VALE RIO DOCE S/A. No resultado de 2013 a receita líquida da companhia tinha a seguinte divisão:

Transcrição

1 VALE RIO DOCE S/A Empresa: A companhia é uma das maiores mineradoras do mundo, sendo a maior das Américas, baseada na capitalização de mercado. É a maior produtora mundial de minério de ferro e pelotas e a segunda maior produtora mundial de níquel. A companhia ainda produz manganês, ferroligas, cobre, carvão térmico e metalúrgico, fosfatados, potássio, cobalto e metais do grupo platina, ouro, prata, e outros fertilizantes. No resultado de 2013 a receita líquida da companhia tinha a seguinte divisão: - 76,0% - Bulk Materials (minério de ferro, pelotas, carvão, manganês e ferros ligas) - 16,0% - Metais Base (níquel, cobre e alumínio) - 6,0% - Fertilizantes - 1,0% - Outros Entre os pontos positivos destaque para: - Diversificada base de ativos. - Qualidade do minério de ferro produzida pela companhia. - Demanda por minério de ferro, por parte da China, principal mercado da companhia, deve permanecer forte. - As necessidades de investimento em infraestrutura no Brasil devem estimular a demanda de minério de ferro no mercado interno. - Forte geradora de caixa. - Sólida disciplina financeira. Em relação aos riscos/pontos negativos vale frisarmos: - Desaceleração da economia da China, país no qual é destinado maior parte das vendas da empresa.

2 - Retração nas economias desenvolvidas. - Provável aumento dos royalties para a atividade de exploração de mineração no Brasil de 2% para 4%, o que poderá afetar a competitividade do minério brasileiro no exterior. Mercado: O setor de mineração é altamente dependente da demanda por produtos siderúrgicos, já que fazem parte da matéria-prima para a fabricação dos mesmos. Com isso tal setor está altamente exposto a atividade econômica global e exige investimento de capital significativo. O setor é bastante competitivo, porém três empresas se destacam, a Vale do Rio Doce, a BHP Billinton e Rio Tinto. Uma das principais características do setor é a alta regulação do estado, já que o estado é quem concede a concessão para a exploração das atividades de mineração. Quanto as perspectivas para o setor de mineração, estas seguem favoráveis, devido ao dinamismo da economia da China, país este que é o principal importador da commodity, e a recuperação da atividade econômica nos países desenvolvidos. No Brasil, as perspectivas também seguem favoráveis, já que a demanda pelo minério de ferro deve ser impulsionada pelos grandes investimentos que precisam ser feitos em infraestrutura. Porém, ainda se tratando de Brasil, há o risco das propostas polêmicas do novo marco regulatório para o setor de mineração, que entre estas está a elevação dos royalties de exploração de 2% para 4%, na qual uma elevação deste valor pode afetar a competitividade do minério brasileiro no exterior.

3 Conclusão e Preço-Alvo: Para calcular o preço justo das ações da companhia optamos pelo modelo de desconto de dividendos que exige a projeção dos principais itens do demonstrativo de resultado para os próximos anos. Assim segue abaixo as principais premissas consideradas para a projeção deste mesmo. DRE (R$ mil) 2014' 2015' 2016' Receita Líquida Custos Bens/Serviços Lucro Bruto Despesas Oper Lucro Operacional Resultado Financeiro LAIR IR Lucro Líquido Receita Bruta Consideramos uma queda de 10,0% em 2014 em função do cenário desafiador para o setor de mineração no curto prazo, na qual o preço da commodity está na mínima dos últimos 2 anos. Para os demais anos consideramos um crescimento de 10,0% devido aos investimentos que estão sendo feitos pela companhia que elevarão a capacidade de produção da mesma para até 450 milhões de toneladas em 2018 e ainda pelas perspectivas favoráveis para o setor de mineração. Margem Bruta- Consideramos a margem bruta de 39% para 2014 em linha com aquela que foi registrada no último resultado da companhia (2T14). Para os demais anos projetamos um ganho de 2 p.p para 41% devido aos esforços da companhia de redução dos custos. Despesas Operacionais Foi projetado o patamar de 8,0% da receita líquida, ou seja acima dos 6% daquela registrada no 2T14 devido as perdas relacionadas ao impairment registradas no 1T14 e que são classificadas dentro do grupo despesas operacionais no demonstrativo de resultado. Para 2015 projetamos também o patamar de 8% sendo que para os demais anos consideramos o ganho de 1 p.p para 7% em razão dos esforços da companhia de redução dos custos. Resultado Financeiro Projetado de acordo com a dívida e o saldo em aplicações financeiras que a empresa tem chegou-se ao nível de 7% da receita líquida em 2014, sendo que nos demais anos

4 projetamos o nível de 8,5%, já que foi considerado que a companhia terá que aumentar a sua divida para fazer frente aos investimentos programados. Considerando as premissas utilizadas acima, as taxas de desconto (wacc) que serviram para descontar os dividendos encontrados em cada ano, o payout de 75% considerado no período estável e o crescimento de 3% no período de perpetuidade que está em linha com o crescimento nominal esperado para a economia brasileira encontramos um preçoalvo de R$ 30,51 o que representa um potencial de valorização de 21,45%. Com isso, recomendamos COMPRA para as ações da Vale, devido a sua atuação destacada num setor que tem perspectivas favoráveis, a sua estratégia de solidificar a diversificação de ativos e ao seu potencial de valorização e atrativos múltiplos mesmo sendo bastante conservador em todas as premissas. Empresa P/L 14 P/VPA 14 ROE 14 Div Yield 14 VALE5 8,74 0,81 9,31% 3,98% Quadro: DRE (R$ mil) 2014' 2015' 2016' Receita Líquida Custos Bens/Serviços Lucro Bruto Despesas Oper Lucro Operacional Resultado Financeiro LAIR IR Lucro Líquido

5 BALANÇO PATRIMONIAL PROJETADO (R$ mil) 2014' 2015' 2016' ATIVO TOTAL ATIVO CIRCULANTE CAIXA CONTAS A RECEBER ESTOQUES OUTROS ATIVOS CIRCULANTES ATIVO REALIZÀVEL A LONGO PRAZO ATIVO IMOBILIZADO PASSIVO TOTAL PASSIVO CIRCULANTE FORNECEDORES EMPRÈSTIMOS E FINANCIAMENTOS C.P OUTROS PASSIVOS CIRCULANTES PASSIVO NÂO CIRCULANTE EMPRÈSTMOS E FINANCIAMENTOS L.P OUTROS PASSIVOS NÃO CIRCULANTES PATRIMÔNIO LÌQUIDO Disclaimer: Disclaimer instrução CVM nº 483 Em conformidade com as disposições da Instrução CVM nº 483 de 06/07/2010, o Analista de Investimento responsável pela elaboração deste relatório Caio Farme d Amoed declara que: (I) As análises e recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais, às quais foram realizadas de forma independente e autônoma. (II) Pode deter diretamente ou indiretamente ações de emissão da companhia objeto deste Relatório, e desta forma pode estar

6 envolvido na aquisição ou alienação desta ação, dentro dos padrões estabelecidos pela Instrução CVM nº 483. (III) Possui CNPI certificado pela Associação dos Analistas e Profissionais de Investimento do Mercado de Capitais (APIMEC) e é registrado na Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Disclaimer BlueChipInvest Este relatório foi elaborado pela BlueChipInvest para uso exclusivo de seus assinantes, não podendo ser reproduzido ou distribuído por qualquer pessoa sem expressa autorização da BlueChipInvest. As informações, sugestões e opiniões contidas neste relatório tem como objetivo prover informações e sugestões, assim sendo informamos que o retorno e o risco associado de quaisquer decisões de investimento ou desinvestimento tomadas a partir de suas informações e sugestões, são exclusivamente do cliente ou usuário deste relatório. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da BlueChipInvest garantia de exatidão das informações prestadas e projeções efetuadas.