Baixa do dólar e recuo das Treasuries corroboram para fechamento dos juros futuros; Fatores domésticos levam a depreciação do dólar frente ao real;

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1 20-jan-2014 Baixa do dólar e recuo das Treasuries corroboram para fechamento dos juros futuros; Fatores domésticos levam a depreciação do dólar frente ao real; Ibovespa recuou 1,04% na semana, seguindo as bolsas americanas. As taxas de juros no mercado futuro subiram nos vértices mais curtos, mas cederam nos vértices mais longos. O DI Jan15 subiu 31 bps na semana encerrando a 10,92% ao ano na 6ªfeira. No mesmo período, o DI Jan21 cedeu 15bps para 12,87% ao ano. A manutenção no ritmo de alta da taxa Selic em 0,50 p.p. pelo BC diante de uma avaliação de inflação mais persistente ajudou a explicar a subida dos juros com vencimentos mais curtos. No cenário internacional, a baixa do dólar e o recuo das taxas de juros da dívida norte-americana corroboraram para o fechamento das taxas mais longas no mercado futuro. A Treasury de 10 anos recuou 4 bps na semana, encerrando cotada a 2,8% ao ano. No mercado doméstico, o IBC-Br de novembro abaixo do piso das estimativas e a segunda prévia do IGP-M sem surpresa negativa contribuíram para reduzir a pressão sobre os juros futuros. O dólar se depreciou 0,7% frente ao real na semana encerrando 6ªfeira cotado a R$ 2,349. As captações mais recentes feitas por empresas brasileiras no exterior, a pressão da rolagem de contratos de swap cambial e a possibilidade de alta adicional da taxa Selic justificaram a queda do dólar na semana. Ao contrário do ocorrido com a moeda brasileira, o dólar encerrou a semana com apreciação de 0,7% frente a uma cesta das principais moedas negociadas internacionalmente. A confirmação de alta na produção industrial dos EUA em dezembro favoreceu para a subida do dólar em relação às várias outras moedas no exterior. O Ibovespa registrou queda de 1,04% na semana, cotado a pontos. A bolsa doméstica foi impactada por resultados negativos nas bolsas norte-americanas. O resultado forte da produção industrial nos Estados Unidos em dezembro do ano passado trouxe apreensão para o mercado quanto ao ritmo de normalização da política monetária norte-americana. Além disso, o Ibovespa foi pressionado pela notícia desmentida sobre possível aumento nos preços dos combustíveis pela Petrobras, o que resultou em quedas de 2,81% nos papéis PN e 2,71% ON da empresa.

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4 Por dentro do cenário O Copom decidiu manter o ritmo de alta de 0,50 p.p. da taxa Selic para 10,50% ao ano na reunião de janeiro, em linha com o que era nossa expectativa. O comunicado da reunião anterior foi repetido, acrescentado da expressão "neste momento. Esta pequena mudança deve dar mais flexibilidade para as decisões sobre as futuras ações do Comitê. O Copom deve proceder em breve com a desaceleração dos ajustes. Esperamos que o Copom reduza o ritmo de elevação dos juros para 0,25 p.p. na próxima reunião (26 de fevereiro), encerrando o ciclo nesta ocasião com a taxa Selic em 10,75% ao ano, em boa parte de O risco para nosso cenário base é de persistência da inflação em patamar elevado ou ainda de uma eventual depreciação maior do câmbio levar o BC a prolongar o ciclo de aperto monetário nas próximas reuniões. A ata do comitê a ser divulgada nesta 5ªfeira deve trazer maiores condições de análise. O IPCA não deve ceder durante 2014, apesar do fraco PIB projetado. É esperado IPCA oscilando ao redor de 6% ao longo de todo o ano. Elevamos nossa estimativa de IPCA de 5,9% para 6,0% para o final de Nossa estimativa para o IPCA de janeiro está na casa dos 0,8%, muito por conta das pressões sazonais de início de ano. Ainda assim deve ceder em relação ao observado em janeiro de 2013, levando a inflação em 12 meses dos atuais 5,9% para 5,8%. Projetamos para o IPCA-15 de janeiro, a ser divulgado na 5ªfeira, 0,78%, taxa próxima da mediana das estimativas, de 0,79%. O Índice de Atividade Econômica (IBC-Br), calculado pelo Banco Central, recuou 0,31% em novembro contra dezembro do ano passado, na série com ajuste sazonal, ficando abaixo das projeções do mercado (+0,1%), mas próximo da nossa projeção (-0,4%). O índice desacelerou em relação à taxa de 0,71% do IBC-Br de outubro. Nos 12 meses até novembro, o IBC-Br subiu 2,6%. Nossa projeção para o PIB fica mantida em 2,3% para 2013 e 2,1% para 2014.

5 Agenda da semana Glossário Renda Fixa IRFM 1; IRFM 1+; IMA B5; IMA B5+; e IMA Ex-C são componentes do IMA. O IMA Índice de Mercado ANBIMA é uma família de índices que representa a evolução, a preços de mercado, da carteira de títulos públicos e serve como benchmark para o segmento. Com o objetivo de atender às necessidades dos diversos tipos de investidores e das suas respectivas carteiras, o IMA é atualmente subdividido em quatro subíndices, de acordo com os indexadores dos títulos prefixados (IRFM), indexados ao IPCA (IMA B), indexados ao IGP-M (IMA C) e pós-fixados (IMA S). Com exceção das carteiras teóricas de títulos indexados ao IGP-M e pós-fixados (IMA-S), para as demais carteiras, são calculados subíndices com base nos prazos dos seus componentes. Adicionalmente, em virtude da intenção explícita da STN de não mais emitir títulos indexados ao IGP-M (NTN-C) e, ainda, devido à baixa liquidez observada neste segmento, foi determinada a construção de um índice agregado aos mesmos moldes do IMA-Geral, mas sem a participação do IMA-C, denominado IMA-Geral Ex-C. IRFM 1 LTN e NTN-F com prazo < 1 ano IRFM 1+ LTN e NTN-F com prazo >/= 1 ano IMA B5 NTN-B com prazo < 5 anos IMA B5+ NTN-B com prazo >/= 5 anos Fonte: ANBIMA / Adaptação: Itaú Asset Management Prêmio de Risco Spread over treasury do CDS (Credit Default Swap) de 5 anos. Variação em bps. Commodities

6 Índice de uma cesta de commodities em dólares. Ações - Brasil IDIV Índice Dividendos SMLL Índice Small Cap ISE Índice de Sustentabilidade Empresarial Fonte: BM&FBOVESPA / Elaboração: Itaú Asset Management Disclaimer A Conjuntura Semanal é uma publicação da Itaú Asset Management. As informações contidas no informativo foram produzidas dentro das condições atuais de mercado e conjuntura. Todas as recomendações e estimativas aqui apresentadas derivam de nosso julgamento e podem ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio. O Banco Itaú não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base nos dados aqui divulgados. Cotações às 17hs30min da 6ª feira.

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