INFORME ECONÔMICO 19 de agosto de 2016

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1 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS Nos EUA, a alta de juros está mais próxima. No Brasil, o movimento da Selic permanece condicionado ao controle da inflação e à aprovação do ajuste fiscal. Nos EUA, membros votantes do FOMC alertaram para a proximidade da elevação dos juros de curto prazo, apesar de a inflação continuar moderada. O CPI teve variação mensal nula em julho (em linha com o esperado), sendo que o seu núcleo (ex-alimentos e energia) desacelerou para 0,1% no mês. Na comparação anual, o CPI total passou de 1,0% para 0,8% entre junho e julho e o núcleo do CPI veio de 2,3% para 2,2% no mesmo período. Avaliamos que, nos próximos trimestres, os efeitos deflacionários de energia/alimentos serão menores, colaborando para manter o CPI em tendência de alta moderada, semelhante àquela exibida pela inflação de serviços. Desta forma, mantemos nosso call de que a próxima alta de juros será em dezembro deste ano. Em linha com esta perspectiva, o Presidente do Fed de Nova Iorque, William Dudley (membro votante do FOMC), alertou que a retomada da normalização da política monetária está mais próxima agora (podendo inclusive ser em setembro), tendo em vista que a economia do país parece estar mais robusta neste segundo semestre. Nesta direção, inclusive, a produção industrial teve alta de 0,7% em julho na comparação com junho, acima do consenso (0,3%) e exibindo variações positivas em todos os grupos componentes (manufatura, mineração e utilidades públicas). Com isso, o uso da capacidade instalada elevou-se de 75,4% em junho para 75,9% em julho. Por fim, o presidente do Fed St. Louis, James Bullard (também membro votante do FOMC), admitiu que a elevação dos juros dos Fed funds está próxima, ainda que, em sua visão, seriam necessárias poucas altas adicionais para se alcançar a taxa de juros de equilíbrio. Quanto à Europa, a ata da última reunião do Banco Central Europeu (BCE) não trouxe sinais de estímulos adicionais no curto prazo. Segundo o documento, apesar do aumento da incerteza e dos riscos baixistas para a recuperação econômica decorrentes do BREXIT, a implementação de novas medidas de estímulo foi julgada prematura na última reunião da instituição (em 21 de julho). Ainda assim, a autoridade continua pronta para agir, caso seja necessário. Sobre os dados de inflação, o CPI total teve alta (interanual) de 0,2% em julho (confirmando o resultado preliminar), sendo que o 1

2 núcleo manteve-se em 0,9% na mesma comparação (contando com pressão altista de alimentação fora de casa, principalmente). Ambas as medidas, ainda assim, continuam aquém da meta perseguida pelo BCE (levemente abaixo de 2,0%). Desta maneira, mantemos nosso call de que os juros na região prosseguirão em seus mínimos históricos, juntamente com o programa de quantitative easing, que tende a ser prorrogado e/ou ampliado. No Japão, o PIB do segundo trimestre exibiu forte desaceleração e, na China, os preços residenciais continuaram subindo em julho. O PIB do Japão (anualizado) registrou alta de 0,2% contra o trimestre anterior (inferior à expectativa do mercado, 0,7%), após expansão de 2,0% no primeiro trimestre. Esta desaceleração se deveu, principalmente, ao resultado negativo da demanda externa aliado ao efeito de um dia útil a menos no período. Nesta direção, o Banco Central do Japão (BOJ) deve revisar as projeções de PIB e inflação para baixo, além de introduzir mais medidas de estímulo monetário na próxima reunião, em setembro. Avaliamos que a recuperação da demanda doméstica deve seguir moderada e contará também com expansão fiscal. Na China, o indicador de preços de novas residências teve alta de 6,1% em julho (interanual), vindo de 5,5% em junho. Neste levantamento, 58 das 70 cidades pesquisadas mostraram elevação de preços (ante 57 no mês anterior). Julgamos, ainda assim, que a perspectiva para o setor é de moderação nos próximos trimestres, tendo em vista a dinâmica recente do crédito e do investimento. Dentre as economias emergentes, o destaque foi a divulgação do PIB do segundo trimestre. Na América Latina, o PIB chileno registrou contração de 0,4% em termos trimestrais (a primeira desde 2010, quando um terremoto atingiu o país). Em termos anuais, o PIB desacelerou para 1,5% (acima da expectativa de mercado, 1,2%), principalmente em função da queda na atividade mineradora de cobre. Já na Europa Emergente, o PIB da República Tcheca registrou crescimento de 2,5% interanual e, dentre os emergentes asiáticos, o PIB exibiu aceleração na margem. O PIB das Filipinas veio de 2

3 6,8% para 7,0% entre o primeiro e o segundo trimestre deste ano, ao passo que, na Tailândia, a economia registrou crescimento interanual de 3,5% devido, principalmente, ao aumento no consumo privado. No contexto doméstico, o presidente do Banco Central, em entrevista à imprensa, condicionou a queda sustentável da taxa Selic ao controle efetivo da inflação e à aprovação do ajuste fiscal. Além disso, reafirmou o compromisso com o centro da meta no próximo ano e manteve leitura favorável do quadro global, que pode ser proveitoso para as reformas em alguns países emergentes. Em termos de dados de inflação, o IGP-10 registrou deflação de 0,27% em agosto, vindo de alta de 1,06% no mês anterior. A variação dos preços atacadistas diminuiu bastante entre julho e agosto, contando com recuo tanto do IPA Industrial como do IPA Agrícola. Neste último caso, as maiores influências de baixa vieram de soja, bovinos e suínos. Avaliamos que a inflação IGP continuará ao redor de zero neste mês e, em termos de IPCA, a dinâmica baixista do atacado agrícola deve implicar em variações mais brandas dos alimentos nas próximas leituras. Para o presente ano, estimamos variação de 7,0% para o IPCA e, para 2017, projetamos alta de 5,0% com taxa de câmbio em R$ 3,30/US$ e R$ 3,40/US$, respectivamente. Quanto à taxa Selic, mantemos nosso call de queda de 50 pontos-base (p.b.) em novembro deste ano e, para 2017, projetamos taxa de 10,50% ao final do ano. Quanto ao calendário da próxima semana, destaque para os dados fiscais e de inflação no Brasil. Na agenda doméstica, será divulgado o IPCA-15 de agosto (BRAM: 0,44%), além dos dados de crédito, balanço de pagamentos e o resultado fiscal do Governo Central, todos referentes a julho. Nos EUA, teremos o PIB do 2T16 (segunda estimativa), juntamente com o PMI industrial (agosto) e os pedidos de bens duráveis (julho). Quanto à Europa, serão publicados indicadores de PMI composto e confiança do consumidor (ambos referentes a agosto). Por fim, na China, teremos os lucros industriais no mês de julho. 3

4 INDICADORES DE MERCADO 4

5 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES 5

6 MARCELO CIRNE DE TOLEDO Economista Chefe ANA PAULA ALMEIDA ANDRE NASCIMENTO NOGGERINI DANIEL XAVIER FRANCISCO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA MARIANNE KOMORI GEHRINGER THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 19/08/2016 às 15h00 Outras edições estão disponíveis no Site: item Informações aos Investidores / Nossa visão / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 6

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