INFORME ECONÔMICO 8 de abril de 2016

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1 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS Nos Estados Unidos, a ata do FED mostrou preocupação do comitê com o ritmo de crescimento global. No Brasil, inflação recuou em março. Nos Estados Unidos, a ata do FED explicitou a divisão dentro do comitê. A ata da reunião de março mostrou que a maioria dos membros do comitê ainda está preocupada com o recente aperto nas condições monetárias globais e os consequentes riscos que isso possa trazer para a economia norte-americana. Assim, esse grupo tem recomendando que o FED tenha precaução nas suas próximas ações. Por sua vez, uma outra parte do comitê mantém o alerta sobre os riscos em manter a taxa de juros em patamar baixo. Para esse grupo, a recente aceleração da inflação justificaria algum ajuste na política monetária na reunião de abril. Para a reunião de abril, acreditamos que a visão hoje majoritária deva prevalecer e a taxa de juros será mantida entre 0,25% e 0,5% ao ano. No entanto, ao longo do ano, acreditamos que a aceleração da inflação mudará o atual equilíbrio de forças dentro do comitê. Portanto, mantemos nossa visão de mais duas altas pelo FED no ano, provavelmente nas reuniões de julho e dezembro. Com relação à atividade, o núcleo dos pedidos de bens duráveis, um indicador antecedente de investimento para os próximos trimestres, recuou 2,5% em fevereiro na comparação com janeiro, após alta de 3,1% no mês anterior. No trimestre encerrado em fevereiro o indicador acumulou queda de 10,2% anualizada. O núcleo de entregas de bens duráveis, um indicador do investimento corrente, recuou 1,7% em fevereiro, totalizando queda de 7,7% anualizada no trimestre encerrado no mês. Pelo lado da confiança, os indicadores ISM e PMI avançaram em março, afastando os temores de desaceleração mais abrupta de curto prazo com relação à economia americana. Pelo lado da indústria, os indicadores ISM e PMI atingiram 51,8 e 51,5 pontos, respectivamente, de 49,5 e 51,4 pontos em fevereiro. Pelo lado dos serviços, os indicadores ISM e PMI avançaram para 54,5 e 51,3 pontos, respectivamente, de 53,4 e 51,0 no mês anterior. EUA - Núcleo de bens duráveis: Ordens e Entregas (Núcleo = ex defesa/transportes) US$ Milhões ordens entregas EUA - Confiança de Serviços 61,0 59,0 59,3 57,7 57,0 58,3 55,0 55,3 54,5 53,0 51,0 51,3 49,0 47,0 abr-13 set-13 fev-14 jul-14 dez-14 mai-15 out-15 PMI Serviços ISM Não industrial Na Zona do Euro, a confiança ficou estável em março e a taxa de desemprego atingiu o menor patamar desde O indicador de confiança, PMI composto, avançou para 53,1 pontos em março, 0,1 p.p. acima do patamar de fevereiro. O PMI composto encerrou o trimestre com média de 53,2 pontos frente 54,1 pontos no quarto trimestre do ano anterior. O atual patamar de confiança sugere avanço de 0,3% do PIB no primeiro trimestre do ano. O recuo do PMI no período é explicado pela queda da confiança tanto do setor industrial quanto do setor de serviço. Apesar do recuo da 1

2 abr-13 jun-13 ago-13 out-13 dez-13 fev-14 abr-14 jun-14 ago-14 out-14 dez-14 fev-15 abr-15 jun-15 ago-15 out-15 dez-15 fev-16 jun-09 set-09 dez-09 mar-10 jun-10 set-10 dez-10 jun-11 set-11 dez-11 jun-12 set-12 dez-12 jun-13 set-13 dez-13 jun-14 set-14 dez-14 jun-15 set-15 dez confiança, os dados de atividade econômica se mantêm positivos. As vendas no varejo avançaram 0,2% em fevereiro na comparação com janeiro, resultado ligeiramente acima da expectativa do mercado (0,0%), após alta de 0,3% no mês anterior. Na comparação com fevereiro do ano passado, as vendas no varejo cresceram 0,9%, o mesmo ritmo de 2015, mas abaixo do crescimento de janeiro (1,0%). Caso as vendas do varejo fiquem estáveis em março, o segmento deve avançar 0,9% no trimestre após alta de 1,1% no quarto trimestre. Ainda na Zona do Euro, a taxa de desemprego recuou para 10,3%, o menor valor desde setembro de Entre os países, a taxa de desemprego ficou estável na Alemanha (4,3%) e França (10,2%), recuou na Espanha para 20,4% de 20,5% e avançou na Itália para 11,7% de 11,6% em janeiro. Acreditamos que o avanço de 1,4% do PIB em 2016 contribuirá para um novo recuo do desemprego em Zona do Euro - PIB versus PMI (T/T) BRAM PMI 1T16: +0,3% +0,34% Zona do Euro - Taxa de Desemprego (%) Fonte: Markit, BRAM PIB BRAM - PMI indicator Fonte: Eurostat, BRAM Na Ásia, a confiança melhorou na China, mas recuou no Japão no encerramento do primeiro trimestre. Na China, após recuar em fevereiro, o PMI composto avançou para 51,3 pontos de 49,4 no mês anterior, o maior patamar desde abril de A melhora da confiança em março foi puxada pelos setores industrial e de serviço, que avançaram para 50,2 e 52,2, respectivamente, de 49 e 51,2 pontos no mês anterior. Com a alta em março, o PMI composto encerrou o primeiro trimestre com média de 50,2 pontos frente 49,9 no último trimestre do ano anterior, indicando ligeira aceleração da atividade no período. Após os temores no início do ano, as ações do governo chinês têm conseguido recuperar a confiança dos agentes econômicos. Por outro lado, no Japão a confiança recuou novamente em março. O PMI composto caiu para 49,9 pontos de 51 pontos no mês anterior. Com isso, o PMI composto encerrou o primeiro trimestre com média de 51,2 pontos contra 52,3 no quarto trimestre, sinalizando ligeira moderação da atividade no primeiro trimestre. As quedas da confiança da indústria e de serviço explicam o recuo do PMI composto no período. O enfraquecimento da economia japonesa no começo do ano reforça a nossa expectativa de adoção de novas medidas de estímulos pelo banco central japonês nos próximos meses Ásia - PMI Composto China Japão 2

3 jan-12 mai-12 set-12 jan-13 mai-13 set-13 jan-14 mai-14 set-14 jan-15 mai-15 set-15 jan-16 jul-10 nov-10 jul-11 nov-11 jul-12 nov-12 jul-13 nov-13 jul-14 nov-14 jul-15 nov-15 Nos mercados emergentes, o destaque ficou por conta dos dados de inflação. Na América Latina, os resultados foram distintos entre os países, a inflação registrou desaceleração no México (de 2,8% para 2,6%), puxada pelas quedas dos preços agrícolas e monitorados, e no Chile (de 4,7% para 4,5%), pela apreciação da moeda frente ao dólar. Na Colômbia, houve aceleração da inflação (de 7,59% para 7,98%) devido aos preços dos alimentos. Nos demais emergentes, vale destacar a queda da inflação abaixo das expectativas do mercado na Hungria e na Turquia. Na Hungria, a queda dos preços de combustíveis recolocou a inflação no campo negativo, com queda anual de 0,2% após alta de 0,3% no mês anterior. Na Turquia, a inflação de março recuou de 8,8% para 7,5%, influenciada pela queda nos preços dos alimentos. Sobre as decisões de taxas de juros, o Banco Central da Polônia manteve sua taxa de juros em 1,5% a.a. enquanto o banco central indiano cortou sua taxa de juros em 25 p.b. para 6,5% a.a, diante de um quadro mais benigno de inflação e também com o intuito de dar suporte ao investimento privado no país. 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0 Emergentes - Inflação CPI, Interanual (%) 7,98 7,46 4,50 2,60-0,20 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 6,00 3,50 Emergentes - Taxa de Juros (%) 8,50 8,00 4,50 4,75 2,50 6,75 6,50 1,50 Colômbia Turquia Chile México Hungria Índia Polônia Fonte: Bloomberg No Brasil, a inflação desacelerou em março, registrando o menor valor para o mês de desde O IPCA registrou alta de 0,43% em março, após alta de 0,90% em fevereiro e 1,32% em março de O resultado ficou abaixo da nossa expectativa (0,47%) e a do mercado (0,46%). A moderação nos preços dos itens dos grupos habitação, transporte, educação e comunicação explica a queda da inflação na passagem de fevereiro para março. Na direção contrária, houve aumento dos preços dos alimentos, para 1,2% de 1,1% em fevereiro. No acumulando em 12 meses, a inflação desacelerou de 10,4% em fevereiro para 9,4% em março, o menor patamar desde junho de 2015 (8,9%). Os indicadores de qualidade apresentaram melhora em março. A média de três meses dos núcleos de inflação, dessazonalizada e anualizada, recuou para 7,0% em março de 7,8% em fevereiro. A inflação de serviços também apresentou moderação, recuando para 7,5% de 7,9% em fevereiro. Por fim, o índice de difusão, o percentual dos itens que registrou aumento de preços, teve queda para 69,4% de 77,2% em fevereiro. Acreditamos na continuidade do arrefecimento da inflação nos próximos meses influenciada pelo menor reajuste de administrados, pela apreciação do câmbio e pelos efeitos da recessão econômica. Assim, projetamos alta de 6,9% para IPCA em 2016 após alta de 10,4% em

4 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 jul-11 nov-11 jul-12 nov-12 jul-13 nov-13 jul-14 nov-14 jul-15 nov-15 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 jul-11 nov-11 jul-12 nov-12 jul-13 nov-13 jul-14 nov-14 jul-15 nov-15 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% Brasil - IPCA e Núcleos Variação Anual Fonte: IBGE, BRAM 75% 9,43% 70% 7,61% 6,99% 80% 65% 60% 55% 50% 45% Brasil - Inflação: Índice de Difusão %, (IPCA) Fonte: IBGE, BRAM 74,7% 70,9% 69,4% Média Núcleos (MM3M-AS) Serviços IPCA Índice de Difusão MM 12 meses MM 3 meses Na próxima semana, a divulgação de dados de atividade será o principal evento da semana, com destaque especial para o PIB da China. Além do PIB, a China também divulgará a produção industrial, vendas do varejo e dados de comércio externo de março. Nos Estados Unidos, os destaques serão a produção industrial, vendas no varejo e inflação. Na Europa, o principal evento será a produção industrial de fevereiro. No Brasil, as atenções estarão voltadas para as vendas do varejo restritas, que deverão crescer 0,3% na margem, e o índice de atividade do Banco Central (IBC-Br) de fevereiro. 4

5 INDICADORES DE MERCADO 14,2 14,1 14,0 13,9 13,8 13,7 13,6 13,81 13,78 Estrutura a Termo de Juros no Brasil (Vértices DI) - % 13,84 13,72 14,13 14,01 DI Jan17 DI Jan21 DI Jan25 8-abr-16 1-abr-16 6,7 6,6 6,5 6,4 6,3 6,2 6,1 6,0 5,9 Yield da NTN-B (%) 6,58 6,52 6,46 6,14 NTN-B 2017 NTN-B abr-16 Moedas¹ Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses Franco Suíço 0,95 0,50% 0,5% 4,9% 2,5% Euro 1,14 0,19% 0,2% 5,1% 7,1% Libra 1,41-0,71% -2,0% -4,1% -4,0% Dolar Canadense 1,30 0,12% -0,1% -6,5% 3,2% Dolar Australiano 0,76-1,58% -1,6% 3,7% -1,8% Rublo Russo 67,05 0,93% 0,9% 7,5% -29,0% Iene (Japão) 108,38 0,00% 3,0% 9,8% 10,1% Yuan (China) 6,46 0,00% 0,3% 0,5% -4,2% India 66,47-0,33% -0,3% -0,5% -6,8% Real 3,63-2,18% -2,2% 8,3% -18,8% Peso Chileno 682,96-2,06% -2,1% 3,6% -10,9% Peso Mexicano 17,78-2,55% -2,5% -3,3% -17,8% Peso Colombiano 3081,38-1,46% -1,5% 2,9% -23,4% Sol Peruano 3,37-0,78% -0,8% 1,3% -8,1% Lira Turca 2,85 0,00% -1,0% 2,3% -8,8% Bangladesh Taka 78,41-0,04% 0,0% -0,2% -0,8% Commodities, Juros e Risco Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses CRB 400,9 0,02% 0,0% 7,0% -4% CRB (em Reais) 1478,8 3,82% 3,8% 2,0% 19% Petróleo BRENT 41,8 7,96% 8,0% 5,1% -37% Libor USD 3m 0,63 0,00 0,0% 1,7% 35% Libor EUR 3m -0,25 0,00-0,2% -11,5% -26% Título 10 anos Itália 1,31 0,09 9,1% -28,5% 1% Título 10 anos Alemanha 0,10-0,04-3,9% -53,4% -7% Título 10 anos EUA 1,73-0,05-4,6% -54,5% -24% CDS Brasil 5 anos ,67-100,57 154,48 VIX 15,4 2,3 2,26-1,93 2,27 Bolsas² Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses S&P 500 Index 2.050,4-1,08% -1,08% 0,32% -1,95% Dow Jones ,9-1,20% -1,20% 0,88% -2,11% CAC (França) 4.303,1-0,44% -0,44% -7,20% -17,39% DAX (Alemanha) 9.622,3-1,76% -1,76% -10,43% -20,91% FTSE 100 (Inglaterra) 6.204,4 0,95% 0,95% -0,61% -11,56% Nikkei 225 (Japão) ,5-2,12% -2,12% -16,88% -20,65% Shangai (China) 3.123,7-0,82% -0,82% -15,67% -24,70% Ibovespa ,6-0,50% -0,50% 16,06% -6,49% Dados atualizados às 13:00 (1) Variações positivas das moedas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local 5

6 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 10/4 até 15/4 - Balança Comercial Mensal China Mar -- US$ 33,2 Bi US$ 32,6 Bi - Arrecadação Federal Brasil Mar R$ 87,85 Bi Domingo 10-abr 22:30 Preços ao Consumidor - CPI (A/A) China Mar -- 2,50% 2,30% 22:30 Preços ao Produtor - PPI (A/A) China Mar -- -4,60% -4,90% Terça 12-abr 07:00 Confiança do Pequeno Empresário - NFIB EUA Mar ,90 09:00 Vendas no Varejo (M/M) Brasil Fev 0,30% -- -1,50% 09:00 Vendas no Varejo (Y/Y) Brasil Fev -5,30% ,30% Quarta 13-abr 06:00 Produção Industrial (M/M s.a.) Z. Euro Fev ,10% 09:30 Vendas no Varejo (M/M) EUA Mar -- 0,20% -0,10% 15:00 Livro Bege EUA IBC-Br (M/M) Brasil Fev ,61% - IBC-Br (A/A) Brasil Fev ,12% Quinta 14-abr 06:00 Preços ao Consumidor - CPI Núcleo (A/A) Z. Euro Mar ,00% 08:00 Reunião BOE - Taxa de Juros Reino Unido ,50% 0,50% 08:00 Reunião Bco - Compra de Ativos Reino Unido Abr Bi 08:00 IGP-10 (M/M) Brasil Abr ,58% 09:30 Preços ao Consumidor - CPI (A/A) EUA Mar -- 1,10% 1,00% 09:30 Preços ao Consumidor - CPI Núcleo (A/A) EUA Mar ,30% 23:00 Produção Industrial ( acum, A/A) China Mar -- 5,50% 5,40% 23:00 Vendas no Varejo (acum, A/A) China Mar -- 10,20% 10,20% 23:00 Investimento em ativos fixos urbanos (A/A) China Mar -- 10,40% 10,20% 23:00 PIB (A/A) China ,70% 6,80% Sexta 15-abr 09:30 Empire Manufacturing EUA Abr -- 1,00 0,62 10:15 Produção Industrial (M/M a.s.) EUA Mar -- -0,10% -0,50% 10:15 Utilização da capacidade instalada EUA Mar -- 75,30% 76,70% Projeções Macroeconômicas - BRAM PIB (% ao ano) 3,9% 1,9% 3,0% 0,1% -3,8% -4,0% -0,5% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 6,5% 5,8% 5,9% 6,4% 10,7% 6,5% 5,5% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) 5,1% 7,8% 5,5% 3,7% 10,5% 6,0% 5,5% Taxa Selic (final do ano) 11,00% 7,25% 10,00% 11,75% 14,25% 12,75% 11,00% Taxa Selic (média do ano) 11,75% 8,46% 8,44% 11,02% 13,58% 13,83% 11,31% R$/US$ média do ano 1,67 1,95 2,16 2,35 3,33 3,82 4,12 R$/US$ final do ano (Média - Mês de Dezembro) 1,88 2,04 2,34 2,66 3,90 3,90 4,30 Exportações (US$ bilhões) 256,0 242,6 242,2 225,1 191,1 194,9 204,6 Importações (US$ bilhões) 226,2 223,2 239,7 229,2 171,4 158,6 160,2 Balança Comercial (US$ bilhões) 29,8 19,4 2,4-4,0 19,7 36,3 44,4 Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões) -52,6-54,2-81,2-90,9-40,5-11,1 7,1 Balanço em Conta-Corrente (% do PIB) -2,0-2,2-3,4-4,2-2,3-0,7 0,5 Superávit Primário (% PIB) 2,9 2,2 1,8-0,6-1,9-1,6-1,6 Dívida Líquida (% PIB) 34,5 32,3 30,6 33,1 36,0 41,8 45,5 Dívida Bruta (% PIB) 51,3 53,8 51,7 57,2 66,2 76,6 84,3 6

7 FERNANDO HONORATO BARBOSA Economista-chefe ANDRE NASCIMENTO NOGGERINI DANIEL XAVIER FRANCISCO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 08/04/2016 às 13h30 Outras edições estão disponíveis no Site: item Informações aos Investidores / Nossa visão / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 7