INFORME ECONÔMICO 18 de setembro de 2015

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1 ago-00 mai-01 fev-02 nov-02 ago-03 mai-04 fev-05 nov-05 ago-06 mai-07 fev-08 nov-08 ago-09 mai-10 fev-11 nov-11 mai-13 fev-14 nov-14 INFORME ECONÔMICO RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS Fed opta por postergar aumento de juros e demonstra preocupação com a dinâmica recente da economia global. No Brasil, consumo registra nova contração. Nos EUA, o banco central norte americano (FED) manteve a taxa de juros entre 0,0% e 0,25% ao ano. No comunicado pós-reunião, o FED salientou que a despeito da consistência na recuperação da economia doméstica, o recente desenvolvimento econômico e financeiro global pode implicar em pressões baixistas sobre a atividade e a inflação nos EUA no curto prazo. Dito isso, o comitê destacou que as decisões futuras de política monetária contemplarão o monitoramento da economia global. No que tange às projeções, basicamente houve uma redução em todos os indicadores (PIB, inflação e taxa de desemprego) para o horizonte dos próximos três anos. A respeito das expectativas do comitê para a trajetória dos FED Funds, 13 membros de um total de 17 preveem que o início da alta de juros ocorra ainda em 2015, levando a taxa de juros de 0,125% para 0,38% (mediana). Em linha com a visão mais incerta acerca da evolução da economia global, a presidente do FED, Janet Yellen, em sua entrevista pós-reunião manifestou preocupação com o andamento das economias emergentes, em especial, a economia chinesa. Além disso, Yellen mencionou que as condições financeiras na economia norte-americana sofreram um aperto marginal nos últimos meses em função do fortalecimento do dólar e da piora na performance do mercado de ações local. O protagonismo concedido ao desenvolvimento da economia global para as próximas decisões do FED aumenta o nível de incerteza quanto ao início do processo de normalização dada a perspectiva baixista para commodities e crescimento mundial. Ainda assim, diante do aquecimento no mercado de trabalho e da robustez do consumo interno avaliamos que o FED elevará os juros em dezembro desse ano. Em termos de dados econômicos, o núcleo das vendas no varejo (exclui autos, combustíveis e material de construção) teve expansão de 0,4% em agosto, acumulando expansão de 2,6% no ano. Em direção oposta, a produção industrial recuou 0,4% em agosto, acumulando queda de 0,7% no ano. Por fim, a inflação em agosto se manteve 0,2%, sem apresentar sinais de aceleração. 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% EUA - Projeção de Fed Fund vs Mercado Set/15 (% ao ano) (2015): de 0,63% para 0,38% Fed Funds Futures (2016): De 1,63% para 1,38% Projeção FED (set/15) (2017): De 2,88% para 2,63% Fonte: FED, BRAM (2018): 3,4% Produção Industrial nos EUA Fonte: FED, BRAM 85 Inflação baixa e recuperação moderada da atividade continuam como cenário base na Zona do Euro. A leitura final da inflação de agosto foi revisada de 0,2% para 0,1%, variação bem distante daquela adotada como meta (2%) pelo Banco Central Europeu (BCE). Com relação à atividade, a 1

2 ago-07 fev-08 ago-08 fev-09 ago-09 fev-10 ago-10 fev-11 ago-11 fev-12 fev-13 ago-13 fev-14 ago-14 fev-15 fev-06 ago-06 fev-07 ago-07 fev-08 ago-08 fev-09 ago-09 fev-10 ago-10 fev-11 ago-11 fev-12 fev-13 ago-13 fev-14 ago-14 fev-15 dez-09 abr-10 ago-10 dez-10 abr-11 ago-11 dez-11 abr-12 dez-12 abr-13 ago-13 dez-13 abr-14 ago-14 dez-14 abr-15 jan-13 mar-13 mai-13 jul-13 set-13 nov-13 jan-14 mar-14 mai-14 jul-14 set-14 nov-14 jan-15 mar-15 mai-15 jul-15 INFORME ECONÔMICO produção industrial de julho expandiu 1,9%, acima da expectativa do mercado (0,7%) e da variação de junho (1,5%). Com os dados disponíveis até o momento, a economia da Zona do Euro deve crescer 0,4% no terceiro trimestre, encerrando o ano com crescimento de 1,3%. Vale notar que a despeito da recuperação da atividade na região, o temor de um cenário de deflação tem recrudescido o discurso favorável à ampliação dos estímulos monetários pelo BCE. Ainda na Europa, o relatório de emprego no Reino Unido revelou que a taxa de desemprego cedeu de 5,6 em junho para 5,5% em julho, contando com aceleração significativa nos salários (de 2,4% para 2,9%). Apesar do desempenho robusto do mercado de trabalho no Reino Unido, a inflação baixa e os riscos que envolvem a economia global deverão postergar a discussão acerca do aumento dos juros para a virada desse ano, segundo o presidente do Banco Central da Inglaterra (BoE), Mark Carney. Zona do Euro - Inflação (% A/A) Zona do Euro - Produção Industrial (% A/A) 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 0.9% 0.1% Inflação Núcleo Fonte: Eurostat, BRAM Fonte: Eurostat, BRAM Na China, os dados de atividade de agosto reforçam a percepção que a desaceleração da economia prosseguirá no terceiro trimestre. Os investimentos em ativos fixos (FAI) desaceleraram de 11,2% em julho para 10,9% em agosto, contando com o recuo dos segmentos imobiliários e manufatura. A aceleração dos investimentos no setor de infraestrutura, contudo, impediu uma queda mais abrupta do indicador. A produção industrial, por sua vez, expandiu 6,1%, resultado abaixo da expectativa do mercado (6,5%) e levemente acima do registrado no mês anterior 6,0%. Na contramão dos indicadores de investimento e indústria, as vendas no varejo têm mostrado resiliência. Em agosto o crescimento nominal das vendas no varejo foi de 10,8%, após crescimento de 10,5% em julho. Com esses números estimamos que a economia chinesa deva crescer 6,9% no terceiro trimestre, abaixo do crescimento de 7,0% no segundo trimestre. O crescimento abaixo de 7,0% (meta oficial) deve levar à adoção de novos estímulos pelas autoridades chinesas nos próximos meses. No Japão, o Banco Central (BoJ) deixou inalterada sua política monetária, mantendo a mesma avaliação a respeito da recuperação moderada da economia japonesa, mas manifestando preocupação com a desaceleração das economias emergentes China - Investimentos em Ativos Fixos (% YTD, nominal) % 20% 15% 10% 5% China - Atividade Econômica (% A/A) 10.8% -5 Fonte: CEIC 0% total manufatura setor imobiliário infraestrutura Fonte: Bloomberg Varejo (nominal) Varejo (real) Indústria 2

3 Jul-03 Mar-04 Nov-04 Jul-05 Mar-06 Nov-06 Jul-07 Mar-08 Nov-08 Jul-09 Mar-10 Nov-10 Jul-11 Mar-12 Nov-12 Jul-13 Mar-14 Nov-14 Jul-15 INFORME ECONÔMICO Na América Latina, o Banco Central do Chile manteve a taxa de juros em 3,0% a.a, em linha com a expectativa do mercado. Apesar da manutenção, a autoridade monetária chilena revelou que a atual condição de liquidez presente na economia é incompatível com o alcance da meta de inflação de 3,0%, e que, portanto, a normalização da taxa de juros deverá ter início em breve. Diante da inflação corrente 2 p.p acima da meta, um aumento de 25 p.b na taxa de juros deverá ser efetivado na reunião de outubro. Na Colômbia, os indicadores de atividade em julho surpreenderam positivamente. As vendas no varejo cresceram 4,5% em termos anuais (ante expectativa de 3,0%), enquanto a produção industrial avançou 0,3% (ante expectativa de contração de 0,8%). Apesar do melhor desempenho nesse mês, o choque negativo do petróleo sobre a economia colombiana deve implicar numa desaceleração econômica intensa nesse ano (de 4,6% em 2014 para 2,5% em 2015). No Brasil, a Pesquisa Mensal do Comércio (PMC) revelou que as vendas no varejo recuaram 0,1% na margem em julho. Com exceção de outros artigos de uso pessoal e doméstico, todos os grupos que compõem o indicador das vendas no varejo recuaram na margem, com destaque para a queda de 1,0% nas vendas nos supermercados e de 1,7% nas vendas de móveis e eletrodomésticos. Em termos anuais, o comércio registrou queda de 3,5%. No conceito ampliado (inclui material de construção, veículos, motos, partes e peças), as vendas no varejo tiveram expansão de 0,6% na margem e queda interanual de 6,8%. A melhora no conceito ampliado contou fundamentalmente com a expansão marginal de 5,1% nas vendas de veículos. A despeito desse comportamento nas vendas de veículos, algo que deve ser revertido nos próximos meses, diante da deterioração do mercado de trabalho, da baixa confiança do consumidor e do aperto na concessão de crédito, a tendência de piora do comércio continua Vendas Varejo Índice SA Fonte: IBGE, BRAM Restrita Ampliada Na próxima semana teremos a divulgação do IPCA-15 de setembro, para o qual esperamos variação de 0,40%. Internamente também serão divulgados os indicadores de crédito e do setor externo para agosto. No cenário internacional o destaque fica por conta da divulgação dos dados de confiança (PMI) de setembro na Europa e China. Nos EUA, os destaques são os dados de bens duráveis de agosto, que são um indicativo dos investimentos, e o discurso da presidente do FED, Janet Yellen, na quinta-feira. 3

4 INFORME ECONÔMICO INDICADORES DE MERCADO Estrutura a Termo de Juros no Brasil (Vértices DI) - % DI Jan16 DI Jan17 DI Jan Yield da NTN-B (%) NTN-B 2017 NTN-B set set set set-15 Moedas¹ Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses Franco Suíço % -4.0% 3.7% -2.5% Euro % 1.0% -5.7% -11.7% Libra % 3.7% 0.2% -4.8% Dolar Canadense % 2.6% 11.1% 16.3% Dolar Australiano % -6.6% -11.4% -19.4% Rublo Russo % 5.0% -8.7% -71.6% Iene (Japão) % -1.8% 0.2% -10.0% Yuan (China) % -1.8% -2.6% -3.6% India % -6.1% -4.2% -7.9% Real % -45.5% -46.9% -65.1% Peso Chileno % -6.2% -11.2% -12.9% Peso Mexicano % -10.3% -12.0% -24.8% Peso Colombiano % -22.4% -25.7% -51.7% Sol Peruano % -4.3% -7.0% -11.4% Lira Turca % -22.5% -28.1% -34.4% Bangladesh Taka % -0.4% 0.2% -0.5% Commodities, Juros e Risco Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses CRB % -4% -7% -15% CRB (em Reais) % 40% 36% 40% Petróleo BRENT % -21% -27% -55% Libor USD 3m % 8% 11% Libor EUR 3m % -12% -12% Título 10 anos Itália % -12% -67% Título 10 anos Alemanha % 11% -43% Título 10 anos EUA % -3% -47% CDS Brasil 5 anos VIX Bolsas² Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses S&P 500 Index 1, % -1.56% -4.62% -2.36% Dow Jones 16, % -4.32% -7.86% -4.88% CAC (França) 4, % -2.27% 5.31% 0.79% DAX (Alemanha) 9, % -7.72% 0.65% 0.72% FTSE 100 (Inglaterra) 6, % % -7.61% % Nikkei 225 (Japão) 18, % 2.24% 3.55% 12.46% Shangai (China) 3, % -3.53% -4.26% 33.85% Ibovespa 47, % 2.20% -4.14% % Dados atualizados às 12:00 (1) Variações positivas das moedas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local 4

5 INFORME ECONÔMICO CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 19/9 até 25/9 - Criação de empregos formais - CAGED Brasil Ago ,7 mil -157,9 mil - Anúncio da TJLP Brasil Out % Segunda 21-set 11:00 Vendas de Casas Usadas EUA Ago Mi 5.59 Mi 23:00 Conference Board China Leading Economic Index China Terça 22-set 09:00 IPCA-15 (M/M) Brasil Set 0.40% 0.35% 0.43% 11:00 Confiança do Consumidor Z. Euro Set Quarta 23-set 05:00 PMI Indústria Z. Euro Set :00 PMI Serviços Z. Euro Set :00 PMI Composto Z. Euro Set :30 Nota à Imprensa: Transações Correntes Brasil Ago -USD 3,50 Bi -USD 2,54 Bi -USD 6,16 Bi Quinta 24-set 09:00 Taxa de Desemprego Brasil Ago 7.80% 7.70% 7.50% 09:30 Índice de Atividade - Fed Chicago EUA Ago ,34 09:30 Novos Pedidos Seguro-Desemprego (Jobless Claims) EUA Set mil 264 mil 09:30 Pedidos de Bens Duráveis EUA Ago % 2.00% 09:30 Pedidos Bens de Capital ex Defesa e Aviação EUA Ago % 2.20% 11:00 Vendas de Casas Novas EUA Ago mil 507 mil 18:00 Janet Tellen do FED Profere Palestra em Amherst EUA Sexta 25-set 09:30 PIB (T/T anualizado) EUA 2T % 3.70% 10:30 Nota à Imprensa: Taxa de Inadimplência PF Brasil Ago % Macroeconomic Projections - BRAM GDP (annual %) -0.2% 7.6% 3.9% 1.8% 2.7% 0.1% -2.5% -0.8% Inflation - IPCA/IBGE (% p.a.) 4.3% 5.9% 6.5% 5.8% 5.9% 6.4% 9.7% 6.3% Inflation - IGP-M (% p.a.) -1.7% 11.3% 5.1% 7.8% 5.5% 3.7% 8.8% 6.4% Selic (end of period) 8.75% 10.75% 11.00% 7.25% 10.00% 11.75% 14.25% 13.75% Selic (annual average) 9.92% 10.00% 11.75% 8.46% 8.44% 11.02% 13.58% 14.21% BRL/USD average BRL/USD end of period (Average December) Exports (USD billion) Imports (USD billion) Trade Balance (USD billion) Current Account Balance (USD billion) Current Account Balance (% of GDP) Primary Budget Surplus (% of GDP) Net Public Debt (% of GDP) Gross Public Debt (% of GDP)

6 INFORME ECONÔMICO FERNANDO HONORATO BARBOSA Economista-chefe ANDRE NASCIMENTO NOGGERINI DANIEL XAVIER FRANCISCO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 18/09/2015 às 13h00 Outras edições estão disponíveis no Site: item Informações aos Investidores / Nossa visão / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 6