Diário do Mercado. Market Overview. Empresas & Setores. Economia. 7 de junho de Ibovespa Intra Day. Performance (%)

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1 Diário do Mercado 7 de junho de 2013 Market Overview Fechamento: O Ibovespa acompanhou a recuperação das bolsas norte americanas e encerrou a última sessão em ligeira alta (+0,16%), aos pontos. Na mínima do dia, o índice brasileiro chegou a recuar 1,1%. No exterior, os destaques foram a manutenção da taxa de juros em 0,5% na Zona do Euro e o dado de novos pedidos de auxilio desemprego nos EUA, ambos alinhados às expectativas do consenso. Gafisa (+5,4%) liderou as altas do Ibovespa com especulações de que a venda da Alphaville poderá ser concluída nos próximos dias. JBS (+3,9%) e Marfrig (+3,2%) também tiveram altas expressivas provavelmente como reflexo da desvalorização recente do câmbio. MMX (+5,4%), Brookfield (+2,3%) e BR Properties (+1,5%) operaram em território positivo em movimentos de repique. No campo negativo, destaque para Cosan (-4,6%), que reportou lucro trimestral fraco e informou um guidance de investimentos para 2013, que superou as estimativas do consenso. Gol (-2,7%) seguiu pesada refletindo relatórios de outras corretoras sobre os impactos do câmbio nos resultados. Eletrobrás (-2,7%), CCR (-2,5%) e Cielo (-2,5%) foram outros nomes entre as maiores perdas da sessão. O giro financeiro totalizou R$7,3 bilhões, em linha com a média das últimas 20 sessões. Mercado hoje: Futuros apontam leve alta nas ações norte-americanas, após a divulgação do relatório de emprego (ligeiramente melhor que o esperado), que deve influenciar as expectativas de redução dos estímulos do Fed. Por aqui, o destaque ficará com a decisão divulgada ontem a noite da agência S&P de rebaixar a perspectiva do rating do País, além dos ratings de Petrobras e de Eletrobrás. Na agenda doméstica, destaque para o IPCA de maio, que ficou em linha com o consenso (0,37%) e em cima do teto da meta do Banco Central pelo terceiro mês seguido. No cenário corporativo a Sabesp aceitou pedido para adiar estrutura tarifária até abril de 2014 e Gafisa anunciou a venda de 70% da Alphaville por R$1,4 bilhão. Empresas & Setores Marcopolo: Destaques do Dia do Investidor (pg. 3) Economia Gafisa: Gafisa confirma a venda da Alphaville por um valuation de R$2 bilhões (pg. 4) Ibovespa Intra Day Performance (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa ,2 (1,2) (1,2) (13,2) IBX ,3 (1,9) (1,9) (5,8) S&P ,8 (0,5) (0,5) 13,8 Dow Jones ,5 (0,5) (0,5) 14,8 Nasdaq ,7 (0,9) (0,9) 13,4 Dólar Ptax 2,124 0,1 (0,3) (0,3) 4,0 Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Companhia Var. GFSA3 Gerdau 5,44 MMXM3 MMX 5,42 JBSS3 JBS 3,90 MRFG3 Marfrig 3,20 PCAR4 Pão de Açúcar 2,75 CSAN3 Cosan -4,57 GOLL4 Gol -2,71 ELET6 Eletrobras -2,66 CCRO3 CCR -2,55 CIEL3 Cielo -2,47 Performance por Setor (%) Brasil: Reduzimos nossas projeções para o crescimento do PIB em 2013 e 2014 (pg. 5) Brasil: Esperamos que o Copom aumente a Selic até 9,25% (pg. 6) Saúde & Educação Materials Consumo & Varejo 1,0 0,9 0,8 Industrials 0,7 Financials 0,3 Ibovespa 0,2 Imobiliário 0,0 Energia -0,2 Utilities -0,3 Telecom, Mídia & Tecn. -0,9 Transp. & Infra-Estrutura -1,1 Fernando Siqueira, CNPI & Hugo Rosa RP, CNPI Fontes: Bloomberg, Bovespa

2 MONITOR DE MERCADO TOP 15 ALTAS/BAIXAS # ALTAS 1 MÊS 3 MESES 12 MESES 1 MÊS BAIXAS 3 MESES 12 MESES 1 ELET6 18,3 TRIS3 28,3 KROT3 228,9 HRTP3 (45,7) OSXB3 (58,8) OGXP3 (86,5) 2 JBSS3 18,0 ETER3 23,2 PMAM3 150,7 OGXP3 (31,0) OGXP3 (53,4) OSXB3 (78,6) 3 RNEW11 13,5 ALPA4 22,3 GRND3 113,6 GOLL4 (30,4) VIVR3 (47,9) LUPA3 (73,2) 4 TRPL4 12,2 CESP6 20,7 ESTC3 98,0 VIVR3 (28,6) MMXM3 (43,7) MMXM3 (72,8) 5 VAGR3 12,0 RNEW11 20,7 JSLG3 91,2 CTAX4 (20,1) MRVE3 (42,6) VIVR3 (69,5) 6 ALPA4 12,0 GETI4 20,0 GFSA3 91,1 CSNA3 (17,7) BISA3 (41,1) ELPL4 (69,1) 7 GETI4 11,8 SLED4 19,7 FIBR3 89,0 MRVE3 (17,5) LUPA3 (39,6) HRTP3 (62,4) 8 MRFG3 10,9 TERI3 18,8 BTOW3 77,6 GSHP3 (16,7) HRTP3 (38,2) ELET3 (56,2) 9 PLAS3 10,9 SUZB5 18,8 TRIS3 71,2 BTOW3 (16,6) CSNA3 (37,2) UCAS3 (49,8) 10 FJTA4 10,3 PLAS3 15,9 DIRR3 69,7 GOAU4 (16,6) CARD3 (36,9) CSNA3 (46,7) 11 POSI3 10,2 BRKM5 15,7 SUZB5 65,6 CARD3 (16,2) GOLL4 (36,5) BISA3 (44,9) 12 ELET3 10,0 EMBR3 15,6 RDNI3 62,7 GGBR4 (16,0) ELPL4 (34,1) SHOW3 (42,7) 13 EMBR3 9,8 RDNI3 15,6 MDIA3 62,7 UCAS3 (15,8) BTOW3 (33,1) ELET6 (39,6) 14 LOGN3 9,8 KROT3 15,1 CZLT11 61,5 BISA3 (15,6) OIBR3 (30,8) TRPL4 (38,1) 15 FIBR3 9,7 ODPV3 14,9 DTEX3 60,5 FHER3 (15,2) OIBR4 (27,3) CESP6 (36,7) DESTAQUES EM VOLUME NEGOCIADO 350 CTAX4 TOTS3 PSSA3EQTL3 SULA11 VIVT4 TBLE3 SBSP3 COCE5 CSMG Vol. 1D / Vol. 3M (4,0) (3,0) (2,0) (1,0) - 1,0 2,0 3,0 % Var. - DESTAQUES EM VOLUME NEGOCIADO (SETORES) Transportes Telecom Utilities Energia Imobiliário Financials Cons. & Var. Industrials Materials Vol. 1D / Vol. 3M 20 (1,5) (1,0) (0,5) - 0,5 1,0 1,5 % Var. - 2

3 Empresas & Setores Marcopolo Destaques do Dia do Investidor A Marcopolo promoveu uma reunião com investidores em Caxias do Sul. José Rubens (CEO) e outros executivos apresentaram a um grande grupo de investidores e analistas locais e estrangeiros suas visões e expectativas para o ano. Opinião gostamos da estratégia da Marcopolo de levar vantagem dos incentivos e dos gastos do governo, dos grandes eventos esportivos (Copa e Olimpíadas), além do fato de que a frota brasileira é composta em grande parte por veículos relativamente velhos. Ao mesmo tempo, a companhia continua aumentando sua exposição a mercados internacionais (Índia, México, EUA e Canadá). Ninguém questiona a Marcopolo como uma história de sucesso ligada ao desenvolvimento do Brasil e da globalização. Mas o consenso continua sendo de que nos atuais níveis de valuation, a maior parte das expectativas positivas já estão incorporadas aos preços das ações. Reiteramos, portanto, nosso rating Neutro. Os principais destaques da reunião foram: Novo padrão contábil (IFRS) permite apenas a consolidação de subsidiárias controladas, excluindo da consolidação as operações na Índia e outras joint ventures. R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) N eutro P OM O4 R $ 13,00 R $ 13,43 (3,2) T rading M arket Cap (M ilhões) Volume Médio 3M (Milhões) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) P erformance % Abs R$ R$ 13,1 R$ 14,58 R$ 7,94 Vs. Ibov 1 M ês 0,1 6,1 3 M eses (3,1) 7,1 12 M eses 55,8 58,1 M últiplo s (x) 2013E 2014E VE/EBITDA 12,5 13,7 P/L 15,8 16,5 A meta de receita para 2013 foi reduzida de R$4,3 bilhões para R$3,8 bilhões, com a produção de onibus vs anteriormente. Atualizamos nossa estimativa de lucro por ação para 2013 de R$0,88 para R$0,84. A carteira de pedidos está preenchida até o começo de Outubro, um aumento de 55% a/a, com um mix de vendas mais rentável. Até BRTs (o modelo mais sofisticado da Marcopolo) poderão ser entregues em 2014, cerca de 50% dos pedidos esperados para os municípios. Incentivos continuam: empréstimos baratos do BNDES (taxas de 3-4%) estarão disponíveis até Dezembro. O Reintegra (reembolso de impostos de exportações) também estará válido até Dezembro/2013, enquanto as isenções fiscais sobre a folha de pagamentos vencerá em Dezembro/2014. Aço, produtos químicos e mão de obra têm pressionado as margens. O repasse ainda é possível, mas cada vez mais difícil. A Volare (unidade de micro onibus da Marcopolo) continua sendo foco. O management espera a aprovação para o programa de ônibus escolares do governo no curto prazo e a planta da Volare no Espírito Santo deverá iniciar operações no 1S14. A Volare provê a Marcopolo um negócio rentável independente dos empréstimos de baixo custo (70% das vendas não contam com o envolvimento do BNDES). Fonte: Citi Research (baseado em Notes from Marcopolo Investor Day, de Luis Vallarino, CFA, publicado em 07/06/2013) 3

4 Gafisa Gafisa confirma a venda da Alphaville por um valuation de R$2 bilhões Valuation positivo e redução de alvancagem para Gafisa Esta manhã, Gafisa confirmou a venda de 70% de sua subsidiária Alphavile, considerando um valuation de R$2,01 bilhões, o que corresponde cerca de 3,4x Preço/Valor Patrimonial. A empresa prevê receitas de R$1,4 bilhão decorrente da venda, mas vai usar R$ 367 milhões para finalizar a aquisição da participação remanescente de 20% no capital de Alphavile, e ao final da transação ficará com 30% de participação nessa companhia. Vemos a transação como positiva para a Gafisa com as condições que está vendendo devido a importante redução de alavancagem do balanço e a melhoria de liquidez. Não vemos isso alterando o nosso valuation de GFSA3 e, portanto, mantemos a nosso rating Neutro. R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) T rading M arket Cap (M ilhões) Volume Médio 3M (Milhões) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) N eutro / R isco A lto GF SA 3 R $ 4,60 R $ 4,07 13,0 R$ R$ 43,6 R$ 5,35 R$ 2,20 Alavancagem continuará alta a relação dívida líquida/patrimônio líquido cairá para 53% (de 94% em 1T13), mas a dívida líquida/ebitda vai cair menos para 5,2x (de 5.4x), devido a representatividade de Alphaville no EBTIDA consolidado da GFSA3 (mais da metade). O Preço/Valor Patrimonial de GFSA3 cairá para 0.59x (ante 0,69x) como resultado da transação, mas a empresa também ficará com ROE consideravelmente menor. P erformance % Abs Vs. Ibov 1 M ês 4,6 10,7 3 M eses (2,2) 8,0 12 M eses 91,1 93,4 M últiplo s (x) 2013E 2014E VE/EBITDA 12,1 10,4 P/L 14,4 9,6 Entusiasmo por desinvestimento positivo compensado pelos ativos que restam apesar de vermos a transação como positiva por conta seu valuation e pela perspectiva de redução do endividamento, a mesma colocará em evidência as unidades de média e baixa renda (Tenda) da Gafisa, que não têm conseguido mostrar melhora em termos de resultados. Os resultados agregados destas unidades geraram receita e EBITDA de R$3,1 bilhões e de R$196 milhões, com margem de 6,2%. O múltiplo preço/valor patrimonial de 0,59x evidencia um desconto em relação a média do setor de 1,2x, mas vemos outros nomes que também têm sofrido com rentabilidade baixa negociando a 0,30x-0,60x o valor patrimonial. Mantemos rating Neutro em Gafisa. Fonte: Citi Research (baseado em Gafisa confirms sale of Alphaville for R$2b valuation, de Dan McGoey, CFA & Paola Mello, publicado em 07/06/2013) 4

5 Economia Brasil Reduzimos nossas projeções para o crescimento do PIB em 2013 e 2014 Desde o decepcionante crescimento do PIB do 1T13 de 0,6% t/t, revisamos para baixo nossas estimativas do PIB de 2013 (de 2,9% para 2,5%) e 2014 (de 3,8% para 3,0%). Além disso, as revisões para baixo em nossas previsões do PIB tornou-se inevitável após a nossa nova projeção para a taxa Selic (9,25% ao final do ano). Focando em 2T13, nosso modelo Brazilian Leading (BLI) Indicador continua estimando um crescimento do PIB a 0,9% t/t. Atualizamos nosso modelo incorporando dados da produção industrial de abril divulgado esta semana. De acordo com nossas estimativas, o crescimento do PIB vai acelerar para 0,9% t/t, impulsionado pelo desempenho da construção civil e componentes de vendas no varejo. Em relação às vendas no varejo, além do nosso modelo BLI, outros modelos do setor também estão sugerindo expansão de cerca de 1,0% m/m em abril, com a medida mais ampla (incluindo automóveis e vendas de materiais de construção civil) mostrando um crescimento ainda mais forte em abril. Todas essas previsões apoiam a visão de que a desaceleração das vendas no varejo vista no 1T13 deve ser temporária. Olhando para o futuro, os nossos modelos estão apontando para desaceleração no crescimento do PIB, refletindo principalmente os impactos da política monetária. Em relação ao 3T13, a contração esperada da colheita de café (-4,19% em relação a 2012) provavelmente deve limitar o crescimento do PIB nesse período. Consequentemente, vemos o crescimento do PIB do 3T13 atingindo 0,7% t/t. Para os próximos trimestres, os nossos modelos estruturais sugerem crescentes impactos da política monetária, prejudicando as nossas estimativas de crescimento do PIB de 2013 e Rebaixamos as estimativas do PIB de 2013 (2,5%) e 2014 (3,0%). Em geral, após a incorporação de nossas premissas para a política monetária, cambial e prêmio de risco em nossos modelos, vemos o crescimento do PIB oscilando em torno de expansão do PIB potencial, levando-nos a rever nossas estimativas para 2013 e 2014 para 2,5% e 3,0%, respectivamente. Nossa perspectiva é mais pessimista do que o consenso do mercado. Na última edição da pesquisa Focus, a previsão de crescimento do PIB estava em 2,8% e 3,4%, respectivamente. Fonte: Citi Research (baseado em Brazil Macro Flash: We Reduce Our 2013 and 2014 GDP Growth Forecasts, de Marcelo Kfoury, publicado em 06/06/2013) 5

6 Brasil Esperamos que o Copom aumente a Selic até 9,25% Com base em nossa avaliação da ata do Copom e o agravamento do cenário de inflação, mudamos a nossa expectativa para os próximos passos da política monetária. Esperamos agora que o Copom eleve a taxa Selic até 9,25% neste ciclo, com mais dois aumentos de 50 pb em julho e agosto e um 25bp no final de outubro. A ata da última reunião do Copom revelou uma visão mais cautelosa em relação ao cenário de inflação. O Copom aumentou as preocupações sobre a deterioração das expectativas de inflação e destacou que, no curto prazo, a taxa de inflação anual ainda apresenta uma tendência ascendente. Destacamos também o aumento nas previsões do Banco Central para 2013 da inflação medida pelo IPC e a preocupação com o elevado nível de inflação e dispersão de preços. Em relação à atividade, o Copom não mostrou preocupações com o fraco crescimento do PIB 1T13. Em vez disso, eles continuam esperando a recuperação econômica neste e no próximo ano, citando dados recentes positivos sobre investimentos e consumo. Além disso, foi mencionado que a demanda interna vem crescendo acima do PIB e tende a ser impulsionada pela política fiscal. Eles também destacaram que a dinâmica salarial continua inflacionária, apesar dos sinais de moderação. De acordo com a decisão de aumentar o ritmo de elevação, eles removeram a frase que considerava que as incertezas externas justificavam uma política cautelosa. Em vez disso, eles destacaram que os efeitos negativos da inflação poderiam afetar o consumo e as decisões de investimento. Em nossa opinião, a desaceleração mais lenta do que a esperada da inflação de alimentos, juntamente com a recente depreciação cambial, aponta para uma inflação pior do que a esperada, o que indica um agravamento provável nas expectativas de inflação no curto prazo. Além disso, esperamos que a taxa de inflação anual cairá de forma mais significativa apenas após setembro de Este cenário justifica um ciclo de aumentos maior do que o anteriormente esperado. Fonte: Citi Research (baseado em We Expect Copom to Hike Selic Rate up to 9.25%, de Marcelo Kfoury, publicado em 06/06/2013) 6

7 Disclaimer Este relatório foi elaborado por Fernando Siqueira e Hugo Rosa ( Analistas ), ambos analistas de investimento registrados na Comissão de Valores Mobiliários e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Fernando Siqueira é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) (ii) (iii) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. A remuneração recebida pelos Analistas está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelos Analistas neste relatório de análise. A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: