Recomendação de Compra CCRO3

Transcrição

1 Recomendação de Compra CCRO3 A empresa CCR Rodovias (CCRO3) é uma das maiores Companhias de Concessão da América Latina. Atualmente controla 3265 km de rodovias. Algumas delas muito conhecidas e importantes para o trânsito de pessoas e cargas no Brasil. Nova Dutra, Via Lagos, RodoNorte, AutoBan, ViaOeste dentre outras. Além disso, a empresa também tem concessões na área de transporte de Passageiros, como na CCR Barcas (Rio Niterói), Via4 (Linha 4 do Metrô de SP), CCR MetrôBahia e ainda detém participação acionária em aeroportos em Quito (Equador, San Juan (Costa Rica), Curaçau, BH Airport (Minas Gerais). A foto abaixo mostra como as concessões de Rodovias (principal fonte de receita da empresa) ainda tem um período prolongado até o encerramento do contrato.

2 Esse segmento de concessões possui duas características básicas: Alto endividamento das empresas, pela necessidade de altos investimentos. E Previsibilidade das Receitas. A previsibilidade das receitas ocorre porque os veículos precisam trafegar por aquelas determinadas rodovias para chegar ao seu destino. Isso faz com que em momentos de crise possamos ter receitas um pouco menores, mas o setor se sustenta muito mais facilmente que empresas de consumo, ou de varejo, por exemplo. O mesmo ocorre com o transporte de passageiro nas barcas e nos metrôs. Outro fator que ajuda a empresa, é que as tarifas cobradas na concessão têm reajustes pré definidas e corrigidas por índices de inflação o que traz mais segurança ainda ao negócio. Retirado de Acima, podemos ver que mesmo durante a crise a companhia se mostrou resiliente e continuou aumentando suas receitas, mesmo tendo perdido uma concessão importante como a da Ponte Rio Niterói para a Eco- Rodovias (Ecor3). O segundo ponto que eu citei foi o alto endividamento do setor. CCRO3, por exemplo, fez recentemente um aumento de capital que elevou seu patrimônio líquido para 8,5 bilhões de reais, e esse dinheiro fez com que o endividamento se reduzisse um pouco, mas mesmo assim ele é bem grande como pode-se ver abaixo:

3 A dívida bruta é quase o dobro do patrimônio líquido da empresa. A dívida líquida / Ebitda já ultrapassa as 3x, o que já seria considerado elevado, mas é exatamente aí que mora a parte boa e o potencial de upside da empresa. Vocês podem perceber na foto acima que quase 7 bilhões de reais da dívida da empresa são atrelados ao CDI. E o CDI vem caindo mês a mês de forma bastante forte. Essa queda já tem pesado menos no custo da dívida da empresa. A foto abaixo mostra uma grande queda nos pagamentos de juros sobre empréstimos, financiamentos e debentures, o que já elevou bastante o lucro líquido do 2T2017 e que eu imagino que continue acontecendo.

4 Esse fator principalmente, fez o lucro líquido do primeiro semestre de 2017 ficar em R$ 996 milhões contra R$ 393 milhões no primeiro semestre de E essa tendência de juros menores veio pra ficar. A empresa deve se beneficiar disso por um período prolongado. Utilizando o profitchart, estou colocando uma foto abaixo, que mostra que a empresa ainda opera a valores próximos aos de 2012, mesmo tendo os aumentos de receita e de lucros demonstrados nesse case.

5 A empresa atualmente tem ROE de 27,1%, ROIC superior a 11% (superior a Selic). Com a cotação atual de R$ 17,90, o Preço/Lucro da empresa é de 16,10, bem inferior a sua média de 23, e inferior também ao de sua concorrente ECOR3 P/L 18,73 e que possui um endividamento mais preocupante. O meu objetivo inicial nesse case seria a empresa voltar a sua média de preço / lucro histórica de 23, o que elevaria seu preço para R$ 25,57. Neste caso, não é uma empresa com fundamentos tão sólidos quanto Cielo e Grendene que já coloquei aqui, portanto seria saudável colocar um stop, na casa dos R$ 14,00. Resumo do position trade: Recomendação de Compra Preço atual R$ 17,90 Compra até R$ 19,00 Stop Gain: R$ 25,57 Stop Loss: R$ 14,00 Obs: As durações dos calls de position trade são mais longas e podem durar até 18 meses. Esperamos sempre que chegue logo no objetivo de gain, mas, às vezes, demora. Este é um projeto da Foleo em parceira com Dica de Hoje: e

6 Disclosure Elaborado pelo analista independente Daniel Isaac Nigri CNPI 1810, este relatório é de uso exclusivo de seu destinatário. Este estudo é baseado em informações disponíveis ao público nos próprios sites de RI das empresas analisadas ou comparadas, consideradas confiáveis na data de publicação. As opiniões, aqui expressas, estão sujeitas a mudanças, por se tratarem de estimativas baseadas em fundamentos e projeções de futuro que podem ou não ocorrer. Este relatório não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As análises, informações e estratégias de investimento têm como único propósito fomentar o debate entre o analista responsável e os destinatários. Os destinatários devem, portanto, desenvolver as próprias análises e estratégias. (Caminhar com as próprias pernas e ter bom senso) Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros aqui abordados podem ser obtidas mediante solicitação, e serão arquivadas por 5 anos conforme determinação da CVM. O analista responsável pela elaboração deste relatório declara, nos termos do artigo 17º da Instrução CVM nº 483/10, que as recomendações do relatório de análise refletem única e exclusivamente a sua opinião pessoal e foram elaboradas de forma independente. O analista Daniel Isaac Nigri CNPI é o responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art. 16, parágrafo único da Instrução ICVM 483/10.

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