RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS

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1 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS No Brasil, os dados de inflação e atividade surpreenderam para baixo. Nos EUA, a robustez do mercado de trabalho reforça a perspectiva de normalização dos juros No Brasil, os dados de inflação e atividade surpreenderam para baixo na margem e, além disso, a autoridade monetária reafirmou que tanto o ritmo como a duração do ciclo de flexibilização serão avaliados ao longo do tempo. O presidente do Banco Central, em entrevista à imprensa, realçou que o grau de afrouxamento pode ser maior ou menor, a depender essencialmente da conjuntura (inflação, expectativas, atividade e reformas). O andamento das reformas, em especial, é importante na medida em que impacta a taxa de juros no médio prazo. Além disso, admitiu que o atual processo de desinflação encontra-se mais difundido e que a perspectiva é de melhora da atividade econômica à frente, independente dos resultados já observados. Neste sentido, o PIB teve retração de 0,9% no último trimestre de 2016 frente ao trimestre anterior, abaixo do esperado (-0,5%) e mostrando, pelo lado da oferta, expansão de 1,0% na agropecuária e quedas de 0,7% e 0,8% na indústria e nos serviços, nesta ordem. Pela ótica da demanda, os agregados de consumo (-0,6%) e investimento (-1,6%) tiveram quedas, ao passo que os gastos do governo (+0,1%) ficaram praticamente estáveis. A despeito da surpresa na margem, a variação interanual do PIB foi de -2,5%, em linha com o projetado e exibindo quedas generalizadas entre todos os setores pesquisados. Mantemos, desta forma, nossa projeção de crescimento ao redor de zero (0,2%) para este ano, com a ressalva de que o setor agrícola deve ter impacto bastante positivo na atividade econômica já a partir do primeiro trimestre. Quanto à inflação doméstica, o IPCA de fevereiro surpreendeu ao exibir variação de apenas 0,33% no mês, abaixo do esperado (0,46%) e mostrando comportamento favorável tanto dos preços de alimentos (dentro e fora do domicílio), como dos indicadores de núcleo e difusão. Reiteramos nossa visão de que o quadro inflacionário mostra-se benigno tanto no curto como no médio prazo. Projetamos variações de 3,9% e de 4,3% para o IPCA em 2017 e 2018, nesta ordem. Com isso, avaliamos que a taxa SELIC encerrará o presente ano em 8,0% ao ano (a.a.). 1

2 Fonte: IBGE, BRAM Nos EUA, o ritmo de geração de empregos continuou forte em fevereiro, reforçando a expectativa de alta de juros na próxima reunião do FED. Segundo os dados do departamento de trabalho, a economia americana abriu 235 mil vagas em fevereiro, acima das expectativas (200 mil). A criação de vagas foi disseminada, com destaque para a forte geração de empregos na indústria e na construção civil, que registraram abertura de 28 mil e 58 mil vagas, respectivamente. A taxa de desemprego, por sua vez, recuou de 4,8% para 4,7% e essa queda ocorreu a despeito da entrada de 340 mil pessoas no mercado de trabalho. Nesse ambiente de mercado de trabalho aquecido, os salários subiram 2,8% em termos nominais, o que recoloca o seu ritmo de alta em patamar próximo ao máximo recente de 2,9% observado em dezembro. A combinação de mercado de trabalho próximo do pleno emprego e a inflação caminhando para a meta oficial do FED reforça a nossa expectativa de alta de 25 pontos base (p.b.) da taxa dos FED funds na reunião da próxima semana. Fonte: Bloomberg Na Europa, o banco central reconheceu melhora na perspectiva para a economia regional, indicando menor ímpeto para medidas adicionais de acomodação. Em linha com o esperado, o Banco Central Europeu (BCE) manteve suas principais taxas de juros (refinanciamento e depósito) nas respectivas mínimas históricas, além de confirmar que o atual ritmo de compras de ativos ( 80 bi/mês) será reduzido 2

3 já a partir de abril (para 60 bilhões), permanecendo assim até dezembro (ou além). O presidente da autoridade monetária, Mario Draghi, enfatizou também que os juros serão mantidos no patamar atual por um longo período, mesmo após o fim do programa de Quantitative Easing (QE). Ademais, segundo Draghi, a economia regional se encontra em recuperação cíclica, o que corrobora a expectativa de aceleração inflacionária. Em termos de projeções, os números divulgados pelo BCE apontam para crescimento de 1,8%, 1,7% e 1,6% no triênio 2017/18/19, juntamente com inflação de 1,1%, 1,5% e 1,8% no mesmo período. A respeito de indicadores econômicos, o PIB do 4T16 teve expansão de 0,4% na trimestre e de 1,7% interanual, confirmando os números preliminares divulgados anteriormente, com destaque positivo para a aceleração dos agregados de investimento e consumo na margem. Com isso, o PIB do ano passado teve variação de 1,7%. Julgamos que a economia deve continuar em trajetória positiva nos próximos trimestres, conforme sugerido pelos indicadores antecedentes. Para 2017 como um todo, projetamos 1,6% para o PIB da Zona do Euro. Fonte: Markit, BRAM Na China, as metas econômicas para 2017 foram oficializadas e os dados divulgados (exportações, inflação e crédito) exibiram todos moderação na margem. O primeiro-ministro, Li Keqiang, em cerimônia oficial, ratificou as principais metas para a economia do país neste ano. Destaque para a ligeira redução do alvo para o PIB oficial, que passou de 6,5% / 7,0% (2016) para ao redor de 6,5%, juntamente com as metas para o crescimento dos agregados de moeda (M2) e de crédito, ambos reduzidos de 13% para 12%, em bases anuais. O resultado orçamentário, por sua vez, foi mantido em -3,0% do PIB. Quanto aos dados de inflação, o CPI cedeu para 0,8% em fevereiro (consenso: 1,7%), em função principalmente da queda dos preços de alimentos favorecida pelas condições climáticas, ao passo que os demais núcleos exibiram todos modesta desaceleração. Por outro lado, a inflação no atacado (PPI) acelerou para 7,8%, influenciada pelo comportamento altista das matérias primas industriais. Este ímpeto altista, em nossa avaliação, perderá fôlego na segunda metade do ano, tal como sugerido pelos indicadores antecedentes do PMI. Com isso, nossa expectativa é que a inflação atacadista encerre 2017 ao redor de 6,0%, colaborando para manter o CPI em 2,3% (abaixo da meta oficial de 3,0%). A balança comercial, por sua vez, teve déficit de US$ 9,1 bilhões em fevereiro, decorrente de queda abrupta (-1,3%) das exportações acompanhada por expansão de 38,1% nas importações, ambos os dados afetados pelo feriado (móvel) do ano novo lunar. Por 3

4 fim, os dados de crédito no país asiático exibiram alguma moderação em fevereiro, tanto os empréstimos formais como os informais (shadow). A medida mais ampla de financiamento social total (TSF) alcançou RMB 1,15 trilhão no mês, abaixo do esperado (RMB 1,45 trilhão) e implicando em queda de 1,0% na margem após ajuste sazonal. Este indicador na margem, por sua vez, sugere que o ritmo dos investimentos (residenciais principalmente) deve se reduzir nos próximos meses. Fonte: CEIC, Bloomberg, BRAM A respeito da agenda da próxima semana, ressaltamos a decisão de política monetária do FED, que deve implicar em nova alta da taxa básica de juros norte americana. Ainda nos EUA, destaque também para os números de inflação em fevereiro (CPI e PPI), além das vendas varejistas e produção manufatureira no mesmo mês. Já na Europa, teremos os dados de produção industrial (janeiro), CPI (fevereiro) e expectativas econômicas ZEW (março), além da decisão do Bank of England (BoE). Quanto à China, serão publicados os indicadores de atividade (varejo, investimentos e indústria) todos referentes a fevereiro. 4

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6 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES 6

7 MARCELO CIRNE DE TOLEDO Economista Chefe ANA PAULA DE ALMEIDA ALVES DANIEL XAVIER FRANCISCO DANILO OLIVEIRA IMBIMBO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA MARIANNE KOMORI GEHRINGER THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 10/03/2017 às 11h30 Outras edições estão disponíveis no Site: As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 7