Critérios e Metodologia de Apuração de Superfície de Volatilidade

Transcrição

1 Criérios e Meodologia de Apuração de Superfície de Volailidade Diariamene são calculadas superfícies de volailidade implícia de odos os vencimenos de conraos de opções em que há posição em abero e/ou séries auorizadas à negociação. Esas volailidades são uilizadas no cálculo dos prêmios referenciais, na marcação a mercado dos conraos de opções negociados em pregão e das opções flexíveis e no cálculo diário do prêmio de ajuse das opções de dólar com ajuse. O objeivo dese documeno é apresenar os criérios de colea de dados e a meodologia de cálculo uilizada na apuração da volailidade implícia dos aivos negociados nos conraos derivaivos financeiros e agropecuários. Informamos os procedimenos a serem aplicados durane o mês de julho de 2009, conforme segue: 1. CRITÉRIOS GERAIS ADOTADOS PARA TODOS OS ATIVOS Fone de informações: Para o cálculo da volailidade será uilizado o seguine conjuno de informações: a. Volailidades implícias calculadas a parir dos negócios realizados com as operações esruuradas de volailidade; b. Informações coleadas juno aos paricipanes do mercado; c. Volailidades apuradas por modelo. Consrução das Superfícies de Volailidade Implícia: Para a consrução das superfícies serão apuradas as volailidades implícias em relação aos delas 1, 10, 25, 37, 50, 63, 75, 90 e 99 para cada vencimeno. A parir dese conjuno de informações são calculados os preços de exercício equivalenes. Para ober a volailidade de odos os preços de exercício é uilizada a meodologia de inerpolação numérica cubic spline dos preços de exercício x volailidade, de forma a garanir que não haverá gap (salos) na consrução da curva. Direoria de Derivaivos de Renda Fixa e Câmbio - Gerência de Derivaivos de Câmbio 1

2 2. PARA ATIVOS FINANCEIROS Fone de dados: a. Dados observados em negociação: Negócios realizados com as operações esruuradas de volailidades de axa de juros, axa de câmbio e Ibovespa: VID; VTF; VTC e VOI. b. Dados coleados juno ao pool de informanes do mercado; c. Apurada por modelo. Colea dos dados formao: a. Negócios realizados no call de volailidades esruuradas: São calculadas as volailidades implícias com base nas coações (prêmios) dos negócios realizados e das oferas de compra e de venda, e expressas em percenual ao ano, base 252 dias úeis. Cabe desacar que são consideradas apenas as volailidades apuradas nas operações esruuradas, pois a negociação dos conraos fuuro e de opções é simulânea para os vencimenos de mesma mauridade, viabilizando o cálculo da volailidade implícia. As operações realizadas com a opção em pona seca isoladamene, não são consideradas, pois não é possível idenificar qual o preço forward do aivo considerado no momeno da negociação, o que disorce o resulado de volailidade implícia na negociação. b. Colea de informações de mercado: As informações coleadas juno aos paricipanes do mercado esão expressas em percenual ao ano para os coeficienes dela da opção de: 10, 25, 37, 50, 63, 75 e 90. Consrução das Superfícies de Volailidade Implícia: Poso iso, de posse desa amosra de informações, é calculada a mediana das volailidades em cada dela, sendo excluídos os ponos oulier. Direoria de Derivaivos de Renda Fixa e Câmbio - Gerência de Derivaivos de Câmbio 2

3 Para os delas 1 e 99, a volailidade é calculada a parir das informações dos demais delas uilizando o processo de exrapolação suavizado com resrições de forma a garanir a condição de não arbiragem e eviar resulados desorcidos quando comparado com as volailidades apuradas para os delas inermediários. I. Volailidade sobre Taxa de Câmbio Dólar A volailidade do dólar é calculada a parir de informações coleadas, da seguine forma: Fone de dados: a. Dados observados em negociação: Negócios realizados com a operação esruurada de volailidade de axa de câmbio VTC, verificados no call, seja com opções de compra, seja com opções de venda. b. Dados coleados juno ao pool de informanes do mercado; Colea dos dados formao: a. Negócios realizados no call do VTC: São calculadas as volailidades implícias com base nas coações (prêmios) dos negócios realizados e das oferas de compra e de venda, em percenual ao ano, base 252 dias úeis. As operações realizadas com a opção de dólar em operação seca, não são consideradas, pois não é possível idenificar qual a axa de câmbio forward considerada no momeno da negociação, o que inviabiliza calcular a volailidade implícia na negociação. b. Colea de informações de mercado: As informações coleadas juno aos paricipanes do mercado esão expressas em percenual ao ano base 252 dias úeis, para os coeficienes dela de 10, 25, 37, 50, 63, 75 e 90. O dela da opção deverá ser informado pelo paricipane, haja visa que esa informação indica o pono da superfície de volailidade que esa sendo negociado. Direoria de Derivaivos de Renda Fixa e Câmbio - Gerência de Derivaivos de Câmbio 3

4 Consrução das Superfícies de Volailidade Implícia: a. Ajuse no número de dias úeis: O valor do prêmio da opção é função de: preço fuuro (preço do conrao fuuro); preço de exercício, axa de juro, mauridade da opção e volailidade: c f F ; X ; r ; T ; Sendo: F Preço forward, nese caso coação do conrao fuuro, de mesma mauridade; X Preço de exercício; X Taxa de juro; Volailidade; T Inervalo de dias úeis compreendido enre a daa de negociação, inclusive, e a daa de vencimeno do conrao, exclusive. Dado que a daa de vencimeno das opções sobre dólar é o primeiro dia úil imediaamene poserior ao úlimo dia de negociação, ou seja, o primeiro dia úil do me de vencimeno, há a necessidade de se fazer o ajuse de um dia na mauridade da opção. Dessa forma, quando exraímos a volailidade implícia dos prêmios observados no call uilizamos a conagem de dias de saque aé a daa de vencimeno, inclusive. Esse procedimeno garane que o prêmio referencial divulgado pela BM&FBOVESPA no úlimo dia de negociação conenha mais um dia de Thea. Para garanir essa mesma caracerísica, faz-se a necessidade de um procedimeno de adequação da superfície de volailidade informada pelos paricipanes, conforme segue: dol merc opç, Direoria de Derivaivos de Renda Fixa e Câmbio - Gerência de Derivaivos de Câmbio 4

5 b. Superfície de volailidade: A superfície de volailidade para cada vencimeno da opção de dólar será apurada sobre o conjuno de ponos ajusado por uma função quadráica, de forma a garanir a condição de não arbiragem enre cada uma das séries de preços de exercício de mesma daa de vencimeno. Aualmene esão disponíveis à negociação rês modalidades disinas de conraos de opções sobre dólar na Bolsa, são eles: Opção de Compra e Venda sobre Conrao Fuuro de Dólar Comercial; Opção de Compra e Venda sobre Disponível de Dólar; Opção com Ajuse sobre Disponível de Dólar Comercial. A princípio, a superfície de volailidade que é calculada sobre a axa de câmbio é uilizada para o apreçameno de odas as modalidades de opções. À medida que os demais conraos adquiram liquidez e haja negociação nos seus respecivos call, será apurada a superfície de volailidade sobre cada produo, porém considerando os mesmos criérios e meodologia. Direoria de Derivaivos de Renda Fixa e Câmbio - Gerência de Derivaivos de Câmbio 5