INFORME ECONÔMICO 19 de novembro de 2015

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1 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Sep RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS As atas do FED e BCE sinalizam ações distintas dos bancos nos próximos meses. No Brasil, o mercado de trabalho segue apresentando deterioração. Nos Estados Unidos, a ata do FED prepara terreno para alta de juros em dezembro e a produção industrial inicia o trimestre em queda. A ata do FED mostrou que a maioria dos membros do banco espera uma alta na taxa de juro ainda neste ano. Alguns membros mostraram desconforto com o desempenho recente do mercado de trabalho. No entanto, como a ata foi escrita antes da divulgação da última pesquisa de emprego, quando foram criados 271 mil postos de trabalho, acreditamos que esse desconforto deve se reduzir. No início de dezembro teremos a divulgação de uma nova pesquisa de emprego, que deve novamente mostrar um desempenho robusto no mercado de trabalho. Portanto, projetamos que o FED deve iniciar um ciclo de alta de juro na reunião de dezembro. Por fim, acreditamos que a alta do FED será em ritmo bastante lento, em linha com os recentes discursos dos membros do comitê. A produção industrial registrou queda de 0,2% em outubro, resultado abaixo da expectativa do mercado (0,1%) e repetindo o desempenho de setembro. O nível de utilização da capacidade ficou estável em 77,5%, patamar próximo às máximas históricas. A inflação avançou 0,2% em outubro na comparação com outubro de 2014, após estabilidade em setembro. No núcleo de inflação, que exclui alimentos e energia, registrou alta de 1,9%, mantendo se próximo a meta (2,0%). 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% -0.4% -0.6% Estados Unidos - Produção Industrial (% M/M) 0.8% 0.8% 0.9% 0.8% 0.5% 0.4% 0.4% 0.3% 0.1% -0.3% -0.4% 0.1% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% Estados Unidos - Inflação (%) 5.6% 4.7% 3.8% -2.1% Fonte: BLS 1.9% Fonte: Bloomberg Núcleo 12 meses Total 12 meses Na Europa, a inflação ficou estável em outubro e ata do BCE sinaliza novo relaxamento monetário na próxima reunião. A ata do banco central europeu (BCE) reforçou que a instituição deve ampliar o seu programa de relaxamento monetário na próxima reunião. Acreditamos que o BCE deve optar por diferentes instrumentos para estimular a economia. Assim, esperamos que o BCE corte a taxa de depósito para -0,35%, além de ampliar o montante comprado por mês e a extensão do período de compra de títulos. Atualmente o BCE compra 60 bilhões em títulos por mês e o programa vai até setembro de Na Zona do Euro, a inflação acelerou para 0,1% na comparação anual em outubro, após estabilidade no mês anterior. No Reino Unido, a inflação registrou nova deflação, recuando 0,1% em outubro, repetindo a queda de setembro. Contudo, com relação aos núcleos de inflação, que excluem alimentos e energia, as duas regiões registram aceleração. Em ambos, o núcleo da inflação acelerou para 1,1% de 1,0% no mês anterior. 1

2 3/1/2011 6/1/2011 9/1/ /1/2011 3/1/2012 6/1/2012 9/1/ /1/2012 3/1/2013 6/1/2013 9/1/ /1/2013 3/1/2014 6/1/2014 9/1/ /1/2014 3/1/2015 6/1/2015 9/1/2015 dez-09 abr-10 ago-10 dez-10 abr-11 ago-11 dez-11 abr-12 ago-12 dez-12 abr-13 ago-13 dez-13 abr-14 ago-14 dez-14 abr-15 ago % 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% -0.5% -1.0% Zona do Euro - Inflação (% A/A) % 0.1% Reino Unido - Inflação (%) Inflação Núcleo Fonte: Eurostat, BRAM Total Núcleo Na Ásia, a economia japonesa entrou em recessão técnica. A economia japonesa recuou 0,2% no terceiro trimestre na comparação com o trimestre anterior, repetindo o desempenho do segundo trimestre. Com duas quedas consecutivas no PIB, a economia do Japão está tecnicamente em recessão. Apesar do crescimento do consumo das famílias (0,5%) e da maior contribuição do setor externo, a queda de estoques explica o recuo do PIB no terceiro trimestre. A queda dos estoques melhora a perspectiva para o quarto trimestre diante do bom desempenho do consumo. Embora a economia japonesa esteja em recessão, o banco central do Japão (BoJ) decidiu não ampliar o seu programa de relaxamento monetário. O setor externo deve contribuir positivamente no quarto trimestre. A balança comercial registrou superávit de 111 bilhões em outubro após déficit de 114 em setembro, melhor resultado para o mês de outubro desde O resultado foi impulsionado pela queda das importações (-13,4%) na comparação anual, enquanto as exportações registraram queda de apenas 2,1% Japão: PIB (%T/T SA) Nos mercados emergentes, o PIB acelerou no Chile e Tailândia. O crescimento do PIB no Chile e Tailândia acelerou no terceiro trimestre. A economia chilena registrou avanço de 2,2% no terceiro trimestre na comparação com o mesmo período do ano passado, acelerando de alta de 1,9% no segundo trimestre. A aceleração do PIB foi puxada pela demanda doméstica, principalmente o investimento. Na Ásia, a economia tailandesa registrou crescimento de 2,9% na comparação anual no terceiro trimestre após alta de 2,8% no segundo trimestre. A aceleração do investimento compensou o recuo nos gastos do governo e explica o crescimento do PIB. Com relação aos bancos centrais, os bancos da Indonésia e Hungria mantiveram as suas taxas de juros estáveis em 7,5%, e 1,35% ao ano, respectivamente, enquanto o banco central de África do Sul optou por elevar a taxa de juro em 25 p.p. para 6,25% ao ano, ação que surpreendeu o mercado. 2

3 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Oct-15 jan-09 abr-09 jul-09 out-09 jan-10 abr-10 jul-10 out-10 jan-11 abr-11 jul-11 out-11 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 jan-14 abr-14 jul-14 out-14 jan-15 abr-15 jul-15 out-15 mar-13 jun-13 set-13 dez-13 mar-14 jun-14 set-14 dez-14 mar-15 jun-15 set-15 Mar-11 Jul-11 Nov-11 Mar-12 Jul-12 Nov-12 Mar-13 Jul-13 Nov-13 Mar-14 Jul-14 Nov-14 Mar-15 Nov PIB (A/A %) Fonte: Bloomberg Taxa de Juros (% ao ano) Tailândia Chile Fonte: Bloomberg Hungria Africa do Sul Indonesia No Brasil, a prévia da inflação acelera em novembro. O IPCA-15 registrou alta de 0,85% em novembro, acelerando de 0,66% em outubro. O resultado ficou ligeiramente abaixo da expectativa do mercado (0,86%) e da nossa projeção (0,88%). A aceleração em novembro foi causada pelos itens dos grupos alimentação e transporte. No acumulado em 12 meses o IPCA-15 registra alta de 10,28% ante 9,77% em outubro. Pela decomposição entre itens administrados e livres, o primeiro registra alta de 18,03% em 12 meses, enquanto os itens livres acumulam alta de 7,99% no período. A inflação de serviço, um subcomponente da inflação de livres, acelerou para 8,45% em novembro de 8,40% no mês anterior no acumulado em 12 meses. Para o fechamento do mês, esperamos alta de 0,90% para o IPCA de novembro. 11.0% 1 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 4.1% 5.3% Fonte: IBGE, BCB, BRAM IPCA-15 em 12 Meses (%) 7.3% 5.0% 5.8% 6.7% 5.8% 6.5% 10.3% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Variação anual - IPCA-15 decomposto Fonte: IBGE, BCB, BRAM 18.03% 10.28% 7.99% IPCA Administrados Livres No mercado de trabalho, a taxa de desemprego registrou alta em outubro e atingiu o maior patamar para o mês desde A taxa de desemprego atingiu 7,9% em outubro ante 7,6% em setembro e 4,7% em outubro do ano passado. O recuo da população ocupada em 3,5%, após queda de 1,8% em setembro explica a alta do desemprego em outubro. No mês, a população economicamente ativa encerrou as sete altas consecutivas e recuou 0,2%, após alta de 1,0% em setembro. O rendimento médio habitual real e a massa salarial intensificaram as suas quedas em outubro. O rendimento médio habitual real recuou 7,0% ante queda de 4,3% em setembro na comparação anual. Por fim, a massa salarial registrou queda de 10,3% após recuar 6,3% em setembro. O fraco desempenho da economia deve continuar deteriorando as condições no mercado de trabalho. 3

4 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 jan-03 jul-03 jan-04 jul-04 jan-05 jul-05 jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jan-14 jul-14 jan-15 jul-15 Jan-04 Sep-04 May-05 Jan-06 Sep-06 May-07 Jan-08 Sep-08 May-09 Jan-10 Sep-10 May-11 Jan-12 Sep-12 May-13 Jan-14 Sep-14 May Fonte: IBGE, BRAM Taxa de desemprego (Original e Dessazonalizada) Rendimento Real Médio Habitual (YoY %) Original Dessaz. Fonte: IBGE, BRAM No âmbito fiscal, o fraco desempenho da atividade econômica segue influenciando a arrecadação de impostos no ano. A arrecadação de impostos federais totalizou R$ 103,5 bilhões em outubro, queda de 11,3% real na comparação com o mesmo mês de No acumulado do ano as receitas federais registram recuo de 4,5% real ante No ano, todos os segmentos da arrecadação têm apresentado queda, os impostos (-2,5%), contribuições (-4,5%), previdência (- 5,5%) e demais (-13,3%). O fraco desempenho da atividade doméstica no ano explica a queda da arrecadação em Arrecadação - Acumulado Ano (%YoY ) Contribuição por segmento - preços constantes Receita versus Atividade Impostos Contribuções Previdência Demais Total IBC - MM12 Receitas MM12 - A/A (dir) Fonte: SRF, BRAM No âmbito internacional, a divulgação de indicadores de confiança será o principal evento nos países desenvolvidos na próxima semana. No Brasil, os dados fiscais de outubro e a reunião do COPOM serão os destaques. Nos Estados Unidos será divulgada a inflação (PCE), confiança do consumidor, encomenda de bens e a revisão do PIB. Na Europa, os indicadores de confiança (PMI e sentimento econômico) são os principais eventos. No Brasil, projetamos déficit de R$ 1,3 bilhão em outubro para o resultado do governo central. Ainda na semana teremos a reunião do comitê de política monetária (COPOM), a qual deve manter a taxa básica de juros em 14,25% ao ano. Por fim, o banco central ainda divulgará as notas do setor externo e crédito do mês de outubro. 4

5 INDICADORES DE MERCADO 16,0 15,5 15,0 14,5 14,0 13,5 14,23 14,19 Estrutura a Termo de Juros no Brasil (Vértices DI) - % 15,58 15,61 15,46 DI Jan16 DI Jan17 DI Jan21 15,52 7,0 6,9 6,8 6,7 6,6 6,5 6,4 6,3 6,2 Yield da NTN-B (%) 6,88 6,79 6,50 6,45 NTN-B 2017 NTN-B nov nov nov nov-15 Moedas¹ Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses Franco Suíço 1,02-1,03% -10,5% -2,2% -6,1% Euro 1,07-1,02% -5,6% -11,9% -15,0% Libra 1,52-0,19% 1,0% -2,4% -3,1% Dolar Canadense 1,33-0,14% 4,6% 12,9% 15,3% Dolar Australiano 0,71-0,45% -8,6% -13,2% -17,7% Rublo Russo 65,01 2,59% 6,4% -7,0% -40,5% Iene (Japão) 123,47-0,70% -5,1% -3,1% -4,4% Yuan (China) 6,38-0,17% -2,1% -2,9% -4,2% India 66,30-0,30% -7,2% -5,2% -7,0% Real 3,81 1,06% -42,0% -43,3% -48,0% Peso Chileno 714,82-1,50% -12,6% -17,9% -19,3% Peso Mexicano 16,76-0,45% -11,9% -13,6% -22,8% Peso Colombiano 3121,26-1,50% -27,9% -31,3% -44,8% Sol Peruano 3,35-0,33% -9,4% -12,4% -14,5% Lira Turca 2,86-0,06% -17,3% -22,7% -29,1% Bangladesh Taka 80,00-2,11% -3,3% -2,7% -2,9% Commodities, Juros e Risco Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses CRB 384,1 0,14% -9% -12% -15% CRB (em Reais) 1464,8-0,79% 29% 26% 26% Petróleo BRENT 44,2-0,65% -30% -35% -51% Libor USD 3m 0,36 0,00 11% 11% 13% Libor EUR 3m -0,09-0,01-15% -17% -17% Título 10 anos Itália 1,54-0,03-6% -35% -77% Título 10 anos Alemanha 0,52-0,03 22% -2% -28% Título 10 anos EUA 2,29 0,02 65% 12% -5% CDS Brasil 5 anos ,75 222,45 245,56 VIX 18,8-1,2-2,13 2,92 5,26 Bolsas² Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses S&P 500 Index 2.050,4 1,35% 2,78% -0,41% -0,11% Dow Jones ,5 1,42% 1,89% -1,87% -1,30% CAC (França) 4.902,8 1,97% 6,48% 14,75% 15,79% DAX (Alemanha) ,0 2,17% 2,31% 11,58% 15,36% FTSE 100 (Inglaterra) 6.265,2 2,40% -7,17% -4,58% -6,19% Nikkei 225 (Japão) ,2 0,27% 11,17% 12,60% 13,57% Shangai (China) 3.737,0-0,34% 11,09% 10,26% 45,52% Ibovespa ,7 2,20% 1,35% -4,93% -10,98% Dados atualizados às 14:30 (1) Variações positivas das moedas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local 5

6 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 23/11 até 27/11 - Criação de empregos formais - CAGED Brasil Out ,9 mil -95,6 mil - Indicadores antecedentes China Out ,51 Segunda 23-nov 07:00 PMI Indústria Z. Euro Nov ,30 07:00 PMI Serviços Z. Euro Nov ,10 07:00 PMI Composto Z. Euro Nov ,90 11:30 Índice de Atividade - Fed Chicago EUA Out ,37 13:00 Vendas de Casas Usadas EUA Out -- 5,43 Mi 5,55 Mi Terça 24-nov 11:30 PIB (T/T anualizado) EUA 3T -- 2,00% 1,50% 13:00 Confiança do Consumidor EUA Nov -- 99,20 97,60 Quarta 25-nov 11:30 Renda Pessoal EUA Out -- 0,40% 0,10% 11:30 Gastos Pessoais EUA Out -- 0,30% 0,10% 11:30 PCE Nucleo (M/M) EUA Out -- 0,10% 0,10% 11:30 Pedidos de Bens Duráveis EUA Out -- 1,50% -1,20% 11:30 Pedidos Bens de Capital ex Defesa e Aviação EUA Out ,30% 13:00 Vendas de Casas Novas EUA Out mil 468 mil - COPOM - Decisão da Selic Brasil -- 14,25% 14,25% 14,25% Quinta 26-nov 10:30 Nota à Imprensa: Transações Correntes Brasil Out USD 3,08 Bi Sexta 27-nov 07:30 PIB (T/T) Reino Unido 3T ,50% 08:00 Confiança do Empresário Z. Euro Nov ,00% 08:00 Confiança do Consumidor Z. Euro Nov :00 IGP-M (M/M) Brasil Nov ,89% 10:30 Nota à Imprensa: Taxa de Inadimplência PF Brasil Out ,70% - Resultado Primário do Governo Central Brasil Out BRL 6,9 Bi Projeções Macroeconômicas - BRAM PIB (% ao ano) 7,6% 3,9% 1,8% 2,7% 0,1% -3,0% -2,1% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 5,9% 6,5% 5,8% 5,9% 6,4% 10,1% 6,3% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) 11,3% 5,1% 7,8% 5,5% 3,7% 10,0% 6,5% Taxa Selic (final do ano) 10,75% 11,00% 7,25% 10,00% 11,75% 14,25% 14,25% Taxa Selic (média do ano) 10,00% 11,75% 8,46% 8,44% 11,02% 13,58% 14,25% R$/US$ média do ano 1,76 1,67 1,95 2,16 2,35 3,33 4,04 R$/US$ final do ano (Média - Mês de Dezembro) 1,67 1,83 2,08 2,35 2,64 3,90 4,15 Exportações (US$ bilhões) 201,9 256,0 242,6 242,2 225,1 189,1 206,0 Importações (US$ bilhões) 181,6 226,2 223,1 239,6 229,0 173,1 176,6 Balança Comercial (US$ bilhões) 20,3 29,8 19,5 2,6-3,9 15,9 29,4 Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões) -47,4-52,6-54,2-81,2-90,9-65,0-21,7 Balanço em Conta-Corrente (% do PIB) -2,3-2,0-2,2-3,4-4,2-3,7-1,4 Superávit Primário (% PIB) 2,6 2,9 2,2 1,8-0,6-0,9-0,4 Dívida Líquida (% PIB) 38,0 34,5 32,9 31,5 34,1 34,0 35,2 Dívida Bruta (% PIB) 51,8 51,3 54,8 53,3 58,9 64,9 70,8 6

7 FERNANDO HONORATO BARBOSA Economista-chefe ANDRE NASCIMENTO NOGGERINI DANIEL XAVIER FRANCISCO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 19/11/2015 às 15h00 Outras edições estão disponíveis no Site: item Informações aos Investidores / Nossa visão / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 7