Diário do Mercado. Citi Corretora. Market Overview. Empresas & Setores. Ibovespa Intra Day. 26 de junho de 2015
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- Cármen Tavares Palha
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1 Diário do Mercado Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em queda de -1,2%, a pontos, pressionado pelo fraco desempenho de siderúrgicas, ações de empresas do setor de energia e de alimentos. A taxa de desemprego brasileira cresceu para 6,7% em maio, levemente acima das expectativas (6,6%). No mercado internacional, o impasse em torno da Grécia seguiu pressionando as bolsas de valores. Dentre os indicadores econômicos, o destaque ficou para a elevação acima do esperado nos gastos pessoais de maio nos EUA. O dólar apresentou movimento de alta e, juntamente com o discurso do diretor do BC, Luiz Awazu, reforçando o tom mais hawkish do relatório de inflação de ontem, impulsionou os DIs futuros. O giro financeiro totalizou R$ 6 bilhões, 8% abaixo da média das últimas 21 sessões. Mercado hoje: Na Ásia, as bolsas seguiram em queda, com destaque para a China (-7,4%), após mais um banco alertar que a alta dessa ano é um exagero. Na Europa, as bolsas operam em leve queda, aguardando o encontro de ministros nesse fim de semana, que pode ser decisivo para a Grécia. As commodities também operam em leve queda (Brent -0,4% e minério -0,3%). Nos EUA, os índices futuros negociam em leve alta (+0,2%), aguardando a divulgação da confiança do consumidor. No Brasil, o mesmo dado foi divulgado, mostrando queda de 1,4% m/m, renovando a mínima do ano. Empresas & Setores Porto Seguro: Pontos-chave da Conferência Anual do Citi (pg. 4) Sul América: Destaques da Conferência (pg. 5) Cetip: Estratégia de crescimento como elevar a penetração e expandir num cenário desafiador (pg.6) Elétricas: Destaques das reuniões realizadas (pg. 7) Fibria: Destaques da apresentação do CEO na Conferência Anual de Ações do Citi (pg. 8) Ibovespa Intra Day Performance (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa (1,2) (2,0) 0,8 6,3 IBX (1,2) (1,9) 0,9 7,0 S&P (0,3) (0,9) (0,2) 2,1 Dow Jones (0,4) (1,2) (0,7) 0,4 Nasdaq (0,2) (0,4) 0,8 7,9 Dólar Ptax 3,101 0,5 1,8 (2,4) 16,8 Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Companhia Var. BBSE3 BB Seguridade 2,53 LREN3 Lojas Renner¹ 2,35 MRVE3 MRV 2,21 TIMP3 Tim¹ 1,53 SUZB5 Suzano 1,03 PETR4 Petrobras PN² -4,55 PETR3 Petrobras ON² -4,38 CMIG4 Cemig -4,15 ELET3 Eletrobras ON -3,99 ESTC3 Estácio -3,93 Performance por Setor (%) Telecom, Mídia & Tecn. 0,8 Industrials 0,6 Transp. & Infra-Estrutura -0,2 Saúde & Educação -0,3 Imobiliário -0,5 Consumo & Varejo -0,7 Financials -0,7 Ibovespa -1,2 Utilities -1,9 Materials -2,1 Energia -3,7 Cauê Pinheiro, CNPI, Yuri Medeiros, CNPI-P, Larissa Nappo, CNPI-P & Rômulo Dias, CNPI Fontes: Bloomberg, Bovespa
2 MONITOR DE MERCADO Código Preco Fech. (R$) Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Código Var. Dia (%) Volume¹ (%) WEGE3 19,00 1,1 10,7 25,6 39,3 12,75 #N/A MYPK3-3,3 236 SUZB5 16,62 1,0-0,4 49,1 99,7 8,08 16,86 MRFG3-2,2 230 PSSA3 38,95 2,8 7,6 30,5 28,6 25,81 39,44 MRVE3 2,2 228 RADL3 38,54-0,7 8,5 53,5 110,6 17,79 39,37 CMIG4-4,2 186 LREN3 114,15 2,3 6,8 51,4 59,2 64,36 116,27 BRPR3-0,9 184 ELPL4 16,21-0,9-0,9 87,2 48,2 6,51 16,98 BBRK3 0,4 167 HYPE3 22,87-1,0 5,1 37,4 20,2 15,31 23,48 USIM5-3,6 157 EQTL3 34,78-1,5 2,9 27,5 41,9 20,85 35,96 BRFS3-1,2 153 BRFS3 67,45-1,2 4,7 7,2 29,3 51,00 69,00 HYPE3-1,0 147 FIBR3 43,46-0,5-0,6 34,5 99,9 20,73 45,71 BRSR6-3,9 146 OGXP3 0,06-14,3-14,3-33,3-66,7 0,06 0,20 ENEV3-3,3 12 BRSR6 9,00-3,9-8,0-35,5-8,4 8,97 15,09 DASA3 2,4 14 GOAU4 6,60-1,3-15,4-41,1-59,3 6,51 17,30 MILS3 1,5 29 EVEN3 3,28-0,6-13,0-36,3-48,2 3,25 6,70 OIBR3-0,3 39 PCAR4 78,00-1,1-8,9-20,2-24,0 77,59 114,23 ELET3-4,0 40 GGBR4 7,53-0,4-13,1-20,4-43,6 7,45 14,08 OIBR4-0,6 44 GOLL4 7,46-2,6-4,2-50,9-38,6 7,33 15,67 GOAU4-1,3 45 PDGR3 0,36 2,9-2,7-53,9-74,7 0,30 1,42 MMXM3-1,9 46 RENT3 31,35-0,6-1,9-11,2-14,2 30,83 40,03 KLBN11 0,2 51 ALLL3 3,97-3, ,63 8,96 MPLU3-0,7 52 Índices Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Ibovespa ,2 0,8 6,3-0, MSCI Emerging Markets 988-0,5-1,6 3,3-5, Dow Jones ,4-0,7 0,4 6, S&P ,3-0,2 2,1 7, Stoxx ,2-1,1 15,5 15, FTSE ,6-3,1 3,1 0, DAX ,2 0,3 16,7 16, Nikkei ,3 0,7 18,7 35, Xangai Comp ,4-9,1 29,6 105, Moedas Fech. Variacão (%) Últimos 12 Meses Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Dólar (R$/US$) 3,13-0,1 1,5-15,1-29,8 2,19 3,31 Euro (R$/EUR) 3,51-0,2-0,5-8,4-14,9 2,87 3,56 Commodities Fech. Fech. Variacão (%) Últimos 12 Meses Variacão (%) Últimos 12 Meses Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx CRB Index 225 0,1 0,7-2,3-28, CBOT Milho (US$/bu.) 195 3,9 9,7-2,3 2, CBOT Trigo (US$/bu.) 560 4,0 16,0-7,5-14, CBOT Soja (US$/bu.) 994 1,6 9,7-1,2-17, ICE Café (US$/lb.) 137 1,2 6,3-21,5-28, ICE Acucar (US$/lb.) 12 2,0-1,4-22,7-39, ICE Algodao (US$/lb.) 66 0,6 1,8 2,1-16, Crude Oil WTI (US$/bbl.) 59-0,9-2,4 4,0-38, Crude Oil Brent (US$/bbl.) 63-0,6-5,0-0,1-41, Ouro à vista (US$/Onça) ,0-1,5-1,0-10, Jul-13 Mar-14 Nov-14 3,50 3,30 3,10 2,90 2,70 2,50 2,30 2,10 1,90 1,70 Jul-13 Mar-14 Nov Ibovespa R$/US$ Petróleo WTI (US$/bbl.) 40 Jul-13 Mar-14 Nov-14 1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica 2
3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Link relatório Segunda, 22/jun Período Expec. Anterior 08:25 BZ Pesquisa Focus (BC) 09:30 US Índice atividade nat Fed Chicago May -- -0,15 10:30 BZ Saldo em conta corrente May -- -$6901M 10:30 BZ Investimento Estrangeiro Direto May -- $5777M 11:00 EC Confiança do consumidor Jun A -5,7-5,5 11:00 US Vendas de casas já existentes May 5.28M 5.04M 11:00 US Vendas casas existentes M/M May 4,70% -3,30% 15:00 BZ Balança comercial semanal 21/jun -- $678M Terça, 23/jun Período Expec. Anterior 05:00 EC PMI Manufatura zona do euro Markit Jun P 52 52,2 05:00 EC PMI Serviços zona do euro Markit Jun P 53,7 53,8 05:00 EC PMI Composto zona do euro Markit Jun P 53,7 53,6 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 22/jun -- 0,86% 09:30 US Pedidos de bens duráveis May -0,50% -0,50% 09:30 US Bens duráveis exc transporte May 0,60% 0,50% 10:00 US FHFA Índice de preços de casas M/M Apr 0,50% 0,30% 10:30 BZ Empréstimos pendentes M/M May -- 0,10% 10:30 BZ Total empr em aberto May B 10:30 BZ Taxa de inadimplência de empréstimos pessoais May -- 5,30% 10:45 US PMI Manufatura EUA Markit Jun P 54, :00 US Vendas de casas novas May 520K 517K 11:00 US Vendas casas novas M/M May 0,60% 6,80% 11:00 US Índice de manufatura do Fed de Richmond Jun :30 BZ Federal Debt Total May B Quarta, 24/jun Período Expec. Anterior 08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 19/jun -- -5,50% 08:30 BZ Central Bank Quarterly Inflation Report 09:30 US PIB anualizado T/T 1Q T -0,20% -0,70% 09:30 US Consumo pessoal 1Q T 1,90% 1,80% 09:30 US PIB Índice de preços 1Q T -0,10% -0,10% 09:30 US Principais gastos pessoais T/T 1Q T 0,80% 0,80% BZ Taxa de longo prazo TJLP 01/jul -- 6,00% Quinta 25/jun Período Expec. Anterior 05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 22/jun -- 0,54% 09:00 BZ Taxa de desemprego May 6,60% 6,40% 09:30 US Renda pessoal May 0,50% 0,40% 09:30 US Gastos pessoais May 0,70% 0,00% 09:30 US Deflator DCP M/M May 0,40% 0,00% 09:30 US Principal DCP M/M May 0,10% 0,10% 09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 20/jun K 09:30 US Seguro-desemprego 13/jun K 10:45 US PMI Composto EUA Markit Jun P :45 US PMI Serviços EUA Markit Jun P 56,5 56,2 12:00 US Atividade de fab pelo Fed de Kansas City Jun Sexta 26/jun Período Expec. Anterior 08:00 BZ Custos de construção FGV M/M Jun -- 0,45% 08:00 BZ FGV Confiança do Consumidor Jun -- 85,1 11:00 US Sentimento Univ de Mich Jun F 94,6 94,6 11:00 US Condições atuais Univ de Mich Jun F ,8 11:00 US Expectativas Univ de Mich Jun F -- 86,8 11:00 US Inflação 1A Univ de Mich Jun F -- 2,70% 11:00 US Inflação 5-10A Univ de Michigan Jun F -- 2,70% 3
4 Empresas & Setores Porto Seguro Pontos-chave da Conferência Anual do Citi Na quarta-feira, recebemos a Porto Seguro em nossa reunião com investidores. Seguem principais destaques: R a t in g C ó d ig o N e u t ro P S S A 3 Sobre o atual cenário competitivo e a recente dinâmica de preços observada no mercado de seguros automotivo A administração ressaltou que recentemente foi observado um cenário mais agressivo para os preços no mercado de seguros automotivo e como resultado acredita que o crescimento do seguro automotivo premium deve ficar próximo de 6% em 2015 (em linha com nossas projeções atuais) dado que os preços enfrentam pressões de queda. A administração atribui o cenário mais desafiador para os preços a: 1) resultado financeiro mais elevado que todas as companhias de seguros estão conseguindo (devido ao aumento da Selic) e 2) diminuição da sinistralidade de seguros de automóveis (devido à menor frequência de roubos de carros no estado de São Paulo). P re ç o - A lvo Ú lt imo P re ç o U p sid e (% ) R $ 3 5,8 0 R $ 3 8,9 5 (8,1) T ra d in g Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) P e rfo rma n c e % A b s R$ R$ 18,3 R$ 39,44 R$ 25,81 V s. Ib o v 1 Mês 8,0 8,9 3 Meses 15,0 9,9 12 Meses 28,6 29,2 Múltiplos (x) 2015E 2016E VE/EBITDA na na P/L 12,2 11,1 Sobre a reestruturação da marca da Porto Seguro no Itaú A administração explicou sobre a reestruturação de sua marca no Itaú, a companhia recentemente mudou o time que administra a marca no Itaú e está tentando reduzir despesas operacionais através da integração de funcionários das marcas da Porto Seguro e do Itaú. A administração espera que esta integração gere em torno de R$100 milhões de economia anual até Sobre o potencial impacto para o lucro líquido da PSSA vindo da eliminação dos benefícios do JSCP A administração comentou que se os juros sobre capital próprio foram realmente eliminados, o impacto potencial para o lucro líquido poderia ser perto de R$180 milhões (cerca de 17% de nosso lucro líquido estimado para 2016). Fonte: Citi Research (baseado em Alert: Key Takeaways from our 8th Annual Brazil Equity Conference, de Juan Carlos Arandia, publicado em 24/06/2015) 4
5 Sul América Destaques da Conferência Seguem os principais destaques da reunião realizada com a empresa: Ra ting C o mp ra Sobre a eficácia das iniciativas de gestão da Sul América sobre os pedidos médicos em proteger seus índices de perda A administração informou que mesmo com a continuidade de uma alta inflação médica no Brasil (em um dígito alto), o programa da Sul América de fazer compras diretas, e distribuição de remédios e material está ajudando eles a reduzirem as reivindicações de seguros médicos, e é uma das principais razões da queda de 0,8 pp a/a da sinistralidade no 1T15. A administração informou que a companhia tem contratos com 130 hospitais os quais ela pode fornecer materiais para certos procedimentos, e está trabalhando para adicionar mais hospitais neste programa. Como destacamos na nota do Bradesco Seguros Day, materiais para certos procedimentos podem representar até 90% do custo total do procedimento, por isso a eliminação do intermediário pode trazer economias significativas de custos para as companhias de seguros saúde. No caso da Bradesco Seguros, o custo médio dos sinistros médicos caiu 50%, em média, com a aquisição direta de material, o que seria uma boa proxy para a Sul América. C ó d ig o P re ç o - A lvo Ú lt imo P re ç o U p sid e (% ) S U L A 11 R $ 16,4 0 R $ 14,3 1 14,6 Tra ding Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) P e rfo rma n c e % A b s R$ R$ 9,0 R$ 15,28 R$ 10,72 V s. Ib o v 1 Mês 5,2 6,1 3 Meses 4,3 (0,9) 12 Meses (1,1) (0,4) M ú lt ip lo s (x) E E VE/EBITDA na na P/L 7,5 6,8 Sobre a frequência da sinistralidade até agora De acordo com a administração, eles não viram um aumento na sinistralidade de seguro saúde, nem mesmo de determinados setores industriais, tais como fabricantes de automóveis, que já estão experimentando uma desaceleração acentuada da atividade; por isso o fenômeno temido por participantes do mercado para as seguradoras não está se materializando. Fonte: Citi Research (baseado em Alert: Key Takeaways from our 8th Annual Brazil Equity Conference, de Juan Carlos Arandia, publicado em 25/06/2015) 5
6 Cetip Estratégia de crescimento como elevar a penetração e expandir num cenário desafiador Na quarta-feira, recebemos o chefe de produtos da Cetip, o Sr. Carlos Ratto, em nossa reunião com investidores. Ra ting C ó d ig o C o mp ra C T IP 3 Sobre os diferentes produtos e serviços em desenvolvimento O Sr. Ratto destacou que dada o market share dominante da Cetip no registro e custódia de títulos de renda fixa e de derivativos de balcão no Brasil (com mais de 90% de Market share), a Cetip está ativamente olhando por meios de investir em novas atividades, a fim de continuar impulsionando e diversificando a receita. Por isso, ele explicou que existem uma série de novos produtos e serviços em desenvolvimento, como o desenvolvimento de uma central de contraparte para derivativos de balcão, a manipulação de ônus sobre diferentes tipos de instrumentos financeiros, o desenvolvimento de garantias hipotecárias (Letra Imobiliária Garantida), de plataformas de negociação e pós-negociação para títulos do governo e de empresas, o desenvolvimento da plataforma projeto imobiliário, e a comercialização mais agressiva de dados de mercado gerados em plataformas da Cetip. P re ç o - A lvo Ú lt imo P re ç o U p sid e (% ) R $ 3 7,4 0 R $ 3 3,3 3 12,2 Tra ding Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) P e rfo rma n c e % A b s R$ R$ 41,2 R$ 35,39 R$ 27,05 V s. Ib o v 1 Mês (3,8) (3,0) 3 Meses 9,3 4,1 12 Meses 11,3 11,9 M ú lt ip lo s (x) E E VE/EBITDA 12,1 11,0 P/L 18,5 16,2 Sobre as iniciativas para incentivar maiores fluxos dos produtos de renda fixa e de derivativos de balcão Juntamente com o foco para criação de novos produtos e serviços, a companhia também está focando suas atenções no crescimento em mercados em que ela já atua. Alguns dos exemplos citados foram: a recente colaboração com o Banco Central do Brasil a ajudar incrementar a transparência dos depósitos realizados pelos bancos, o que elevou o registro de volume dos CDBs dado que ele reduziu a quantia mínima necessária para que os CDBs fossem registrados e seu contínuo esforço em ajudar as atividades de marketing dos bancos e a campanhas educacionais para os usuários finais. Sobre a potencial ameaça do projeto de integração da clearinghouse da BM&F Bovespa Respondendo ao questionamento sobre qual ameaça a Cetip sofreria com o projeto de integração da clearinghouse que a BVMF está trabalhando, o Sr. Ratto informou que a ameaça é baixa dado que o perfil de usuários finais da Cetip e da BVMF é diferente. Ele explicou que os usuários finais da Cetip são normalmente bancos e corporações, que geralmente ocupam apenas a exposição de uma via a um ativo e, consequentemente, não se beneficiam de uma abordagem de gerenciamento de portfólio; enquanto os usuários da BVMF são principalmente empresas de gestão de ativos e corretoras, os quais frequentemente possuem posições compradas e vendidas em mercados futuros e derivativos, e se beneficiam de uma abordagem de administração de portfólio que será possível realizar na nova câmara de compensação integrada da BVMF. Fonte: Citi Research (baseado em Alert: Growth Strategies in Brazil How to Increase Penetration and Expand the Market in a Challenging Environment, de Juan Carlos Arandia, publicado em 24/06/2015) 6
7 Elétricas Destaques das reuniões realizadas Ativos de baixa voltagem - A ANEEL enxerga o momento de renovação de concessões de transmissão como uma oportunidade de resolver uma distorção no sistema, relativa à ativos de baixa voltagem, o que teria efeito negativo para TRPL4; Solução para custos associados ao déficit hídrico - A agência segue estudando maneiras de combater os impactos do déficit de geração hídrica, mas ainda sem soluções no curto prazo. Foi mencioando que qualquer decisão não terá efeito retroativo; Cemig e a decisão desfavorável do STJ - A empresa pode ter implicações retroativas negativas, pois vendeu energia das plantas em disputa ao preço à vista nos últimos 2 anos, enquanto o governo entende que, por conta da disputa judicial que estava em andamento, a energia deveria ter sido vendida ao modelo de custo majorado (estimamos que a Cemig tenho obtido ganhos extraordinários de R$2,6bi); Racionamento descartado - Os palestrantes veem chances muito baixas de racionamento em 2016, por conta da demanda em queda e início de novas plantas. A expectativa é de preços ainda em alta, por conta de geração térmica crescente. Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Utilities - Alert: Highlights from Citi s Brazil Equity Conference, de Marcelo Britto e Kaique Vasconcellos, publicado em 25/06/2015) 7
8 Fibria Destaques da apresentação do CEO na Conferência Anual de Ações do Citi Principais destaques: 1) O mercado de celulose está mais equilibrado do que se imaginava há alguns meses: o CEO adotou um tom otimista em relação a preços. Porém, somos mais cautelosos e esperamos correção até o fim de 2015, por conta da entrada de nova capacidade nos próximos 12 meses; 2) O crescimento do capex (enquanto outros setores têm cortado investimentos) não deve levar a alavancagem para cima de 3,5x (2,3x no 1T15); 3) O projeto de Três Lagoas II segue com início previsto para o 4T17 e abaixo do orçamento até agora; 4) M&A não está descartado, mas não há vendedores atualmente; 5) Acordos de suprimento de celulose (como o anunciado recentemente entre Fibria e Klabin) podem ser mais comuns enquanto espera-se por consolidações. Ra ting C ó d ig o P re ç o - A lvo Ú lt imo P re ç o U p sid e (% ) N e u t ro / R isc o A lt o F IB R 3 R $ 5 0,7 0 R $ 4 3,4 6 16,7 Tra ding Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) P e rfo rma n c e % A b s R$ R$ 61,6 R$ 45,71 R$ 20,73 V s. Ib o v 1 Mês 1,9 2,7 3 Meses 4,1 (1,0) 12 Meses 99,9 100,5 M ú lt ip lo s (x) E E Permanecemos neutros com Fibria, por conta do valuation que não deixa upside para o curto/médio prazo. VE/EBITDA 4,2 4,9 P/L 12,0 15,0 Fonte: Citi Research (baseado em Alert: CEO Presentation Highlights from Citi s Brazil Conference, de Juan Tavarez, publicado em 24/06/2015) 8
9 Disclaimer Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Yuri Medeiros, Larissa Nappo & Rômulo Dias ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: 9
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