Petrobras. Flash de Mercado e Revisão de Preço. Política de preços. Petróleo e Gás

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1 Flash de Mercado e Revisão de Preço Política de preços A nova política de preços de diesel e gasolina da Petrobras, conforme divulgado em fato relevante hoje após o fechamento do mercado, tem como objetivos: (a) retornar os indicadores de endividamento e alavancagem aos limites do Plano de Negócios e Gestão em até 24 meses; (b) conseguir a paridade de preços da gasolina e do diesel vendidos no mercado interno em relação aos preços internacionais; e (c) não repassar a volatilidade dos preços ao consumidor no Brasil. Dentro dessa nova política de preços, a companhia anunciou também reajuste no preço de venda da gasolina (+4%) e do diesel (+8%) nas refinarias, válidos a partir do dia 30 de novembro. Os parâmetros da nova metodologia de precificação do diesel e da gasolina, no entanto, não serão divulgados ao público, por razões comerciais e seguindo a recomendação do Conselho de Administração. Acreditamos que o aumento no preço dos derivados anunciado pela Petrobras contribuirá positivamente para os próximos resultados da companhia, mais especificamente a partir do próximo ano, uma vez que no resultado do 4T13 somente um mês será impactado. Dessa forma, revisamos os preços para os papéis da companhia, conforme pode ser verificado a seguir. Petróleo e Gás 29 de novembro de 2013 Carolina Flesch, CNPI carolinaflesch@bb.com.br Outperform Ticker PETR3 PETR4 Preço em 29/11/2013 (R$) 18,32 19,12 Preço para 12/2014 (R$) 23,50 25,00 Upside 28,3% 30,8% Market Cap (R$ milhões) Variação 1 mês -2,9% -2,9% Variação 12 meses -4,8% 3,8% Variação ,2% -6,4% Mín. 52 sem. 13,50 14,94 Máx. 52 sem. 20,96 21,44 Valuation (R$ milhões) Valor da Firma 2014E Dívida Líquida 2014E Valor para os Acionistas 2014E Quantidade de ações WACC 8,5% Crescimento na perpetuidade 4,5% Múltiplos E 2014E EV/EBITDA 8,4x 7,1x 5,9x P/L 11,3x 10,3x 9,1x LPA (R$) 1,69 1,85 2, PETR3 PETR4 IBOV Fonte: Bloomberg e BB Investimentos

2 Revisão de Preço Atualizamos nossas projeções, preço-alvo e rating para os papéis da Petrobras com o objetivo de incorporar o aumento no preço do diesel e da gasolina. Consideramos, também, um possível aumento no custo da dívida da companhia ao longo do período do estudo. Estimamos o preço-alvo de R$ 23,50 para PETR3 e de R$ 25,00 para PETR4, upside de 28,3% e de 30,8%, respectivamente, considerando o fechamento de 29 de novembro de Nosso rating para os papéis da companhia é de outperform. Valuation A análise foi baseada no método do fluxo de caixa descontado em valores nominais para um período de 10 anos, assumindo as seguintes premissas: (a) taxa de crescimento na perpetuidade de 4,5% e (b) WACC de 8,5%. Resumo (R$ milhões) Premissas para Valor da Empresa Valor Total para a Firma Beta 1,00 Dívida Líquida ( ) WACC 8,5% Valor para os acionistas Taxa livre de risco 5,1% Número de ações (milhões) Prêmio de Mercado 4,2% Valor justo por ação ON 23,50 Crescimento perpetuidade 4,5% Valor justo por ação PN 25,00 Valor de Mercado (R$ milhões) Índices Econômicos (R$ milhões) E 2014E Receita Líquida EBIT EBITDA Dívida Bruta Dívida Líquida Margem Bruta (%) 25,2% 27,0% 29,0% Margem EBITDA (%) 19,0% 20,8% 23,7% Margem Líquida (%) 7,6% 7,7% 8,3% ROE (%) 6,2% 6,4% 6,9% ROA (%) 4,7% 5,0% 5,5% Índices de Estrutura E 2014E Dívida Curto Prazo/Dívida (%) 7,8% 10,0% 10,0% Dívida/Dívida + Patrimônio Líquido (%) 36,2% 39,8% 43,7% Participação Capital de Terceiros (%) 49,0% 51,5% 54,0% Dívida Líquida/EBITDA 3,1 3,2 3,5 Dívida Bruta/EBITDA 3,7 3,8 3,9 Demonstração do Resultado (R$ milhões) E 2014E Receita Operacional Líquida (-) CPV ( ) ( ) ( ) Lucro Bruto Despesas operacionais (-) Vendas (-) Administrativas (-) Outras EBIT (+) Resultado Financeiro (3.723) (6.344) (10.710) EBT (-) IR + CSLL Resultado Líquido

3 Balanço Patrimonial Sintético (R$ milhões) E 2014E ATIVO Circulante Caixa e equivalentes de caixa Títulos e valores mobiliários Contas a receber Estoques Impostos e taxas a recuperar Outros Realizável a longo prazo Outros LP Permanente Investimentos Imobilizado Intangível PASSIVO Circulante Financiamentos Fornecedores Impostos e contribuições sociais Dividendos Salários, encargos e férias Planos de pensão e saúde Outros Exigível a longo prazo Financiamentos Outros LP Patrimônio líquido Fonte: BB Investimentos

4 Disclaimer Informações Relevantes Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir com instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s). 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Itens Analista Carolina Flesch x O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise.

5 Disclaimer Administração Diretor Sandro Kohler Marcondes Gerente-Executivo Eduardo César do Nascimento Equipe de Pesquisa Gerente - Nataniel Cezimbra Renda Variável Bancos e Serviços Financeiros Nataniel Cezimbra Carlos Daltozo Commodities Carolina Flesch Victor Penna Consumo Nataniel Cezimbra Maria Paula Cantusio Imobiliário Wesley Bernabé Indústrias, Transportes e Small Caps Mário Bernardes Junior Infraestrutura e Concessões Renato Hallgren Renda Fixa e Estratégia de Mercado Hamilton Moreira Alves Andre Ferreira Equipe de Vendas Atacado Gerente - Cleber Aguiar Bruno Finotello João Carlos Floriano Luciana de Carvalho Paulo Arruda Thiago Cogo Pires Viviane Ferro Candelária Wagner Silveira Neustaedter bb.distribuicao@bb.com.br pesquisa@bb.com.br pesquisa@bb.com.br nataniel.cezimbra@bb.com.br nataniel.cezembra@bb.com.br daltozo@bb.com.br carolinaflesch@bb.com.br victor.penna@bb.com.br nataniel.cezimbra@bb.com.br paulacantusio@bb.com.br wesley.bernabe@bb.com.br mariobj@bb.com.br renatoh@bb.com.br hmoreira@bb.com.br andre.ferreira@bb.com.br Varejo acoes@bb.com.br Gerente - Marconi Maciel Distribuição e varejo Mário Francisco D Amico Márcio Carvalho José BB Securities 4th Floor, Pinners Hall Old Broad St. London EC2N 1ER - UK (facsimile) Vinicius Balbino Bouhid +44 (207) Deputy Renato Bezerra +44 (207) Director of Sales Trading Boris Skulczuk +44 (207) Head of Sales Nick Demopoulos +44 (207) Institutional Sales Annabela Garcia +44 (207) Melton Plumber +44 (207) Renata Kreuzig +44 (207) Trading Bruno Fantasia +44 (207) Gianpaolo Rivas +44 (207) Head of Research Paul Hollingworth +44 (207) Structured Products Hernan Lobert +44 (207) Banco do Brasil Securities LLC 535 Madison Avenue 34th Floor New York City, NY USA (Member: FINRA/SIPC/NFA) Rubens Cardoso +1 (646) Institutional Sales - Equity Charles Langalis +1 (646) Institutional Sales - Fixed Income Cassandra Voss +1 (646) DCM Richard Dubbs +1 (646) Syndicate Kristen Tredwell +1 (646) Sales Matuya Brand +1 (646) Michelle Malvezzi +1 (646) Myung Jin Baldini +1 (646) BB Securities Asia Pte Ltd 6 Battery Road #11-02 Singapore, Rodrigo Afonso Institutional Sales José Carlos Reis Paco Zayco BB-Banco de Investimento S.A. BB-BI Rua Senador Dantas, º andar Rio de Janeiro RJ - Brasil Tel. (21) Fax (21)