INFORME ECONÔMICO 23 de setembro de 2016

Transcrição

1 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS No Brasil, a prévia da inflação desacelerou em setembro. Nos Estados Unidos, o Banco Central (FED) decidiu manter a taxa de juros inalterada. A queda nos preços dos alimentos provocou desaceleração da inflação em setembro. O IPCA- 15, prévia da inflação, registrou alta de 0,23% em setembro após alta de 0,45% em agosto e 0,39% em setembro de Essa foi a menor inflação para o mês em sete anos. O resultado de setembro surpreendeu para baixo, ficando abaixo da nossa estimativa (0,31%) e do mercado (0,33%). A queda no grupo alimentação (para -0,01% de 0,78%) e a desaceleração nos grupos educação (para 0,25% de 0,90%%) e saúde (para 0,53% de 0,87%) explicam a moderação na passagem de agosto para setembro. Nos últimos 12 meses, o IPCA-15 acumula alta de 8,8% desacelerando de 8,9% no mês anterior. As medidas adjacentes apresentaram melhora em setembro. A inflação de serviços recuou para 7,2% de 7,4% em agosto e o índice de dispersão teve queda para 59%, ficando abaixo da média histórica para o mês (64%). Por sua vez, a média móvel de três meses da inflação, dessazonalizada e anualizada, teve alta de 6,9% ante 6,8% no mês anterior. Para o encerramento do mês, diante da surpresa baixista, revisamos a nossa projeção para uma alta também 0,23% ante 0,28%. Caso nossa projeção se confirme, a inflação desacelerará para 8,6% de 8,97% em 12 meses. Acreditamos que o processo de desinflação deve se intensificar nos próximos meses, o que permitirá o Banco Central contar a taxa de juros na reunião de novembro. Com relação à atividade, a economia iniciou o terceiro trimestre em queda. O índice de atividade do Banco Central, IBC-Br, teve queda de 0,09% em julho após alta de 0,37% em junho. O resultado ficou abaixo da nossa expectativa (+0,7%) e do mercado (+0,2%). Na comparação anual, o IBC-Br recuou 5,2% em julho frente queda de 2,9% em junho. O recuo do IBC-Br surpreendeu, pois em julho a produção industrial (+0,1%) e o setor de serviços (+0,7%) avançaram, enquanto a venda no varejo ampliado apresentou queda (-0,5%). Com o resultado de julho, o IBC-Br acumula queda de 5,65% nos últimos 12 meses frente recuo 5,56% no mês anterior. Acreditamos que o IBC-Br deve apresentar ligeira recuperação ao longo dos próximos meses, sinalizando a aceleração da atividade econômica, tendência que deve se intensificar no quarto trimestre. 1

2 Nos Estados Unidos, o FED manteve a taxa de juros inalterada, mas sinalizou um aumento de juros ainda neste ano. O FOMC decidiu manter a taxa de juros americana entre 0,25% e 0,50% ao ano, resultado em linha com a expectativa do mercado. Na entrevista após a reunião, a presidente do FED, Janot Yellen, sugeriu que a economia norte americana segue apresentando recuperação da atividade econômica e melhora no mercado de trabalho, o que tem causado a aceleração da inflação. Assim, Yellen sinalizou que o FED deve elevar os juros ainda neste ano, provavelmente na reunião de dezembro. Segundo as projeções do FOMC, a maioria dos membros votantes acredita em pelo menos uma alta ainda nesse ano. Por seu turno, houve a revisão para baixo nas projeções de altas de juros para os próximos anos. Para 2017 e 2018, os membros do comitê esperam duas altas ante três altas na reunião de junho. As expectativas para o longo prazo também foram revisadas para baixo, sugerindo uma taxa de juros de 2,9% ao ano frente 3,0% em junho. A projeção de crescimento de 2016 foi revisada para 1,8% ante 2,0% em junho, mantendo o crescimento de 2017 em 2,0%. Enquanto a projeção do núcleo de inflação foi mantida estável para 2016 em 1,7% e reduzida em 0,1p.p. para 1,8% em Os dados recentes da economia e os discursos do FED reforçam a nossa expectativa de uma alta dos juros na reunião de dezembro. Na Europa, os indicadores de confiança apresentaram novo recuo em setembro. O indicador de confiança (PMI composto) registrou queda para 52,6 pontos de 52,9 em agosto, atingindo o menor patamar desde janeiro de Os segmentos industrial e de serviço apresentaram comportamento distintos em setembro, com o recuo da confiança no setor de serviços para 52,1 de 52,8 pontos e o avanço da confiança no setor industrial para 52,6 pontos de 51,7 pontos. Entre os países, a Alemanha e França também apresentaram comportamento distinto. Na Alemanha, o PMI composto teve queda 2

3 para 52,7 pontos de 53,3 pontos no mês anterior, enquanto na França o PMI composto avançou para 53,3 pontos de 51,9 em agosto. O atual patamar do PMI composto na Zona do Euro é compatível com o avanço de 0,3% do PIB no terceiro trimestre, ligeiramente acima da nossa projeção (+0,2%). A despeito da resiliência dos indicadores de confiança desde a realização do referendo no Reino Unido sobre a saída da União Europeia, os indicadores de atividade têm mostrado uma desaceleração mais acentuada que o esperado, o que explica a nossa projeção para o crescimento do PIB no terceiro trimestre. Esperamos que a Zona do Euro encerre 2016 com crescimento de 1,5% após alta de 1,9% em Na Ásia, o banco central do Japão (BoJ) modificou sua estratégia de política monetária. Embora o BoJ tenha mantido a taxa de juros para os depósitos em -0,1% e a meta de compra de títulos públicos ( 80 trilhões ao ano) e títulos privados ( 6 trilhões ao ano), em seu novo programa o BoJ atuará de forma flexível na compra de títulos, de tal forma a manter a curva de juros positivamente inclinada. Nesse sentido, o BoJ estabeleceu que seu objetivo será manter a taxa de juros de 10 anos próxima a zero (patamar atual). Portanto, para atingir o seu objetivo, o Banco Central deve comprar títulos públicos de maturidade mais curta. Com esse novo programa, o BoJ espera estimular o investimento de longo prazo, garantindo a rentabilidade em prazos mais longos. A flexibilidade adotada para manter o juro longo próximo a zero sinaliza que o BoJ avalia estar próximo ao limite da adição de compras de títulos públicos, em detrimento de uma política que deve focar no corte da taxa de juros. Ademais, o BoJ mencionou que sua política monetária tem como objetivo estabilizar a inflação acima da meta de 2%. Dada essa reavaliação de seu programa monetário e o compromisso em inflacionar a economia japonesa, acreditamos que no início de 2017 o BoJ corte novamente a taxa de depósito (atualmente em -0,1%) em pelo menos 0,1p.p. Na próxima semana, as divulgações do relatório de inflação (RI) e de dados fiscais serão os destaques. Com relação ao RI, acreditamos que as projeções do Banco Central deve mostrar estabilidade para inflação de 2017 em torno de 4,5% no cenário de referência e uma queda para 5,1% de 5,5% no cenário de mercado frente o relatório anterior. Ademais, as atenções do mercado estarão voltadas para os comentários sobre a evolução dos condicionantes elencados pelo Copom para a flexibilização da condição monetária, isto é, a inflação de alimentos, o comportamento dos componentes mais sensíveis à política monetária e à atividade econômica (inflação de serviços) e o avanço das medidas de ajuste fiscal. Com relação aos dados fiscais, o setor público consolidado deve registrar novo déficit em agosto. Projetamos déficit de R$ 24,8 bilhões para o setor público. Ainda no Brasil, o Banco Central também divulgará a nota do setor externo e a nota de crédito. No âmbito internacional, os discursos de membros do FOMC e a divulgação de indicadores de confiança nos Estados Unidos, Europa e China serão os destaques da semana. 3

4 INDICADORES DE MERCADO 4

5 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES 5

6 MARCELO CIRNE DE TOLEDO Economista Chefe ANA PAULA ALMEIDA ANDRE NASCIMENTO NOGGERINI DANIEL XAVIER FRANCISCO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA MARIANNE KOMORI GEHRINGER THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 23/09/2016 às 14h30 Outras edições estão disponíveis no Site: item Informações aos Investidores / Nossa visão / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 6