INFORME ECONÔMICO 5 de agosto de 2016

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1 set-12 dez-12 mar-13 jun-13 set-13 dez-13 jun-14 set-14 dez-14 mar-15 jun-15 set-15 dez-15 mar-16 jun-16 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS Os dados de emprego confirmaram vigor da economia americana. No Brasil, indústria registra recuperação da produção no segundo trimestre. Nos EUA, os indicadores de mercado de trabalho surpreenderam positivamente, o que reforça a expectativa de alta de juros no final desse ano. A economia americana gerou 255 mil vagas em julho, e superou as expectativas que projetavam abertura de 180 mil vagas. A taxa de desemprego ficou estável em 4,9%. Porém, houve forte alta da procura por emprego, com a entrada de 407 mil pessoas no mercado de trabalho, que foi absorvida pela abertura de 420 mil vagas segundo a pesquisa que calcula a taxa de desemprego. Essa volta de trabalhadores para o mercado de trabalho também resultou no aumento da taxa de participação, que subiu para 62,8% em julho. Os salários mantiveram-se em alta e subiram 2,6%, na comparação anual, e sinalizam que a queda do desemprego está gradualmente favorecendo reajustes salariais mais elevados. Na abertura setorial, a indústria e a construção civil abriram 14 mil e 9 mil vagas, respectivamente. No caso da indústria, esse é o segundo mês seguido de geração positiva de vagas e afasta as preocupações com desaceleração maior da atividade desse setor. Com o aumento do emprego e dos salários, a massa salarial real subiu 3,4%, na comparação anual, o que continuará a sustentar o crescimento do consumo. A forte geração de vagas, o aumento da procura de emprego e a alta do salários são sinais de vigor do mercado de trabalho, e confirmam que após o inesperado enfraquecimento da geração de empregos em maio, a economia continua se expandindo. Esse resultado do mercado de trabalho reforça a expectativa que a política monetária deverá ser apertada novamente na reunião do FED de dezembro desse ano. A chance de alta de juros na reunião de setembro não é desprezível, mas o discurso gradual e cauteloso do FED, em especial com o cenário global e a inflação, indica que o movimento deverá ser postergado para o final do ano EUA - Criação de Vagas (mensal, média móvel de 6 meses) ,6% 2,5% 2,4% 2,3% 2,2% 2,1% 2,0% 1,9% 1,8% 1,7% 1,6% EUA - Salários por hora anual, Média de 3 meses, total de trabalhadores 2,2% 2,2% 2,5% 2,6% Fonte: Bloomberg Mensal Média Móvel 6 meses Na Europa, a confiança voltou a subir em julho e o Banco Central da Inglaterra anunciou novas medidas de estímulo monetário. O PMI composto da Zona do Euro subiu para 53,2 pontos em julho e ficou acima da prévia, que apontava 52,9 pontos. Entre os países, o principal destaque foi o PMI da Alemanha, que subiu 0,9 ponto para 55,3 pontos em julho. Por outro lado, o índice de confiança da França registrou estabilidade e a Espanha recuou 2 pontos para 53,7 pontos. Apesar da deterioração da confiança em algumas economias, o PMI composto indica que a economia da Zona do 1

2 mai-08 dez-08 jul-09 fev-10 set-10 abr-11 nov-11 jun-12 jan-13 ago-13 out-14 mai-15 dez-15 jul-16 Euro deverá crescer em torno de 0,3%, na margem, no terceiro trimestre. O Banco Central da Inglaterra (BoE) surpreendeu positivamente com o aumento do programa de estímulos e também sinalizou que a taxa de juros poderá se aproximar de zero. No ímpeto de evitar os efeitos recessivos do Brexit, o Banco Central inglês lançou um forte programa de estímulos monetários e anunciou a compra adicional de 60 bilhões de libras de títulos públicos, a nova compra de 10 bilhões de libras de títulos privados e um nova linha de crédito para os bancos de 100 bilhões de libras, o que eleva o programa atual de crédito para 435 bilhões de libras. Além disso, o BoE cortou a taxa de juros em 25 pontos base para 0,25% a.a., e sinalizou que não exclui a chance de reduzir para zero caso as condições econômicas tornem essa medida necessária. As projeções para a economia do Reino Unido foram revisadas para refletir o efeito do resultado do referendo. A projeção do PIB de 2017 foi reduzida de 2,3% para 0,8% e a projeção para o crescimento de 2018 também recuou de 2,3% para 1,8%. Apesar das revisões, o cenário ainda nos parece otimista, pois acreditamos que o efeito do Brexit será fortemente contracionista e levar a economia para a recessão. Portanto, novas revisões deverão ocorrer e, provavelmente, novas medidas de estimulo serão implementadas Zona do Euro - PMI 52,9 52,0 Reino Unido - Taxa de Juros (%) 7,0 6,0 5,75 5,00 5, Fonte: Markit, BRAM 4,0 3,0 2,0 1,0 0, 0, ,25 Manufatura Serviços Na China, o índice de confiança da indústria recuou em julho, mas a abertura mostrou-se favorável, e compatível com estabilidade do crescimento no terceiro trimestre. O PMI da indústria recuou de,0 para 49,9 pontos na passagem de junho para julho, como resultado da redução dos componentes de novas encomendas e de produção. Apesar do recuo desses dois componentes, os dados de nova encomendas indicam que a produção industrial deverá crescer 6,2%, na comparação anual em julho, o que sinaliza que o PIB da indústria crescerá 6,0%, em termos anuais no terceiro trimestre. O PMI de serviços subiu de 53,7 para 53,9 pontos, e é compatível com o crescimento de 10,3% das vendas do varejo nos próximos meses na comparação anual. Considerando as projeções da indústria e das vendas do varejo compatíveis com os índices de confiança de julho, a expectativa para o crescimento do PIB da China no terceiro trimestre é de alta de 6,7%, em termos anuais. A confirmação dessa projeção significaria a manutenção do ritmo de expansão da economia no mesmo patamar do segundo trimestre, o que não parece requer estímulos adicionais da política econômica pelo governo chinês nesse momento, pois a meta de crescimento de 6,5% a 7,0% estaria sendo cumprida. 2

3 mar-13 jun-13 set-13 dez-13 jun-14 set-14 dez-14 mar-15 jun-15 set-15 dez-15 mar-16 jun-16 jan/10 mai/10 set/10 jan/11 mai/11 set/11 jan/12 mai/12 set/12 jan/13 mai/13 set/13 jan/14 mai/14 set/14 jan/15 mai/15 set/15 jan/16 mai/16 abr-13 jul-13 out-13 jan-14 abr-14 jul-14 out-14 jan-15 abr-15 jul-15 out-15 jan-16 abr-16 jul-16 China - PMI ,3 55,5 51,4 Fonte: Bloomberg, NBS, BRAM 53,2 53,9 49,9 PMI Industrial Nas economias emergentes, houve divulgação de dados de inflação, atividade e decisões de bancos centrais. No Peru, o índice de preços ao consumidor apresentou desaceleração em julho, agora em 3,0% interanual atingindo o teto da meta de inflação do banco central (2,0%, com banda de 100 p.b.) graças a queda nos preços dos alimentos. Na Turquia, a inflação atinge seu maior patamar desde janeiro, registrando 8,8% interanual no mês de julho, em um contexto em que o banco central segue focando em estímulos monetários à atividade. Na República Tcheca, o Banco Central decidiu pela manutenção da sua taxa de juros de referência em 0,05% a.a. e sinalizou que deve seguir utilizando a taxa de câmbio como uma ferramenta de estímulo monetário em um contesto de inflação baixa (em 0,1% interanual). Na Indonésia, o PIB surpreendeu positivamente o mercado registrando alta de 5,2% interanual no segundo trimestre (a expectativa era de 5,0%) graças à melhora no consumo privado e do governo (enquanto investimento e exportações mostraram moderação). No Brasil, a indústria registrou crescimento em junho e indica importante recuperação da produção no segundo trimestre. A produção industrial registrou alta de 1,1% em junho, na margem, e queda de 6,0% na comparação anual. Entre os setores, houve crescimento na margem em todas as atividades, com destaque para a produção de bens de capital e bens de consumo, que registraram altas de 2,1% e 1,2%, em termos dessazonalizados. A produção de bens de capital tem liderado a recuperação da indústria, com alta de 6,6% no segundo trimestre na margem. Entre os subsetores de bens de capital, a produção de equipamentos de informática e produtos eletrônicos registraram crescimento de 2,0% no segundo trimestre, e a produção de máquinas, equipamentos elétricos e materiais elétricos cresceram 6,5% no mesmo período. Outro destaque foi a produção de automóveis, que cresceu 8,4% na margem em junho. A produção industrial encerrou o segundo trimestre com alta de 1,2% na margem, e acreditamos que a queda dos estoques e a manutenção da confiança da indústria permitirão continuidade desse crescimento no segundo semestre do ano ,2 2,1 Brasil - Produção Industrial variação trimestral (%) - com ajuste sazonal -1,0-1,4 Fonte: IBGE, BRAM 0,0-2,2-0,1-1,0-2,3-3,1-3,4-3,7-1,9 1, ,2 116,6 Fonte: IBGE, BRAM Brasil - Produção Bens Capital dessazonalizado 88,5 95,9 118,4 108,8 102,2 91,3 93,3 69,5 3

4 mar-08 set-08 mar-09 set-09 mar-10 set-10 mar-11 set-11 mar-12 set-12 mar-13 set-13 set-14 mar-15 set-15 mar-16 mai/06 nov/06 mai/07 nov/07 mai/08 nov/08 mai/09 nov/09 mai/10 nov/10 mai/11 nov/11 mai/12 nov/12 mai/13 nov/13 mai/14 nov/14 mai/15 nov/15 mai/16 A produção de veículos de julho recuou na margem, mas a queda dos estoques indica que recuperação mais à frente. A produção de automóveis e comerciais leves recuou 1,4% na margem em junho, após acumular crescimento de 11,1% no bimestre maio e junho. Apesar da queda da produção, os estoques de veículos recuaram para 222 mil unidades, o que equivale a 36 dias de vendas e estão próximos da média histórica de 30 dias de vendas. A volta dos estoques para patamares mais próximos do normal deverá levar a manutenção do crescimento da produção nos próximos meses. As exportações de veículos registraram alta de 38,4% em termos anuais em julho, e as exportações de automóveis e comerciais leves cresceram 71,3% no mesmo período. A média móvel de três meses das exportações de automóveis e comerciais leves atingiu o patamar de 37,9 mil unidades exportadas, e retornou a média histórica observada de 2008 a Essa recuperação das exportações é importante para a redução dos estoques assim como para a retomada da produção nos próximos trimestres ,3 Brasil - Produção Veículos Leves (autos+comerciais leves) dessazonalizado 277,9 258,4 280,3 271,2 242,9 313,2 268,0 298,2 208,3 196,5 Fonte: Anfavea, BRAM 170, Brasil - Estoques de Veículos Por dias de venda, com ajuste sazonal Fonte: Anfavea, BRAM Na próxima semana, o destaque fica por conta da divulgação do IPCA bem como dos dados de atividade na China, ambos para o mês de julho. Na China, além do destaque dos dados de atividade (produção industrial, vendas no varejo e investimento em ativos fixos), haverá a divulgação da inflação (tanto ao produtor quanto ao consumidor) quanto da balança comercial, também para o mês de julho. Na Europa, o principal dado será a produção industrial de junho, divulgado na sextafeira, seguido pela revisão do PIB do primeiro trimestre. No âmbito doméstico, além do IPCA (para o qual esperamos um resultado em 0,48%) será publicada a Pesquisa Mensal do Comércio e a Pesquisa Mensal de Serviços referentes a junho, na terça-feira e na quinta-feira, respectivamente, pelo IBGE, culminando com a divulgação do IBC-BR para o fechamento de junho. 4

5 7-mai mai mai mai mai-16 1-jun-16 6-jun jun jun jun jun-16 1-jul-16 6-jul jul jul jul jul jul-16 5-ago-16 7-mai mai mai mai mai-16 1-jun-16 6-jun jun jun jun jun-16 1-jul-16 6-jul jul jul jul jul jul-16 5-ago-16 INDICADORES DE MERCADO 3,70 3,60 3, 3,40 3,30 3,20 3,10 Taxa de Câmbio (BRL/USD) 3,61 3,34 3,28 3,30 3,18 14,125 14,000 13,875 13,7 13,625 13,0 13,68 Taxa de Juros (DI 2017) 13,98 13,95 13,96 13,88 13,74 MERCADO DOMÉSTICO Nível 05 ago Semana Mês Ano Real (R$/US$) 1 3,18-2,1% -2,6% -19,7% CDS Brasil 5 anos ,5-20,3-219,5 Taxa DI Jan 2017 (%) 13,96-0,01-0,01-1,91 Taxa DI Jan 2025 (%) 12,00-0,04 0,01-4,57 Taxa NTN-B 2019 (%) 6,04-0,32-0,29-1,16 Taxa NTN-B 20 (%) 5,75-0,04-0,01-1,47 Ibovespa ,2% 1,2% 32,5% IBX ,3% 1,2% 31,5% Moedas¹ Commodities 05 ago Semana Mês Ano 05 ago Semana Mês Ano Dólar (Índice DXY) 96,14 0,6% 0,4% -2,5% CRB (US$) 408,40 0,1% 0,5% 9,0% Euro (USD/EUR) 1,11 0,7% 0,6% -2,2% CRB (R$) ,6% -1,7% 2,0% Libra (USD/GBP) 1,31 1,06% 9,1% 11,2% Petróleo BRENT (US$/bbl.) 43,88 0,8% 4,1% 9,0% Iene - Japão (JPY/USD) 101,74-0,31% -0,6% -15,4% Minério de Ferro 60,74 2,3% -2,5% 39,4% Renminbi - China (CNY/USD) 6,66 0,38% 0,2% 2,6% Ouro (US$) 1.339,04-0,9% -1,0% 26,2% Peso Chileno (CLP/USD) 656,82 0,17% -0,2% -7,3% Soja (US$/bu.) 986, -3,3% 0,5% 13,7% Peso Mexicano (MXN/USD) 18,83 0,39% -0,2% 9,4% Milho (US$/bu.) 322,75-3,5% -0,9% -12,9% Peso Colombiano (COP/USD) 3.037,60-1,1% -1,6% -4,3% Trigo (US$/bu.) 416,75 2,2% 2,6% -17,1% Sol Peruano (PEN/USD) 3,34-0,5% -0,3% -2,3% Açúcar (US$/bu.) 20,35 6,8% 8,2% 32,3% Juros MERCADOS INTERNACIONAIS Bolsas 2 05 ago Semana Mês Ano 05 ago Semana Mês Ano Libor USD 3m 0,79 0,03 0,03 0,18 S&P 0 Index 2.181,19 0,3% 0,5% 6,7% Libor EUR 3m -0,30 0,00 0,00-0,17 VIX 11,41-0,46-1,03-5,88 Título 10 anos EUA 1,58 0,12 0,05-0,69 Bolsas Europeias (MSCI) 114,06-1,2% -0,6% -7,4% Título 10 anos Alemanha -0,07 0,05 0,03-0,70 Bolsas LATAM (MSCI) ,4% 1,6% 31,3% Nikkei 225 (Japão) ,9% -2,3% -14,6% Dados atualizados às 15:00 Shangai (China) ,1% 0,8% -15,9% (1) Variações negativas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local 5

6 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 8/8 até 12/8 - Balança Comercial Mensal China Jul -- US$ 48,0 Bi US$ 48,1 Bi Segunda 8-ago 08:00 IGP-DI (M/M) Brasil Jul 0,05% -0,17% 1,63% 22:30 Preços ao Consumidor - CPI (A/A) China Jul -- 1,70% 1,90% 22:30 Preços ao Produtor - PPI (A/A) China Jul -- -2,00% -2,60% Terça 9-ago 07:00 Confiança do Pequeno Empresário - NFIB EUA Jul -- 94,40 94, 09:00 Vendas no Varejo (A/A) Brasil Jun -- -6,40% -9,00% 09:00 Vendas no Varejo (M/M) Brasil Jun -- -0,40% -1,00% 11:00 Estoques no Atacado (M/M) EUA Jun -- 0,00% 0,10% Quarta 10-ago 09:00 IPCA (M/M) Brasil Jul 0,48% 0,49% 0,35% 09:00 IPCA (A/A) Brasil Jul 8,69% 8,70% 8,84% Quinta 11-ago 23:00 Produção Industrial (A/A) China Jul -- 6,20% 6,20% 23:00 Vendas no Varejo (A/A) China Jul -- 10,% 10,60% 23:00 Investimento em ativos fixos urbanos (A/A) China Jul -- 8,90% 9,00% Sexta 12-ago 06:00 PIB (T/T a.s.) Z. Euro 2T ,30% 06:00 Produção Industrial (M/M s.a.) Z. Euro Jun ,20% 08:30 IBC-Br (M/M) Brasil Jun -- 0,00% -0,51% 08:30 IBC-Br (A/A) Brasil Jun -- -3,% -4,92% 09:30 Vendas no Varejo (M/M) EUA Jul -- 0,30% 0,60% Projeções Macroeconômicas - BRAM PIB (% ao ano) 3,9% 1,9% 3,0% 0,1% -3,8% -3,1% 1,3% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 6,5% 5,8% 5,9% 6,4% 10,7% 7,0% 5,0% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) 5,1% 7,8% 5,5% 3,7% 10,5% 7,9% 5,1% Taxa Selic (final do ano) 11,00% 7,25% 10,00% 11,75% 14,25% 13,75% 10,% CDI Acumulado no ano 11,59% 8,41% 8,06% 10,82% 13,26% 14,17% 11,60% R$/US$ média do ano 1,67 1,95 2,16 2,35 3,33 3, 3,35 R$/US$ final do ano 1,88 2,04 2,34 2,66 3,90 3,30 3,40 cambial no ano 12,54% 8,95% 14,64% 13,39% 47,02% -15,% 3,05% Exportações (US$ bilhões) 256,0 242,6 242,2 225,1 191,1 181,6 196,1 Importações (US$ bilhões) 226,2 223,2 239,7 229,2 171,4 132,0 152,3 Balança Comercial (US$ bilhões) 29,8 19,4 2,4-4,0 19,7 49,6 43,8 Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões) -52,6-54,2-81,2-90,9-40,5-11,1-33,0 Balanço em Conta-Corrente (% do PIB) -2,0-2,2-3,4-4,2-2,3-0,6-1,7 Superávit Primário (% PIB) 2,9 2,2 1,8-0,6-1,9-2,9-2,7 Dívida Líquida (% PIB) 34,5 32,3 30,6 33,1 36,0 41,0 43,3 Dívida Bruta (% PIB) 51,3 53,8 51,7 57,2 66,2 75,6 79,6 6

7 MARCELO CIRNE DE TOLEDO Economista Chefe ANA PAULA ALMEIDA ANDRE NASCIMENTO NOGGERINI DANIEL XAVIER FRANCISCO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA MARIANNE KOMORI GEHRINGER THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 05/08/2016 às 15h00 Outras edições estão disponíveis no Site: item Informações aos Investidores / Nossa visão / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 7