INFORME ECONÔMICO 10 de julho de 2015

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1 mai-01 nov-01 mai-02 nov-02 mai-03 nov-03 mai-04 nov-04 mai-05 nov-05 mai-06 nov-06 mai-07 nov-07 mai-08 nov-08 mai-09 nov-09 mai-10 nov-10 mai-11 nov-11 mai-12 nov-12 mai-13 nov-13 mai-14 nov-14 mai-15 jun-07 dez-07 jun-08 dez-08 jun-09 dez-09 jun-10 dez-10 jun-11 dez-11 jun-12 dez-12 jun-13 jun-14 dez-14 INFORME ECONÔMICO RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS FED demonstra cautela diante das turbulências na Grécia e China. No Brasil, a inflação de junho ficou abaixo do esperado. Nos EUA, a ata do FOMC revelou cautela com os próximos passos de política monetária. O comitê segue com a interpretação de que a economia se mantém em trajetória consistente de recuperação, condizente com um aumento de juros no país, mas mostrou preocupação com o cenário global, em especial com os riscos financeiros associados à Grécia e China, e com o desempenho aquém do esperado dos gastos dos consumidores nos EUA. Sobre a inflação, o FOMC se mostrou mais confiante ao mencionar a estabilização nos preços do petróleo e a dinâmica mais recente do dólar como elementos que devem reduzir a pressão baixista para os preços. Sem menção direta ao início do aperto monetário, avaliamos que o aumento de juros está condicionado à evolução dos dados econômicos. Nesse sentido, o relatório JOLTS, que traz um panorama detalhado das condições do mercado de trabalho nos EUA, registrou a oferta de 5,4 milhões vagas em maio, atingindo um novo recorde para a série histórica. Já o ISM de serviços subiu de 55,7 para 56,0 pontos em junho, ficando abaixo da expectativa do mercado (56,4). A leitura da composição do indicador foi mista, ao apresentar uma expansão considerável das novas ordens (de 57,9 para 58,3) e um recuo no indicador de emprego (55,3 para 52,7). 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 3,1 EUA - Postos de trabalho abertos (milhões de empregos disponíveis) 4,6 2,1 63,00 5,4 57,00 51,00 45,00 39,00 33,00 EUA - ISM Serviços 52,5 57,8 56,0 Na Europa, o embate entre a Grécia e os credores internacionais (FMI, BCE e Comunidade Europeia) ganhou novos contornos. Por meio de um plebiscito, a população grega rejeitou os termos da proposta financeira dos credores internacionais. Diante disso, o governo grego encaminhou uma nova proposta para os credores internacionais na noite de quinta-feira, que devem respondê-la até o próximo domingo. Como a proposta grega é muita próxima da rejeitada no referendo do último dia 05, acreditamos que os credores internacionais a aceitarão, abrindo espaço para a gradual normalização do sistema financeiro grego nas próximas semanas. No que tange aos dados econômicos, a produção industrial de maio na Alemanha teve um desempenho abaixo do esperado (2,6%), registrando expansão de 2,1% na comparação anual. Já na França o crescimento da indústria foi de 2,8%, acima da do consenso (2,4%), e na Itália o desempenho também foi superior ao esperado (3,0% ante 1,2%). Ainda na Europa, o Banco Central da Inglaterra (BoE) manteve política monetária inalterada e a produção industrial do país teve aumento de 2,1% em maio ante expectativa de 1,6%. 1

2 jun-00 mar-01 dez-01 set-02 jun-03 mar-04 dez-04 set-05 jun-06 mar-07 dez-07 set-08 jun-09 mar-10 dez-10 set-11 jun-12 mar-13 set-14 INFORME ECONÔMICO Europa - Produção industrial (maio) (% A/A) Efetivo Consenso Alemanha França Itália Reino Unido Na China, a inflação ao consumidor em junho teve leve aceleração. A variação foi de 1,4% em termos anuais, acima do registrado em maio (1,2%) e do consenso do mercado (1,3%). A inflação mais pressionada contou com a contribuição tanto da inflação de alimentos, que acelerou de 1,6% para 1,9%, como da inflação ex-alimentos acelerando de 1,0% para 1,2%. Em direção oposta, os preços ao produtor aprofundaram a deflação, registrando variação negativa de 4,8%, ante deflação de 4,6% em maio. Outro assunto que tem movimentado o mercado é o desempenho recente a Bolsa de Xangai. Descolada do desempenho da economia real, a bolsa chinesa avançou cerca de 130% entre setembro de 2014 e meados de junho desse ano. Desde então o índice cedeu cerca de 30%. Para conter esse movimento de reversão abrupta de ganhos, o governo adotou uma série de medidas, entre as quais destacamos o impedimento da venda de ações por grandes acionistas nos próximos 6 meses, e a garantia pelo Banco do Povo chinês em prover liquidez ao China Finance Corp (CSF), empresa ligada ao governo e que é responsável em conceder empréstimos para a compra de ações. Dado o receio de que essa turbulência no mercado acionário chinês contamine a confiança de empresários e consumidores, juntamente com o temor crescente de uma desaceleração mais forte da economia chinesa, devemos observar nos próximos meses novos estímulos fiscais e monetários por parte o governo chinês. Esse ano a China deve crescer 7%, e para 2016 prevemos crescimento de 6,7% China - Inflação (CPI and PPI, % ano/ano) China - Bolsas de Xangai (Base 100 = jan/2014) 244,2 165,7 CPI PPI Manifestando preocupação com a crescimento nos países emergentes, o FMI reduziu a expectativa para o PIB global. Nesse ano o FMI prevê crescimento de 3,3%, valor abaixo da expectativa de abril (3,5%) e do crescimento de 2014 (3,4%). Entre os emergentes a projeção de crescimento foi reduzida de 4,3% para 4,2%, puxada pelos reajustes negativos na projeção do Brasil (de 1,0% para 1,5%) e México (de 3,0% para 2,4%). Para o grupo de países desenvolvidos, a projeção foi reduzida de 2,4% para 2,1%, liderada pela redução na projeção de EUA (de 3,1% para 2,5%). Para o crescimento de 2016, a projeção global foi mantida em 3,8%. 2

3 jan-mar/12 mar-mai/12 mai-jul/12 jul-set/12 set-nov/12 nov-jan/13 jan-mar/13 mar-mai/13 mai-jul/13 jul-set/13 set-nov/13 nov-jan/14 jan-mar/14 mar-mai/14 mai-jul/14 jul-set/14 set-nov/14 nov-jan/15 jan-mar/15 mar-mai/15 jan-12 abr-12 jul-12 out-12 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 jan-14 abr-14 jul-14 out-14 jan-15 abr-15 jul-15 jun-13 ago-13 out-13 fev-14 abr-14 jun-14 ago-14 out-14 dez-14 fev-15 abr-15 jun-13 ago-13 out-13 fev-14 abr-14 jun-14 ago-14 out-14 dez-14 fev-15 abr-15 INFORME ECONÔMICO No ambiente doméstico, destaque para o IPCA que atingiu o patamar de 8,9% em junho (ante 8,5% em maio), o maior desde dezembro de Na margem, a alta foi de 0,79%, abaixo do consenso de mercado (0,82%) e da nossa projeção (0,84%), mas acima da variação de maio (0,74%). Em sua composição, destaque para o grupo de alimentos e bebidas que desacelerou de 1,37% em maio para 0,63% em junho e para o grupo de despesas pessoais que acelerou de 0,74% para 1,63%. Já a inflação de serviços registrou alta de 0,79%, desacelerando em termos anuais de 8,23% para 7,91% entre maio e junho, o menor patamar para a inflação de serviços desde novembro de A média dos núcleos de inflação (exclui itens voláteis), por sua vez, acelerou novamente, saindo de 7,2% para 7,4%, o que ainda sugere um ambiente de inflação pressionada à frente. Nesse sentido, o índice de difusão persiste em nível elevado, apesar da leve moderação de 70% para 68% em junho. Diante disso, mantemos nossa projeção em 8,7% e 5,5% para 2015 e 2016, respectivamente. 7,5% 6,5% Brasil - IPCA (Média dos Núcleos A/A) 7,4% 7,2% 6,8% 6,2% 6,3% 9,5 9,0 8,5 8,0 7,5 8,6 Brasil - IPCA SERVIÇOS A/A 9,2 8,3 8,2 7,9 5,5% Fonte: IBGE, BRAM 7,0 Fonte: IBGE Quanto ao mercado de trabalho, a Pnad contínua mostrou nova deterioração. Na média do trimestre encerrado em maio, a taxa de desemprego alcançou 8,1%, aumento de 1,1p.p em relação ao mesmo período de Esse aumento é o reflexo tanto da menor taxa de geração de emprego, apenas 0,3%, como é fundamentalmente o resultado do aumento da procura por emprego, que saltou 1,2% no período. O rendimento médio real se manteve em território negativo, registrando contração de 0,4%, mesmo resultado do mês anterior. Esse desaquecimento no mercado de trabalho em virtude da desaceleração da economia, juntamente com o aperto monetário adotado pelo Banco Central, explica parcela significativa da ancoragem da inflação para os períodos mais longos. A despeito do realinhamento de preços que tem pressionado a inflação nesse ano, o acompanhamento semanal do Banco Central com as projeções de mercado (Boletim FOCUS) não tem captado os efeitos secundários sobre a inflação de Desde janeiro, a perspectiva para a inflação de 2015 subiu de 6,6% para 9,0%, enquanto para 2016 houve recuo de 5,7% para 5,45%. Para os horizontes mais longos o mercado prevê inflação no centro da meta. 8,500 8,00 7,95 Brasil - Taxa de desemprego (PNAD contínua, %) 7,98 7,94 8,14 9,0 8,0 Brasil - Expectativas do FOCUS : IPCA cheio ,500 7,17 7, ,00 6,500 6,00 Fonte: IBGE 6,77 6,18 6,49 6,0 5,0 4,0 Meta Central Fonte: Banco Central do Brasil 3

4 Na próxima semana, o grande destaque fica por conta dos dados de atividade da China, em especial o PIB do 2º trimestre. Nos EUA teremos como destaques os dados de comércio e inflação de junho, além do testemunho semi-anual da Yellen (presidente do FED) no Congresso. Enquanto na Europa o BCE se reúne para decidir os próximos passos da política monetária, internamente teremos a divulgação dos dados de vendas no varejo de maio. 4

5 INDICADORES DE MERCADO 14,5 14,0 13,5 13,0 12,5 12,0 11,5 14,14 14,05 Estrutura a Termo de Juros no Brasil (Vértices DI) - % 13,63 13,72 12,64 12,58 DI Jan16 DI Jan17 DI Jan21 6,7 6,6 6,5 6,4 6,3 6,2 6,1 6,0 5,9 Yield da NTN-B (%) 6,59 6,53 6,27 6,13 NTN-B 2017 NTN-B jul-15 3-jul jul-15 3-jul-15 Moedas¹ Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses Franco Suíço 0,94 0,11% -2,04% 5,84% -5,01% Euro 1,12 0,49% -1,08% -7,68% -17,93% Libra 1,55-0,40% 2,97% -0,45% -9,49% Dolar Canadense 1,27-1,18% 0,06% -8,67% -16,30% Dolar Australiano 0,74-1,40% -4,43% -9,26% -21,04% Rublo Russo 56,64-1,18% 22,65% 7,24% -39,99% Iene (Japão) 122,66 0,11% -4,21% -2,35% -17,38% Yuan (China) 6,21-0,06% 0,66% -0,06% -0,12% India 63,40 0,06% -2,41% -0,56% -5,04% Real 3,19-1,84% -15,97% -16,77% -30,45% Peso Chileno 647,03-1,64% -1,90% -6,27% -14,54% Peso Mexicano 15,74-0,08% -4,86% -6,30% -17,48% Peso Colombiano 2666,75-1,11% -8,49% -10,88% -30,41% Sol Peruano 3,18-0,09% -3,80% -6,29% -12,56% Lira Turca 2,66 0,99% -8,33% -12,34% -20,25% Bangladesh Taka 77,78 0,00% -0,39% 0,19% -0,27% Commodities, Juros e Risco Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses CRB 420,6-0,65% -0,45% -3,93% -14,49% CRB (em Reais) 1354,3 3,32% 19,49% 16,41% 24,00% Petróleo BRENT 58,2-3,58% -3,34% -10,67% -51,59% Libor USD 3m 0,29 0,00 0,03 0,03 0,05 Libor EUR 3m -0,02 0,00-0,07-0,10-0,22 Título 10 anos Itália 2,15-0,10 0,56 0,26-0,80 Título 10 anos Alemanha 0,88 0,09 0,58 0,34-0,31 Título 10 anos EUA 2,38 0,00 0,74 0,21-0,16 CDS Brasil 5 anos VIX 18,1 1,4-2,8 2,2 5,6 Bolsas² Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses S&P 500 Index 2.067,8-0,43% 3,65% 0,43% 5,25% Dow Jones ,8-0,01% 3,28% -0,53% 4,81% CAC (França) 4.886,7 1,63% 6,13% 14,37% 13,61% DAX (Alemanha) ,2 1,83% 5,30% 14,85% 16,59% FTSE 100 (Inglaterra) 6.652,3 1,01% -1,44% 1,31% -0,30% Nikkei 225 (Japão) ,8-3,70% 11,91% 13,35% 29,99% Shangai (China) 4.063,4 5,23% 20,80% 19,89% 90,41% Ibovespa ,5 0,00% 11,96% 5,02% -3,80% Dados atualizados às 12:00 (1) Variações positivas das moedas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local 5

6 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 14/7 até 17/7 - Balança Comercial Mensal China Jun -- $ Bi $ Bi - Criação de empregos formais - CAGED Brasil Jun ,599 mil - Arrecadação Federal Brasil Jun R$ 91,5 Bi Terça 14-jul 06:00 Produção Industrial (M/M s.a.) Z. Euro Mai % 0.10% 06:00 Índice ZEW de Sentimento Econômico Z. Euro Jul :00 Vendas no Varejo (M/M) Brasil Mai % -0.40% 09:30 Vendas no Varejo (M/M) EUA Jun % 1.20% 09:30 Vendas no Varejo (exc. autos e gas.) EUA Jun % 0.70% 23:00 Vendas no Varejo (A/A) China Jun % 10.10% 23:00 Produção Industrial (A/A) China Jun % -- 23:00 Investimento em ativos fixos urbanos (A/A) China Jun % 11.40% 23:00 PIB (A/A) China % 7.00% Quarta 15-jul 08:30 IBC-Br (M/M) Brasil Mai % -0.84% 08:30 IBC-Br (A/A) Brasil Mai % -3.13% 09:30 Empire Manufacturing EUA Jul :15 Produção Industrial (M/M a.s.) EUA Jun % -0.20% 10:15 Utilização da capacidade instalada EUA Jun % 78.10% 11:00 Janet Yellen discursa no Testemunho Semi-anual EUA :00 Livro Bege EUA Quinta 16-jul 06:00 Preços ao Consumidor - CPI Núcleo (A/A) Z. Euro Jun % 0.80% 08:00 IGP-10 (M/M) Brasil Jul % 08:45 Reunião BCE - Taxa de Juros Z. Euro % 0.05% 15:30 Janet Yellen discursa no Testemunho Semianual EUA Sexta 17-jul 09:30 Construção de casas novas EUA Jun K 1036K 09:30 Preços ao Consumidor - CPI (A/A) EUA Jun % 0.00% Projeções Macroeconômicas - BRAM PIB (% ao ano) 7.6% 3.9% 1.8% 2.7% 0.1% -1.2% 1.6% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 5.9% 6.5% 5.8% 5.9% 6.4% 8.7% 5.5% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) 11.3% 5.1% 7.8% 5.5% 3.7% 6.8% 6.0% Taxa Selic (final do ano) 10.75% 11.00% 7.25% 10.00% 11.25% 14.75% 11.75% Taxa Selic (média do ano) 10.00% 11.75% 8.46% 8.44% 10.63% 13.00% 13.25% R$/US$ média do ano R$/US$ final do ano (Média - Mês de Dezembr Exportações (US$ bilhões) Importações (US$ bilhões) Balança Comercial (US$ bilhões) Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões) Balanço em Conta-Corrente (% do PIB) Superávit Primário (% PIB) Dívida Líquida (% PIB) Dívida Bruta (% PIB)

7 FERNANDO HONORATO BARBOSA Economista-chefe ANDRE NASCIMENTO NOGGERINI DANIEL XAVIER FRANCISCO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 10/07/2015 às 15h00 Outras edições estão disponíveis no Site: item Informações aos Investidores / Nossa visão / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 7

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