autopeças (oficinas mecânicas, lojas, frotistas, centros-automotivos e concessionárias).

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1 Mário Bernardes Junior, CNPI Início de Cobertura Fras-Le 19 de setembro de 2012 Outperform Código da ação FRAS4 Preço de mercado em 18/09/2012 R$ 4,45 Preço para 31/12/2013 R$ 7,00 Potencial de valorização 57% Setor Automotivo Min (52 sem) R$ 2,77 Máx (52 sem) R$ 4,64 Volume em R$ (21d) 270 Fonte: Economatica / BB Investimentos Múltiplos (E) 2013 (E) EV/EBITDA 9,7 7,1 6,2 P/L 10,3 8,7 7,5 LPA 0,4 0,5 0,6 Fonte: BB Investimentos IBOV FRAS set-11 out-11 nov-11 dez-11 jan-12 fev-12 mar-12 abr-12 mai-12 jun-12 jul-12 ago-12 Fonte: Economatica / BB Investimentos Nada de freios para o crescimento nos próximos anos. Iniciamos a cobertura da Fras-Le (FRAS4) com preço potencial de R$ 7,00 para 31 de dezembro de 2013, um upside de 57,3% em relação à cotação de 18/09/12 e rating Outperform. A companhia é controlada pela Randon Implementos e Participações, um dos principais players brasileiros do segmento de implementos rodoviários e que também está listada na Bolsa de Valores de São Paulo. A companhia representa aproximadamente 25% das receitas totais de sua controladora. A Fras-Le é uma fornecedora de materiais de fricção para OEM (mercado de montadoras), aftermarket (mercado de reposição), que pode ser considerada como a principal fonte de receitas da empresa (78% da ROL), e uma parte para tier 1 (fornecedores de sistemas), através de uma linha de produtos composta de lonas e pastilhas para veículos pesados, pastilhas, lonas e sapatas para veículos leves, revestimentos de embreagem, pastilhas e sapatas para motos, pastilhas para aeronaves, pastilhas e sapatas para trens e metrôs, lonas moldadas e trançadas, e placas universais s através das marcas Fras-Le, Lonaflex e do segmento de marcas próprias (produtos com a marca da montadora). A fabricante de materiais de fricção pode se beneficiar dos seguintes fatores: (a) os incentivos econômicos concedidos pelo Plano Brasil Maior, com medidas como a desoneração da folha de pagamento, o novo regime automotivo e as melhorias nas linhas do Programa de Sustentação do Investimento (PSI) através as modalidades de crédito do BNDES; (b) do crescimento da frota circulante, influenciando principalmente o mercado de reposição e; (c) da retomada de crescimento econômico na região do NAFTA, que embora possa levar algum tempo, ainda assim já mostra sinais de reaquecimento. Os principais riscos para a companhia estão relacionados a um cenário de desaceleração da atividade macroeconômica no país no médio prazo, o que causaria queda de demanda no transporte rodoviário, afetando o aftermarket (peças para reposição) - principal mercado dos materiais de fricção da empresa tendo por conseqüência o reposicionamento de preços para se manter competitiva. Além disso, uma possível reversão do cenário americano poderia impactar o desempenho da planta americana no Alabama, bem como as exportações de lonas para veículos comerciais para o mercado de reposição nos Estados Unidos. As oscilações de câmbio não oferecem maiores riscos para companhia. A principal justificativa se deve ao fato de uma considerável parcela das suas receitas ser proveniente do mercado externo. Ou seja, mesmo considerando que parte dos seus insumos seja de resinas oleosas importadas, em conversas com a empresa verificamos que a relação de impacto da desvalorização cambial entre receita x custo é de aproximadamente 3 para 1. Portanto, acreditamos que o efeito positivo na receita é maior que o negativo causado no preço da matéria prima. Assim como a maior parte da indústria do país, a empresa não escapou da desaceleração econômica que impactou o setor e pressionou suas margens operacionais no primeiro semestre de Por outro lado, a expectativa é de que melhores resultados surjam a partir da segunda metade do ano, com os benefícios obtidos pelas medidas como: a desoneração da folha de pagamento; da redução do custo de energia elétrica; e das novas medidas de incentivo à Indústria, concedidas pelo Governo, O setor automobilístico brasileiro registrou forte crescimento, principalmente, nos últimos quatro anos. Vale ressaltar que, atualmente, o Brasil ocupa a 5ª posição mundial em vendas, com 274 mil unidades, atrás apenas de China (1,14 milhão), EUA (1,06 milhão), Japão (391 mil) e Alemanha (308 mil). Além disso, o país também é o 7º em produção de veículos, com 3,4 milhões, ficando em destaque entre os maiores mercados automobilísticos s do mundo. Segundo a ANFAVEA (Associação Nacional dos Fabricantes de Veículos), a expectativa é de que em 2012 as vendas sejam 5% maiores que em 2011, enquanto que a produção cresça 2%. 1 / 10

2 Tese de Investimento Portfólio de produtos que atendem diversos segmentos. A companhia possui em seu portfólio no segmento de materiais de fricção, mais de nove mil itens entre lonas, pastilhas e sapatas para freios, revestimento de embreagens, produtos industriais e especiais, para utilização em caminhões, ônibus, semi-reboques, automóveis, máquinas, tratores, metrôs, elevadores, sondas petrolíferas, aviões e motocicletas. Liderança no mercado latino americano. A empresa é líder na América Latina no mercado de peças para reposição (aftermarket) da linha de materiais para fricção. Para isso, a companhia mantém uma equipe de vendas e pós-vendas, abrangendo todo o Brasil, que acompanha e monitora a comercialização dos produtos através de uma rede de distribuidores, que é responsável pelo atendimento de mais de 620 pontos de venda de autopeças (oficinas mecânicas, lojas, frotistas, centros-automotivos e concessionárias). Abrangência no mercado externo. A fabricante comercializa seus produtos em mais de oitenta países. Para isso, a empresa tem operações na Argentina, México, Estados Unidos (iniciada em 2008) com fábrica localizada no Estado do Alabama, além de Chile, Alemanha, África, Emirados Árabes e China. A forte abrangência no mercado externo resulta em uma participação de aproximadamente 45% na receita líquida consolidada da companhia. Moderno R&D Center somado a diferencial tecnológico. O centro de pesquisa e desenvolvimento da companhia, localizado na cidade de Caxias do Sul (RS), é considerado um dos mais bem equipados do mundo, possuindo laboratórios químico, físico e piloto com o objetivo de desenvolver novos produtos, em parceria com clientes e fornecedores para os segmentos de equipamentos originais (OEM) e de reposição (aftermarket) no mercado interno e externo. Além disso, o diferencial tecnológico da empresa é seu Campo de Provas, o qual conta com 18 pistas, que totalizam aproximadamente 15 km para testes de alta velocidade, off-road e rampas. Endividamento adequado para o setor. A companhia possui alavancagem adequada, quando comparada a média do setor. Seu nível de endividamento (Net Debt/EBITDA) ao final do segundo trimestre deste ano ficou em 1,7x. A relação D/D+E foi de 55%. Vale ressaltar, que suas principais linhas são do BNDES (aproximadamente 48%), portanto, com baixo custo. A dívida em moeda estrangeira (aproximadamente 18% do total no 2T12) possui hedge,, portanto, mitigando riscos de flutuações cambiais. Veículos Automotores Produção de Veículos PIB da Indústria Produção Vendas abr/10 jul/10 out/10 jan/11 abr/11 Fonte: Anfavea Fonte: Anfavea Veículos Leves no NAFTA Produção (E) jul/11 out/11 jan/12 abr/12 1T10 2T10 3T10 PIB do NAFTA Vendas * (E) 2017(E) 2019(E) T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T * 2013(E) 2015(E) 2017(E) 2019(E) *em milhões Fonte: IHS e BB Investimentos *em 1000 milhões Fonte: FMI e BB Investimentos 2 / 10

3 Valuation Estamos iniciando a cobertura da Fras-Le (FRAS4) com preço potencial de R$ 7,00 para 31 de dezembro de 2013, um upside de 57,3% em relação à cotação de 18/09/12 e rating Outperform. Nossas estimativas para a FRAS4 implicam em múltiplos de 7,1x EV/EBITDA, 8,7x P/E, 1,2x P/BV, ROA de 5,6% e ROE 14,3%. Avaliamos a companhia pelo método do fluxo de caixa descontado para os próximos dez anos. Em nosso modelo, consideramos as seguintes premissas: Descontamos os fluxos de caixa a um WACC de 10,5%, com taxa de crescimento nominal na perpetuidade de 4,0%. O prêmio de risco médio para o período é de 6,0%. Utilizamos um beta alavancado da empresa de 1,3. As taxas consideradas na avaliação são médias geométricas do período de projeção. Acreditamos que a companhia mantenha, no período, níveis médios de rentabilidade de 29,7% de Margem Bruta, 15,9% de Margem EBITDA e 9,2% de Margem Líquida. Quadro 1 Valor Total para a Firma (R$ mil) PREMISSAS PARA VALOR DA EMPRESA VP do FCFF Beta 1,3 VP do Valor Terminal D/(D+E) na data base 48% Dívida Líquida WACC 10,5% Valor para os acionistas Número de ações (mil) Target price PN Taxa livre de risco 7,0% Prêmio de Mercado 6,0% 7,00 Crescimento perpetuidade 4,0% Fonte: BB-BI Quadro 2 DRE Projetada (E) Premissas Receita Líquida (-) CPV ( ) ( ) Lucro Bruto Para as receitas do MI, utilizamos a relação de crescimento esperado para a produção de veículos no segmento OEM e o crescimento esperado para as vendas no segmento aftermarket. Para o ME, utilizamos os dados de crescimento de PIB e produção de veículos no NAFTA, considerando ser o principal mercado internacional. Mantivemos a margem bruta da companhia, pois não esperamos pressão nos custos das resinas metálicas no curto e médio prazo. Além disso, os contratos normalmente prevêem repasse de alta da matériaprima para os clientes. Consideramos ainda, as recentes medidas de redução do custo de energia elétrica no país, que podem ter impacto de até -16% neste item. Despesas operacionais (97.861) ( ) Consideamos não haver pressão no médio prazo e mantivemos o crescimento alinhado à inflação. EBIT (+) Resultado Financ. EBT (-) IR + CS Resultado Líquido (11.499) ( ) Acreditamos que os efeitos da variação cambial neste ano tendem a impactar o resultado financeiro da companhia, em razão das dívidas referentes aos insumos importados (resinas). Mantivemos a alíquota média efetiva dos últimos exercícios, considerando pouca variação ao longo dos últimos anos Dívida Líquida Consideramos elevar dívida da companhia, tendo em vista a necessidade de investimentos somada a queda da TJLP tendem a demandar crédito por parte da companhia. Investimentos (Capex) Mantivemos o Capex de acordo com o guidance divulgado pela companhia. Fonte: BB Investimentos 3 / 10

4 Análise de Sensibilidade Sensibilidade do preço potencial em função de variações de 50 bps no WACC e no crescimento nominal na perpetuidade: Perpetuidade WACC 9,5% 10,0% 10,5% 11,0% 3,0% 3,5% 4,0% 4,5% 5,0% 7,7 8,3 8,9 9,7 10,7 6,9 7,4 7,9 8,5 9,3 6,1 6,5 7,0 7,5 8,1 5,6 5,9 6,3 6,7 7,2 11,5% 5,1 5,3 5,6 6,0 6,4 872,0 MM Price Range 606,0 MM 8,5 5,9 Análise de Múltiplos Os peers de capital aberto que atuam no país possuem foco diferenciado da Fras-Le e trabalham com outros tipos de produtos para o setor automotivo. Incluímos em nossa análise os principais pares nacionais e internacionais, considerando o mercado maduro do setor naqueles países. Empresa Ticker Mkt Cap Moeda P/E P/E EV/EBITDA EV/EBITDA FRAS-LE AUTOMETAL IOCHPE-MAXION MAHLE MARCOPOLO RANDON ROMI WEG AMERICAN AXLE BORGWARNER DANA TRW Média dos peers Mediana dos peers FRAS BRL 8,7 7,5 7,1 6,2 AUTM BRL 12,5 11,7 7,5 7,1 MYPK BRL 8,2 7,2 5,4 4,6 LEVE BRL 15,0 13,1 7,8 7,0 POMO BRL 13,9 12,4 13,9 12,3 RAPT BRL 19,1 17,0 8,9 7,9 ROMI3 434 BRL 22,9 15,3 15,5 9,9 WEGE BRL 18,9 16,5 13,2 11,2 AXL 913 USD 6,2 5,2 5,1 4,4 BWA USD 14,8 12,9 8,0 7,1 DAN USD 7,1 6,2 3,5 3,2 TRW USD 7,9 7,3 3,9 3,6 13,3 11,3 8,4 7,1 13,9 12,4 7,8 7,1 (em 18/09/2012) Fonte: Bloomberg e BB Investimentos 4 / 10

5 Principais Estratégias Ter reconhecimento global: Uma das principais estratégias da companhia é ser reconhecida como uma fornecedora global para os clientes com operações ao redor de todo o mundo. Para isso, a empresa vai continuar investindo no aumento de capacidade produtiva e tecnológica em sua planta e nas unidades da China e EUA. Chegar a um faturamento de R$ 1,0 bilhão em 2013: Somado ao objetivo de ser uma companhia de fornecimento global de materiais de fricção e autopeças, a fabricante pretende chegar a um faturamento de R$ 1,0 bilhão em Um dos meios para alcançar a meta é a recente aquisição da Freios Controil, tendo em vista que a operação permitirá a empresa ampliar e diversificar seu portfólio de componentes para freios, além de agregar soluções para polímeros automotivos. Manter a liderança e garantir o crescimento: A manutenção da liderança no mercado de fricção e o crescimento no mercado mundial de linha leve e de pastilhas para comerciais leves também são pontos estratégicos do planejamento da companhia. A metodologia para alcançar estes objetivos é realizada através de estudos estatísticos, com base em informações obtidas pelas equipes comerciais, representantes, associações e sindicatos do setor automotivo, entre outros, que permitem a empresa o acompanhamento do market share, bem como identificar os seus mercados potenciais e a partir disto definir estratégias e formas de atuação. Estas análises são realizadas de formas diferentes para os três mercados, sendo que para alguns, estas análises são feitas por linha de produtos, como por exemplo: pastilhas de freio, lonas de freio para veículos leves e lonas de freio para veículos comerciais. Capturar sinergias com a aquisição da Controil: A companhia aproveitará a aquisição da Controil - fabricante de freios hidráulicos e peças em elastômero (borrachas para revestimento), com mix diversificado de produtos e liderança no mercado de reposição de freios hidráulicos a fim de capturar possíveis sinergias no tocante à rede de distribuição, clientes, fornecedores, além da oportunidade de trocar know-how entre as empresas. Sistema de Gestão Fras-Le (SGF) e Sistema de Produção Fras-Le (SPF): A empresa possui um modelo de gestão baseado na estrutura sistêmica americana de Malcom Bridge, o SGF, com reconhecimento de qualidade, além de possuir certificações de Normas ISO 9001, 14001, TS e OHSAS Além disso, seu sistema de produção enxuta, o SPF, também incrementa a possibilidade da companhia obter ganhos de eficiência ao longo do tempo. Com isso, nossas estimativas nos próximos anos justificam uma maior estabilidade no nível de crescimento das receitas em relação à evolução das margens. Análise SWOT Análise SWOT FORÇAS FRAQUEZAS Líder no mercado latino americano de materiais de fricção Forte abrangência no mercado externo Portfólio diversificado Poder de negociação com as montadoras é limitado Dificuldade em repassar custos de aumento real de salários Ações com pouca liquidez Um dos mais modernos centros de R&D da América Latina Controlador (Grupo Randon) com ampla experiência OPORTUNIDADES AMEAÇAS Crescimento da frota circulante no país Setor passando por inovações constantes Plano Brasil Maior que visa incentivar a indústria nacional Futuros investimentos das montadoras em plantas no Brasil Deterioração do cenário macroeconômico global Variações extremas no preço dos insumos (resinas) Pressão de custos das commodities metálicas Retirada dos incentivos econômicos Aceleração das obras de infraestrutura no país Fonte: BB Investimentos 5 / 10

6 Projeção dos Indicadores da Companhia Índices Econômicos (R$ mil) Receita Líquida EBITDA Dívida Líquida Margem Bruta (%) Margem EBITDA (%) Margem Líquida (%) ROE (%) EV/EBITDA ,5% 12,1% 8,1% 13,1% 9, (E) ,0% 13,9% 8,2% 14,3% 7, (E) ,0% 14,6% 8,6% 14,9% 6, (E) ,0% 15,0% 8,5% 14,4% 5,6 DRE PROJETADO Receita Operacional Líquida (-) CPV Lucro Bruto Despesas operacionais EBIT (+) Resultado Financeiro EBT (-) IR + CS Resultado Líquido ( ) (97.861) (11.499) (E) ( ) ( ) (16.449) (E) ( ) ( ) (18.887) (E) ( ) ( ) (20.076) BALANÇO PATRIMONIAL SINTÉTICO ATIVO Circulante Caixa e Equivalentes Contas a Receber Estoques Impostos a Recuperar Outros Realizável a longo prazo Outros LP Permanente Investimentos Imobilizado Intangível PASSIVO Circulante Financiamentos e Empréstimos Fornecedores Impostos e Contribuições Salários e Férias a Pagar Outros Exigível a longo prazo Financiamentos e Empréstimos Outros LP Patrimônio líquido Fonte: Companhia e BB Investimentos (E) (E) (E) / 10

7 Quadros Suplementares Quadro 1 Composição Acionária Overview Controlador - 45,22% Randon S.A. 53,14% ON Sede 30,76% PN Funcionários Caxias do Sul (RS) 3,5 mil Previ 34,00% ON Outros - 34,59% Petros Padova Tesouraria 12,81% ON 5,62% PN 6,63% PN Plantas 1 planta Brasil; 1 CD na Argentina; e operações comerciais em mais sete países Free Float - 20,19% ON 0,06% PN 56,98% Quantidade de ações Fonte: Companhia Quadro 2 Governança Nível 1 Principais Clientes Chrysler Principais Concorrentes Thermoid 5 Conselheiros no C.A. (3 eleitos pelo controlador e 2 indicados pelos minoritários) 4 Conselheiros no C.F. (2 eleitos pelo controlador e 2 indicadospelos minoritários) Fiat Ford GM Nissan Volkswagen Duroline Cobreq Syl Federal Mogul Nakata Fonte: Companhia Quadro 3 Composição da Diretoria Daniel Raul Randon Gilberto Carlos Crosa Rogério Luiz Ragazzon Diretor Presidente e de RI Diretor Diretor Engenheiro Mecânico - Atuações: Área de Desenvolvimento da Qualidade na Freios Master 1995; Àrea de Engenharia de projetos na Randon Implementos 1996; Àrea de Desenvolvimento da Qualidade na Gerdau Riograndense 03/2000 à 07/2000, Área Administrativa e Financeira da Randon Participações S.A. 2000/2006; Diretor Superintendente e de Relações com Investidores da Fras-le S.A a abr-2010; Diretor Presidente, Superintendente e de Relações com Investidores da Fras-le S.A. - abr-2010/em andamento. Engenheiro Mecânico - Atuações: Responsável Técnico pelos setores de Niquelação e Cromagem da Zivi S.A. Cutelaria 76/77; Responsável Técnico pelo setor de Moldagem de poliuretano da Schirley S.A. - 77/79; Em 1979 ingressou na Fras-le S.A. como Supervisor de Desenvolvimento de Revestimento de Embreagem e Pastilhas de Freio a Disco, em 1983 passou a Chefe da Área de Química do Departamento de Desenvolvimento do Produto, em 1985 a gerente do Departamento de Engenharia de Desenvolvimento, em 1992 a Gerente do Departamento de desenvolvimento do Produto, em 1994 a Diretor da Área de Veículos de Passageiros, em 1996 a Diretor da Área Industrial, em 2002 a Diretor da Área de Tecnologia e Qualidade, em 2007 a Diretor Industrial e de Tecnologia Engenheiro Mecânico - Atuações: Diretor da Randon S.A. Implementos e Participações de 1998 a 2005, Diretor Comercial da Fras-le S.A. desde Fonte: Companhia 7 / 10

8 Quadro 4 Breve Histórico A Fras-le S.A., fundada em 22 de fevereiro de 1954, está sediada em Caxias do Sul, no Estado do Rio Grande Sul, Brasil, instalada numa área total de 310 mil m² com 68 mil m² de área construída. A Fras-le, a partir de 1996, teve alterações no seu controle acionário, sendo adquirida por outras empresas, como: Randon S.A. Implementos e Participações, Previ, do Banco do Brasil; Petros, da Petrobrás, sendo que sua administração passou para o conglomerado Randon. Em São Paulo (SP) possui um escritório comercial instalado para facilitar e agilizar o atendimento aos clientes nacionais. Possui ainda, 10 escritórios de vendas regionais localizados nas regiões sul, sudeste, centro-oeste, nordeste e norte. Conta ainda com um centro de distribuição na Argentina, instalado numa área total de m², sendo m² de área construída. Nos Estados Unidos, a subsidiária Fras-le North America mantém um escritório comercial localizado na cidade de Northville, em Michigan. Esta operação internacional é responsável ainda por um centro de distribuição localizado na cidade de Gastonia, na Carolina do Norte, para fornecimento de produtos para o Canadá e Estados Unidos. E também, na cidade de Prattville, Estado do Alabama, tem sob sua responsabilidade uma unidade industrial, a qual tem a finalidade de produzir e comercializar pastilhas de freios para veículos comerciais leves e veículos de passeio, e que a partir de 2013 iniciará a produção de lonas de freio para veículos comerciais. Na China, na cidade de Pinghu, província de Zhejiang, possui uma unidade industrial, a qual produz e comercializa lonas e pastilhas de freio para veículos comerciais. Na Europa possui um escritório comercial situado na cidade de Gelsenkirchen - Alemanha, que tem como objetivo agilizar o atendimento aos clientes Europeus, além de desenvolver novos clientes. Conta também com um centro de distribuição. No Chile, a companhia opera através da Fras-le Andina Comercio y Representaciones Ltda, um escritório de vendas que está situado em Providencia, Santiago. Já no México, a operação é feita pela Fras-le México S. de R. L. de C.V., um escritório comercial que está situado na cidade do México. Com um escritório comercial que está situado na África do Sul, a companhia atua por meio da Fras-le Africa Automotive (Pty) Limited, Além disso, possui um escritório de vendas nos Emirados Árabes. A Companhia foi a primeira fabricante de materiais de fricção do Brasil a obter as certificações pelas normas ISO 9001 e QS Atualmente está certificada nas normas ISO 9001:2000, ISO 14001:2004 e ISO/TS 16949:2002. Recentemente, no final de 2011, a Fras-le adquiriu a Freios Controil Ltda, localizada em São Leopoldo, na Grande Porto Alegre (RS), que atua na fabricação de autopeças, componentes para freios e soluções para polímeros automotivos. A Controil, fundada em 1957, é atuante no mercado de reposição e montadora na América Latina, principalmente no Brasil, Argentina e México. A Controil está instalada numa área de 40 mil m², divididos em duas unidades de negócios: freios e polímeros. Possui também uma filial em Jaguariúna (SP). Com a aquisição, a Fras-le amplia e diversifica seu portfólio de componentes para freios, além de agregar soluções para polímeros automotivos. A Fras-le assumiu efetivamente o controle e a gestão da empresa em janeiro de Fonte: Companhia 8 / 10

9 Disclaimer Informações Relevantes Este relatório foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes, em princípio, fidedignas e de boa-fé. Entretanto, o BB-BI não declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejam imparciais, precisas, completas ou corretas. Todas as recomendações e estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossos analistas e podem ser alternadas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudanças que possam afetar as projeções da empresa. Este material tem por finalidade apenas informar e servir com instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento. Não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ou parcialmente, para qualquer finalidade. Nos termos do art. 18 da ICVM 483, o BB - Banco de Investimento S.A declara que: 1 - A instituição pode ser remunerada por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode ser remunerado por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório, ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); 2 - A instituição pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), mas poderá adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da empresa(s) no mercado; o Conglomerado Banco do Brasil S.A pode possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderá adquirir, alienar e intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. Informações Relevantes Analistas O(s) analista(s) de investimento, ou de valores mobiliários, envolvido(s) na elaboração deste relatório ( Analistas de investimento ), declara(m) que: 1 - As recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao BB-Banco de Investimento S.A e demais empresas do Grupo. 2 Sua remuneração é integralmente vinculada às políticas salariais do Banco do Brasil S.A. e não recebem remuneração adicional por serviços prestados para o emissor objeto do relatório de análise ou pessoas a ele ligadas. Mário Bernardes Junior Analista Itens O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm, direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise.. 4 Os analistas de investimento, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em relação à companhia emissora dos valores mobiliários analisados neste relatório. 5 O(s) analista(s) de investimento tem vínculo com pessoa natural que trabalha para o emissor objeto do relatório de análise. 9 / 10

10 Disclaimer Administração Gerente-Executivo Leonardo Loyola Equipe de Pesquisa Gerente - Nataniel Cezimbra Renda Variável Agronegócios Henrique Koch Bancos e Serviços Financeiros Nataniel Cezimbra Carlos Daltozo Bens de Capital e Small Caps Mário Bernardes Junior Construção Civil Wesley Bernabé Consumo Priscila Tambelli Thiago Gramari Logística e Transportes Leonardo Nitta Petróleo, Gás e Petroquímico Nataniel Cezimbra Andréa Aznar Carolina Flesch Utilities Leonardo Nitta Rafael Dias Siderurgia, Mineração, Papel e Celulose Victor Penna Telecom Leonardo Nitta Renda Fixa e Estratégia de Mercado Hamilton Moreira Alves Andre Ferreira pesquisa@bb.com.br nataniel.cezimbra@bb.com.br hkoch@bb.com.br nataniel.cezimbra@bb.com.br daltozo@bb.com.br mariobj@bb.com.br wesley.bernabe@bb.com.br priscilatambelli@bb.com.br thiago.gramari@bb.com.br leonardo.nitta@bb.com.br nataniel.cezimbra@bb.com.br andrea.aznar@bb.com.br carolinaflesch@bb.com.br leonardo.nitta@bb.com.br rafaeldias@bb.com.br victor.penna@bb.com.br leonardo.nitta@bb.com.br hmoreira@bb.com.br andre.ferreira@bb.com.br BB Securities 4th Floor, Pinners Hall Old Broad St. London EC2N 1ER - UK (facsimile) Managing Director - Eduardo Nascimento +44 (207) Deputy Managing Director Renato Bezerra +44 (207) Director of Sales Trading Boris Skulczuk +44 (207) Institutional Sales Nick Demopoulos +44 (207) Annabela Garcia +44 (207) Renata Kreuzig +44 (207) Trading Bruno Fantasia +44 (207) Gianpaolo Rivas +44 (207) Head of Research Paul Hollingworth +44 (207) Structured Products Hernan Lobert +44 (207) Banco do Brasil Securities LLC 535 Madison Avenue 34th Floor New York City, NY USA (Member: FINRA/SIPC/NFA) Managing Director Rubens Cardoso +1 (646) Institutional Sales Charles Langalis +1 (646) DCM Richard Dubbs +1 (646) Equipe de Vendas Atacado bb.distribuicao@bb.com.br Varejo acoes@bb.com.br Sales Trader Daniela Valle +1 (646) Michelle Malvezzi +1 (646) Myung Jin Baldini +1 (646) Gerente - Cleber Aguiar Bruno Finotello João Carlos Floriano Luciana de Carvalho Marcela Santa Ritta Pedro Mendes Rauber Ronal Mascarello Thiago Cogo Pires Wagner Silveira Neustaedter Gerente - Marconi Maciel Distribuição e varejo Mário Francisco D Amico Márcio Carvalho José BB Securities Asia Pte Ltd 6 Battery Road #11-02 Singapore, Managing Director Rodrigo Afonso Institutional Sales José Carlos Reis Paco Zayco BB-Banco de Investimento S.A. BB-BI Rua Senador Dantas, º andar Rio de Janeiro RJ - Brasil Tel. (21) Fax (21) / 10