Relatório Econômico. Resgatando a credibilidade. Junho de bigstock.com

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1 Resgatando a credibilidade bigstock.com

2 Expansão Contração Relatório Econômico Ambiente Global Com os efeitos dissipados do inverno rigoroso e fortalecimento do dólar, os dados preliminares do mês de maio mostram que a economia norte-americana voltará a crescer no segundo trimestre, mas em ritmo moderado. A perda de competitividade continuará afetando negativamente a economia americana, não só pelo canal de comércio, como também o investimento fixo. Não é novidade que os juros fed funds vão subir, mas o momento e forma do ajuste têm sido amplamente debatidos entre os membros do Fed e não há consenso. Acreditamos que o ciclo será iniciado em setembro deste ano e será bastante gradual. Os fundamentos da Zona do Euro estão melhores e a economia da região continuará crescendo nos próximos meses. Os problemas da Grécia estão longe de uma solução, mas não acreditamos em um cenário de ruptura, que implicaria em sua saída do bloco. Os acordos financeiros do país devem avançar, condicionados a um duradouro programa de austeridade fiscal. PMI Manufaturados (Índice atividade industrial) Fonte: Bloomberg. Elaboração: Mirae Asset (Brazil)

3 Os dados da economia chinesa continuam surpreendendo negativamente e o país deverá crescer abaixo da meta de 7,0% estabelecida pelo Governo para este ano. O mercado de crédito informal (shadow banking) ainda apresenta crescimento irregular e continuará demandando medidas para conter a expansão da dívida das províncias do país. A mudança de modelo econômico de exportador para consumidor passa por um novo ponto de equilíbrio que resultará em continuidade da desaceleração econômica nos próximos anos. Brasil: Resgatando a credibilidade Todo processo de reconstrução é complexo, particularmente quando se carrega uma memória negativa por um longo período. O custo de reversão normalmente é alto e demanda tempo. É necessário perseverar, mas não existe almoço grátis em economia e os agentes nem sempre se antecipam a um sinal positivo quando há o benefício da dúvida. Contudo, é preciso ver o mundo de forma relativa e quando analisado sob a ótica da economia brasileira, o ajuste macroeconômico tem avançado. As medidas provisórias que compõem parte de ajuste fiscal passaram no Congresso e deverão agregar ao resultado primário, algo em torno de R$ 13 bilhões este ano. O anúncio do contingenciamento de R$ 69,9 bilhões também foi um passo importante. Com todas as medidas anunciadas, o Governo deverá gerar um superávit primário de 0,9% do PIB. Acreditamos que mais medidas virão e o resultado deste ano deverá ficar muito próximo da meta de 1,1% do PIB. Por um lado, o tamanho da recessão é um risco para o resultado fiscal. Por outro, o hiato do PIB está mais negativo na margem, com um importante ajuste do setor de serviços que não víamos até poucos trimestres atrás, quando a atividade já tinha enfraquecido sem afetar a inflação deste grupo de preços.

4 IBC-BR (Indicador de atividade) e arrecadação federal Fonte: Banco Central do Brasil e Receita Federal. Elaboração: Mirae Asset (Brazil) projeção O PIB do 1º T15 caiu 0,2% na comparação com o trimestre anterior, mas a desaceleração da economia deverá aumentar no segundo trimestre. De acordo com os nossos modelos, observaremos uma queda próxima de 1,0% em relação ao primeiro trimestre e alguma recuperação modesta virá no último trimestre deste ano, mas esse quadro ainda é bastante frágil e muito dependente da recuperação da confiança. O único alento vem das exportações líquidas, favorecidas pela depreciação do câmbio e desaceleração da absorção doméstica. O mercado de trabalho passa por um enfraquecimento significativo, tanto por quantidade, quanto por preço. A destruição de vagas deverá aumentar nos próximos meses em resposta à desaceleração da atividade. A renda também deverá sofrer desaceleração adicional e somada à restrição de transferências de benefícios sociais, estimularão a população fora do mercado de trabalho a procurar emprego, portanto, a taxa de desemprego vai subir.

5 Taxa de desemprego (%) Fonte: IBGE. Elaboração: Mirae Asset (Brazil) projeção Esse ajuste do mercado de trabalho deverá afetar a inflação de serviços que entrará em uma trajetória de desaceleração mais significativa entre o segundo semestre deste ano e ao longo de A inflação de bens também deverá desacelerar com o enfraquecimento da atividade e mesmo com o câmbio mais depreciado, temos observado um repasse cambial de pequena magnitude. A medida de repasse cambial é assimétrica em relação ao hiato do produto e não linear no tempo, ou seja, com a atividade fraca, a transmissão de preços se dilui na cadeia de preços entre o produtor e consumidor. De acordo com os nossos modelos, a inflação de preços livres deverá apresentar variação de 6,2% este ano e com maior efeito capturado do enfraquecimento da atividade, deverá desacelerar para 4,3% em Já o grupo de preços administrados continuará bastante pressionado este ano. Acreditamos no objetivo do Governo de fazer todo o ajuste necessário no curto prazo, para direcionar a agenda de

6 2016 para o crescimento. Esse grupo de preços deverá apresentar variação de 14,3% este ano e deverá desacelerar para 6,0% em 2016, com importante diluição dos reajustes de energia elétrica. IPCA preços livre e administrados (% - 12 meses) Fonte: IBGE. Elaboração: Mirae Asset (Brazil) projeção Acreditamos que o Banco Central deverá elevar a taxa Selic para 14,0% em julho. Não descartamos ajustes adicionais, caso o balanço de riscos divirja da convergência do IPCA para o centro da meta em Contudo, nossos modelos alertam que a taxa de juros deverá ficar estável nesse nível até o final do primeiro semestre de 2016 para que a convergência plena seja alcançada nesse ano, sem produzir uma aceleração da inflação em 2017.

7 Fontes: IBGE, Banco Central do Brasil, FGV e Bloomberg. Rafael Santos Economista Mirae Asset Global Investments (Brazil) rafael.lsantos@miraeasset.com Rua Olímpiadas, 194/200 12º andar, CJ 121 Vila Olímpia - São Paulo SP CEP: As informações contidas neste relatório foram produzidas pela Mirae Asset Global Investments (Brazil) com o objetivo exclusivo de fornecer informações e projeções macroeconômicas. Este relatório não deve ser entendido como instrumento de comercialização, reprodução, participação em estratégia de negócios ou compra/venda de ativos financeiros. As fontes são consideradas confiáveis e de boa fé, mas nenhuma representação ou garantia é dada acerca de sua exatidão, integralidade ou precisão. A Mirae Asset (Brazil) não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base nos dados aqui divulgados. Este documento não deve ser utilizado em substituição ao exercício de julgamento próprio do leitor. Todas as opiniões e estimativas contidas constituem nosso julgamento relevante nesta data e estão sujeitas a alteração sem prévio aviso.