Diário do Mercado I 22 de agosto de 2016 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 22 de agosto de 2016 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em leve queda de 0,11%, a pontos, acompanhando as bolsas de valores internacionais, que também registraram queda, após comentários posteriores e contraditórios à ata do Fed na quarta-feira. Em dia de agenda fraca, foi divulgado a segunda prévia do IGP-M de agosto, que desacelerou para 0,09% (M/M) ante 0,32% (M/M) na 2ª prévia de julho. As ações de exportadoras estiveram entre as principais quedas do índice pressionadas pelo declínio do dólar. O dólar e os DIs futuros registraram queda, o principal indutor da realização de lucros para o dólar hoje foi o corte de US$ 250 milhões, para US$ 500 milhões, na oferta de swap reverso do BC. O volume financeiro do Ibovespa totalizou R$5,5 bilhões. Mercado hoje: As bolsas asiáticas encerraram a sessão de hoje com desempenho misto. A fala do vice-presidente do Fed, Stanley Fisher, ajudou a desvalorizar o iene frente ao dólar, contribuindo para o fechamento positivo da bolsa japonesa. Comentários do presidente do BoJ, Haruhiko Kuroda, que sugeriu que há espaço para o BC japonês cortar ainda mais a taxa de depósitos, também foram positivos para os mercados locais. Na europa, mercados operam sem volume nesta manhã, com viés de queda, frente a uma agenda fraca de indicadores. O petróleo registra queda, com realizações de lucros. Já o S&P futuro registra queda de 0,25%. No Brasil, a agenda traz poucos indicadores relevantes para o dia. Com os mercados internacionais em movimento de cautela, à espera de mais pistas do Fed, aumenta a expectativa sobre o discurso de Janet Yellen no Simpósio anual em Jackson Hole na sexta-feira. Com o fortalecimento do dólar e queda dos preços das commodities, os mercados devem se ajustar ao exterior na abertura de hoje. O Relatório Focus mostrou mais uma revisão para baixo das projeções de IPCA para 2017, que passaram de 5,14% da semana anterior, para 5,12% no relatório de hoje. O PIB foi revisado para cima, de 1,10% para 1,20% e a Selic segue estável em 11,0%. Não houve alterações para as projeções de Empresas & Setores Vale: Mídia relata acordo de fornecimento de minério de ferro (pg. 4) Estratégia: Quantificando a recuperação de lucros (pg. 5) Ibovespa Intra Day Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa (0,1) 1,4 3,1 36,3 IBX (0,2) 1,3 3,1 34,6 S&P (0,1) (0,0) 0,5 6,8 Dow Jones (0,2) (0,1) 0,7 6,5 Nasdaq (0,0) 0,1 1,5 4,6 Dólar Ptax 3,226 0,2 2,1 (0,4) (17,4) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. RUMO3 Rumo 6,32 JBSS3 JBS 5,70 BRML3 BR Malls 4,07 BBAS3 Banco do Brasil 2,07 GOAU4 Met. Gerdau¹ 2,04 CIEL3 Cielo - 2,39 SBSP3 Sabesp - 1,91 EMBR3 Embraer² - 1,76 TIMP3 Tim¹ - 1,65 ESTC3 Estácio - 1,39 Performance por Setor (%) Imobiliário Materials Consumo & Varejo Saúde & Educação Transp. & Infra- Ibovespa Telecom, Mídia & Financials Energia Industrials -0,4-0,5-0,5-0,6-0,1 0,2 0,2 0,1 0,5 0,4 Utilities -0,7 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI & Larissa Nappo, CNPI-P Pag 1 de 6

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3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Agenda Semanal de Indicadores Econômicos Segunda, 22/ago Período Expec. Anterior 08:25 Brasil Pesquisa Focus 09:30 EUA Índice atividade nat Fed Chicago Jul -- 0,16 23:00 Japão PMI Manufatura Nikkei (Prévia) Ago -- 49,30 Terça, 23/ago Período Expec. Anterior 04:30 Alemanha PMI Manufatura Alemanha Markit/BME (Prévia) Ago 53,60 53,80 05:00 Z. Euro PMI Manufatura zona do euro Markit Ago 52,00 52,00 08:00 Brasil IPC-S IPC FGV 22/ago -- 0,48% 10:30 Brasil Saldo em conta corrente Jul -- -$2479m 10:45 EUA PMI Manufatura EUA Markit (Prévia) Ago 53,00 52,90 11:00 EUA Índice de manufatura do Fed de Richmond Ago 6,00 10,00 11:00 Z. Euro Confiança do consumidor Ago A -7,70-7,90 11:00 EUA Vendas de casas novas Jul 575k 592k Quarta, 24/ago Período Expec. Anterior 03:00 Alemanha PIB T/T 2T 0,40% 0,40% 08:00 Brasil FGV Confiança do Consumidor Ago -- 76,70 09:00 Brasil IPCA-15 Inflação IBGE M/M Ago 0,39% 0,54% 09:30 Brasil Dívida Pública Jul b 10:00 EUA FHFA Índice de preços de casas M/M Jun 0,30% 0,20% 11:00 EUA Vendas de casas já existentes Jul 5.55m 5.57m Quinta 25/ago Período Expec. Anterior 05:00 Alemanha Clima de negócios IFO Ago 108,50 108,30 09:30 EUA Pedidos de bens duráveis (Prévia) Jul 3,50% -3,90% 09:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 20/ago k 10:30 Brasil Total empr em aberto Jul b 10:45 EUA PMI Composto EUA Markit (Prévia) Ago -- 51,80 12:00 EUA Atividade de fab pelo Fed de Kansas City Ago -2,00-6,00 20:30 Japão IPC A/A Jul -0,40% -0,40% Sexta 26/ago Período Expec. Anterior 05:00 Brasil IPC FIPE- Semanal 23/ago -- 0,05% 05:30 R. Unido PIB T/T (Prévia) 2T 0,60% 0,60% 08:00 Brasil Custos de construção FGV M/M Ago -- 1,09% 09:30 EUA PIB anualizado T/T 2T S 1,10% 1,20% 11:00 EUA Sentimento Univ de Mich Ago 90,60 90,40 22:30 China Industrial Profits YoY Jul -- 5,10% A definir Período Expec. Anterior 22/ago-25/ago Brasil Caged - Geração de Empregos Formais (em mil) Jul Leia mais Pag 3 de 6

4 Empresas & Setores Vale Mídia relata acordo de fornecimento de minério de ferro A Bloomberg relatou que o fundo soberano da China (CIC) está organizando um proposta pelo fornecimento de minério de ferro da Vale. A Vale já demonstrou anteriormente interesse em buscar tal acordo. O potencial envolvimento do CIC parece logico, já que era questionável se as siderúrgicas chinesas poderiam financiar um acordo multibilionário sem assistência. Nada foi anunciado formalmente, além da intenção do negócio. Economia A Bloomberg reportou que o acordo poderia ser de U$9 bilhões por um período de 30 anos. A Vale teria de entregar U$650 milhões em minério de ferro por ano para ter um retorno de 6%. Isso representaria 13 milhões de toneladas por ano de minério de ferro ao preço de U$50/ton. Troca de dívida O acordo poderia representar uma troca da dívida. A Vale poderia trocar U$9 bilhões de dívida financeira por U$9 bilhões devidos a China por 30 anos. O positivo é que isso fortaleceria a liquidez de curto prazo da Vale e a protegeria contra quedas nos preços do minério de ferro. O negativo é que a Vale estaria abrindo mão de altas no preço do minério de ferro e enfrentaria pagamentos anuais se os custos começarem a acumular. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Venda VALE5 R$ 9,80 R$ 16,17 (39,4) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 315,7 R$ 16,87 R$ 6,44 Vs. Ibov 1 Mês 18,2 14,5 3 Meses 36,5 17,6 12 Meses 22,9 (6,3) Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 6,9 9,0 P/L 7,2 nm 1) Consenso Bloomberg Positivo ou Negativo? - Não podemos avaliar o acordo sem os termos financeiros. Mas no geral, podemos dizer que qualquer acordo que trave o preço do minério de ferro acima de U$55/ton é positivo e abaixo de U$55/ton negativo. Nosso preço de longo prazo do minério de ferro é de U$55/ton, o que está precificado na Vale atualmente, em nossa opinião. Fonte: Citi Research (baseado em Vale - Alert: Media Reports On Iron Ore Streaming Deal, de Alexander Hacking, publicado em 19/08/2016) Pag 4 de 6

5 Empresas & Setores Estratégia Quantificando a recuperação de lucros Esperamos revisão para cima das estimativas de lucros para 2017 Esperamos que quatro fatores levem a revisões para cima: menor despesa com juros, preço de commodities em alta, melhor alavancagem operacional e reversão das perdas cambiais. Nossas análises incorporam atualmente cortes na taxa de juros e melhores margens Ebitda, implicando num ROE de 12% em 2017, o maior desde Dado o atual valuation de 12,5x, um ROE de 12% poderia ser associado a um target de 66 mil pontos para o Ibovespa. Menores despesas com juros levam a uma alta de 4% nos lucros Esperamos um maior impacto nos lucros de 12 a 18 meses e ele virá de menores despesas com juros. Taxas de juros futuras apontam para um corte de 3,0 pp nos juros em Estimamos que uma queda de 1,0 pp nos juros pode elevar os lucros em 4%. Reversão das perdas cambiais Em 2015, os lucros no Brasil foram afetados por uma série de itens não recorrentes e por perdas cambiais provenientes da desvalorização do real. Itens não recorrentes são difíceis de prever, mas as perdas cambiais devem ser revertidas nos próximos trimestres com o real em alta de 20% no ano (vs queda de 32% em 2015). Ações de qualidade com performance ruim Ações de qualidade proporcionaram segurança para investidores durante a recessão no Brasil. Mas agora, as expectativas de uma mudança nas políticas econômicas (e PIB) está levando os investidores a comprarem ações de beta elevado. Ações defensivas estão com desempenho bastante inferior à do Ibovespa em Em nosso portfólio para América Latina, estamos overweight para consumo discricionário e indústria. Commodities surpreendendo para cima Os preços de commodities estão em alta no acumulado do ano, impulsionando as expectativas para os lucros no Brasil, principalmente para o setor de siderurgia e mineração. A expectativa de LPA para 2016 em siderurgia e mineração subiu 18% desde as mínimas em abril. Ao mesmo tempo, as estimativas de LPA para 2017 cresceram apenas 6%. Isto indica que a melhora nos preços é vista apenas como temporária, uma opinião dada por muitos clientes. Se os preços se mantiverem, esperamos que as estimativas de LPA subam ~50% e 3% para o Ibovespa. Fonte: Citi Research (baseado em BZ Equity Strategy - Quantifying earnings recovery, de Stephen Graham, publicado em 21/08/2016) Crescimento das vendas e da alavancagem operacional Os cortes de custos foram a prioridade principal para a maioria das empresas desde Esperamos que o crescimento de vendas ultrapasse o crescimento de custos com a recuperação da economia por conta da ampla capacidade ociosa. Infelizmente, nosso time de economia está esperando apenas um crescimento modesto do PIB nos próximos anos e por isto os benefícios de uma alavancagem operacional seriam pequenos, em nossa opinião. Pag 5 de 6

6 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 6 de 6