Calendário Econômico Pine: Fechamentos de de Janeiro de 2014

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1 Calendário Econômico Pine: Fechamentos de de Janeiro de 2014 BRASIL Operações de Crédito - dezembro Na divulgação referente ao mês de novembro vimos que o crédito trouxe nova moderação em suas taxas de crescimento, em linha com o desempenho irregular da economia. Apesar do maior crescimento em determinadas linhas de empréstimos direcionados, o panorama do crédito com recursos livres seguiu fraco. O saldo total de crédito atingiu R$2.647 bilhões em novembro, com expansões de 1,5% m/m e de 14,5% a/a. Com isso, a relação crédito/pib alcançou 55,6%, 0,5pp acima da relação de outubro e 2,7pp acima de novembro/12. Refletindo a elevação da Selic, a taxa média de juros situou-se em 20% em novembro, 0,2pp acima do mês anterior e 1,1pp acima de novembro/12. O spread das operações de crédito do sistema financeiro, consideradas as operações com recursos livres e direcionados, atingiu 11,5pp, -0,1pp no mês e +0,8pp em doze meses. Já a taxa de inadimplência (atrasos superiores a noventa dias), atingiu 3,1% em novembro atingindo o seu menor na nova série histórica iniciada em março/11. Nas operações com recursos livres e direcionados, a taxa de inadimplência situou-se em 4,8% e 1%, respectivamente. Para dezembro, em linha com a tendência de boa parte de 2013, esperamos a continuidade da desaceleração do crédito com recursos livres, disseminado tantos nas linhas à PJ quanto nas concessões à PF. No nosso entendimento, o cenário não deverá mudar em 2014: (i) o ciclo de aperto monetário seguirá pelo menos até fevereiro, com perspectiva de retomada mais a diante, de modo que as condições financeiras seguirão restritivas; (ii) o comprometimento de renda das famílias segue alto e restringe a sua capacidade de novos endividamentos. Crescimento do estoque (esq.), juros e spread dos recursos livres (dir.) (% a/a) Spread Taxa de Aplicação Taxa de Captação (dir.) jan/12 Recursos livres Recursos direcionados Total abr/12 jul/12 out/ Recursos livres jan/12 abr/12 jul/12 out/ IGP M janeiro Fonte: BCB; elaboração: PINE Macro & Commodities Research Nós projetamos uma leve desaceleração no IGP-M de janeiro, de 0,60% para 0,55%. Se estivermos corretos, a alta será acompanhada de aceleração na leitura anual, de 5,5% para estimados 5,7%.

2 Os principais fatores por trás da desaceleração mensal são as descompressões no atacado, evidenciadas parcialmente no primeiro gráfico abaixo. No entanto, vale salientar que se por um lado as commodities agrícolas sugerem deflação do IPA agrícola, as commodities metálicas seguem pressionando o IPA industrial. Sobre os preços ao consumidor, projetamos que o IPC continue acelerando (de 0,69% em dezembro para 0,90% em janeiro) em resposta às altas esperadas para Alimentação e Educação, a despeito da perspectiva de desaceleração de Transportes. Para o restante do 1T14, nós estimamos variações mensais no intervalo de 0,40% a 0,60%, suficientes, no entanto, para acelerar os IGPs anuais; de fato, vale lembrar que a variação média do 1T13 foi próxima a apenas 0,25%. Índice de commodities em reais (esq.) e abertura do IPC-M (dir.) 10% 8% 6% 4% 2% 0% 3% 2% 1% 0,30% 0,25% 0,20% 0,15% 0,10% Contribuição semanal -2% 0% 0,05% -4% 0,00% -6% fev/13 mar/13 mai/13 jun/13 ago/13 Índice de commodities set/13 nov/13 dez/13 jan/14 IPAs (dir.) -1% -0,05% 28/12 4/1 11/1 Alimentação Habitação Vestuário Saúde Educação Transportes Desp. Diversas Fontes: Diversos; elaboração: PINE Macro & Commodities Research e MCM Consultores Pesquisa mensal do emprego - dezembro No Brasil, a taxa de desemprego de dezembro deverá ficar em 4,6%, em linha com a taxa observada em dezembro/12. Nossa projeção é resultado do recuo no crescimento anual tanto da taxa de ocupação da população (PO) quanto da população economicamente ativa (PEA) em 1,0%. Vale recordar que a tendência de elevação do desemprego (em resposta, por exemplo, à continuidade da fraqueza de economia) tem sido contida pela queda no crescimento da força de trabalho (primeiro gráfico). No entanto, o descolamento observado recentemente entre o crescimento da população economicamente ativa (aqueles que procuram emprego) e a população em idade ativa (aqueles que podem procurar emprego) não deve perdurar muito tempo (o que vai ao encontro de tendência de alta do desemprego mencionada acima; segundo gráfico abaixo). Nesse sentido, se estivermos corretos em nossas estimativas para dezembro, a taxa de desemprego ajustada sazonalmente deve subir para 5,4%, ainda próxima de sua mínima histórica e abaixo do nível de pleno emprego (que estimamos em 6,0%). Mantemos nossa avaliação de que, enquanto permanecer a perspectiva de manutenção do pleno emprego no futuro relevante, as pressões inflacionárias dos salários permanecerão vivas. É verdade que a conjuntura atual implica a incapacidade de o setor real conceder aumentos de salários nominais muito superiores à inflação acumulada no ano: o salário real médio ainda tem subido acima da produtividade unitária do trabalho, implicando tanto a consequente compressão das margens operacionais quanto a redução do potencial de elevação adicional dos salários reais. Mas, se no curto prazo os efeitos inflacionários do nível de pleno emprego podem ser mitigados pela desaceleração recente da massa real de salários,

3 mais a frente, no entanto, tende a prevalecer a primeira força com a manutenção do pleno emprego. PEA > PO desemprego (esq.); temporariamente? (dir.) 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% -1,0% -1,5% jan/12 % a/a abr/12 jul/12 out/12 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% % a/a PIA PEA PO PEA Resultados fiscais - dezembro Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research Esperamos que o governo central (que compreende o governo federal, BC e INSS) cumpra sua meta ajustada de superávit primário (R$ 73 bilhões ou 1,5% do PIB no acumulado em 12 meses), em linha com o anuncio antecipado pelo ministro Guido Mantega. Em nossos cálculos, o superávit do mês de dezembro deve ter atingido R$ 16B, que levaria o resultado acumulado no ano para R$ 76,6B ou 1,6% do PIB nominal. Superávit primário: acumulado em 12 meses / PIB 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% acum. 12M/PIB Primário consolidado Governos Regionais Governo Central Fonte: BC; elaboração: PINE Macro & Commodities Research

4 De qualquer forma, se estivermos corretos, é interessante notar que o superávit de dezembro/13 ficará abaixo do observado em dezembro/12 mesmo desconsiderando a receita extraordinária de R$ 12,4B vinda do Fundo Soberano do Brasil no ano retrasado. Para os governos regionais e empresas estatais, esperamos um déficit primário de aproximadamente R$ 4B no mês passado, o que manteria os 12 meses em com superávit em 0,3% do PIB. Ou seja, bastante abaixo da sua meta de 1% do PIB. Assim, o resultado primário consolidado em 2013 foi de 1,9% do PIB, pouco acima do nossa antiga projeção de 1,8%. Parte das receitas extraordinárias do ano passado era de nosso conhecimento (como os R$ 15B de Libra) há meses. No entanto, os quase R$ 20B de receita com REFIS não constavam em nossas estimativas do começo de 2013, o que implica que o resultado interessante à perspectiva da demanda agregada e, portanto, à política monetária, foi de estimados 0,84% apenas (ou 1,1% no consolidado). Marco Maciel Economista-chefe Pine Marco Antonio Caruso Economista Pine

5 Horário País Indicador Data PINE Mediana Anterior Segunda-Feira, 27/01/ :00 Brasil Balança Comercial Semanal (USD milhões) $1475M 09:00 Brasil Discurso de Tombini :00 EUA Vendas de Novas Moradias (em mil / ano) dez/ :30 EUA Sondagem Industrial / Dallas - 3,1 3,1 23:30 China Lucros Corporativos (YoY %) dez/ ,2% Terça Feira, 28/01/ :00 Brasil INCC-M (MoM %) 0,66% - 0,22% 08:00 Brasil Sondagem da Construção :30 R. Unido PIB (QoQ %) 4Q - 0,7% 0,8% 11:30 EUA Encomendas de Bens Duráveis (MoM % ) dez/13-1,7% 3,5% 12:00 EUA Preços Residenciais (MoM % ) nov/13-0,90% 1,05% 13:00 EUA Confiança do Consumidor - 77,5 78,1 13:00 EUA Sondagem Industrial - Richmond Quarta- Feira, 29/01/ :00 Brasil Sondagem da Indústria :30 Brasil Nota à Imprensa: Pol. Monetária e Op. De Crédito dez/ ,7% 12:30 Brasil Fluxo Cambial Semanal Brasil Pesquisa de Emprego e Desemprego dez/ :00 EUA FOMC - Decisão da taxa de juros (%) - 0,25% 0,25% 0,25% 23:45 China Sondagem Industrial PMI 49,6 50,5 Quinta-Feira, 30/01/ :00 Brasil IGP-M (MoM %) 0,55% 0,48% 0,60% 08:00 Brasil IGP-M (YoY %) 5,70% 5,64% 5,51% 08:00 Brasil Sondagem de Serviços :00 Brasil IPP - Indústrias de Transformação (MoM %) dez/ ,62% 09:00 Brasil PME : Pesq. Mensal do Emprego (Taxa de Desemprego %) dez/13 4,6% 4,6% 10:30 Brasil Nota à Imprensa: Mercado Aberto dez/ Brasil Indicador de Nível de Atividade nov/ Brasil Resultado Primário do Governo Central dez/13 16B - 28,8B 08:00 Z. do Euro Indicador de Confiança na Economia - 101,0 100,0 11:30 EUA PIB (QoQ % anualizado) 4Q 3,5% 3,2% 4,1% 11:30 EUA Deflator do PIB 4Q - 1,0% 2,0% 11:30 EUA Pedidos de auxílio desemprego (mil) :00 EUA Vendas Pendentes de Moradias (MoM % ) dez/13-0,2% 0,2% Sexta-Feira, 31/01/ :00 Brasil Sondagem do Comércio :30 Brasil Resultado Primário consolidado dez/13 12,0B - 29,7B - Brasil Indicador de Nascimento de Empresas dez/ :00 Z. do Euro Taxa de Desemprego (%) dez/13-12,1% 12,1% 08:00 Z. do Euro CPI (YoY %) - 0,9% 0,8% 11:30 EUA Custo do Emprego 4Q - 0,4% 0,4% 11:30 EUA Renda pessoal (MoM % ) dez/13-0,2% 0,2% 11:30 EUA Gasto pessoal (MoM % ) dez/13-0,2% 0,5% 11:30 EUA Deflator do PCE (MoM % ) dez/13-0,2% 0,0% 12:45 EUA Chicago PMI ,1 12:55 EUA Confiança do Consumidor - 81,0 80,4 23:00 China Sondagem Industrial PMI - 50,4 51,0 Sábado, 01/02/ EUA Posse de Yellen - - -

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