Sonae Sierra Brasil. A receita líquida da companhia tem a seguinte composição:

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Airton Casado Ventura
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1 Sonae Sierra Brasil Empresa: A Sonae Sierra Brasil é uma das principais incorporadoras, proprietárias e operadoras de shopping centers no Brasil, tendo em seu portfólio a participação de onze shoppings centers, onde estes em sua maioria estão localizados no estado de São Paulo. Seus shoppings centers ainda estão localizados nos estados de Distrito Federal (Brasília), Amazonas (Manaus) e Minas Gerais (Uberlândia). A receita líquida da companhia tem a seguinte composição: - 77,1% Aluguel - 6,4% Serviços - 16,5% Outras Entre os principais clientes da companhia, destaque para as empresas do setor de varejo, na qual seus shoppings são voltados para a crescente classe média brasileira. Sobre os riscos específicos da companhia podemos destacar os seguintes: - Alta concentração da receita em apenas três shoppings - As taxas de ocupação e aluguéis não fornecerem retorno adequado ao capital investido - Crescimento na taxa de vacância - Baixo poder de barganha com os varejistas já que alguns de seus shoppings não tem em termos de marca a mesma força que as grandes players do setor. - Alguns de seus shoppings não estão em áreas com alta densidade populacional. - Uma crise na economia poderia desencadear para baixo revisões no aluguel.

2 Mercado: Com relação ao mercado de shopping centers, vale dizer que houve um forte crescimento na década de 90, na qual fora impulsionado por fatores como a estabilidade econômica e o sucesso de alguns empreendimentos na década de 80. Porém vale ressaltar que a participação de shopping centers brasileiros no volume de vendas do varejo nacional é de aproximadamente 18%, número este bem inferior ao de países desenvolvidos como Canadá, EUA e França. É importante ainda frisarmos que o Brasil apresenta uma baixa relação de ABL dos shopping centers por número de habitantes, onde em nosso país há 43m2 de ABL para cada 1000 habitantes, enquanto que nos EUA, esta relação é de 2180m2 para cada 1000 habitantes. Com isso, considerando os fatores ditos acima com a expectativa de elevação na renda da população, manutenção do baixo nível de desemprego e a baixa relação ABL por habitante, as perspectivas para o setor de shopping centers no Brasil são bastante favoráveis, na qual acreditamos que haverá uma tendência a consolidação devido a estas perspectivas e ao fato do setor ser bastante pulverizado. Vale frisar que o setor tem uma alta previsibilidade operacional, e uma grande proteção contra a inflação devido ao fato de que a maior parte da receita do setor, provém do aluguel dos estabelecimentos que são reajustados pelo IGP-M Quanto aos riscos destacamos a forte correlação com o setor varejista, onde qualquer impacto negativo sobre tal setor como uma recessão econômica por conseqüência impactaria negativamente também o setor de shopping centers. Conclusão e Preço-Alvo: Para calcular o preço justo das ações da companhia optamos pelo modelo de desconto de dividendos que exige a projeção dos principais itens do demonstrativo de resultado para os próximos anos. Assim segue abaixo as principais premissas consideradas para a projeção deste mesmo.

3 DRE (R$ mil) 2014' 2015' 2016' Receita Líquida Custos Bens/Serviços Lucro Bruto Despesas Oper Lucro Operacional Resultado Financeiro LAIR IR Lucro Líquido Receita Bruta Consideramos crescimento de 20% em 2014 devido as expansões em desenvolvimento dos shoppings e as perspectivas bastante favoráveis para o setor de atuação. Nos demais anos, até 2018 consideramos um crescimento de 15% devido a expectativa de crescimento populacional em regiões onde estão localizados alguns de seus shoppings, e as perspectivas favoráveis para o setor de atuação. Margem Bruta- Consideramos a margem bruta de 79% que está em linha com a margem divulgada no último ano da companhia. Despesas Operacionais Foi projetado o patamar de 8% que está em linha com aquela divulgada nos últimos anos da companhia. Resultado Financeiro Projetado de acordo com a dívida e o saldo em aplicações financeiras que a empresa detém chegou-se ao nível de -10% da receita líquida. Considerando as premissas utilizadas acima, as taxas de desconto (wacc) que serviram para descontar os dividendos encontrados em cada ano, o payout de 80% considerado no período estável e o crescimento de 3% no período de perpetuidade em linha com o crescimento nominal esperado para a economia encontramos um preço-alvo de R$ 31,53, o que representa um potencial de valorização de 71,17%. Com isso considerando o forte potencial de valorização, os múltiplos projetados abaixo, principalmente o P/L que está sendo negociado com grande desconto em relação aos seus pares, as perspectivas bastante favoráveis e as peculiaridades do setor, como a alta previsibilidade operacional e a situação econômica financeira bastante confortável da companhia, onde vale destacar que a relação

4 dívida bruta/patrimônio líquido é baixa (somente 0,40), recomendamos a COMPRA das ações da Sonae Sierra. Empresa P/L 14 P/VPA 14 ROE 14 Div Yield 14 SSBR3 9,11 0,60 6,62% 2,73% Quadro: DRE (R$ mil) 2014' 2015' 2016' Receita Líquida Custos Bens/Serviços Lucro Bruto Despesas Oper Lucro Operacional Resultado Financeiro LAIR IR Lucro Líquido

5 BALANÇO PATRIMONIAL PROJETADO (R$ mil) ATIVO TOTAL ATIVO CIRCULANTE CAIXA CONTAS A RECEBER ESTOQUES OUTROS ATIVOS CIRCULANTES ATIVO REALIZÀVEL A LONGO PRAZO ATIVO IMOBILIZADO PASSIVO TOTAL PASSIVO CIRCULANTE FORNECEDORES EMPRÈSTIMOS E FINANCIAMENTOS C.P OUTROS PASSIVOS CIRCULANTES PASSIVO NÂO CIRCULANTE EMPRÈSTMOS E FINANCIAMENTOS L.P OUTROS PASSIVOS NÃO CIRCULANTES PATRIMÔNIO LÌQUIDO Disclaimer: Disclaimer instrução CVM nº 483 Em conformidade com as disposições da Instrução CVM nº 483 de 06/07/2010, o Analista de Investimento responsável pela elaboração deste relatório Caio Farme d Amoed declara que: (I) As análises e recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais, às quais foram realizadas de forma independente e autônoma. (II) Pode deter diretamente ou indiretamente ações de emissão da companhia objeto deste Relatório, e desta forma pode estar

6 envolvido na aquisição ou alienação desta ação, dentro dos padrões estabelecidos pela Instrução CVM nº 483. (III) Possui CNPI certificado pela Associação dos Analistas e Profissionais de Investimento do Mercado de Capitais (APIMEC) e é registrado na Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Disclaimer BlueChipInvest Este relatório foi elaborado pela BlueChipInvest para uso exclusivo de seus assinantes, não podendo ser reproduzido ou distribuído por qualquer pessoa sem expressa autorização da BlueChipInvest. As informações, sugestões e opiniões contidas neste relatório tem como objetivo prover informações e sugestões, assim sendo informamos que o retorno e o risco associado de quaisquer decisões de investimento ou desinvestimento tomadas a partir de suas informações e sugestões, são exclusivamente do cliente ou usuário deste relatório. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da BlueChipInvest garantia de exatidão das informações prestadas e projeções efetuadas.

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