INFORME ECONÔMICO 12 de fevereiro de 2016

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1 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS Ambiente de incerteza global se intensifica e leva o FED a adotar discurso cauteloso Nos EUA, presidente do FED adota tom cauteloso em seus discursos devido ao ambiente externo e aos riscos em torno das condições financeiras domésticas. A presidente do Federal Reserve (FED), Janet Yellen, demonstrou, perante o Congresso do país, certa preocupação com o aperto das condições financeiras domésticas e também com o contexto pouco favorável da economia mundial, que tem provocado quedas de preço de commodities (com destaque para o petróleo) e também da inflação importada. Em que pese isto, a melhora do mercado de trabalho doméstico foi afirmada novamente, assim como a expectativa de crescimento moderado do PIB nos próximos trimestres. Ademais, a perspectiva de ajustes graduais dos FED funds foi reforçada em alguns trechos do discurso, feita a ressalva de que a condução da política monetária é dependente dos dados de curto prazo. Dito isso, nosso call é de retomada do ciclo de aperto de juros ao ritmo de 25 pontos base (p.b.) a partir de junho deste ano, seguida por mais duas elevações adicionais de igual magnitude no restante do segundo semestre. Ainda nos EUA, o relatório de abertura de vagas (JOLTS) mostrou que, em dezembro, houve criação de 5,6 milhões de vagas, superando o indicador de novembro (5,3 milhões) e o consenso de mercado (5,4 milhões). Além disso, segundo o mesmo levantamento, as demissões voluntárias anualizadas indicador de rotatividade alcançaram 3,1 milhões no mês (o patamar mais alto desde 2007). E, por fim, as vendas varejistas norte-americanas tiveram expansão de 0,2% em janeiro, mantendo o mesmo ritmo do mês anterior, sendo que o grupo de controle (melhor proxy para os gastos de consumo das famílias no PIB) cresceu em 0,6% no mês, acima do esperado (+0,3%). 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% EUA: Vendas Varejistas (grupo de controle - % trimestral anualizada) 5,7% 0,5% 5,9% -0,1% 7,0% -0,2% 5,9% jan-11 mai-11 set-11 jan-12 mai-12 set-12 jan-13 mai-13 set-13 jan-14 mai-14 set-14 jan-15 mai-15 set-15 jan-16 Fonte: US Census 2,1% 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 mai-01 3,1 Fonte: BLS mar-02 jan-03 nov-03 EUA - Abertura de Vagas (milhões de posições disponíveis) 4,6 2,1 set-04 jul-05 mai-06 mar-07 jan-08 nov-08 set-09 jul-10 mai-11 mar-12 jan-13 nov-13 set-14 jul-15 5,6 Na Europa, o ritmo da atividade econômica continuará modesto em 2016, sem exercer pressões inflacionárias expressivas. Na Zona do Euro, conforme o esperado, o PIB cresceu em 0,3% no quarto trimestre de 2015 (mesma taxa apurada no trimestre anterior), trazendo a variação anual de 1,6% para 1,5% no período. Na margem, destacamos a expansão de economias periféricas como Polônia (1,1%) e Romênia (1,1%), ao passo que países centrais como Alemanha, França e Itália postaram desempenhos mais próximos da média regional. Em adição, a produção industrial na área do Euro registrou queda de 1,0% em dezembro último, vindo de -0,5% no mês anterior e aquém do consenso (+0,3%), com destaques negativos para os segmentos de energia e bens de capital. Nossa 1

2 projeção é de expansão de 1,4% para o PIB da Zona do Euro em 2016, vindo de 1,5% em E esta expectativa de crescimento apenas modesto não parece ser suficiente para impulsionar a inflação regional rumo à meta oficial (de 2,0%), de tal forma que a autoridade monetária europeia tende a ampliar o grau de acomodação monetária nos próximos meses. 3,0 Zona do Euro - Produção Industrial (% trimestral) 2,0 1,0 0,0-1, ,2-0,1-0,1-2,0-3,0 Fonte: Eurostat, BRAM -1.9 mar-10 jun-10 set-10 dez-10 mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 mar-13 jun-13 set-13 dez-13 mar-14 jun-14 set-14 dez-14 mar-15 jun-15 set-15 dez-15 Na China, as reservas cambiais continuaram recuando no primeiro mês do ano. As reservas cambiais chinesas exibiram, em termos absolutos, queda de US$ 99,5 bilhões em janeiro, após recuo de US$ 107,9 bilhões no mês anterior. Este movimento veio abaixo do consenso de mercado (-US$ 120 bilhões) e levou o montante total de divisas do país a alcançar US$ 3,23 trilhões no mês. Considerando o fortalecimento da moeda americana no período, avaliamos que o recuo efetivo das reservas foi de US$ 47,5 bilhões em janeiro e de US$ 524 bilhões em doze meses. Esta tendência de queda está associada à saída de recursos do país, que, por sua vez, decorre de incertezas em torno do regime cambial local e do próprio crescimento doméstico. Neste sentido, vale notar que, dada a dinâmica das principais moedas nas últimas semanas, o diferencial entre o preço do Dólar no mundo (DXY) e na China (USD-CNY) praticamente fechou, ao passo que o CNY index (nova cesta de moedas monitorada pelo banco central chinês) exibiu alguma desvalorização no período jul-12 out-12 jan-13 Fonte: Bloomberg, BRAM China - Variação mensal das Reservas (US$ bilhões) Reservas (com ajuste paridade) Reservas abr-13 jul-13 out-13 jan-14 abr-14 jul-14 out-14 jan-15 abr-15 jul-15 out-15 jan dez-14 jan-15 fev-15 mar-15 Fonte: Bloomberg, BRAM China - Taxas cambiais e índice DXY (31/dez/14 = 100) CNY Index USDCNY Index DXY Curncy Index abr-15 mai-15 jun-15 jul-15 ago-15 set-15 out-15 nov-15 dez-15 jan Nos demais países emergentes, destaque para as reuniões dos bancos centrais andinos. No Chile, o banco central (BCCh) manteve a taxa de juros em 3,50% ao ano (a.a.) conforme o esperado. Apesar da perda de ímpeto da atividade, a economia do país tem convivido com inflação persistentemente acima do limite da meta. Neste cenário, o BCCh avalia como necessária a obtenção de informações adicionais para decidir sobre nova elevação de juros. Acreditamos que a autoridade chilena aumentará os juros em mais 25 p.b. ainda neste primeiro semestre. O Banco Central do Peru (BCRP), por sua vez, elevou a taxa de juros de 4,00% para 4,25% a.a., em linha com a expectativa do mercado. Sob os efeitos da depreciação cambial e do "El Niño", o BCRP tem tido dificuldades para 2

3 conter o processo inflacionário. Em nossa avaliação, a ausência de indícios de que a inflação nos próximos meses convergirá para o intervalo da meta induzirá o BCRP a aumentar os juros básicos em pelo menos 50 p.b. adicionais. Quanto ao contexto doméstico, avaliamos que a taxa Selic permanecerá estável em 14,25% ao ano. Esta leitura tende a ser favorecida pela recente mudança de postura dos bancos centrais ao redor do mundo e também pelo tom cauteloso adotado por Janet Yellen conforme comentado acima principalmente no que tange aos riscos para o cenário econômico mundial. Com isso, nossas projeções para o final deste ano são: Selic em 14,25% a.a., taxa de câmbio em 4,70 R$/US$ e IPCA em 7,2%. Quanto ao calendário da próxima semana, destacamos as vendas varejistas e o IBC-BR no Brasil, além da ata do FOMC e os dados de inflação na China. Nos EUA, além da ata, serão divulgados também o PPI e o CPI em janeiro, bem como a produção industrial no mesmo mês. Na Zona do Euro, destaque apenas para o índice de sentimento econômico regional ZEW (fevereiro). Quanto à China, teremos os dados de CPI e PPI, juntamente com o resultado da balança comercial (todos referentes a janeiro). Por fim, a respeito da agenda local, as vendas varejistas e o IBC-BR (PIB mensal) de dezembro serão divulgados, além do IGP-10 (fevereiro). 3

4 INDICADORES DE MERCADO 16,5 16,0 15,5 Estrutura a Termo de Juros no Brasil (Vértices DI) - % 16,07 15,94 16,33 16,25 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 6,31 Yield da NTN-B (%) 7,22 5,56 7,33 15,0 3,0 14,5 14,0 14,56 14,43 DI Jan17 DI Jan21 DI Jan25 12-fev-16 5-fev-16 2,0 1,0 0,0 NTN-B 2017 NTN-B fev-16 5-fev-16 Moedas¹ Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses Franco Suíço 0,98 1,47% 4,3% 2,6% -4,9% Euro 1,12 0,70% 3,2% 3,4% -1,5% Libra 1,45-0,14% 0,5% -1,7% -5,9% Dolar Canadense 1,38 0,64% -0,9% -0,1% 9,5% Dolar Australiano 0,71 0,50% -0,2% -2,5% -8,2% Rublo Russo 78,50-1,24% -1,5% -8,2% -20,1% Iene (Japão) 113,07 0,00% 6,5% 5,9% 5,1% Yuan (China) 6,57 0,00% 0,1% -1,2% -5,3% India 68,24-0,86% -0,6% -3,1% -9,5% Real 3,99-2,08% -0,5% -0,6% -41,1% Peso Chileno 705,88-0,16% 0,9% 0,4% -13,4% Peso Mexicano 18,95-2,79% -4,0% -10,1% -27,1% Peso Colombiano 3398,08-1,94% -2,1% -7,0% -42,3% Sol Peruano 3,51-0,72% -0,7% -2,7% -14,2% Lira Turca 2,93 0,00% 0,4% -0,6% -19,0% Bangladesh Taka 78,51 0,23% 0,0% -0,3% -0,8% Commodities, Juros e Risco Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses CRB 385,2-0,18% 0,5% 2,8% -7% CRB (em Reais) 1538,0 2,08% 1,3% 2,0% 29% Petróleo BRENT 32,6-4,17% -4,7% -15,0% -52% Libor USD 3m 0,62 0,00-0,1% 0,5% 36% Libor EUR 3m -0,18-0,01-1,7% -4,7% -23% Título 10 anos Itália 1,65 0,09 18,1% 5,4% 0% Título 10 anos Alemanha 0,26-0,04-9,0% -36,8% -6% Título 10 anos EUA 1,73-0,11-22,2% -54,3% -26% CDS Brasil 5 anos ,3% 476,4% 253,62 VIX 26,0 2,6 6,02 8,71 10,66 Bolsas² Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses S&P 500 Index 1.855,9-1,29% -4,31% -9,20% -11,14% Dow Jones ,1-1,92% -3,38% -8,79% -11,57% CAC (França) 3.995,1-4,89% -9,04% -13,84% -15,47% DAX (Alemanha) 8.967,5-3,43% -8,10% -16,53% -17,88% FTSE 100 (Inglaterra) 5.707,6-2,40% -5,82% -8,57% -16,41% Nikkei 225 (Japão) ,6-11,10% -16,30% -21,44% -16,84% Shangai (China) 2.891,6 0,00% 2,77% -21,94% -13,03% Ibovespa ,8-2,09% -2,04% -8,32% -19,76% Dados atualizados às 15:00 (1) Variações positivas das moedas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local 4

5 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 16/2 até 19/2 - Balança Comercial Mensal China Jan -- $60.60b $60.09b - Exportação Total Mensal China Jan % -1.40% - Importação Total Mensal China Jan % -7.60% - Arrecadação Federal Brasil Jan -- R$ 131 bi R$ 121,5 bi - Criação de empregos formais - CAGED Brasil Jan ,4 mil mil Terça 16-fev 08:00 Índice ZEW de Sentimento Econômico Z. Euro Fev :00 Vendas no Varejo (M/M) Brasil Dez % 1.50% Quarta 17-fev 08:00 IGP-10 (M/M) Brasil Fev % 0.69% 12:15 Produção Industrial (M/M a.s.) EUA Jan % -0.40% 12:15 Utilização da capacidade instalada EUA Jan % 76.50% 23:30 Preços ao Consumidor - CPI (A/A) China Jan % 1.60% 23:30 Preços ao Produtor - PPI (A/A) China Jan % -5.90% - IBC-Br (M/M) Brasil Dez % -0.52% Quinta 18-fev 11:30 Novos Pedidos Seguro-Desemprego (Jobless Claims) EUA k 269k 13:00 Indicadores antecedentes (M/M) EUA Jan % -0.20% Sexta 19-fev 11:30 Preços ao Consumidor - CPI (M/M) EUA Jan % -0.10% 11:30 Preços ao Consumidor - CPI (A/A) EUA Jan % 0.70% 13:00 Confiança do Consumidor Z. Euro Fev Projeções Macroeconômicas - BRAM PIB (% ao ano) 7.5% 3.9% 1.9% 3.0% 0.1% -4.0% -3.5% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 5.9% 6.5% 5.8% 5.9% 6.4% 10.7% 7.2% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) 11.3% 5.1% 7.8% 5.5% 3.7% 10.5% 7.9% Taxa Selic (final do ano) 10.75% 11.00% 7.25% 10.00% 11.75% 14.25% 14.25% Taxa Selic (média do ano) 10.00% 11.75% 8.46% 8.44% 11.02% 13.58% 14.25% R$/US$ média do ano R$/US$ final do ano (Média - Mês de Dezembro) Exportações (US$ bilhões) Importações (US$ bilhões) Balança Comercial (US$ bilhões) Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões) Balanço em Conta-Corrente (% do PIB) Superávit Primário (% PIB) Dívida Líquida (% PIB) Dívida Bruta (% PIB)

6 FERNANDO HONORATO BARBOSA Economista-chefe ANDRE NASCIMENTO NOGGERINI DANIEL XAVIER FRANCISCO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 12/02/2016 às 15h00 Outras edições estão disponíveis no Site: item Informações aos Investidores / Nossa visão / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 6

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