RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS

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1 jan-14 mar-14 mai-14 jul-14 set-14 nov-14 jan-15 mar-15 mai-15 jul-15 set-15 nov-15 jan-16 mar-16 mai-16 jul-16 set-16 nov-16 jan-17 mar-17 mai-17 jul-17 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS No Brasil, indicadores econômicos reforçam recuperação gradual da economia. Na China, crescimento da economia moderou no terceiro trimestre. No Brasil, os indicadores de atividade sinalizam crescimento moderado da atividade no terceiro trimestre. O volume de serviços registrou recuo de 1,0% na margem em agosto e superou as expectativas de queda de 0,4% na mesma base de comparação. A queda do volume de serviços se concentrou nos serviços prestados às famílias, em especial nos segmentos de alimentação e hospedagem, que registrou recuo de 4,8% na margem em agosto. Esse desempenho pode ser explicado, em parte, pela elevada base de comparação do ano passado devido às olímpiadas, que resultou em queda de 31% na comparação anual do segmento de alimentação e hospedagem no Rio de Janeiro. Os demais segmentos de serviços registraram expansão na margem. O IBC-BR de agosto também registrou recuo e contraiu 0,4%, na margem. Apesar da queda em agosto, o indicador sinaliza um crescimento de 0,4% no terceiro trimestre em termos dessazonalizados. Esse resultado é compatível com o crescimento do PIB de 0,1% na mesma base de comparação no terceiro trimestre, o que confirma nossa expectativa de que a economia terá uma moderação do crescimento nesse período, e voltará a acelerar no quarto trimestre com crescimento de 0,3% na margem. 1.5 Brasil - Índice de Atividade do BC M/M (%), dados SA Fonte: BCB, BRAM Fonte: BC, BRAM O mercado de trabalho interrompeu a tendência de melhora em setembro com a geração de vagas menor que o esperado. A economia registrou a abertura de 34,4 mil vagas em setembro, segundo os dados do Caged. Em termos dessazonalizados, houve fechamento de vagas, que passou de 19,7 mil para 1

2 jan-06 set-06 mai-07 jan-08 set-08 mai-09 jan-10 set-10 mai-11 jan-12 set-12 mai-13 jan-14 set-14 mai-15 jan-16 set-16 mai-17 jan-10 jun-10 nov-10 abr-11 set-11 fev-12 jul-12 dez-12 mai-13 out-13 mar-14 ago-14 jan-15 jun-15 nov-15 abr-16 set-16 fev-17 jul-17 26,5 mil empregos encerrados na passagem de agosto para setembro. Esse aumento do ritmo de corte de vagas deveu-se ao fechamento de vagas nos setores mais importantes da economia como serviços, indústria e construção civil, em termos dessazonalizados. O comércio foi o único segmento que gerou vagas, quando descontada a sazonalidade do período. Avaliamos que esse resultado não invalida a nossa expectativa de recuperação do mercado de trabalho, pois, há indicações entre os segmentos que a trajetória de melhora do emprego permanece e o mês de setembro provavelmente foi uma pausa desse movimento como pode ser visto no gráfico abaixo. Os salários nominais de admissão mantiveram alta expressiva e subiram 7,0% na comparação anual em setembro. Em termos reais, os salários registraram alta de 5,2% em termos anuais. Entre os segmentos, o setor de serviços segue registrando os maiores ganhos nominais e os salários desse setor registraram alta de 8,5% na comparação anual. Milhares CAGED - Criação de Vagas dessazonalizados CAGED - Média móvel de 3 meses (Dados SA) Total - mensal Média móvel 3 meses Indústria Construção Civil Serviços comércio Fonte: MTE, BRAM A inflação segue em trajetória de alta dentro do esperado, mas núcleos tiveram dinâmica menos favorável. O IPCA-15 de outubro registrou alta 0,34% e ficou em linha com nossa expectativa e ligeiramente abaixo da projeção do mercado de 0,35%. Apesar do índice ter confirmado nossa projeção, o seu detalhamento registrou uma dinâmica distinta da nossa expectativa. A inflação de alimentos registrou nova deflação e ficou abaixo do projetado e, por outro lado, os grupos de saúde e habitação tiveram altas acima do esperado como resultado da maior pressão de alugueis, condomínios e produtos farmacêuticos. Além disso, os núcleos de inflação também tiveram altas maiores que as estimadas, embora permaneçam em patamares baixos. Os serviços subjacentes, que seriam o núcleo do grupo de serviços, registraram alta de 4,1% na comparação anual, mas tiveram aceleração na margem em termos dessazonalizados para 4,4% em termos anuais. A média dos núcleos de inflação registrou alta de 3,7% na comparação com outubro do ano passado, e também aceleram na margem com elevação de 4,3% em termos anuais. A nossa expectativa para o fechamento do IPCA de outubro foi mantida em 0,51%. 2

3 jan-14 mar-14 mai-14 jul-14 set-14 nov-14 jan-15 mar-15 mai-15 jul-15 set-15 nov-15 jan-16 mar-16 mai-16 jul-16 set-16 nov-16 jan-17 mar-17 mai-17 jul-17 set-17 abr-08 set-08 fev-09 jul-09 dez-09 mai-10 out-10 mar-11 ago-11 jan-12 jun-12 nov-12 abr-13 set-13 fev-14 jul-14 dez-14 mai-15 out-15 mar-16 ago-16 jan-17 jun-17 IPCA-15: média dos núcleos 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 5,9% 6,0% 5,0% 4,3% 4,0% 3,7% 3,0% 2,0% MM3M (dessaz) % aa Meta (4,5%) Média 10y % A/A Fonte: IBGE, BRAM Nos Estados Unidos, a produção industrial mais fraca reflete as interrupções da produção relacionadas aos furacões. A produção industrial registrou alta de 0,3% em setembro e ficou em linha com as expectativas do mercado. Esse resultado reverteu em parte a forte queda de 0,7% da produção na margem registrada em agosto. A tendência da produção industrial tem sido fraca nos últimos meses como reflexo das interrupções da produção, em especial das refinarias de petróleo. No terceiro trimestre, a produção industrial recuou 1,5% no período na margem. Excluindo os efeitos dos furacões, a produção industrial teria registrado alta de 0,5% no trimestre. Provavelmente, no quarto trimestre haverá uma forte recuperação da indústria como resultado da normalização da produção dos setores afetados pelos furacões. Apesar dos efeitos dos furacões, os dados já divulgados indicam que a economia deverá ter crescido 2,7% na margem no terceiro trimestre. 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% -0,2% -0,4% -0,6% -0,8% -1,0% 1,0% Estados Unidos - Produção Industrial (% M/M) 0,8% -0,7% 0,5% 0,5% -0,7% 0,4% 0,8% -0,3% 1,0% 0,3% Fonte: Bloomberg, BRAM 3

4 nov-09 abr-10 set-10 fev-11 jul-11 dez-11 mai-12 out-12 mar-13 ago-13 jan-14 jun-14 nov-14 abr-15 set-15 fev-16 jul-16 dez-16 mai-17 Na Europa, a inflação permanece bem comportada com os núcleos em patamares baixos. O CPI da Zona do Euro registrou alta de 0,15% em setembro em linha com as expectativas. Na comparação anual, a inflação subiu 1,5% e essa alta deve-se principalmente aos preços de energia, que subiram 1,0% na mesma base comparação. O núcleo de inflação subiu 1,1% em termos anuais e também ficou em linha com as projeções do mercado. A dinâmica da inflação deverá permanecer favorável nos próximos trimestres, devido ao efeito da apreciação do euro e ao mercado de trabalho que ainda não indica maiores pressões salariais. Nesse contexto, o BCE deverá manterá a política monetária expansionista e, provavelmente, o programa de compras de ativos pelo BCE ao longo de ,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% -1,0% Zona do Euro - Inflação (% A/A) 1,5 1,1 Inflação Núcleo Fonte: Bloomberg, BRAM Na China, o crescimento da economia moderou como esperado no terceiro trimestre e os dados de setembro indicam recuperação da atividade na margem. A economia chinesa registrou alta de 6,8% na comparação anual no terceiro trimestre e confirmou as expectativas de mercado. Na margem, a economia cresceu 1,7% em termos dessazonalizados, e teve ligeira desaceleração em relação ao crescimento de 1,8% na mesma base de comparação no segundo trimestre. Entre os setores, a indústria desacelerou o ritmo de crescimento de 6,4% para 6,0%, em termos anuais, na passagem do segundo para o terceiro trimestre. Essa dinâmica da indústria foi compensada pela aceleração do crescimento do setor de serviços, que registrou alta de 8,0% no terceiro trimestre, e acelerou em relação à alta de 7,6% observada no segundo trimestre. Por outro lado, os indicadores de setembro registraram recuperação com aceleração da produção industrial e das vendas do varejo. A produção industrial de setembro cresceu 6,6% na comparação anual e acelerou em relação à alta de 6,0% na mesma base de comparação observada em agosto. A boa performance da indústria deveu-se a maior produção de equipamentos eletrônicos, computadores, automóveis e produtos farmacêuticos. As vendas do varejo também tiveram forte crescimento de 10,3% em termos nominais na comparação anual. Considerando a inflação, as vendas reais registraram uma recuperação mais forte, e passaram de alta de 8,9%, em agosto, para 9,3%, em setembro, na variação anual. As vendas do varejo têm sido suportadas pelos fortes ganhos salariais e o mercado de trabalho robusto. A nossa expectativa é que a economia cresça 6,8% em 2017, o que implica 4

5 set-08 jun-09 mar-10 dez-10 set-11 jun-12 mar-13 dez-13 set-14 jun-15 mar-16 dez-16 set-17 em uma desaceleração do ritmo de crescimento do quarto trimestre para 6,7%, mas há o risco de uma surpresa positiva devido ao crescimento acima do esperado dos indicadores da indústria e do consumo em setembro. 25% China - Atividade Econômica % A/A, acumulado no ano 20% 15% 10% 5% 10,3% 8,6% 6,6% 0% Varejo (nominal) Varejo (real) Industria Fonte: Bloomberg, BRAM Na próxima semana, no Brasil, destaque para a reunião do Copom, na quarta-feira. Na reunião, haverá a decisão sobre a taxa Selic, em que esperamos um corte de 75 pontos base, levando a Selic para 7,5% ao ano. Além disso, haverá a divulgação do resultado primário do governo central e dos dados de crédito. Nos Estados Unidos, os destaques serão os estoques no atacado referente a setembro e o PIB do terceiro trimestre anualizado. Na Zona do Euro, os dados de atividade como a confiança do consumidor e os PMI s (industrial, serviços e composto) serão destaque, bem como a reunião do Banco Central Europeu, com a decisão da taxa de juros. 5

6 21-out nov nov dez dez dez jan jan fev fev mar mar abr abr mai mai jun jun jun jul jul ago ago set set out out out nov nov dez dez dez jan jan fev fev mar mar abr abr mai mai jun jun jun jul jul ago ago set set out out-17 Taxa de Câmbio (BRL/USD) 12,23 3,48 3,45 12,00 11,92 3,38 11,00 10,84 3,35 3,35 3,29 10,00 3,25 3,19 9,00 3,15 3,17 3,11 8,00 3,10 3,05 7,00 Taxa de Juros (DI 2019) 10,41 9,8 8,94 8,81 7,23 MERCADO DOMÉSTICO Nível 20-out Semana Mês Ano Real (R$/US$) 1 3,17 0,9% 0,4% -2,5% CDS Brasil 5 anos 170,39-10,97-25,56-110,37 Taxa DI Jan 2019 (%) 7,23-0,04-0,03-3,82 Taxa DI Jan 2025 (%) 9,82-0,15 0,00-1,85 Taxa NTN-B 2019 (%) 2,78-0,08-0,28-3,09 Taxa NTN-B 2050 (%) 5,12-0,02 0,01-0,73 Ibovespa ,92% 2,68% 26,66% IBX ,86% 2,58% 27,50% Moedas¹ Commodities Cotação Cotação 20-out Semana Mês Ano 20-out Semana Mês Ano Dólar (Índice DXY) 93,4 0,3% 0,4% -8,6% CRB (US$) 428,6-0,4% 0,3% 1,3% Euro (USD/EUR) 1,2 0,1% 0,0% -12,3% CRB (R$) 1.359,0 0,4% 0,6% 9,9% Libra (USD/GBP) 1,3 0,78% 1,6% -6,8% Petróleo BRENT (US$/bbl.) 56,9-0,5% 0,2% -4,8% Iene - Japão (JPY/USD) 113,2 1,25% 0,6% -3,2% Minério de Ferro 62,5-0,1% 0,7% -20,8% Renminbi - China (CNY/USD) 6,6 0,62% -0,5% -4,7% Ouro (US$) 1.282,9-1,6% 0,2% 11,8% Peso Chileno (CLP/USD) 626,1 0,41% -2,0% -6,6% Soja (US$/bu.) 988,8-1,1% 2,1% -5,3% Peso Mexicano (MXN/USD) 18,9-0,27% 3,3% -9,0% Milho (US$/bu.) 348,5-1,2% -1,9% -11,4% Peso Colombiano (COP/USD) 2.919,3-0,5% -0,6% -2,8% Trigo (US$/bu.) 433,8-1,3% -3,2% -9,6% Sol Peruano (PEN/USD) 3,2-0,4% -0,9% -3,6% Açúcar (US$/bu.) 14,2-1,5% 0,7% -29,7% Juros Bolsas² Cotação Cotação 20-out Semana Mês Ano 20-out Semana Mês Ano Libor USD 3m (%) 1,36 0,93 2,87 0,36 S&P 500 Index 2.562,1 0,35% 1,70% 14,44% Libor EUR 3m (%) -0,33 0,00 0,00-0,01 VIX 9,9 0,31 0,41-4,12 Título 10 anos EUA (%) 2,36 8,60 2,60-0,09 Bolsas Europeias (MSCI) 131,4-0,51% 0,33% 7,30% Título 10 anos Alemanha (%) 0,44 3,80-2,30 0,23 Bolsas LATAM (MSCI) 2.946,2-0,65% 1,01% 25,87% Nikkei 225 (Japão) ,6 1,43% 5,41% 12,26% Dados atualizados às 9:30 Shangai (China) 3.538,2-0,34% 0,90% 8,88% (1) Variações negativas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local MERCADOS INTERNACIONAIS 6

7 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 23/10 até 27/10 Segunda 23-out 10:30 Índice de Atividade - Fed Chicago EUA Set ,00% -31,00% 12:00 Confiança do Consumidor Z. Euro Out ,20 22:30 PMI Industria Japão Out ,90 Terça 24-out 06:00 PMI Indústria Z. Euro Out ,10 06:00 PMI Serviços Z. Euro Out ,80 06:00 PMI Composto Z. Euro Out ,70 Quarta 25-out 06:30 PIB (T/T) Reino Unido 3T -- 0,30% 0,30% 10:30 Pedidos de Bens Duráveis EUA Set -- 1,00% 2,00% 10:30 Pedidos Bens de Capital ex Defesa e Aviação EUA Set -- 0,10% 1,10% 12:00 Vendas de Casas Novas EUA Set k 560k - COPOM - Decisão da Selic Brasil -- 7,50% 7,50% 8,25% Quinta 26-out 09:45 Reunião BCE - Taxa de Juros Z. Euro ,00% 10:30 Nota à Imprensa: Transações Correntes Brasil Set $302m 10:30 Estoques no Atacado (M/M) EUA Set ,90% 10:30 Novos Pedidos Seguro-Desemprego (Jobless Claims) EUA k - Resultado Primário do Governo Central Brasil Set b Sexta 27-out 10:30 PIB (T/T anualizado) EUA 3T -- 2,50% 3,10% 10:30 Nota à Imprensa: Taxa de Inadimplência PF Brasil Set ,70% Projeções Macroeconômicas - BRAM PIB (% ao ano) 1,9% 3,0% 0,5% -3,8% -3,6% 0,6% 2,6% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 5,8% 5,9% 6,4% 10,7% 6,3% 2,9% 4,1% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) 7,8% 5,5% 3,7% 10,5% 7,2% -0,6% 4,9% Taxa Selic (final do ano) 7,25% 10,00% 11,25% 14,25% 13,75% 7,00% 7,50% CDI Acumulado no ano 8,41% 8,06% 10,82% 13,26% 14,19% 9,83% 7,04% R$/US$ média do ano 1,95 2,16 2,35 3,33 3,48 3,18 3,31 R$/US$ final do ano 2,04 2,34 2,66 3,90 3,26 3,20 3,40 cambial no ano 8,9% 14,6% 13,4% 47,0% -16,5% -1,8% 6,3% Exportações (US$ bilhões) 242,6 242,0 225,1 191,1 185,2 212,3 193,0 Importações (US$ bilhões) 223,2 239,7 229,2 171,4 137,6 144,7 143,4 Balança Comercial (US$ bilhões) 19,4 2,3-4,1 19,7 47,7 67,5 49,6 Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões) -54,2-81,2-104,0-58,9-23,6-5,5-27,5 Balanço em Conta-Corrente (% do PIB) -2,2% -3,4% -4,4% -3,3% -1,3% -0,3% -1,4% Superávit Primário (% PIB) 2,23 1,77-0,59-1,88-2,49-2,40-2,10 Dívida Líquida (% PIB) 32,19 30,50 32,59 36,19 45,91 50,59 55,01 Dívida Bruta (% PIB) 53,67 51,54 56,28 66,52 69,49 75,64 79,82 7

8 MARCELO CIRNE DE TOLEDO Economista Chefe DANIEL XAVIER FRANCISCO DANILO OLIVEIRA IMBIMBO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA MARIANNE KOMORI GEHRINGER THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 20/10/2017 às 14h00 Outras edições estão disponíveis no Site: As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 8