INFORME ECONÔMICO 2 de setembro de 2016

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1 jan-9 jun-9 nov-9 abr-1 set-1 fev-11 jul-11 dez-11 mai-12 out-12 mar-13 ago-13 jan-14 jun-14 nov-14 fev-16 dez-16 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS No Brasil, o Copom definiu as condições para flexibilizar a política monetária. Nos Estados Unidos, dados positivos no mercado de trabalho reforçam nossa expectativa de alta de juros neste ano. O Copom manteve a taxa de juros estável, mas definiu as condições para o corte nos próximos meses. Em decisão unânime, o comitê de política monetária decidiu manter a taxa Selic em 14,25% ao ano. O resultado ficou em linha com a nossa expectativa e do mercado. O grande destaque do comunicado após a reunião foi a retirada do frase que sugeria não haver espaço para a flexibilização da política monetária, sendo esta substituída por um parágrafo no qual definiu as condicionalidades para a flexibilização da política monetária. Segundo o comitê, a flexibilização da política monetária dependerá do arrefecimento dos preços dos alimentos, dos núcleos da inflação e da aprovação das medidas do ajuste fiscal. Diante dessas condicionalidades, mantemos nossa expectativa de início do ciclo de redução da taxa Selic na reunião de novembro, com um corte de 5 pontos percentuais. No nosso cenário, projetamos uma moderação nos preços dos alimentos nos próximos meses, em decorrência principalmente da queda nos preços do feijão e dos laticínios. Ademais, a elevada taxa de desemprego e a queda nos salários estão provocando moderação nos núcleos de inflação e essa tendência de queda deve se acentuar nos próximos meses. Por fim, esperamos que a primeira votação das medidas fiscais deve ocorrer na segunda quinzena de outubro. Portanto, a materialização dessas condicionalidades nos próximos meses permitirá a redução da taxa Selic na reunião de novembro. No entanto, reconhecemos que caso essas condições se materializem antes da nossa expectativa, o Banco Central poderá reduzir a taxa Selic já na reunião de outubro Brasil - Taxa SELIC (% a.a) 14,25 13,75 13,25 12,75 12, 11, 7,5 Fonte: BCB, BRAM Com relação à atividade, o PIB registrou a sexta queda consecutiva. O PIB do segundo trimestre registrou contração de,6% na margem, e queda de 3,8%, na comparação anual. Esse resultado foi pior que a nossa expectativa de contração de,2% e 3,4%, respectivamente. Com essa queda, o PIB voltou ao nível de final do 21. Pelo lado da oferta, o grande destaque positivo foi o crescimento do setor industrial, que registrou avanço de,3% na margem, encerrando um ciclo de cinco trimestres consecutivos de queda. Por sua vez, os demais segmentos apuraram contração, com 1

2 jan-15 fev-15 mai-15 jun-15 out-15 nov-15 fev-16 mai-16 jun-16 jan-15 fev-15 mai-15 jun-15 out-15 nov-15 fev-16 mai-16 jun-16 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 mar/9 jun/9 set/9 dez/9 mar/1 jun/1 set/1 dez/1 mar/11 jun/11 set/11 dez/11 mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13 jun/13 set/13 dez/13 mar/14 jun/14 set/14 dez/14 mar/15 jun/15 set/15 dez/15 mar/16 jun/16 queda de 2,% na agricultura e,8% nos serviços. Pelo lado da demanda, a surpresa positiva foi o crescimento dos investimentos, que expandiram,4% na margem. O consumo das famílias registrou nova queda na margem, com contração de,7% no período. Os gastos do governo recuaram,6% na margem. No caso do setor externo, as exportações cresceram,4% na margem no segundo trimestre, no entanto, as importações avançaram 4,5% na margem e reverteram a trajetória de queda observada nos últimos quatro trimestres. Para os próximos trimestres, esperamos que o setor industrial e os investimentos mantenham a tendência de recuperação. Por sua vez, o setor de serviços, o consumo das famílias e do governo devem apresentar novas retrações. Com isso, esperamos ligeira contração do PIB no terceiro trimestre e crescimento no quarto trimestre do ano. Com resultado do segundo trimestre, mantemos nossa projeção de contração de 3,1% no ano após queda de 3,8% em PIB T/T (%) - dessazonalizado Brasil - PIB ótica demanda: Investimento T/T (%) FOnte: IBGE, BRAM Fonte: IBGE, BRAM FBKF Reforçando nossa expectativa de recuperação da economia, o setor industrial iniciou o terceiro trimestre em alta. A produção industrial avançou,1% na margem em julho, após alta de 1,3% em junho, acumulando a quinta alta consecutiva. Na comparação anual, a produção industrial recuou 6,6%, acelerando a queda frente o mês anterior (-5,8%). No ano e em 12 meses a produção industrial acumula quedas de 8,7% e 9,6%, respectivamente. Na classificação pelas categorias de uso, os destaques positivos da pesquisa foram as altas na produção de bens intermediários e bens duráveis de 1,6% e 3,3%, respectivamente. Por outro lado, houve queda na produção de bens de capital (- 2,7%) e semiduráveis e não duráveis (-1,9%) na comparação com junho. Para os próximos meses, diante a queda dos estoques e da recuperação da confiança dos industriais, esperamos novas expansões da produção industrial. 2.% 1.%.% -1.% -2.% -3.% -4.%.2% -.5% -1.1% -1.6%.1% Brasil - Produção Industrial M/M (%) -2.% -1.2% -.7% -1.8% -.6% -2.2% -.7%.7% -2.7% 1.4%.5%.4% 1.3%.1% Fonte: IBGE, BRAM Fonte: IBGE, BRAM Capital Duráveis Indústria Geral Brasil - Produção Industrial 1 = Jan/15 Intermediário Semi e Não durável

3 Mar-2 Dec-2 Sep-3 Jun-4 Mar-5 Dec-5 Sep-6 Jun-7 Mar-8 Dec-8 Sep-9 Jun-1 Mar-11 Dec-11 Sep-12 Jun-13 Mar-14 Dec-14 Sep-15 Jun-16 mar-13 jun-13 set-13 dez-13 mar-14 jun-14 set-14 dez-14 jun-15 jun-16 No mercado de trabalho, a taxa de desemprego atingiu o maior patamar em nove anos. A taxa de desemprego, apurada pela PNAD contínua mensal, avançou para 11,6% em julho de 11,3% em junho e de 8,6% em julho do ano passado. Em julho, a elevação da taxa de desemprego foi causada tanto pelo aumento do número de pessoas na força de trabalho quanto pela queda de pessoas ocupadas. O número de pessoas na força de trabalho avançou 1,5% em julho após alta de 1,8% no mês anterior, por sua vez, a população ocupada recuou em 1,8% no mês, após queda de 1,5% no mês anterior. Com relação aos rendimentos, houve aceleração no rendimento nominal, passando de 4,8% em junho para 5,5% em julho, enquanto o rendimento real, corrido pela inflação, apresentou moderação na queda, recuando 3,1% em julho após queda de 4,2% em junho. As quedas da população ocupada e dos rendimentos provocaram recuo de 4% da massa salarial real em julho, após queda de 4,9% em junho. Acreditamos que a deterioração no mercado de trabalho deve persistir nos próximos meses, assim, esperamos que a taxa de desemprego encerre 216 em 13,% frente 9,% em dezembro de Brasil - Taxa desemprego (PNADC) original e dessazonalizada % 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% Fonte: IBGE Brasil - Rendimento médio nominal e real PNAD Contínua (A/A %) 1.1% 9.7% 7.6% 3.7% 3.3% 1.1% 7.7%.% 1.1% 6.8% -3.9% 5.5% -3.1% original dessazonalizada redimento real rendimento nominal Com relação às contas públicas, o setor público apresentou novo déficit em julho. O setor público consolidado registrou déficit de R$ 12,8 bilhões em julho, após déficits de R$ 1,1 bilhões em junho e de R$ 1, em julho do ano passado. O resultado foi melhor do que a nossa expectativa (R$ - 22 bilhões) e da do mercado (R$ -17 bilhões). Em julho, o governo central apurou déficit de R$ 11,5 bilhões e os governos regionais e empresas estatais registraram déficit de R$ 963 milhões. No acumulado do ano, o setor público totaliza déficit de R$ 36,6 bilhões, com o governo central acumulando déficit de R$ 45,8 bilhões enquanto os governos regionais e empresas estatais registram superávit de R$ 9,2 bilhões. Nos últimos 12 meses, o déficit do setor público totaliza 2,5% do PIB, estável frente o mês anterior. Quanto excluímos as receitas atípicas, o déficit do setor público salta para 3,3% do PIB. Para restante do ano, esperamos que o setor público registre déficits significativos nos próximos meses, impulsionados pelas despesas com previdência e com pessoal. Setor Público - Resultado Primário: Acum. Ano 1, 9,99 91,979 8, 71,229 6, 38,51 43,588 54,445 4, 24,665 2, 6,25-2, -4, -36,592-6, Fonte: BCB, BRAM

4 ago-1 dez-1 abr-11 ago-11 dez-11 abr-12 ago-12 dez-12 abr-13 ago-13 dez-13 abr-14 ago-14 dez-14 ago-16 jan-13 mar-13 mai-13 jul-13 set-13 nov-13 jan-14 mar-14 mai-14 jul-14 set-14 nov-14 jan-15 mai-15 nov-15 mai-16 ago-97 ago-98 ago-99 ago- ago-1 ago-2 ago-3 ago-4 ago-5 ago-6 ago-7 ago-8 ago-9 ago-1 ago-11 ago-12 ago-13 ago-14 ago-16 A balança comercial registrou o maior superávit em dez anos no mês de agosto. O saldo comercial do mês de agosto registrou superávit de US$ 4,14 bilhões, advindo de exportações no valor de US$ 16,99 bilhões e importações em US$ 12,85 bilhões. O resultado é o maior superávit para o mês de agosto desde 26. No ano, o saldo comercial já acumula superávit de US$ 32,94 bilhões, substancialmente maior que o acumulado do mesmo período no ano passado, em US$ 5,48 bilhões. O superávit expressivo advém de substancial queda de 24,7% nas importações no acumulado do ano, em comparação ao mesmo período do ano passado, apesar de melhora frente ao resultado do mês de julho que apresentava queda de 27,6%. Pelo lado das exportações, a queda é bem mais moderada, em 2,3% no acumulado do ano. 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, -5, -1, 3,97 8, Saldo comercial (acumulado no ano, US$ mi) 23,675 13,249 19,72 32,394 28,253 Fonte: MDIC Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Brasil - Saldo Comercial: meses de agosto em US$ bilhões Fonte: MDIC, BRAM Nos Estados Unidos, o mercado de trabalho divulgou novo dado positivo e a inflação ficou estável em julho. Em agosto, a economia norte-americana criou 151 mil postos de trabalho após criar 275 mil postos no mês anterior. Com isso, a média móvel de três meses avançou para 232 mil postos de 19 mil postos no mês anterior. A taxa de desemprego ficou estável em 4,9% enquanto os salários apresentaram moderação no ritmo de crescimento, avançando 2,4% ante elevação de 2,7% no mês anterior. A inflação (PCE) ficou estável em julho, registrando elevação de 1,6% na comparação anual, excluindo alimentos e energia. Acreditamos que a inflação deva acelerar ao longo dos próximos meses e encerrando o ano com alta de 1,7%, exatamente a projeção do FED. Com isso, mantemos nossa expectativa de uma alta na taxa de juros na reunião de dezembro EUA - Criação de vagas mil vagas Fonte: Bloomberg 2,4% 2,2% 2,% 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 2,% 1,7% 1,8% 1,5% Fonte: Bloomberg, BRAM EUA - CPI vs PCE: núcleos var 12 meses anualizada 1,9% 1,7% 1,8% 2,3% 2,2% 1,6% Mensal Média Móvel 3 meses PCE CPI 4

5 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 ago-14 set-14 out-14 nov-14 dez-14 jan-15 fev-15 mai-15 jun-15 out-15 nov-15 fev-16 mai-16 jun-16 ago-16 Mar-6 Aug-6 Jan-7 Jun-7 Nov-7 Apr-8 Sep-8 Feb-9 Jul-9 Dec-9 May-1 Oct-1 Mar-11 Aug-11 Jan-12 Jun-12 Nov-12 Apr-13 Sep-13 Feb-14 Jul-14 Dec-14 May-15 Oct-15 Mar-16 Aug-16 out-12 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 jan-14 abr-14 jul-14 out-14 jan-15 out-15 Na Zona do Euro, a inflação e a confiança mostraram sinais de resiliência. A inflação apresentou estabilidade na passagem de julho para agosto, com alta de,2% ao ano. Por sua vez, o núcleo da inflação, que exclui alimentos e energia, apresentou moderação em agosto, registrando alta de,8% na comparação anual frente variação de,9% no mês anterior. A confiança do segmento industrial (PMI manufatura) apresentou ligeiro recuo em agosto atingindo 51,7 pontos de 52 pontos em julho. Desde a realização sobre a permanência da Reino Unido na União Europeia a confiança industrial recuou 1,1 p.p, mas ainda se mantém em patamar compatível com o crescimento de 1,5% na Zona do Euro. A despeito da moderação da inflação, acreditamos que o banco central europeu (BCE) não deve adotar novos estímulos na reunião da próxima semana Zona do Euro - Atividade Industrial média móvel de 3 meses Fonte: Eurostat, Markit, BRAM Zona do Euro - Inflação (A/A) contribuição por segmento Produção Industrial - A/A PMI Manufatura (dir) Energia Serviços Alimentos Bens Industriais Total Fonte: Eurostat, BRAM Na Ásia, a confiança registrou alta na China e estabilidade no Japão. O PMI (oficial) da manufatura atingiu 5,4 pontos em agosto de 49,9 em julho, resultado acima da expectativa do mercado (49,8 pontos). Por sua vez, o PMI de serviços apresentou moderação em agosto, recuando de 53,9 para 53,5 entre julho e agosto. A recente dinâmica dos indicadores de confiança sugere avanço de 6,6% na comparação anual para o PIB no terceiro trimestre de 216, desacelerando de 6,7% registrado ao longo do primeiro semestre de 216. Com isso, a meta oficial para o PIB deste ano, 6,5% - 7,%, tende a ser cumprida e a adoção de novas medidas de estímulo nos parece pouco provável no curto prazo. No Japão, a confiança (PMI industrial) ficou praticamente estável em agosto em 49,5 de 49,6 em julho. Ainda no Japão, as vendas no varejo avançou 1,4% no margem em julho enquanto a produção industrial ficou estável no mês China - PMI Manufatura e Serviços 55,5 54,1 53,8 53,2 53,1 51,7 5,2 49,8 49,7 49, Fonte: NBS 53,5 5,4 49, ,4 2,5-2,3-5,2 Japão - Atividade Econômica M/M (%) 1,5 3,8 -,1 fev-16 mai-16 jun-16,5-2,6,3 2,3 1,4, Serviços Manufatura Vendas no Varejo Produção Industrial 5

6 Na próxima semana, as atenções do mercado estarão voltadas para as divulgações da ata do Copom e da inflação de agosto. Na próxima terça-feira, o Copom irá divulgar a ata da última reunião, na qual decidiu por unanimidade manter a taxa de juros em 14,25%. Esperamos que a ata traga detalhamentos adicionais sobre as condicionalidades para a flexibilização da política monetária. Com relação à inflação, projetamos alta de,41% em agosto após elevação de,52% em julho. A moderação da inflação é explicada pelo recuo nos preços dos alimentos. Caso a nossa projeção se confirme, a inflação deve acumular alta de 8,94% em 12 meses, acelerando de 8,73% em julho. No âmbito internacional, o principal destaque da semana será o reunião do banco central europeu (BCE). Esperamos que o BCE mantenha a taxa de juros inalterada e não amplie os estímulos monetários. Outro destaque na semana será a publicação dos indicadores de confiança nos Estados Unidos e Europa. 6

7 3-jun-16 1-jun jun jun ago ago ago ago-16 2-set-16 3-jun-16 1-jun jun jun ago ago ago ago-16 2-set-16 INDICADORES DE MERCADO 3,7 Taxa de Câmbio (BRL/USD) 14,125 Taxa de Juros (DI 217) 3,6 3,5 3,4 3,3 3,2 3,1 3,53 3,34 3,36 Fonte: Bloomberg, BRAM 3,3 3,28 3,25 3,17 3,21 3,27 3,25 14, 13,875 13,75 13,625 13,5 13,74 13,88 13,95 13,98 13,98 14,1 13,94 13,96 Fonte: Bloomberg, BRAM MERCADO DOMÉSTICO Nível 2-set Semana Mês Ano Real (R$/US$) 1 3,25 -,5% -,2% -18,% CDS Brasil 5 anos 258-2,7-2,3-233,9 Taxa DI Jan 217 (%) 13,96 -,5 -,1-1,92 Taxa DI Jan 225 (%) 12,11 -,24 -,5-4,46 Taxa NTN-B 219 (%) 6,15 -,15 -,3-1,5 Taxa NTN-B 25 (%) 5,77 -,1 -,6-1,45 Ibovespa ,7% 1,8% 36,7% IBX ,7% 1,7% 35,6% Moedas¹ Commodities Cotação Cotação 2-set Semana Mês Ano 2-set Semana Mês Ano Dólar (Índice DXY) 95,8,2%,1% -2,9% CRB (US$) 45,43 -,4%,% 8,2% Euro (USD/EUR) 1,12,3%,3% -2,8% CRB (R$) ,6%,% 2,% Libra (USD/GBP) 1,33-1,3% 7,6% 9,7% Petróleo BRENT (US$/bbl.) 46,65-6,3% 2,6% 16,3% Iene - Japão (JPY/USD) 13,9 2,2%,6% -13,6% Minério de Ferro 59,39,4%,9% 36,3% Renminbi - China (CNY/USD) 6,68,16%,1% 2,9% Ouro (US$) 1.322,5,1%,7% 24,6% Peso Chileno (CLP/USD) 671,7,52% -1,3% -5,2% Soja (US$/bu.) 948, -2,6%,5% 11,4% Peso Mexicano (MXN/USD) 18,58 -,6% -,9% 8,% Milho (US$/bu.) 327,5 -,8% 1,2% -14,8% Peso Colombiano (COP/USD) 2.948,25 2,% -1,4% -7,1% Trigo (US$/bu.) 397,75-3,2%,8% -25,% Sol Peruano (PEN/USD) 3,39 1,% -,2% -,7% Açúcar (US$/bu.) 2,24-1,8% 3,3% 31,6% Juros MERCADOS INTERNACIONAIS Bolsas 2 Cotação Cotação 2-set Semana Mês Ano 2-set Semana Mês Ano Libor USD 3m,84,,,22 S&P 5 Index 2.177,16,4%,3% 6,5% Libor EUR 3m -,3,, -,17 VIX 12,43-1,22-1,5-4,86 Título 1 anos EUA 1,6 -,3,3 -,67 Bolsas Europeias (MSCI) 115,9 -,1%,% -5,9% Título 1 anos Alemanha -,4,3,2 -,67 Bolsas LATAM (MSCI) ,6%,% 31,3% Nikkei 225 (Japão) ,5%,% -11,1% Dados atualizados às 15: Shangai (China) ,1%,1% -13,3% (1) Variações negativas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local 7

8 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 5/9 até 9/9 - Balança Comercial Mensal China Ago -- US$ 58,4 Bi US$ 52,3 Bi Segunda 5-set 5: PMI Serviços Z. Euro Ago -- 53,1 53,1 5: PMI Composto Z. Euro Ago -- 53,3 53,3 6: Vendas no Varejo (M/M) Z. Euro Jul --,5%,% 6: Vendas no Varejo (A/A) Z. Euro Jul -- 1,8% 1,6% Terça 6-set 6: PIB (T/T a.s.) Z. Euro 2T --,3%,3% 6: PIB AS (A/A) Z. Euro 2T -- 1,6% 1,6% 8:3 Ata do COPOM Brasil : ISM Serviços EUA Ago -- 55, 55,5 11:2 ANFAVEA - Produção de Veículos Brasil Ago ,9 mil 11:2 ANFAVEA - Venda de Veículos Brasil Ago ,4 mil Quarta 7-set 15: Livro Bege EUA Quinta 8-set 8: IGP-DI (M/M) Brasil Ago,23%,33% -,39% 8:45 Reunião BCE - Taxa de Juros Z. Euro -- --,%,% 22:3 Preços ao Consumidor - CPI (A/A) China Ago -- 1,7% 1,8% 22:3 Preços ao Produtor - PPI (A/A) China Ago -- -1,% -1,7% - IC-Br (M/M) Brasil Ago ,71% - IC-Br (A/A) Brasil Ago -- --,33% Sexta 9-set 9: IPCA (M/M) Brasil Ago,41%,44%,52% 9: IPCA (A/A) Brasil Ago 8,94% 8,97% 8,74% 11: Estoques no Atacado (M/M) EUA Jul --,%,% 11: Vendas no Atacado (M/M) EUA Jul --,2% 1,9% Projeções Macroeconômicas - BRAM PIB (% ao ano) 3,9% 1,9% 3,%,1% -3,8% -3,1% 1,3% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 6,5% 5,8% 5,9% 6,4% 1,7% 7,% 5,% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) 5,1% 7,8% 5,5% 3,7% 1,5% 7,9% 5,1% Taxa Selic (final do ano) 11,% 7,25% 1,% 11,75% 14,25% 13,75% 1,5% CDI Acumulado no ano 11,59% 8,41% 8,6% 1,82% 13,26% 14,17% 11,6% R$/US$ média do ano 1,67 1,95 2,16 2,35 3,33 3,5 3,35 R$/US$ final do ano 1,88 2,4 2,34 2,66 3,9 3,29 3,4 cambial no ano 12,54% 8,95% 14,64% 13,39% 47,2% -15,71% 3,31% Exportações (US$ bilhões) 256, 242,6 242,2 225,1 191,1 181,6 196,1 Importações (US$ bilhões) 226,2 223,2 239,7 229,2 171,4 135,6 154,1 Balança Comercial (US$ bilhões) 29,8 19,4 2,4-4, 19,7 46, 42, Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões) -52,6-54,2-81,2-9,9-4,5-13, -26, Balanço em Conta-Corrente (% do PIB) -2, -2,2-3,4-4,2-2,3 -,7-1,3 Superávit Primário (% PIB) 2,9 2,2 1,8 -,6-1,9-2,9-2,7 Dívida Líquida (% PIB) 34,5 32,3 3,6 33,1 36, 39,8 42,3 Dívida Bruta (% PIB) 51,3 53,8 51,7 57,2 66,2 73,8 78,5 8

9 MARCELO CIRNE DE TOLEDO Economista Chefe ANA PAULA ALMEIDA ANDRE NASCIMENTO NOGGERINI DANIEL XAVIER FRANCISCO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA MARIANNE KOMORI GEHRINGER THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 2/9/216 às 15h Outras edições estão disponíveis no Site: item Informações aos Investidores / Nossa visão / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 9