RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS

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1 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS No Brasil, a política monetária continuará estimulativa e a atividade econômica prossegue em gradual retomada, com baixas pressões inflacionárias. No Brasil, o presidente do Banco Central reafirmou que a política monetária continuará estimulativa e que a economia doméstica se encontra em recuperação gradual. Segundo a autoridade, o ambiente atual de expectativas ancoradas, inflação em queda e alta ociosidade torna apropriado o prosseguimento dos estímulos monetários (taxa de juros abaixo de seu patamar de equilíbrio). Ainda assim, o Banco Central (BC) continua propenso a reduzir moderadamente o ritmo de queda da taxa de juros em sua próxima reunião e antevê também o encerramento gradual do recente ciclo de distensão, supondo que os dados econômicos evoluam de acordo com o seu cenário. Adicionalmente, a autoridade reafirmou que os indicadores antecedentes apontam para continuidade da recuperação gradual da economia, após dois anos de recessão, e que a reorientação da política econômica foi crucial para a ancoragem das expectativas e o consequente processo de desinflação. Prevemos duas quedas adicionais da taxa Selic no restante deste ano, -0,75 pontos porcentuais (p.p.) em outubro e -0,50 p.p. em dezembro. Com isso, a taxa básica encerrará 2017 em 7,00% ao ano, patamar em torno do qual se manterá nos trimestres seguintes. Fonte: BC, BRAM A atividade econômica doméstica prossegue em gradual retomada, a despeito do recuo exibido pela produção industrial em agosto. De acordo com o IBGE, a produção industrial teve queda mensal de 1

2 0,8% em agosto (abaixo do consenso, 0,0%), após quatro meses consecutivos em alta. A principal influência negativa adveio da indústria extrativa (-1,1%), ao passo que a indústria de transformação exibiu estabilidade (0,0%) na margem. Na abertura por categorias de uso, a produção de bens de capital (+0,5%) e de consumo (+0,3%) prosseguiram em expansão no mês, ao passo que a de bens intermediários teve recuo de 1,0%, contando com forte retração (-10,5%) no ramo de alimentos e bebidas para uso industrial. Em que pese este movimento baixista na margem, o ritmo da indústria continuou positivo no trimestre encerrado em agosto, sendo que o desempenho favorável dos setores de bens de capital e de consumo sugere também que o movimento recente de retomada da economia deve ter continuidade, apoiado pelo aumento do poder de compra das famílias e pela queda da taxa de juros. Neste sentido, o indicador antecedente de vendas de automóveis continuou crescendo em setembro, ao apurar aumento de 4,5% frente a agosto, descontados os efeitos sazonais. Desta forma, reafirmamos nossas projeções de 0,6% e 2,6% para o PIB do Brasil em 2017 e 2018, respectivamente. Fonte: FENABRAVE, IBGE, BRAM 2

3 A inflação registrou variação ligeiramente acima do esperado em setembro, mas as medidas de núcleo continuam em patamares baixos. O IPCA teve variação de 0,16% em setembro, superando o consenso de mercado (0,09%) e a nossa projeção (0,11%). As principais surpresas altistas, contudo, vieram de alimentos (carnes e itens in natura) e habitação (combustíveis domésticos), ao passo que as medidas de núcleo continuam em níveis baixos e compatíveis com as nossas projeções para o IPCA neste ano (2,9%) e no próximo (4,1%). Neste sentido a inflação de serviços subjacentes (núcleo sensível à atividade econômica) cedeu para 4,1% nos doze meses encerrados em setembro (vindo de 4,3% em agosto), sendo que suas variações na margem se situam pouco abaixo deste patamar (4,0%). A média dos demais núcleos, por sua vez, ficou em 3,5% nos últimos doze meses e 3,6% na margem (após ajuste sazonal), patamares baixos e confortáveis na comparação com a meta inflacionária (4,5%). Para outubro, projetamos aceleração do IPCA para 0,45% tendo em vista as pressões de alta oriundas do acionamento da bandeira vermelha (patamar 2) e da aceleração projetada para a inflação de alimentos (conforme sugerido pelo atacado agrícola). Fonte: IBGE, BRAM Nos EUA, o impacto adverso de eventos climáticos sobre o mercado de trabalho foi maior do que o antecipado, mas não altera sua tendência favorável. De acordo com o Departamento de Trabalho norte americano, foram destruídas 33 mil vagas em setembro, resultado bem abaixo do consenso de mercado (+80 mil) e também do apurado em agosto (+156 mil). Com isso, a sua média móvel trimestral cedeu de 172 mil para 91 mil entre agosto e setembro. Este resultado, entretanto, foi distorcido pelas condições climáticas (furacões Irma e Harvey), que ocasionaram forte redução de vagas nos segmentos de lazer e hospedagem, principalmente nas regiões afetadas (Flórida e Texas). Desta maneira, avaliamos que a geração de vagas em outubro deve exibir alguma normalização. Por outro lado, a taxa de desemprego recuou de 4,4% para 4,2% entre agosto e setembro, contando também com aumento da taxa de participação, de 62,9% para 63,1% no mesmo período, e algum impulso positivo vindo dos salários (+0,5% no mês e +2,9% no ano), apesar de algum "efeito composição" advindo dos furacões. Avaliamos que os próximos indicadores do mercado de trabalho serão menos afetados pelos eventos climáticos e devem 3

4 refletir um mercado de trabalho ainda robusto no país. Com isso, reafirmamos o cenário de aperto gradual da política monetária pelo Federal Reserve (FED), principalmente a partir do próximo ano. Fonte: Bloomberg, BRAM Na Zona do Euro, os indicadores de atividade continuam positivos e se mostram compatíveis com crescimento ao redor de 0,6% para o PIB regional no terceiro trimestre. O PMI composto elevou-se para 56,7 pontos em setembro, vindo de 55,7 pontos no mês anterior e confirmando a leitura preliminar já divulgada. Em mais detalhes, tanto o componente de serviços (de 54,7 para 55,8) como o da manufatura (57,4 para 58,1) subiram no mês e se encontram em níveis historicamente altos, com destaque positivo para os indicadores da Alemanha e França. Avaliamos que estes dados são compatíveis com expansão de 0,6% do PIB regional no terceiro trimestre, repetindo a taxa observada no trimestre anterior. Ainda na área do Euro, a taxa de desemprego foi de 9,1% em agosto, repetindo o resultado de julho. Esta foi a menor taxa desde fevereiro de 2009, situando-se também 0,8 pontos porcentuais (p.p.) abaixo da observada em agosto de 2016 (9,9%) e corroborando o quadro de solidez da economia regional. Dentre os países do bloco, as menores taxas foram apuradas na República Tcheca (3,6%) e na Alemanha (3,6%), ao passo que as maiores foram registradas na Grécia (21,2%) e na Espanha (17,1%). 4

5 Fonte: Markit, BRAM Na China, os dados de PMI referentes a setembro, apesar de terem surpreendido positivamente, apontam para desaceleração do PIB oficial para 6,7% no terceiro trimestre. Em setembro, o PMI (oficial) da manufatura alcançou 52,4 pontos, 0,7 pontos acima do observado no mês anterior e mostrando alta em quase todos os seus componentes, com destaque para novas encomendas (totais e para exportação), produção e preços de insumos. Quanto ao PMI não manufatureiro, este subiu de 53,4 para 55,4 pontos entre agosto e setembro, contando com aumento tanto no PMI de construção (de 58,0 para 61,1), como no PMI de demais serviços (de 52,6 para 54,4). Os indicadores publicados, em nossa avaliação, são compatíveis com alta de 6,7% do PIB no terceiro trimestre, vindo de 6,9% nos três meses anteriores. Avaliamos que a economia do país prosseguirá em desaceleração, como reflexo do menor impulso vindo dos investimentos e também do mercado imobiliário, juntamente com o aperto de juros (interbancário) praticado ao longo do último ano. Projetamos 6,4% para o PIB do quarto trimestre e 6,7% para o PIB deste ano como um todo. De 2018 em diante, avaliamos que crescimento deve ser menor (6,5%), ritmo mais alinhado ao determinado no último Plano Quinquenal ( ). Fonte: Bloomberg, BRAM 5

6 Na próxima semana, no Brasil, destaque para a divulgação das vendas no varejo em agosto. Nos Estados Unidos, o mercado aguarda a ata da última reunião do FOMC, assim como o CPI de setembro e as vendas varejistas no mesmo mês. Na Zona do Euro, destaque para a produção industrial em agosto e, na China, a balança comercial e o PMI composto (Caixin) serão os principais indicadores. 6

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8 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES 8

9 MARCELO CIRNE DE TOLEDO Economista Chefe DANIEL XAVIER FRANCISCO DANILO OLIVEIRA IMBIMBO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA MARIANNE KOMORI GEHRINGER THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 06/10/2017 às 17h00 Outras edições estão disponíveis no Site: As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 9