RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS

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1 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS A prévia do IPCA de fevereiro subiu 0,38%, em linha com o esperado, corroborando a continuidade da trajetória desinflacionária. Nos EUA, a Ata do FOMC mostrou um tom mais confiante em relação à volta da inflação para meta. Na agenda doméstica, o IPCA-15 de fevereiro mostrou alta de 0,38%, em linha com nossa projeção de 0,37%. No acumulado em 12 meses, o indicador desacelerou para 2,86%, ante 3,02% no mês passado, ficando abaixo do piso do intervalo de tolerância do BC (3,0%). A abertura do dado também se mostrou benigna. Entre os principais grupos do indicador, houve importante desaceleração de alimentos no domicílio. Este passou de 0,97% na primeira prévia de janeiro, para 0,13% nesta divulgação. Por outro lado, o grupo Educação subiu 4,01% devido à sazonalidade de reajuste de cursos. No entanto, a variação foi menor que a alta de 5,17% registrada no ano passado. Pela ótica de bens e serviços, os itens que pertencem aos preços livres subiram 0,38%, acumulando alta de 1,39% em 12 meses. Já o grupo de Serviços desacelerou de 4,44% para 4,14% em 12 meses. Da mesma forma, as medidas de núcleo também apresentaram uma dinâmica favorável. A média dos núcleos desacelerou de 3,62% em janeiro, para 3,30%. Em resumo, o resultado corrobora em grande parte a leitura benigna observada no IPCA de janeiro e, com isso, sugere um viés baixista não só para a inflação dos próximos meses, mas também para a inflação no médio prazo. 14.0% IPCA - Média dos núcleos (% mensal anualizado) 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% Fonte: IBGE, BRAM 1

2 Por sua vez, o indicador de atividade IBC-Br divulgado pelo Banco Central mostrou que a economia brasileira cresceu 1,04% em Somente em dezembro o dado cresceu 1,41%, apontando um ritmo favorável na virada do ano. Com isso, o carry over para este ano deve ser positivo em 1,0%, segundo nossos cálculos. Assim, projetamos uma alta de 0,3% do PIB para o quarto trimestre, com destaque para a recuperação do consumo, que deve ser o principal componente a contribuir para o crescimento em Ainda assim, os investimentos também devem ter um papel relevante, após anos de retração do setor. 155 Índice de Atividade BC (IBC-BR) dez/03 dez/04 dez/05 dez/06 dez/07 dez/08 dez/09 dez/10 dez/11 dez/12 dez/13 dez/14 dez/15 dez/16 dez/17 dez-07 jun-08 dez-08 jun-09 dez-09 jun-10 dez-10 jun-11 dez-11 jun-12 dez-12 jun-13 dez-13 jun-14 dez-14 jun-15 dez-15 jun-16 dez-16 jun-17 dez-17 IBC-BR Média Móvel 3m Fonte: BCB Nos Estados Unidos, a ata do FED (Banco Central Americano) mostrou maior confiança dos membros no cenário prospectivo, e corrobora nosso cenário de quatro altas dos juros no ano. Desde janeiro, os dados tem se mostrado mais em linha com um cenário de recuperação robusta e inflação mais perto da meta de 2,0%. Além disso, conforme anunciado no final da semana passada, o Congresso americano deu aval ao orçamento que estabelece um gasto adicional de 300 bilhões de dólares nos próximos 24 meses. Adicionalmente, o documento divulgado pelo autoridade monetária mostrou sinais de maior confiança no 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% EUA - PIB (sazonalizado e anualizado) Fonte: Bloomberg 2

3 cenário prospectivo, o que vem em linha com nosso cenário de quatro altas de juros neste ano. Até então, esperávamos três altas nas taxas dos Fed Funds, mas as informações acumuladas nas últimas semanas reforçam um cenário mais favorável para a economia americana. Essa trajetória de recuperação é compatível com um maior aperto monetário. Na Zona do Euro, a ata do Banco Central Europeu (BCE) também foi divulgada, mas não mostra nenhum sinal de mudança da atual condução da política monetária. O documento manifestou a confiança no ritmo do crescimento, mas foi contrabalanceado pela inflação subjacente ainda baixa. Com isso, indicou a continuidade das atuais medidas de estímulo à economia, sem alterações no médio prazo, mantendo a cautela em relação à leitura dos dados atuais. Nesse sentido, a inflação ao consumidor de janeiro ficou em 1,3% na comparação contra o mesmo período do ano passado, abaixo da meta de 2,0% do BCE. Da mesma maneira, o núcleo também segue rodando baixo, em 1,0% na mesma base de comparação. Somado a isso, os PMIs medidos pela Markit desta semana ficaram um pouco abaixo do esperado, desacelerando em relação aos dados do mês anterior. 65 Zona do Euro - PMI jun-08 dez-08 jun-09 dez-09 jun-10 dez-10 jun-11 dez-11 jun-12 dez-12 jun-13 dez-13 jun-14 dez-14 jun-15 dez-15 jun-16 dez-16 jun-17 dez-17 Manufatura Serviços Fonte: Bloomberg No Japão, a inflação ao consumidor acelerou para 1,4%, na comparação com o mesmo período do ano passado. O dado havia mostrado alta de 1,0% em dezembro na mesma base de comparação. Mas quando analisamos o núcleo (exclui o grupo de alimentos) a inflação está em 0,9%, longe da meta de 2,0% estabelecida pelo Banco Central japonês, o que indica continuidade dos estímulos pelo BOJ. Nesse sentido, Haruhiko Kuroda foi indicado para mais um mandato a frente do BOJ, reforçando adicionalmente a manutenção da atual política monetária. 3

4 dez-14 fev-15 abr-15 jun-15 ago-15 Japão - Inflação: CPI (YoY %) out-15 dez-15 fev-16 abr-16 Total Núcleo (ex-alimentos) jun-16 ago-16 out-16 dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez Fonte: Bloomberg Na próxima semana, destaque da agenda doméstica será a divulgação do PIB do quarto trimestre, para o qual projetamos alta de 0,3% na margem. Além disso, os números de emprego registrados pelo CAGED também são esperados. Do lado fiscal, os resultados referentes a janeiro deverão ser divulgados. Na agenda internacional, nos EUA, destaque para dados da economia real como as vendas de imóveis novos, pedidos de bens duráveis, importantes para projetar investimentos. Na quarta-feira, o presidente do FED, Jerome Powell, deverá prestar o depoimento semianual no Congresso e será a primeira manifestação formal do novo presidente após sua posse no início de fevereiro. Além disso, números do consumo das famílias também serão divulgados. Finalmente, na China serão divulgados os PMIs de serviços e indústria referentes a fevereiro. 4

5 Taxa de Câmbio (BRL/USD) , out nov nov dez jan jan fev mar mar abr mai mai jun jul jul ago set set out nov nov dez jan jan fev Taxa de Juros (DI 2021) 9, , out nov nov dez jan jan fev mar mar abr mai mai jun jul jul ago set set out nov nov dez jan jan fev MERCADO DOMÉSTICO Nível 23-fev Semana Mês Ano Real (R$/US$) % 3.4% -2.4% CDS Brasil 5 anos Taxa DI Jan 2021 (%) Taxa DI Jan 2025 (%) Taxa NTN-B 2019 (%) Taxa NTN-B 2050 (%) Ibovespa 2 86, % 33.45% 13.25% IBX 2 35, % 33.68% 12.66% Moedas¹ Commodities 23-fev Semana Mês Ano 23-fev Semana Mês Ano Dólar (Índice DXY) % -9.8% -2.4% CRB (US$) % 1.6% 2.3% Euro (USD/EUR) % -14.2% -2.5% CRB (R$) 1, % 5.6% 5.7% Libra (USD/GBP) % % Petróleo BRENT (US$/bbl.) % 16.1% 0.5% Iene - Japão (JPY/USD) % -5.8% -5.4% Minério de Ferro % -1.6% 6.2% Renminbi - China (CNY/USD) % -7.9% -2.6% Ouro (US$) 1, % 9.9% 2.0% Peso Chileno (CLP/USD) % -8.7% -3.9% Soja (US$/bu.) 1, % -5.6% 7.7% Peso Mexicano (MXN/USD) % -10.4% -5.6% Milho (US$/bu.) % -13.5% 4.6% Peso Colombiano (COP/USD) 2, % -2.0% -4.7% Trigo (US$/bu.) % -14.5% 6.0% Sol Peruano (PEN/USD) % -0.7% 0.4% Açúcar (US$/bu.) % -36.2% -9.4% Juros Bolsas² 23-fev Semana Mês Ano 23-fev Semana Mês Ano Libor USD 3m (%) S&P 500 Index 2, % 19.57% 1.94% Libor EUR 3m (%) VIX Título 10 anos EUA (%) Bolsas Europeias (MSCI) % 4.28% -2.41% Título 10 anos Alemanha (%) Bolsas LATAM (MSCI) 3, % 24.87% 11.04% Nikkei 225 (Japão) 21, % 14.33% -3.83% Dados atualizados às 12:00 Shangai (China) 3, % 4.13% -0.54% (1) Variações negativas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local MERCADOS INTERNACIONAIS 5

6 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 26/2 até 2/3 - Arrecadação Federal Brasil Jan m m - Criação de empregos formais - CAGED Brasil Jan Balança Comercial Mensal Brasil Fev $2768m Segunda 26-fev 10:30 Nota à Imprensa: Transações Correntes Brasil Jan -- -$4981m -$4327m 12:00 Vendas de Casas Novas EUA Jan k 625k Terça 27-fev 10:30 Nota à Imprensa: Taxa de Inadimplência PF Brasil Jan % 10:30 Pedidos Bens de Capital ex Defesa e Aviação EUA Jan % -0.60% 22:00 PMI Serviços China Fev :00 PMI Indústria China Fev Resultado Primário do Governo Central Brasil Jan b Quarta 28-fev 07:00 Preços ao Consumidor - CPI Núcleo (A/A) Z. Euro Fev % 09:00 Taxa de Desemprego Brasil Jan % 10:30 Nota à Imprensa: Política Fiscal Brasil Jan b 10:30 PIB (T/T anualizado) EUA 4T % 2.60% 22:30 PMI Industria Japão Fev Quinta 1-mar 06:00 PMI Indústria Z. Euro Fev :00 Taxa de Desemprego Z. Euro Jan % 8.70% 09:00 PIB (T/T) Brasil % 0.50% 0.10% 10:30 PCE Nucleo (M/M) EUA Jan % 0.20% 10:30 Novos Pedidos Seguro-Desemprego (Jobless Claims) EUA Fev k 222k 12:00 ISM Industrial EUA Fev Sexta 2-mar 05:00 IPC-Fipe (M/M) Brasil Fev % Projeções Macroeconômicas - BRAM PIB (% ao ano) 1.9% 3.0% 0.5% -3.5% -3.6% 1.0% 3.0% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 5.84% 5.91% 6.41% 10.67% 6.29% 2.95% 3.60% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) 7.8% 5.5% 3.7% 10.5% 7.2% -0.5% 4.7% Taxa Selic (final do ano) 7.25% 10.00% 11.25% 14.25% 13.75% 7.00% 6.75% CDI Acumulado no ano 8.41% 8.06% 10.82% 13.26% 14.19% 9.83% 6.77% R$/US$ média do ano R$/US$ final do ano cambial no ano 13.2% 13.0% 12.5% 47.8% -16.5% 1.0% 0.2% Exportações (US$ bilhões) Importações (US$ bilhões) Balança Comercial (US$ bilhões) Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões) Balanço em Conta-Corrente (% do PIB) -2.2% -3.4% -4.4% -3.3% -1.3% -0.5% -1.1% Superávit Primário (% PIB) Dívida Líquida (% PIB) Dívida Bruta (% PIB)

7 MARCELO CIRNE DE TOLEDO Economista Chefe HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA LEONARDO DE PAOLI CARDOSO DE CASTRO MARIANNE KOMORI GEHRINGER THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 23/02/2018 às 15h00 Outras edições estão disponíveis no Site: As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 7