Demonstração do cálculo da base de incidência tributária por diferença de curvas

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1 arigo ARTIGO Demonsração do cálculo da base de incidência ribuária por diferença de curvas O objeivo dese rabalho é demonsrar a base ribuária sobre derivaivos para PIS, Cofins, CSLL e IRPJ, com base na nova Lei Pedro Zangrandi Busamane Inrodução O Programa de Inegração Social (PIS) em como finalidade o financiameno do Programa do Seguro Desemprego e o abono aos empregados que recebem aé dois salários mínimos mensais. Já a Conribuição Social para Financiameno da Seguridade Social (Cofins), insiuída pela Lei Complemenar 70, de 30 de dezembro de 1991, é desinada a financiar as despesas das áreas de saúde, previdência e assisência social. Esses ribuos federais, recolhidos das insiuições financeiras e das demais insiuições auorizadas a funcionar pelo Banco Cenral do Brasil nas operações com derivaivos, iveram a base ribuária alerada ao longo dos anos. Anes de 2004, o regime vigene para o cálculo da base ribuária era o de compeência não-cumulaiva. A base de cálculo era dada pelo resulado líquido posiivo da soma algébrica dos ajuses diários ocorridos em cada mês, não sendo compensados com lucros ou prejuízos nos meses poseriores. Esse sisema foi alerado pela Lei , de 2004, para o regime de caixa (arigo 32), no qual os resulados posiivos ou negaivos incorridos nas operações de mercados de liquidação fuura, inclusive os sujeios a ajuses de posições, seriam reconhecidos na liquidação pela soma algébrica dos ajuses diários para fins de incidência de IR/CSLL/PIS/Cofins. Em 2005, a Medida Provisória 255, a aniga MP do Bem, converida na Lei , dispôs, no arigo 110, a nova meodologia para apuração da base ribuária. O documeno enrou em vigor em março de 2006 e passou a valer ambém para o recolhimeno de Imposo de Renda de Pessoa Jurídica (IRPJ) e para a Conribuição Social sobre Lucro Líquido (CSLL). Assim, os conraos fuuros, cujo aivo subjacene é a axa de juro spo, passam a er sua base ribuária calculada pela diferença enre as duas curvas de preço: uma, de valor desconado pela axa de juro média negociada, chamada accrual; e oura, de cuso de carregameno da posição, designada carregameno. Quando não for possível a deerminação de curvas para deerminado conrao fuuro, a base dos ribuos federais será dada pelo somaório dos ajuses liquidados durane o mês, como é o caso do conrao fuuro sobre moedas. 74

2 Com o novo regime de compeência, o recolhimeno passou a ser feio mensalmene com base apurada pela diferença de curvas para as posições em abero na daa e, na liquidação ou no encerrameno da posição, pelo resulado da soma algébrica dos ajuses deduzida dos valores já anecipados por meio da diferença de curvas. Essa regra foi de exrema imporância, pois eliminou o descasameno que exisia no regime anerior enre a base ribuária de uma careira de íulos e a base ribuária das operações com derivaivos. Em ouras palavras, a base ribuária agora se equipara à dos swaps e dos íulos públicos eliminando as disorções causadas pelas regras previsas na aniga legislação e permiindo a compensação dos resulados produzidos por operações de hedge. O cálculo descrio nese arigo é desinado às insiuições financeiras. Porém, como reconhecimeno da imporância das operações de hedge ambém para empresas não-financeiras, o governo, por meio do Decreo de 2005, adoa o criério de redução a zero das alíquoas de PIS e Cofins sobre as receias auferidas por essas empresas nessas operações. Para o cálculo das curvas, os valores são apurados por CNPJ com base na agregação das posições e dos negócios. São consolidados os negócios realizados em correoras e membros de compensação, excluindo-se as operações que se caracerizarem como day rade em cada uma delas. A razão para al exclusão esá no fao de as operações day rade serem ribuadas na fone e apenas as normais enrarem no cálculo das curvas. Também serão excluídas aquelas que se caracerizarem como day rade involunário na consolidação das correoras e membros de compensação, mesmo quando as duas operações não iverem individualmene essa naureza. Operações regisradas com uma naureza em uma correora e com naureza inversa em oura não gerarão resulados financeiros devido à compensação dos ajuses, porém não se cancelam. Dessa forma, para fins ribuários, o recolhimeno dessas operações é caracerizado como day rade. A BM&F divulga diariamene os valores das curvas de accrual e de carregameno, além do somaório dos ajuses para o cálculo da base de ribuação. Aualmene, os conraos que se enquadram nas condições para erem a base apurada pela diferença de curvas são: conraos fuuros de axa média de Depósios Inerfinanceiros de um dia (DI1), de cupom cambial (DDI), de cupom de IGP-M (DDM), de cupom de IPCA (DAP) e os swaps cambiais (SCC e SC3). Cálculo da base de ribuação A base de cálculo é dada pela diferença de duas curvas de preços: a curva de accrual e a de carregameno. Para a apuração das curvas, as posições são sempre consideradas em PU e a naureza é dada pela posição e não pela negociação. Dessa mesma forma, as movimenações de aumeno ou encerrameno geradas no dia (ransferência ou negociação de mesma naureza ou de naureza inversa à da posição de aberura do dia, respecivamene) são consideradas ambém em PU. A primeira curva refere-se ao monane da operação desconado pela axa de juro negociada, ou seja, o valor presene do financeiro da posição. A axa de accrual pelo qual a curva é aualizada é recalculada cada vez que houver aumeno ou reversão parcial da posição, represenando, desse modo, a axa de juro média ponderada pela quanidade de conraos remanescenes da nova posição. A segunda curva, a de carregameno, é represenada pelo mesmo monane da operação desconado pela axa de juro negociada, porém carregada aé seu vencimeno ou encerrameno pela axa de juro efeiva. Assim, a diferença das duas curvas reflee exaamene se a posição carregada é ganhadora ou perdedora. No encerrameno, a base de ribuação leva em cona os ajuses pagos/recebidos ao longo do carregameno, deduzindo os valores já anecipados pela diferença de curvas. Para exemplificar o cálculo da base ribuária de um derivaivo, foi simulada uma posição carregada e liquidada (de 16 de ouubro a 14 de novembro de 2006) de um conrao fuuro de axa média de Depósios Inerfinanceiros de um dia (DI1) com as seguines caracerísicas: posição vendida de 3 mil conraos com 302 dias de saque para o vencimeno janeiro/08; axa de juro de 13,23% ao ano e PU de ,56. O valor de encerrameno das curvas de accrual e carregameno são iguais para o primeiro dia e represenam a quanidade de conraos negociados, muliplicada pelo PU da operação. Com base no encerrameno de odos os dias será 75

3 Tabela 1 Base de ribuação Daa Dias úeis Taxa de ajuse (%) Ajuse Σ de ajuses CDI (%) Curva de accrual Curva de carregameno 16/10/ , ,00 14, , ,00 Diferencial de curvas 17/10/ , , ,00 14, , , ,99 18/10/ , , ,00 14, , , ,10 19/10/ , , ,00 13, , , ,44 20/10/ , , ,00 13, , , ,27 23/10/ , , ,00 13, , , ,72 24/10/ , , ,00 13, , , ,81 25/10/ , , ,00 13, , , ,53 26/10/ , , ,00 13, , , ,88 27/10/ , , ,00 13, , , ,88 30/10/ , , ,00 13, , , ,50 31/10/ , , ,00 13, , , ,93 1º/11/ , , ,00 13, , , ,11 3/11/ , , ,00 13, , , ,50 6/11/ , , ,00 13, , , ,92 7/11/ , , ,00 13, , , ,24 8/11/ , , ,00 13, , , ,95 9/11/ , , ,00 13, , , ,84 10/11/ , , ,00 13, , , ,60 13/11/ , , ,00 13, , , ,30 14/11/ , , ,00 13, , , ,95 calculada a axa de accrual, que represena a axa de juro no período, implícia no valor da posição, conforme a fórmula a seguir: ACC M Qd = VFACC ACC = axa de juro de accrual para o período aé o vencimeno da posição; M = amanho do conrao no vencimeno; Qd = número de conraos em abero após o encerrameno do dia ; VFACC = valor de fechameno da curva de accrual no dia. O valor de aberura da curva de accrual é deerminado pela seguine fórmula: ( ) (1) 1 DU VAACC = VFACC + ACC 1 1 (2) 1 1 VAACC = valor de aberura da curva de accrual para o dia ; ACC 1 = axa de juro de accrual implícia na curva de accrual do dia anerior; DU 1 = número de saques-reserva enre o dia 1 e a daa de vencimeno. O valor de aberura da curva de carregameno é deerminado pela seguine fórmula: ( ) 1 VAC = VFC 1 + DI 252 (3) 1 1 VAC = valor de aberura da curva de carregameno para o dia ; VFC 1 = valor de fechameno da curva de carregameno do dia anerior; DI 1 = axa média de DI da Ceip, referene ao dia anerior. 76

4 Em 31 de ouubro de 2006, a base de cálculo é apurada pela diferença de curvas e é recolhida no dia 15 do mês subseqüene. Devido à diferença negaiva enre elas, não haverá recolhimeno para a posição simulada. Quando a posição é liquidada em 14 de novembro, o novo regime dispõe que o imposo a ser recolhido compue o lucro/prejuízo realizado aé essa daa. Assim, o cálculo da base orna-se o somaório de ajuses aé a daa de encerrameno menos a diferença de curvas do mês anerior ao mês de encerrameno. Noe que a diferença de curvas é de caráer anecipaório e deve ser deduzida no encerrameno ou na liquidação da posição. Aumeno da posição O aumeno da posição ocorre quando o mesmo CNPJ negocia ou recebe ransferência de conraos com o mesmo vencimeno e de mesma naureza da posição do início do dia. O monane da posição negociada ou ransferida é acrescenado no valor de aberura de ambas as curvas e visualizada na curva de encerrameno do mesmo dia. Assim, a nova posição é calculada da seguine maneira: O valor do fechameno da curva de accrual do dia : VFACC = VAACC + (PU médio QdA ) (4) VFACC = valor de fechameno da curva de accrual no dia ; VAACC = valor de aberura da curva de accrual no dia ; PU médio = PU médio da operação no dia ; QdA = quanidade de conraos aberos no dia. O valor do fechameno da curva de carregameno do dia : VFC = VAC + (PU médio QdA ) (5) VFC = valor de fechameno da curva de carregameno no dia ; VAC = valor de aberura da curva de carregameno no dia ; PU médio = PU médio da operação no dia ; QdA = quanidade de conraos aberos no dia. Reversão (parcial ou oal) Quando ocorrer recebimeno de ransferência ou negociação, ambém pelo mesmo CNPJ, de um conrao com o mesmo vencimeno de naureza inversa, ese caraceriza-se como reversão. Desse modo, o valor de fechameno para cada uma das curvas é deerminado pela soma do valor inicial da curva e a subração das posições encerradas no dia, conforme demonsrado a seguir: O valor para a curva de accrual é calculado pela muliplicação da quanidade resane no fim do dia pelo PU de accrual calculado no início do dia (PUacc ), como segue: PUacc PUacc = PU de accrual no início do dia; VAACC = (6) QdA VAACC = valor de aberura da curva de accrual do dia ; QdA = quanidade de conraos na aberura do dia. Supondo que no exemplo anerior enham sidos encerrados mil conraos em 25 de ouubro de 2006, a curva de accrual no fim desse dia (VFACC ) seria de , como segue: , 77 PUacc = = , VFACC = , 92 = , 00 O valor para a curva de carregameno é calculado pela muliplicação da quanidade resane no fim do dia pelo PU de carregameno calculado no início do dia, como segue: PUC VAC = (7) QdA PUC = PU de carregameno no início do dia; VAC = valor de aberura da curva de carregameno do dia ; QdA = quanidade de conraos na aberura do dia. 77

5 A curva de carregameno no fim desse dia (VFC ) seria de ,00, como segue: , 30 PUC = = , VFC = ,83 = ,00 A base de cálculo para ribuação dos conraos reveridos parcialmene segue o mesmo criério do encerrameno oal da posição, porém com o somaório de ajuses e a diferença de curvas do mês anerior proporcionais às quanidades reveridas. Tabela 2 Swap fuuro Saques PU de ajuse anerior PU de ajuse Curva de accrual Curva de carregameno CDI (%) Ajuse Ajuse corrigido Σ de ajuses Diferencial de curvas , , , ,00 14, , , , , , , ,22 14, , , , , , , , ,68 14, , , , , , , , ,00 14, , , , , , , , ,04 14, , , , , , , , ,87 14, , , , , , , , ,88 14, , , , , , , , ,84 14, , , , , , , , ,46 14, , , , , , , , ,81 14, , ,44 773, , , , , ,80 14,59 596,37 603,29 176, , , , , ,06 14, , , , , , , , ,11 14, , , , , , , , ,12 14,13 32,02 32, , , , , , ,27 14,12 504,17 508, , , , , , ,37 14, , , , , , , , ,96 14, , , , , , , , ,45 14,11 510,54 514, , , , , , ,63 14, , , ,75 418, , , , ,58 14, , , , , , , , ,17 14,10 342,73 344, , , , , , ,88 14, , , , , , , , ,80 14,09 342,03 343, , , , , , ,80 14,10 355,76 357, , , , , , ,09 14, , , , , , , , ,53 14,09 333,63 334, , , , , , ,27 14,09 597,15 599, , , , , , ,36 14, , , , , , , , ,88 14,10 76,28 76, , , , , , ,68 14,13 662,97 664, , , , , , ,22 14, , , , , , , , ,13 14, , , , , , , , ,64 14,16 185,93 185, , ,36 Base Σ , ,36 78

6 A diferença de curvas ambém é calculada proporcionalmene aos conraos reveridos. Os demais conraos, cujo aivo-objeo é a axa de juro spo, são calculados da mesma forma apresenada. No enano, o cálculo das curvas segue as caracerísicas de cada conrao no que diz respeio à conagem de dias, aualização da curva e amanho. Swap fuuro Para a nova base ribuária os derivaivos devem receber raamenos iguais. Isso significa dizer que derivaivos com mesmo aivo-objeo que enham fluxos de caixa diferenes serão ribuados da mesma forma, como é o caso dos swaps e do fuuro de axa de juro. O swap faz fluxo financeiro apenas na liquidação, porém diariamene é apurada a diferença enre os valores aualizados das duas curvas. Já os conraos fuuros são marcados a mercado diariamene, por meio de ajuse diário, o que provocaria um excesso de ribuação em função da volailidade sobre preços e axas no mercado. Com a nova Lei , ambas as operações passaram a er base ribuária semelhane. São insrumenos semelhanes sob a óica do resulado final, porém com fluxos financeiros diferenes. Para demonsrar essa semelhança foi simulado um swap de axa de juro comparado com o fuuro sobre axa de juro spo. A simulação foi feia com a venda de um Conrao Fuuro de Taxa Média de Depósios Inerfinanceiros e uma posição aiva em swap DI x pré, carregadas aé o vencimeno e com as seguines caracerísicas: 5 mil conraos a uma axa de 14,43% ao ano vencendo no primeiro dia úil do mês para o conrao fuuro; valor nominal de R$ ,00 para o swap, vencendo no primeiro dia úil do mês; 32 dias de saque para o vencimeno. Para que as bases ribuárias sejam iguais na liquidação, os ajuses diários foram carregados pelo CDI, pois o emprésimo/aplicação do fluxo de caixa gerado pela marcação a mercado ambém em sua base ribuada nas mesas de operações de renda fixa. Nas viradas dos meses, a fórmula é igual para ambos: 1ª virada de mês: por er uma diferença de curvas negaiva, a base é zero; 2º virada de mês: diferença de curvas de R$74.689,20. Na liquidação, o cálculo da base ribuária do fuuro é dado pelo somaório de ajuses menos a diferença de curvas do mês anerior. O valor é igual ao cálculo da base ribuária do swap que é dado apenas pela diferença de curvas: Liquidação (R$ ,36 R$74.689,20) = R$ 4.552,16 Noa-se que o valor uilizado para o somaório de ajuses não é exaamene o valor real ribuado no derivaivo, como foi explicado aneriormene, e sim o somaório de ajuses corrigido pela axa de juro da daa do fluxo aé o encerrameno da posição. Considerações finais O objeivo dese arigo foi apresenar o relevane aperfeiçoameno na ribuação do seor financeiro no que diz respeio à forma de cálculo para a base ribuária do Imposo de Renda de Pessoa Jurídica (IRPJ), da Conribuição Social sobre Lucro Líquido (CSLL), da Conribuição Social para Financiameno da Seguridade Social (Cofins) e do Programa de Inegração Social (PIS), que incidem sobre os derivaivos. Os resulados obidos podem perfeiamene ser aplicados aos demais conraos cujo aivo-objeo seja a axa de juro spo e as operações de arbiragem (swap DI x dólar com conrao fuuro de cupom cambial, swap DI x IPCA e DI x IGP-M com conrao fuuro de cupom de IPCA e de cupom de IGP-M, respecivamene). Pedro Zangrandi Busamane Economisa do Deparameno de Preços Referenciais da BM&F. Pós-graduado em Derivaivos pela USP/BM&F. pzangrandi@bmf.com.br. 79

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