 Carlos R. Godoy 5 Tipos: simples, coversível ou permutável Simples: resgatáveis em moeda Coversível: resgatáveis em moeda ou troca - opção do debeturista Permutável: ações de outra empresas ou outros títulos Croograma de evetos Espécies (tipo de garatia oferecidas a emissão de debêtures Real: dada em pehor de bes móveis e imóveis (idispoíveis Flutuate: dada pelo total dos ativos da compahia (dispoíveis preferêcia sobre ateriores e com garatias reais. Quirografária: sem preferêcia aos demais credores - equiparação. Subordiada: sem garatia - preferêcia apeas sobre os acioistas. Carlos R. Godoy Divulgação da emissão Prospecto da emissão Escritura de emissão Avisos ao mercado: Oferta e Ecerrameto Participam da emissão: Coordeador líder e coordeadores cotratados Agete fiduciário Baco madatário Auditor idepedete Cosultor legal Carlos R. Godoy 7 Mercado secudário Sistema Nacioal de Adima Cetip Bovespafix Problema da marcação a mercado padroizadas - CVM 404 de 004 Formato úico Redimeto: IGPM + juros, DI, câmbio + juros, prefixada Tempo ecurtado e Registro de prateleira aos Bolsa ou balcão orgaizado Não coversíveis e amortizações Market maker Carlos R. Godoy 8 Uma debêture é emitida por aos a uma taxa omial de juros de 10% ao ao, com capitalização semestral. O título é vedido com deságio de % sobre o valor de face de $1.000 cada um. Determiar o redimeto efetivo do título IRR = 5,0% a.s. ou 11,5% a.a. Carlos R. Godoy 9 Carlos R. Godoy 0 Uma debêture é emitida com valor ao par de $1.000, por aos a uma taxa omial de juros de 10% ao ao, com capitalização semestral. O mercado descota esse título à taxa de 1,% ao ao (% a.s.. Determiar o valor de mercado do título PV = $950,8 - deságio de 4,9% Fote: Abima 01 5

6 19/10/01 Carlos R. Godoy 1 Carlos R. Godoy Fote: Abima 01 Carlos R. Godoy