Preço: R$18,85 grupos privados do setor de transmissão de energia elétrica no Brasil. A. possui 100% dos ativos de treze concessões.

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1 TAESA Código: DADOS DETAEE11 MERCADO / VALUATION PERSPECTIVA: POSITIVA A Transmissora Aliança de Energia Elétricas (Taesa) é um dos maiores Preço: R$18,85 grupos privados do setor de transmissão de energia elétrica no Brasil. A Data: 01/06/16 empresa possui aproximadamente km de linhas de transmissão em DADOS DE MERCADO / VALUATION operação e mais uma concessão adquirida em leilão que possui Valor de Mercado: 6,455 bilhões aproximadamente 85 km. A companhia detém 28 concessões, das quais Número de Ações: 344,5 milhões possui 100% dos ativos de treze concessões. Mín-Máx (1 Ano): R$15,10 21,49 Valor Justo Estimado: 7,28 bilhões Pontos Positivos: Valor Justo / ação: R$ 21,14 - Geração de receita e margem são altamente previsíveis; Potencial de Valorização: 12,1% Potencial de Dividendos: 10,3% - Possui alta geração de caixa e, consequentemente, alto nível de Índice P/L (12 Meses): 6,72 x Índice P/ Valor Patrimonial: 1,39 x remuneração ao acionista através da política de pagamento de dividendos; Dívida Líquida/ EBITDA: 1,6 x - O vencimento de suas concessões é extremamente longo, com o ROE: 20,76 % primeiro vencimento só ocorrendo em maio de 2030 e seus contratos são DESEMPENHO DA AÇÃO EM 5 ANOS livres de revisões tarifárias; - Empresa é protegida contra a inflação já que as suas receitas são indexadas ao IGP-M e IPCA; Em relação aos riscos/pontos negativos vale frisarmos:

2 - Seu mercado de atuação é sujeito a intervenção e regulamentação governamental (embora sua exposição regulatória seja baixa, visto a categoria de suas concessões); - Tem como controlador a Cemig, que é uma empresa estatal, o que pode envolver riscos relacionados a alterações da configuração do bloco de controle da Taesa e/ou alguma interferência política; - Dívida bruta alta, embora com perfil alongado, onde 56% é vinculada a IPCA (inflação) e outros 42% ao CDI (taxa de juro). Mercado de Atuação O segmento de transmissão de energia elétrica, inclui a implantação, operação e manutenção das linhas de transmissão que constituem o elo de ligação entre a geração e a distribuição de energia elétrica. O governo, através dos agentes institucionais, promove a realização de licitações nas quais os agentes de mercado disputam o direito de implantar e operar as novas linhas de transmissão por meio de concessões com prazo de 30 anos. O agente vencedor do processo licitatório é aquele que está disposto a oferecer o maior deságio sobre a RAP (Receita Anual Permitida). A RAP é o valor obtido através do resultado do leilão de transmissão na qual é pago

3 assim que as instalações das transmissoras entram em operação, independentemente da quantidade de energia a ser transmitida. Logo, o setor de transmissão de energia elétrica se caracteriza por possuir baixo risco conjuntural, já que o faturamento não depende nem da quantidade e nem da demanda de energia consumida. É importante dizer que a RAP (receita anual permitida) tem sua tarifa geralmente reajustada pelo IGP- M ou IPCA. Apesar do baixo risco conjuntural principalmente no negócio de transmissão, o setor de energia possui elevado risco regulatório na qual ficou evidente com a implantação da MP 579 em Tal MP estabeleceu que aquelas companhias geradoras e transmissoras que tinham suas concessões a vencer no ano de 2015, teriam que aceitar uma redução na ordem de 70% para renovar as suas concessões. Apesar do elevado risco regulatório, os prazos das concessões da Taesa são extensos e as perspectivas para o setor de energia são bastante favoráveis no médio, longo prazo, devido ao fato do país necessitar de elevados investimentos em infraestrutura para sustentar o seu crescimento, o que deve levar ao aumento da demanda de energia e necessidade de ampliação da rede de transmissão brasileira. Nos últimos 10 anos, a grade de transmissão no Brasil cresceu moderadamente e deve expandir-se rapidamente no futuro para evitar que

4 se torne um gargalo para o país. Assim, a EPE (Empresa de Pesquisa Energética) estima investimentos de R$ 69 bilhões nos próximos anos, dos quais R$49,7 em linhas de transmissão e R$19,7 em subestações. O fato ainda de muitos centros de geração de energia estarem longe dos centros de consumo de energia, aliado à construção das novas grandes usinas como Complexo Madeira, Teles Pires e Belo Monte, confirma esse cenário de necessidade de ampliação da rede. Além disso, empresas de construção precisam desinvestir para continuar a participar dos novos leilões, o que abre espaço para consolidação no setor. Estima-se que atualmente R$2,9 bilhões do mercado de transmissão permaneçam nas mãos de outras empresas privadas. Por fim, Taesa já se provou capaz e ativa na sua atividade de fusão e aquisição no passado recente, onde passou de 2 para 28 concessões no período entre Valor Justo da Empresa Para calcular o preço justo das ações da companhia optamos pelo modelo de fluxo de caixa descontado na qual teve como base a projeção de resultados da companhia até o ano de 2023.

5 Com base nesse método obtivemos um valor para a companhia de R$ 7,28 bilhões, o que representa um preço-alvo de R$ 21,14, tendo assim um potencial de valorização de 12,14% considerando o preço de fechamento das ações da companhia de R$ 18,85. Além disso, vale ressaltar que por ser uma empresa com alta previsibilidade e geração de caixa, Taesa é uma ação de caráter mais resiliente e que oferece a seu acionista a oportunidade de ganhar dividendos anuais superiores a 10%. Segue abaixo uma tabela com as principais premissas consideradas e o cálculo do valor presente dos fluxos de caixa. Custo do Patrimônio (Ke) 8,73% Retorno Renda-Fixa (USA) 2,24% Prêmio de Risco 5,00 Beta 0,35 Risco-Brasil 3,98% Custo da Dívida (Kd) 8,47% Ano Inflação EUA 2,00% 2,20% 2,20% 2,20% 2,20% 2,20% 2,20% 2,20% Inflação BR 7,00% 5,20% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% Devido as projeções para a inflação brasileira foi encontrado um WACC (taxa de desconto) diferente para cada ano. Segue abaixo as taxas de desconto encontradas, com seus respectivos fatores de desconto:

6 Ano Wacc nominal 13,12% 11,21% 10,47% 10,47% 10,47% 10,47% 10,47% 10,47% Fator de desconto 1,13 1,26 1,39 1,53 1,69 1,87 2,07 - Com as diferentes taxas de desconto encontradas segue no quadro abaixo os valores presentes do fluxo de caixa: Período Valor Presente dos Fluxos de Caixa (R$mil) 2016 R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ Fluxo Cx R$ mil Receita Liq Ebit Ebit x (1-T) Capex Depreciação CDG/ Rec.Liq Fluxo de Cx Para os próximos anos, a receita líquida foi projetada de acordo com as RAPS esperadas para a companhia. Vale dizer que até 2023, algumas das

7 concessões da companhia terão redução de 50% nas suas respectivas RAPS, sendo estas reduções ocorrendo em diferentes anos. A margem EBIT (lucro operacional antes de impostos e juros) da companhia projetada para os próximos anos terá diferentes valores, pois será afetada pela queda das receitas esperadas nos próximos anos devido à redução na RAP de algumas de suas concessões e ainda pelo custos e despesas operacionais que crescerá conforme a inflação. Sobre o CAPEX (investimentos), projetamos o valor de 2,0% das RAPS esperadas para os próximos conforme estimativa da companhia, sendo que nos últimos anos consideramos a média dos anos anteriores. Em relação a depreciação projetamos o valor de 4,0% sobre os ativos imobilizados e intangíveis para os próximos anos, na qual foi a média dos últimos anos registrados pela companhia. No que diz respeito a variação na necessidade de capital de giro foi projetado o valor de 16,0% sobre a variação da receita líquida, que foi aproximadamente o mesmo valor registrado no último exercício da companhia Na perpetuidade foi estimado um crescimento de 3% que está em linha com o crescimento de longo prazo da economia brasileira.

8 Conclusão Segue abaixo uma tabela que vai nos ajudar na análise da conclusão sobre as ações da Taesa: Empresa P/L 16 P/VPA 16 ROE 16 Div.Yield 16 TAEE11 8,74 1,46 16,70% 10,34% Apesar da companhia apresentar tendência de queda no seu faturamento nos próximos anos, a mesma apresenta potencial de valorização conforme o preço-justo encontrado para as suas ações, além da remuneração de dividendos bastante atrativo. Logo, tendo em vista isso, o baixo risco conjuntural que a empresa tem e os seus múltiplos (6,7x lucros) que estão descontados em relação aos da sua principal concorrente, a Transmissão Paulista (17,2x lucros), recomendamos COMPRA para as ações da Taesa. Resumo Financeiro DRE (R$ mil) 2016' 2017' 2018' Receita Líquida Custos/Despesas Oper Lucro Operacional Resultado Financeiro LAIR IR Lucro Líquido

9 Caro leitor, Nesse relatório você viu como a Taesa (TAEE11) é uma empresa diferenciada e rendeu expressivos +27,42% de ganho aos nossos leitores desde essa nossa publicação. Você gostaria que nós ajudemos você a encontrar outras inúmeras oportunidades de ganhos como essa, periodicamente? Nós vamos orientar você, diariamente, sobre quais as melhores empresas da Bolsa, dizendo o momento certo para comprar e vender. Fazemos isso através da análise do valuation da empresa, do seu negócio e suas perspectivas utilizando os métodos profissionais usados por dentro do mercado financeiro. Oferecemos isso porque já trabalhamos nesse mercado e vendemos nossas análises e recomendações a outros investidores. E sabemos que, constantemente, indicamos as melhores ações com maior potencial para você lucrar investindo no momento certo. Então, se você identifica o valor dessa ajuda que estamos lhe dando, você talvez queira receber todas nossas análises e recomendações diárias da série Blue Chip. Dito isso, é importante dizer que, você não será pressionado: caso não acredite que nosso trabalho esteja ajudando você, iremos reembolsá-lo integralmente. Você saberá rapidamente e facilmente quais as melhores ações para investir agora, com menor risco e maior retorno, poupando seu tempo e esforço. Clique aqui para conferir todos os detalhes

10 Disclaimer instrução CVM nº 483 Em conformidade com as disposições da Instrução CVM nº 483 de 06/07/2010, o Analista de Investimento responsável pela elaboração deste relatório Caio Farme d Amoed declara que: (I) As análises e recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais, às quais foram realizadas de forma independente e autônoma. (II) Pode deter diretamente ou indiretamente ações de emissão da companhia objeto deste Relatório, e desta forma pode estar envolvido na aquisição ou alienação desta ação, dentro dos padrões estabelecidos pela Instrução CVM nº 483. (III) Possui CNPI certificado pela Associação dos Analistas e Profissionais de Investimento do Mercado de Capitais (APIMEC) e é registrado na Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Disclaimer BlueChipInvest I Investidor Inteligente Este relatório foi elaborado pela BlueChipInvest e distribuído em associação ao Investidor Inteligente para uso exclusivo de seus assinantes e, não podendo ser reproduzido ou distribuído por qualquer pessoa sem expressa autorização da BlueChipInvest e/ou Investidor Inteligente. As informações, sugestões e opiniões contidas neste relatório tem como objetivo prover informações e sugestões, assim sendo informamos que o retorno e o risco associado de quaisquer decisões de investimento ou desinvestimento tomadas a partir de suas informações e sugestões, são exclusivamente do cliente ou usuário deste relatório. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da BlueChipInvest garantia de exatidão das informações prestadas e projeções efetuadas. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas a mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. Analista Responsável: Caio R. Lyra Farme d Amoed - CNPI