RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS

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1 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jan-14 jul-14 jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 jan-17 jul-17 jan-18 jul-18 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS A ata do Copom sinalizou novo corte na taxa Selic na próxima reunião. No mundo, os Bancos Centrais mantêm uma visão de crescimento robusto nos próximos trimestres. O cenário mais benigno de inflação deve permitir que o Copom corte novamente a taxa Selic no início de A ata da última reunião do Copom, na qual o comitê reduziu a taxa básica de juros em 50 pontos base, para 7,0% ao ano, destacou que caso o cenário evolua como o esperado, ele considera apropriado um corte adicional na taxa de juros na reunião de fevereiro. As surpresas baixista da inflação nos últimos meses, tanto nos itens mais voláteis quanto nos núcleos, têm levado a revisões para baixo nas projeções do mercado para 2017 e Segundo os modelos do Banco Central, considerando as hipóteses de mercado, a inflação deve registrar altas de 2,9% e 4,2% nesse e no próximo ano. Para 2019, a inflação está em torno de 4,2%. Com relação à atividade econômica, o Copom mantém a visão da recuperação gradual, com alto nível de ociosidade dos fatores de produção. Ademais, ele ainda destacou a importância das reformas na direção de aumentar a produtividade e a eficiência da economia brasileira, o que deve levar à redução da taxa de juros estrutural da economia. Por seu turno, embora o Copom considere apropriado um novo corte na próxima reunião, ele também advertiu que os riscos para a evolução do cenário para a próxima reunião estão maiores que os observados nas reuniões anteriores. Portanto, uma nova flexibilização da política monetária deve ser realizada com cautela. Assim, esperamos um corte de 25 pontos base na reunião de fevereiro, levando a taxa Selic para 6,75% ao ano, sendo mantida nesse nível até o final do ano. Todavia, caso a inflação apresente novas surpresas benignas nos meses seguintes, não descartamos nova flexibilização da política monetária nas demais reuniões de ,75 Brasil - Taxa SELIC (% a.a) 12,00 7,25 11,00 13,25 14,25 12,25 7,50 7,00 6,75 Fonte: BCB, BRAM 1

2 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Com relação à atividade, os setores de varejo e de serviços iniciaram o quarto trimestre com queda. As vendas no varejo nos segmentos restrito e ampliado recuaram 0,9% e 1,4%, respectivamente, em outubro na comparação com setembro, com ajuste sazonal, após altas de 0,3% e 0,7% no mês anterior. Os resultados ficaram abaixo das expectativas do mercado, que eram -0,1% e -0,5%. Na comparação anual, o comércio varejista avançou 2,5% e o comércio ampliado teve expansão de 7,5%. Os setores que mais contribuíram para o recuo do varejo ampliado foram móveis e eletrodomésticos (-2,3%), veículos e motos, partes e peças (-1,9%) e material de construção (-1,0%). No ano, os segmentos varejista e ampliado totalizam expansão de 1,4% e 3,2%, respectivamente. O setor de serviços também teve queda em outubro. A pesquisa de serviços recuou 0,8% na comparação com setembro, com ajuste sazonal, e 0,3% frente outubro do ano passado. Por segmento, o pior desempenho ocorreu nos serviços prestados às famílias, com queda de 2,3% em outubro frente setembro. No ano, o setor serviços acumula queda de 3,4%. A despeito dos recuos em outubro, acreditamos na recuperação desses setores ao longo dos próximos meses. Com isso, para o último trimestre do ano, esperamos crescimento de 0,1% do PIB. Vendas do varejo - ampliado (MoM) 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 2,0% 3,2% 0,4% 2,5% 0,7% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -0,7% -1,4% -4,0% Fonte: IBGE, BRAM Fonte: IBGE, BRAM Nos Estados Unidos, o Banco Central Americano (Fed) elevou novamente a taxa de juros e sinalizou mais três altas no próximo ano. O comitê de política monetária (FOMC) elevou a taxa de juros em 25 pontos base, para o intervalo de 1,25% a 1,50% ao ano. Essa decisão era amplamente esperada pelo mercado. No comunicado após a reunião, o comitê reconheceu que a inflação tem surpreendido para baixo no curto prazo, todavia, ele manteve a expectativa de aceleração na inflação no médio prazo, isso devido ao bom desempenho, principalmente, no mercado de trabalho. Com relação às projeções do FOMC, o comitê elevou o crescimento para 2018 e para os anos vindouros, melhorando também as projeções de desemprego. O cenário mais robusto da atividade justifica o gradualismo nas altas de juros para os próximos anos. Para 2018, os membros do FOMC esperam mais três altas na taxa de juros básica da economia. O bom desempenho da atividade econômica tem dado respaldo as altas de juros pelo Banco Central. O núcleo das vendas no varejo avançou 0,8% em novembro, após alta de 0,4% em outubro. Os 2

3 Apr-04 Apr-05 Apr-06 Apr-07 Apr-08 Apr-09 Apr-10 Apr-11 Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 Apr-16 Apr-17 atuais dados do varejo sugerem crescimento de 2,8% do consumo, em termos anualizados, no último trimestre do ano, acelerando da expansão de 2,3% no terceiro trimestre do ano. A produção industrial também segue em expansão. A indústria registrou alta de 0,2% em novembro após alta de 1,2% em outubro. No trimestre, a produção industrial registra avanço de 1,3% frente recuo de 0,2% no trimestre anterior. A despeito da robusta expansão atividade econômica, a inflação segue surpreendendo para baixo. O núcleo da inflação ao consumidor (CPI) desacelerou para 1,7% em termos anualizados em novembro, ficando abaixo da alta de outubro e da expectativa o mercado, ambas em 1,8%. Embora a inflação venha surpreendendo recorrentemente para baixo, como o Fed, acreditamos que o bom desempenho da atividade econômica e do mercado de trabalho irão provocar a aceleração da inflação no médio prazo, justificando a gradual redução dos estímulos monetários nos próximos trimestres. 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% EUA - Inflação: CPI - Núcleo (% A/A) 2,9% 1,7% 0,6% 1,7% Fonte: Bloomberg, BRAM Na Europa, os Bancos Centrais da Zona do Euro e da Inglaterra mantiveram as suas políticas inalteradas. No Zona do Euro, o Banco Central Europeu (BCE) deixou estáveis as taxas de depósito e básico em -0,4% e 0,0% ao ano, respectivamente, decisão em linha com a expectativa de mercado. O grande destaque da reunião foi a divulgação das novas projeções de crescimento e inflação, ambas revisadas para cima para os próximos anos. O BCE projeta crescimento de 2,4%, 2,3% e 1,9% para 2017, 2018 e 2019, respectivamente, elevações de 0,2p.p, 0,5p.p e 0,2p.p. frente as projeções de setembro. Com relação à inflação, o banco elevou a projeção de 2018 para 1,4% de 1,2% em setembro. Para 2019, a expectativa de inflação foi mantida em 1,5% ao ano. Durante a seção de preguntas e respostas, o presidente Mario Draghi destacou o robusto crescimento na região, no entanto, ele alertou que a recuperação da inflação está mais lenta que o esperado, justificando assim a manutenção do atual programa de compra de títulos. Reforçando o bom momento da região, o indicador PMI composto atingiu 58 pontos frente 57,5 pontos em novembro, o patamar mais elevado desde O atual nível do indicador sugere crescimento de 0,7% no quarto trimestre após expansão de 0,6% no trimestre anterior. No Reino Unido, o Banco da Inglaterra também manteve a taxa de juros inalterada em 0,5% ao ano e destacou o desempenho robusto 3

4 da economia nos próximos trimestres. Acreditamos que a Zona do Euro e o Reino Unido devem avançar em 2,2% e 1,5% em 2017 e 2,3% e 1,4% em 2018, respectivamente. Zona do Euro - PMI Composto ,8 54,0 58, , ,2 30 Fonte: Markit, Bloomberg, BRAM Na Ásia, a atividade econômica segue robusta na China e no Japão. A produção industrial e as vendas no varejo na economia chinesa avançaram 6,1% e 10,2%, respectivamente, em novembro na comparação anual, após expansão de 6,2% e 10% no mês anterior. Os investimentos em ativos fixos acumulam expansão de 7,2% no ano, ligeira desaceleração frente o mês anterior (7,3%). Os dados mais recentes da economia chinesa são compatíveis com uma moderação do crescimento do PIB no quarto trimestre. Projetamos crescimento de 6,5% no último trimestre do ano após expansão de 6,6% no trimestre anterior. No Japão, a produção industrial registrou expansão de 5,9% em outubro, na comparação anual, repetindo o desempenho do mês anterior. Os indicadores de confiança sugerem a manutenção do desempenho positivo nos próximos meses. O indicador PMI manufatureiro atingiu 54,2 pontos em dezembro de 53,6 no mês anterior. Ademais, o índice Tankan, que também mede a confiança dos empresários atingiu o patamar mais elevado em 11 anos. Acreditamos que as economias chinesa e japonesa deverão manter o desempenho robusto nos próximos trimestres. Na próxima semana, as atenções do mercado estarão voltadas para o Relatório de Inflação (RI) do quarto trimestre e para a prévia da inflação (IPCA-15). Na nossa visão, o Relatório de Inflação irá detalhar os cenários do BCB para inflação e os riscos para as suas projeções. Como na ata da última reunião, o relatório deve sinalizar um novo corte na taxa Selic na reunião de fevereiro. Para o IPCA-15, projetamos alta de 0,33% em dezembro após alta de 0,32% no mês anterior. O comportamento favorável dos alimentos e a queda nos preços de energia explicam a estabilidade a inflação no mês. Ainda na semana, o Banco Central divulgará do indicador de atividade (IBC-Br), dados do setor externo e de crédito. No âmbito internacional, os dados de inflação nos Estados Unidos e na Zona do Euro serão os destaques na próxima semana. Ainda nos Estados Unidos, haverá a divulgação da revisão do PIB do terceiro trimestre e dados do setor imobiliário. 4

5 21-out nov nov dez jan jan fev mar mar abr mai mai jun jul jul ago set set out nov nov dez out nov nov dez jan jan fev mar mar abr mai mai jun jul jul ago set set out nov nov dez-17 Taxa de Câmbio (BRL/USD) , Taxa de Juros (DI 2021) , , MERCADO DOMÉSTICO Nível 15-dez Semana Mês Ano Real (R$/US$) % 1.8% 1.8% CDS Brasil 5 anos Taxa DI Jan 2021 (%) Taxa DI Jan 2025 (%) Taxa NTN-B 2019 (%) Taxa NTN-B 2050 (%) Ibovespa 2 72, % 0.57% 20.66% IBX 2 30, % 0.71% 21.27% Moedas¹ Commodities 15-dez Semana Mês Ano 15-dez Semana Mês Ano Dólar (Índice DXY) % 1.0% -8.2% CRB (US$) % -0.2% 1.6% Euro (USD/EUR) % 1.0% -11.9% CRB (R$) 1, % 2.1% 9.9% Libra (USD/GBP) % 1.2% -7.9% Petróleo BRENT (US$/bbl.) % -0.8% 8.3% Iene - Japão (JPY/USD) % 0.5% -3.7% Minério de Ferro % 0.6% -7.0% Renminbi - China (CNY/USD) % -0.1% -4.8% Ouro (US$) 1, % -2.0% 9.3% Peso Chileno (CLP/USD) % -1.7% -5.1% Soja (US$/bu.) % -2.8% -8.5% Peso Mexicano (MXN/USD) % 2.5% -7.9% Milho (US$/bu.) % -3.2% -14.8% Peso Colombiano (COP/USD) 2, % -0.1% -0.2% Trigo (US$/bu.) % -5.0% -17.3% Sol Peruano (PEN/USD) % 1.3% -2.3% Açúcar (US$/bu.) % -8.5% -32.2% Juros Bolsas² 15-dez Semana Mês Ano 15-dez Semana Mês Ano Libor USD 3m (%) S&P 500 Index 2, % 1.25% 19.50% Libor EUR 3m (%) VIX Título 10 anos EUA (%) Bolsas Europeias (MSCI) % 1.40% 7.23% Título 10 anos Alemanha (%) Bolsas LATAM (MSCI) 2, % -0.87% 15.62% Nikkei 225 (Japão) 22, % -1.16% 17.99% Dados atualizados às 14:30 Shangai (China) 3, % -1.55% 5.26% (1) Variações negativas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local MERCADOS INTERNACIONAIS 5

6 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 18/12 até 22/12 - Arrecadação Federal Brasil Nov m - Criação de empregos formais - CAGED Brasil Nov , ,00 Segunda 18-dez 08:00 Preços ao Consumidor - CPI Núcleo (A/A) Z. Euro Nov -- 0,90% 0,90% 08:30 IBC-Br (M/M) Brasil Out ,40% 08:30 IBC-Br (A/A) Brasil Out ,30% Terça 19-dez 11:30 Construção de casas novas EUA Nov k 1290k Quarta 20-dez 10:30 Nota à Imprensa: Transações Correntes Brasil Nov $343m 13:00 Vendas de Casas Usadas EUA Nov m 5.48m Quinta 21-dez 09:00 IPCA-15 (M/M) Brasil Dez ,32% 11:30 Sondagem Industrial - Filadélfia EUA Dez -- 20,80 22,70 11:30 PIB (T/T anualizado) EUA 3T -- 3,30% 3,30% 11:30 Novos Pedidos Seguro-Desemprego (Jobless Claims) EUA Dez k 225k 11:30 Índice de Atividade - Fed Chicago EUA Nov ,00% 13:00 Confiança do Consumidor Z. Euro Dez -- 20,00% 10,00% 13:00 Indicadores antecedentes (M/M) EUA Nov -- 0,40% 1,20% - Anúncio da TJLP Brasil ,00% Sexta 22-dez 07:30 PIB (T/T) Reino Unido 3T -- 0,40% 0,40% 07:30 PIB (A/A) Reino Unido 3T -- 1,50% 1,50% 10:30 Nota à Imprensa: Taxa de Inadimplência PF Brasil Nov ,60% 11:30 Renda Pessoal EUA Nov -- 0,40% 0,40% 11:30 Gastos Pessoais EUA Nov -- 0,50% 0,30% 11:30 PCE Nucleo (M/M) EUA Nov -- 0,10% 0,20% 11:30 Pedidos de Bens Duráveis EUA Nov -- 2,20% -0,80% 11:30 Pedidos Bens de Capital ex Defesa e Aviação EUA Nov -- 0,50% 0,30% 13:00 Vendas de Casas Novas EUA Nov k 685k Projeções Macroeconômicas - BRAM PIB (% ao ano) 1.9% 3.0% 0.5% -3.5% -3.6% 0.9% 2.7% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 5.8% 5.9% 6.4% 10.7% 6.3% 2.7% 4.1% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) 7.8% 5.5% 3.7% 10.5% 7.2% -0.9% 4.9% Taxa Selic (final do ano) 7.25% 10.00% 11.25% 14.25% 13.75% 7.00% 6.75% CDI Acumulado no ano 8.41% 8.06% 10.82% 13.26% 14.19% 9.83% 6.77% R$/US$ média do ano R$/US$ final do ano cambial no ano 8.9% 14.6% 13.4% 47.0% -16.5% 1.2% 3.0% Exportações (US$ bilhões) Importações (US$ bilhões) Balança Comercial (US$ bilhões) Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões) Balanço em Conta-Corrente (% do PIB) -2.2% -3.4% -4.4% -3.3% -1.3% -0.2% -1.1% Superávit Primário (% PIB) Dívida Líquida (% PIB) Dívida Bruta (% PIB)

7 MARCELO CIRNE DE TOLEDO Economista Chefe DANIEL XAVIER FRANCISCO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA MARIANNE KOMORI GEHRINGER THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 15/12/2017 às 18h00 Outras edições estão disponíveis no Site: item Informações aos Investidores / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 7