INFORME ECONÔMICO 11 de dezembro de 2015

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1 Jan-01 Oct-01 Jul-02 Apr-03 Jan-04 Oct-04 Jul-05 Apr-06 Jan-07 Oct-07 Jul-08 Apr-09 Jan-10 Oct-10 Jul-11 Apr-12 Jan-13 Oct-13 Jul-14 Apr-15 Mar-87 Aug-88 Jan-90 Jun-91 Nov-92 Apr-94 Sep-95 Feb-97 Jul-98 Dec-99 May-01 Oct-02 Mar-04 Aug-05 Jan-07 Jun-08 Nov-09 Apr-11 Sep-12 Feb-14 Jul-15 INFORME ECONÔMICO RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS Nos EUA, mercado de trabalho e consumo indicam crescimento sólido. No Brasil, pressões inflacionárias estão mais disseminadas. Nos EUA, os indicadores de mercado de trabalho reforçam a melhora das condições de emprego e sinalizam maior pressão salarial à frente. A pesquisa da oferta de emprego pelas empresas (JOLTS) referente à outubro registrou aumento no número de pessoas que pediram demissão voluntariamente para ocupar um novo emprego. Essa dinâmica normalmente é um indicador antecedente de aquecimento do mercado de trabalho, e também sinaliza maiores ganhos salariais adiante. Esse índice atingiu o pico pós-crise com 2,8 milhões de pessoas em termos anualizados optando por deixar voluntariamente seu emprego em outubro. Esse indicador é acompanhado com atenção pela presidente do FED, e normalmente é citado nos seus discursos sobre avaliação do mercado de trabalho. Além disso, uma pesquisa com pequenas e médias empresas, que representam a maior parte da oferta de trabalho da economia, mostrou que o número de empresas pretendendo elevar os salários dos seus funcionários atingiu o patamar máximo da série após a crise de 2008 em novembro. Historicamente, esse indicador antecipa em média com nove meses de antecedência o comportamento dos custos salariais, e segundo essa pesquisa, o índice de custo da mão de obra deverá passar do patamar de 2,0% para a faixa entre 2,5% a 3,5%, na comparação anual. Essa maior pressão de salários é um dos elementos importantes para nossa expectativa que o núcleo de inflação subirá para o patamar próximo de 2,0% ao final de As vendas do varejo de novembro continuaram a indicar sólido crescimento da demanda doméstica. As vendas totais registraram alta de 0,2%, na margem, e ficaram ligeiramente abaixo da expectativa de alta de 0,3%. Porém, o núcleo das vendas do varejo, que exclui os itens mais voláteis, subiram 0,6%, na margem, e surpreenderam positivamente as expectativas do mercado, que esperavam alta de 0,2%. Esse resultado indica que o consumo deverá crescer 2,7% em termos reais no quarto trimestre Pessoas que pediram voluntariamente demissão (JOLTS - Milhões de pessoas anualizado) Índice do custo do trabalho e Pesquisa de pequenas e médias empresas (NFIB) (Salários e Empresas planejando aumentar salários) NFIB - Empresas planejando aumentar salários (9 m. à frente - eixo esq.) Índice do custo do trabalho - trabalh. industrias privados (eixo dir.) Na Europa, dados da indústria dos principais países mostram atividade se recuperando, embora em velocidades diferentes entre os países. A produção industrial da Alemanha recuperou -se em outubro e subiu 0,2%, na margem, frente à queda de 1,1%, na mesma base de comparação, 1

2 observada em setembro. Entretanto, essa recuperação da indústria foi mais lenta que o esperado e deveu-se, em parte, a queda da produção de energia, que registrou contração de 5,9%, na margem. Esse declínio na produção de energia reflete o clima mais quente que o usual em outubro. Por outro lado, a recuperação da produção francesa foi mais forte que o esperado em outubro. A produção industrial registrou alta de 0,5%, na margem, em outubro, após registrar estabilidade em setembro. Entre os setores, a produção de energia elétrica e bens duráveis tiveram altas de 5,9% e 2,6%, na margem. Esses resultados indicam retomada da indústria no início do quarto trimestre, e confirmam nossa expectativa de crescimento do PIB de 0,4%, na margem, no último trimestre do ano Europa - Produção Industrial (100 = Jan/14) Fonte: Bloomberg, CEIC, BRAM Alemanha França Itália Na China, as exportações mais fracas sinalizam atividade global lenta, mas desempenho melhor das importações indica, em parte, que demanda doméstica está respondendo às políticas de estímulo. As exportações recuaram 6,8% em novembro na comparação anual, e ficaram abaixo das expectativas, que projetavam contração de 5,0% na mesma base de comparação. Entre os países do G-3 (Estados Unidos, Zona do Euro e Japão), as exportações registraram contração, com destaque para a queda das exportações para Zona do Euro, que recuaram 9,0% em novembro na comparação anual, acelerando em relação à queda de 2,9% em outubro na mesma base de comparação. Esse desempenho das exportações sugere que a demanda global segue fraca, o que se reflete nos preços das commodities, em especial, as metálicas e energéticas. As importações contraíram 8,7% em novembro na comparação anual, mas o resultado é melhor que as expectativas, que projetavam queda de 11,9% na mesma base de comparação. Esse bom desempenho deve refletir, em parte, os efeitos das políticas de estímulo do governo sobre a demanda doméstica. Além disso, a queda dos preços das commodities também estimulou a aceleração da importação de cobre e minério de ferro. Com o fraco desempenho das exportações, o saldo comercial foi de US$ 54,1 bilhões, mas ficou abaixo do esperado (US$ 64,0 bilhões). A inflação ao consumidor registrou alta de 1,5% e foi levemente acima do esperado, mas mantém-se relativamente contida e abaixo da meta de 3,0% a.a. As maiores pressões têm sido no grupo alimentação, que registrou alta de 2,3% na variação anual, enquanto a inflação excluindo alimentos registrou alta modesta de 1,1%, na mesma base de comparação. 2

3 fev-11 mai-11 ago-11 nov-11 fev-12 mai-12 ago-12 nov-12 fev-13 mai-13 ago-13 nov-13 fev-14 mai-14 ago-14 nov-14 fev-15 mai-15 ago-15 nov-15 jan-10 ago-10 mar-11 out-11 mai-12 dez-12 jul-13 fev-14 set-14 abr-15 nov-15 INFORME ECONÔMICO China: Balança comercial Fonte: Bloomberg Exportações YoY (%) Importações YoY (%) China - Inflação PPI (% A/A) CPI (% A/A) Meta Oficial (2015 = 3,0%) Fonte: Bloomberg & BRAM Projecoes Na América Latina os destaques foram a reunião do Banco Central do Peru bem como a divulgação do PIB do terceiro trimestre da Colômbia. A Reunião de Política Monetária do Banco Central do Peru (BCRP) decidiu pelo aumento de 25 bps na taxa de juros (agora em 3,75% a.a.), em linha com o consenso de mercado. A volatilidade global e expectativas de inflação acima do centro da meta são os principais fatores de preocupação do BCRP. Dado isso, a autoridade monetária peruana não descartou novos ajustes no patamar dos juros. Na Colômbia, o PIB teve crescimento de 3,2% no terceiro trimestre em relação ao terceiro trimestre de 2014, pouco abaixo do consenso de mercado (3,3%). Os destaques ficam por conta do crescimento no setor agrícola (4,5%), no comércio (4,8%) e no setor financeiro (4,3%), em relação ao terceiro trimestre de No lado negativo, entretanto, observou-se contração de 1,1% no setor de mineração e crescimento de apenas 0,8% na construção, também em relação ao terceiro trimestre de Importante salientar que essa melhora da atividade, pautada no bom desempenho do consumo, e a restrição externa, manifesta pelo déficit em conta corrente superior a 6% do PIB, aumentam a pressão sobre o Banco Central colombiano (Bancop). Na próxima semana, o Bancop se reúne e deve elevar os juros em 25pb. No Brasil, apesar das expectativas já deterioradas, a inflação continua mais pressionada que o esperado. O IPCA de novembro registrou alta de 1,01%, acima da nossa expectativa (0,94%) e da mediana do mercado (0,95%). O indicador de novembro registrou variações mais altas que as esperadas nos grupos alimentos/bebidas, artigos de residência, transportes e despesas pessoais. Essa maior pressão inflacionária é disseminada entre os itens e fica evidente no comportamento dos índices de difusão total e excluindo alimentos, que elevaram-se para 78,0% e 72,7%. Comparando-se esses níveis com a média histórica para os meses de novembro dos índices de difusão, que estão em 68% e 67%, concluiu-se que o processo inflacionário encontra-se, nesse momento, disseminado entre os grupos, o que representa preocupação adicional para a política monetária. Os núcleos de inflação também tiveram deterioração em novembro, com as médias dos núcleos de inflação subindo para 8,0% a.a. A inflação de serviços segue pressionada e registrou alta de 8,4% na variação anual em novembro. Nossa projeção para o IPCA de dezembro é alta de 1,09%, devido à continuidade da pressão de alimentos e a maior inflação dos grupos de transportes e de despesas pessoais. Confirmando-se nossa projeção para dezembro, o IPCA deverá registrar alta de 10,8% em Para 2017, a nossa expectativa é alta de 7,0%. 3

4 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 set/12 nov/12 jan/13 mar/13 mai/13 jul/13 set/13 nov/13 jan/14 mar/14 mai/14 jul/14 set/14 nov/14 jan/15 mar/15 mai/15 jul/15 set/15 nov/15 INFORME ECONÔMICO 11.5% 10.5% 9.5% 8.5% 7.5% 6.5% 5.5% 4.5% 3.5% 2.5% 5.9% 4.2% 5.3% Fonte: IBGE, BRAM IPCA 12 Meses (%) (com Selic do cenário base) 7.3% 6.7% 5.8% 5.9% 10.8% 6.4% 9.4% 8.3% 8.1% 7.0% projeção 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% Fonte: IBGE IPCA - Índice de Difusão Difusão ex-alimentos Difusão 78,0% 72,7% Difusão ex-alimentos média 4 anos (Nov) Difusão média 4 anos (Nov) 68% 67% Na próxima semana, o principal destaque da agenda internacional é a reunião do FED de dezembro, para a qual esperamos o início do ciclo de aperto da política monetária. A reunião do FED será na quarta-feira, e nossa expectativa é uma alta de 0,25% a.a. na taxa de juros nos FED Funds. Na China, serão divulgados, nesse final de semana, os dados de atividade (produção industrial, vendas do varejo e investimentos) referentes ao mês de novembro. Na Zona do Euro, a produção industrial de outubro e o CPI de novembro serão divulgados na segunda-feira e quarta-feira. No caso da indústria, a expectativa é recuperação da produção industrial, que deverá crescer 0,2%, após contrair 0,3%, em setembro. No Brasil, os destaques são as vendas do varejo de outubro, os dados de mercado de trabalho de novembro e o IPCA-15 de dezembro. O varejo deverá continuar a contrair e registrar queda de 1,3%, na margem, e o IPCA-15 deverá registrar alta de 1,11%. 4

5 INDICADORES DE MERCADO 16,0 15,5 15,0 14,5 14,0 13,5 Estrutura a Termo de Juros no Brasil (Vértices DI) - % 15,99 15,77 14,16 14,16 DI Jan16 DI Jan17 DI Jan21 15,97 15,68 7,6 7,4 7,2 7,0 6,8 6,6 6,4 6,2 6,0 5,8 Yield da NTN-B (%) 7,37 7,31 6,45 6,41 NTN-B 2017 NTN-B dez-15 4-dez dez-15 4-dez-15 Moedas¹ Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses Franco Suíço 0,99 0,85% -7,4% 0,6% -2,1% Euro 1,10 0,67% -3,0% -9,5% -11,7% Libra 1,52 0,33% 0,7% -2,7% -3,6% Dolar Canadense 1,37-2,28% 6,8% 15,0% 15,7% Dolar Australiano 0,72-1,74% -7,1% -11,8% -12,8% Rublo Russo 69,79-2,57% -0,5% -14,9% -25,3% Iene (Japão) 121,48 1,32% -3,4% -1,4% -2,4% Yuan (China) 6,46-0,82% -3,3% -4,0% -4,3% India 66,90-0,31% -8,1% -6,1% -7,3% Real 3,85-2,56% -43,4% -44,8% -45,1% Peso Chileno 706,09-0,49% -11,2% -16,4% -14,6% Peso Mexicano 17,36-4,22% -15,9% -17,7% -17,5% Peso Colombiano 3290,75-2,77% -34,8% -38,5% -36,7% Sol Peruano 3,37-0,18% -10,3% -13,3% -13,7% Lira Turca 2,96-2,35% -21,3% -26,8% -30,0% Bangladesh Taka 78,96 0,09% -1,9% -1,3% -1,8% Commodities, Juros e Risco Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses CRB 381,7-1,32% -10% -13% -15% CRB (em Reais) 1455,0 0,26% 28% 25% 22% Petróleo BRENT 39,1 0,00% -29% -34% -40% Libor USD 3m 0,49 0,03 24% 24% 25% Libor EUR 3m -0,13-0,01-18% -20% -21% Título 10 anos Itália 1,53-0,12-6% -36% -53% Título 10 anos Alemanha 0,55-0,13 25% 1% -13% Título 10 anos EUA 2,20-0,07 56% 3% 4% CDS Brasil 5 anos ,55 279,24 285,46 VIX 19,3 4,5-1,63 3,42-0,74 Bolsas² Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses S&P 500 Index 2.052,2-1,89% 2,87% -0,32% 0,83% Dow Jones ,8-1,53% 2,39% -1,39% -0,12% CAC (França) 4.561,7-3,25% -0,93% 6,76% 7,95% DAX (Alemanha) ,9-3,44% -2,92% 5,88% 5,27% FTSE 100 (Inglaterra) 6.003,8-3,76% -11,05% -8,56% -7,09% Nikkei 225 (Japão) ,5-1,40% 8,80% 10,20% 11,43% Shangai (China) 3.595,7-2,58% 6,89% 6,09% 17,33% Ibovespa ,5 0,07% -3,23% -9,23% -8,97% Dados atualizados às 15:00 (1) Variações positivas das moedas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local 5

6 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 12/12 até 18/12 - Criação de empregos formais - CAGED Brasil Nov mil - Arrecadação Federal Brasil Nov R$ 103,53 Bi - Anúncio da TJLP Brasil ,50% 7,00% - IBC-Br (M/M) Brasil Out -- -0,30% -0,50% - IBC-Br (A/A) Brasil Out -- -6,30% -6,18% Sábado 12-dez 03:30 Vendas no Varejo (A/A) China Nov -- 11,10% 11,00% 03:30 Produção Industrial (A/A) China Nov -- 5,70% 5,60% 03:30 Investimento em ativos fixos urbanos (A/A) China Nov -- 10,10% 10,20% Segunda 14-dez 08:00 Produção Industrial (M/M s.a.) Z. Euro Out -- 0,20% -0,30% Terça 15-dez 08:00 Índice ZEW de Sentimento Econômico Z. Euro Dez ,30 11:30 Empire Manufacturing EUA Dez -- -5,75-10,74 11:30 Preços ao Consumidor - CPI (M/M) EUA Nov -- 0,00% 0,20% Quarta 16-dez 07:00 PMI Indústria Z. Euro Dez -- 52,50 52,80 07:00 PMI Serviços Z. Euro Dez -- 54,00 54,20 07:00 PMI Composto Z. Euro Dez -- 54,20 54,20 08:00 IGP-10 (M/M) Brasil Dez 0,89% 0,80% 1,64% 08:00 Preços ao Consumidor - CPI Núcleo (A/A) Z. Euro Nov -- 0,90% 0,90% 09:00 Vendas no Varejo (M/M) Brasil Out -- -2,10% -0,50% 09:00 Vendas no Varejo (Y/Y) Brasil Out -- -9,00% -6,20% 11:30 Construção de casas novas EUA Nov mil 1060 mil 12:15 Produção Industrial (M/M a.s.) EUA Nov -- -0,10% -0,20% 12:15 Utilização da capacidade instalada EUA Nov -- 77,40% 77,50% 17:00 FOMC - Decisão da Taxa de juros EUA ,50% 0,25% Quinta 17-dez 09:00 Taxa de Desemprego Brasil Nov -- 8,10% 7,90% 11:30 Sondagem Industrial - Filadélfia EUA Dez -- 1,50 1,90 13:00 Indicadores antecedentes (M/M) EUA Nov -- 0,10% 0,60% Sexta 18-dez 09:00 IPCA-15 (M/M) Brasil Dez 1,11% 1,02% 0,85% Projeções Macroeconômicas - BRAM PIB (% ao ano) 7,6% 3,9% 1,8% 2,7% 0,1% -3,8% -3,0% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 5,9% 6,5% 5,8% 5,9% 6,4% 10,8% 7,0% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) 11,3% 5,1% 7,8% 5,5% 3,7% 10,8% 6,7% Taxa Selic (final do ano) 10,75% 11,00% 7,25% 10,00% 11,75% 14,25% 16,25% Taxa Selic (média do ano) 10,00% 11,75% 8,46% 8,44% 11,02% 13,58% 15,88% R$/US$ média do ano 1,76 1,67 1,95 2,16 2,35 3,33 4,17 R$/US$ final do ano (Média - Mês de Dezembro) 1,67 1,83 2,08 2,35 2,64 3,90 4,40 Exportações (US$ bilhões) 201,9 256,0 242,6 242,2 225,1 189,6 206,8 Importações (US$ bilhões) 181,6 226,2 223,1 239,6 229,0 173,1 171,4 Balança Comercial (US$ bilhões) 20,3 29,8 19,5 2,6-3,9 16,5 35,4 Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões) -47,4-52,6-54,2-81,2-90,9-65,0-11,1 Balanço em Conta-Corrente (% do PIB) -2,3-2,0-2,2-3,4-4,2-3,7-0,8 Superávit Primário (% PIB) 2,6 2,9 2,2 1,8-0,6-2,1-0,9 Dívida Líquida (% PIB) 38,0 34,5 32,9 31,5 34,1 34,6 37,5 Dívida Bruta (% PIB) 51,8 51,3 54,8 53,3 58,9 65,4 73,1 6

7 FERNANDO HONORATO BARBOSA Economista-chefe ANDRE NASCIMENTO NOGGERINI DANIEL XAVIER FRANCISCO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 11/12/2015 às 15h00 Outras edições estão disponíveis no Site: item Informações aos Investidores / Nossa visão / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 7

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