Diário do Mercado. Market Overview. Estratégia. Empresas & Setores. Economia. Ibovespa Intra Day. Performance (%)

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1 Diário do Mercado 24 de janeiro de 2014 Market Overview Fechamento: O Ibovespa seguiu o mau humor externo e recuou 1,99%, fechando o dia aos pontos. Indicador privado mostrando contração inesperada da atividade industrial na China foi o principal gatilho para o dia de perdas nos mercados globais. No Brasil, a surpresa moderadamente positiva com o IPCA-15 de Janeiro foi compensada pelo tom hawkish da Ata do Copom e pela desvalorização do Real. Na Bovespa, a queda foi generalizada, com apenas 3 ações que compõem o índice registrando alta superior a 1%. O destaque positivo foi Brookfield, que subiu 18,9% em cima de especulações de que a mesma realizará fechamento de capital. Entre as maiores baixas, destaque para JBS (-6,0%), Gol (-4,6%) e TIM (-4,0%). O giro financeiro totalizou R$6,8 bilhões, 15% acima da média das últimas 20 sessões. Mercado hoje: Os mercados acionários na Ásia encerraram a sessão em queda, seguindo o viés negativo do dia anterior, com receio em relação à desaceleração da economia chinesa. Na Europa, as bolsas operam no campo negativo, assim como os índices futuros norte americanos. No Brasil, dado de confiança do consumidor mostrou ligeira piora em relação ao dado anterior. A agenda de indicadores do dia é fraca, o destaque fica para dados de saldo em conta corrente e investimentos estrangeiros no Brasil. Estratégia Global: Perspectivas e estratégia econômica global - Janeiro/ 2014 (pg. 4) Empresas & Setores BVMF Bovespa: Início de cobertura com recomendação de Compra Não deixe que as árvores impeçam você de apreciar a floresta (pg. 5) Itaú Unibanco: Banco admite intenção de vender sua seguradora de grandes riscos; Decisão motivada indiscutivelmente pela Basiléia III (pg. 6) Economia Brasil: Ata do Copom e IPCA-15 indicam uma última alta de 25pb para a taxa Selic em fevereiro (pg. 7) Brasil: Destaques das projeções econômicas Janeiro/2014 (pg. 8) Ibovespa Intra Day Performance (%) Fech. Dia Sem. Mês Ano Ibovespa (2,0) (2,8) (6,2) (6,2) IBX (2,1) (2,8) (7,2) (7,2) S&P (0,9) (1,1) (1,1) (1,1) Dow Jones (1,1) (1,7) (2,3) (2,3) Nasdaq (0,6) 0,1 1,0 1,0 Dólar Ptax 2,376 0,7 0,3 1,4 1,4 Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Companhia Var. BISA3 Brookfield 18,92 RSID3 Rossi 1,04 LLXL3 LLX 1,01 SANB11 Santander Brasil 0,74 VIVT4 Vivo 0,53 JBSS3 JBS -6,03 GOLL4 Gol -4,62 TIMP3 Tim -4,45 BBAS3 Banco do Brasil -4,23 ABEV3 Ambev -3,44 Performance por Setor (%) Saúde & Educação -0,5 Transp. & Infra-Estrutura -0,9 Telecom, Mídia & Tecn. -1,1 Imobiliário -1,4 Industrials -1,6 Utilities -1,7 Ibovespa -2,0 Financials -2,0 Energia -2,2 Materials -2,4 Consumo & Varejo -2,6 Hugo Rosa, CNPI, Cauê Pinheiro, CNPI, Yuri Medeiros, CNPI-T & Larissa Nappo, CNPI-T Fontes: Bloomberg, Bovespa

2 MONITOR DE MERCADO Código Preco Fech. (R$) Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro Dia Mês Ano 12 Meses Mínimo Máximo Código Var. Dia (%) Volume¹ (%) DASA3 14,75-1,0 1,3 1,3 8,7 10,61 14,91 BISA3 18,9 495 PSSA3 29,40-1,2-1,2-1,2 28,2 21,90 30,24 BRPR3-2,2 473 TIMP3 13,10-4,4 6,2 6,2 56,7 7,53 13,81 CYRE3-2,0 265 EQTL3 23,20 0,4 0,2 0,2 25,5 17,05 24,31 CESP6-3,2 248 KROT3 36,85-1,3-6,1-6,1 69,2 21,64 39,77 OGXP3 9,4 219 CIEL3 64,50-2,3-1,8-1,8 46,3 43,27 69,00 TRPL4-1,6 208 BTOW3 15,83-1,1 3,7 3,7-5,8 6,16 17,96 SUZB5-0,7 199 SUZB5 8,94-0,7-3,2-3,2 13,8 5,89 9,67 BRFS3 0,4 196 KLBN4 12,59-0,1 2,7 2,7-1,1 9,33 13,56 JBSS3-6,0 188 QUAL3 20,95 0,1-6,9-6,9-4,8 14,68 23,20 RENT3 0,0 180 BVMF3 9,75-2,5-11,8-11,8-26,6 9,75 14,23 BTOW3-1,1 24 BVMF3 9,75-2,5-11,8-11,8-26,6 9,75 14,23 MMXM3 0,0 26 ENBR3 9,83-0,2-13,4-13,4-16,3 9,75 13,19 ELPL4-1,0 29 ECOR3 13,11-1,4-11,4-11,4-22,2 12,99 17,22 LLXL3 1,0 46 BRML3 16,75-2,7-1,8-1,8-37,0 16,44 27,22 ARTR3-1,0 48 MMXM3 0,69 0,0-1,4-1,4-81,9 0,59 3,98 QUAL3 0,1 53 MULT3 46,36-0,7-7,1-7,1-18,8 45,91 59,46 MYPK3 0,6 53 RSID3 1,94 1,0-4,9-4,9-58,6 1,84 4,74 ELET3-2,4 54 CSAN3 36,54-2,6-7,7-7,7-14,3 36,10 48,55 LIGT3-1,6 54 OGXP3 0,35 9,4 45,8 45,8-93,0 0,11 5,02 ESTC3 0,2 57 Índices Dia Mês Ano 12 Meses Mínimo Máximo Ibovespa ,0-6,2-6,2-21, MSCI Emerging Markets 964-1,3-3,9-3,9-10, Dow Jones ,1-2,3-2,3 17, S&P ,9-1,1-1,1 22, Stoxx ,6 0,8 0,8 14, FTSE ,3 0,1 0,1 7, DAX ,3 0,5 0,5 23, Nikkei ,9-5,5-5,5 44, Xangai Comp ,6-2,9-2,9-10, Moedas Dia Mês Ano 12 Meses Mínimo Máximo Dólar (R$/US$) 2,40-1,1-1,6-1,6-15,2 1,94 2,45 Euro (R$/EUR) 3,29-2,1-1,2-1,2-17,5 2,53 3,29 Commodities Fech. Fech. Fech. Variacão (%) Últimos 12 Meses Variacão (%) Últimos 12 Meses Variacão (%) Últimos 12 Meses Dia Mês Ano 12 Meses Mínimo Máximo CRB Index 281 0,3 0,4 0,4-6, CBOT Milho (US$/bu.) 194 0,4-5,3-5,3-13, CBOT Trigo (US$/bu.) 571 0,2-5,6-5,6-30, CBOT Soja (US$/bu.) ,1-1,3-1,3-2, ICE Café (US$/lb.) 115-0,6 3,4 3,4-29, ICE Acucar (US$/lb.) 15 0,1-8,2-8,2-24, ICE Algodao (US$/lb.) 87-0,4 2,8 2,8 8, Crude Oil WTI (US$/bbl.) 97-0,1-1,4-1,4 2, Crude Oil Brent (US$/bbl.) 107-0,5-3,1-3,1 1, Ouro à vista (US$/Onça) ,4 4,8 4,8-24, Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14 2,50 2,40 2,30 2,20 2,10 2,00 1,90 1,80 1,70 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan Ibovespa R$/US$ Petróleo WTI (US$/bbl.) 80 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica 2

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 20/jan Período Expec. Anterior 00:00 CH PIB A/A 4Q 7,60% 7,80% 00:00 CH PIB SAZ T/T 4Q 2,00% 2,20% 00:00 CH Produção industrial acum no ano A/A Dec 9,70% 9,70% 00:00 CH Produção industrial A/A Dec 9,80% 10,00% 00:00 CH Vendas varejo acum/ano A/A Dec 13,20% 13,00% 00:00 CH Vendas no varejo A/A Dec 13,60% 13,70% 05:00 GE PPI MoM Dec -- -0,10% 05:00 GE IPP A/A Dec -- -0,80% 05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 15/jan 0,68% 0,74% 08:30 BZ Pesquisa Focus (BC) 15:00 BZ Balança comercial semanal 19/jan -- -$574M Terça, 21/jan Período Expec. Anterior 08:00 GE Pesquisa ZEW (Expectativas) Jan -- 62,0 08:00 EC Pesquisa ZEW (Expectativas) Jan -- 68,3 BZ Serasa Consumer Credit Delinquencies Quarta, 22/jan Período Expec. Anterior 07:30 UK Bank of England Minutes 10:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 17/jan -- 11,90% 11:05 BZ Confidência industrial CNI Jan -- 54,3 23:45 CH PMI Fabricação HSBC/Markit Flash Jan -- 50,5 Quinta 23/jan Período Expec. Anterior 03:00 JN Bank of Japan's Monthly Economic Report for January 07:00 EC Conta corrente BCE SAZ Nov B 07:00 EC PMI Composite Jan A -- 52,1 07:00 EC Serviços PMI Jan A -- 51,0 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 22/jan :30 BZ COPOM Monetary Policy Meeting Minutes 09:00 BZ IPCA-15 Inflação IBGE M/M Jan 0,80% 0,75% 09:00 BZ IPCA-15 Inflação IBGE A/A Jan 5,76% 5,85% 11:30 US Índice atividade nat Fed Chicago Dec -- 0,60 11:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 18/jan :30 US Seguro-desemprego 11/jan :58 US Markit US PMI Preliminar Jan 55,0 54,4 12:00 US Índice de preços da casa própria M/M Nov -- 0,50% 13:00 US Vendas de casas já existentes Dec 4.95M 4.90M 13:00 US Índice antecedente Dec - 0,0 13:00 EC Confiança do consumidor Jan A ,60 14:00 US Atividade de fab pelo Fed de Kansas City Jan Sexta 24/jan Período Expec. Anterior 08:00 BZ FGV Confiança do Consumidor Jan ,50 10:30 BZ Saldo em conta corrente Dec -- -$5145M 10:30 BZ Investimentos estrangeiros Dec -- $8334M 3

4 Estratégia Global Perspectivas e estratégia econômica global - Janeiro/ 2014 Estamos elevando as nossas projeções para o crescimento da economia mundial este mês e agora esperamos que o crescimento do PIB mundial (a taxas de câmbio atuais) passe de 2,5% em 2013 para 3,3% em 2014 e 3,4% em 2015, com altas de 0,1 pp em 2013, 0,2 pp em 2014 e 0,1 pp em 2015, em relação às nossas projeções anteriores. Este ano, esperamos, marcará o retorno da economia mundial a taxas de crescimento sustentável acima da média, depois do crescimento ter ficado abaixo da média por três anos consecutivos (de 2011 a 2013) e, de fato, em cinco dos últimos seis anos. Nesse contexto, continua havendo diferença entre a tendência de revisões para cima nas projeções para as economias avançadas (AE) e para baixo nas projeções para os mercados emergentes (ME). Entre as economias avançadas, elevamos as projeções para os EUA, área do euro, Reino Unido e Suécia. Esperamos uma disparidade razoável entre EUA e Reino Unido (ambos provavelmente com crescimento em torno de 3% a/a em 2014 e 2015) e Japão e área do euro (com crescimento provavelmente em torno de 1% a 1,5% a/a em 2014 e 2015). Em contraste, desde meados 2011 reduzimos nossas projeções para os ME em 1,5% para 2014 e em 1,25% para 2015, com reduções notáveis para Turquia, Brasil e Venezuela este mês. A recuperação econômica nas economias avançadas ainda não está gerando um grande repique nas exportações dos ME e esta tendência pode continuar. O Banco Central da Nova Zelândia pode elevar os juros em breve, mas esperamos que o BCE e o Banco do Japão flexibilizem mais suas polícias monetárias este ano, com o BC japonês reagindo ao crescimento menor e o BCE ao crescimento modesto e à inflação abaixo do esperado. Em contraste, uma gama de mercados emergentes deve ter altas nos juros este ano, apesar do crescimento decepcionante. Nos EUA e no Reino Unido esperamos que a taxa de desemprego atinja o gatilho estipulado pelo banco central em meados de 2014, embora a tendência de inflação baixa deva levar o Fed e o BC inglês a manter os juros inalterados por algum tempo. Esperamos que o Reino Unido comece a elevar os juros no final do ano. Em 2015, esperamos que o crescimento sólido e a crescente utilização de capacidade instalada levem a um ciclo de aperto mais abrangente entre as economias avançadas, incluindo ações do Fed e dos bancos centrais da Inglaterra, do Canadá, da Austrália, da Noruega e da Suécia. Mesmo então, o aperto provavelmente continuará distante para o BCE e para o Banco do Japão. Fonte: Citi Research (baseado Estratégia de Mercado e Panorama Mundial Janeiro de 2014, de Willem Buiter, Nathan Sheets, Michael Saunders, Robert V DiClemente, Kiichi Murashima, Guilhermo Mondino, David Lubin, Johana Chua, publicado em 22/01/2014) 4

5 Empresas & Setores BM&F Bovespa Início de cobertura com recomendação de Compra Não deixe que as árvores impeçam você de apreciar a floresta Muitos não conseguem passar pelas árvores na história da BM&F Bovespa: ambiente desafiador no curto prazo, ameaça de novos entrantes e incertezas quanto aos resultados de uma disputa legal pendente estimamos crescimento de receita de um dígito nesse ano devido à fraqueza nos volumes negociados de ações e derivativos. Entretanto, projetamos uma recuperação nos volumes em 2015, que devem dar suporte à um crescimento de receita de dois dígitos. Reconhecemos a ameaça de novos entrantes, mas acreditamos que as barreiras de entrada continuam altas e que levará tempo até que players novos capturem market share. Finalmente, não vemos razões para duvidar do management da companhia, que continua atribuindo probabilidade remota de que a mesma perca a disputa judicial contra a Receita Federal relacionada a amortização de ágio. Acreditamos que os riscos foram excessivamente descontados nos preços, pois BVMF vem sendo negociada a múltiplos atrativos relativamente à sua própria média histórica e também na comparação com seus pares globais depois de acumular queda de 20% em 2013 e de 10% desde o início do ano, as ações da BVMF atualmente vem sendo negociadas a múltiplos Preço/Lucro ~20% abaixo de seus pares globais, apesar de oferecer perspectivas de crescimento melhores do que a maioria deles. Projetamos crescimento de 12,5% no lucro por ação em 2014 e de 17,5% em R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) C o mpra B V M F 3 R $ 11,30 R $ 9,75 15,9 T rading M arket Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) P erformance % A bs R$ R$ 127,6 R$ 14,23 R$ 9,75 Vs. Ibov 1 M ês (8,3) (2,4) 3 M eses (23,6) (11,7) 12 Meses (26,6) (5,6) M últiplo s (x) 2013E 2014E VE/EBITDA 9,1 8,3 P /L 16,7 14,8 Floresta continua muito atrativa, considerando que a posição dominante da BVMF na indústria ainda oferece bastante crescimento estrutural pela frente apesar do mercado de capitais brasileiro ter alcançado crescimento siginificativo na última década, a relação capitalização de mercado/pib está em ~50%, o que está significativamente abaixo de outros mercados emergentes relevantes tais quais Índia e Chile cujas relações capitalização de mercado/pib estão em 70% e 115%, respectivamente. Iniciando cobertura com recomendação de Compra; 15,9% de upside + 6,8% de dividend yield utilizamos um múltiplo-alvo Preço/Lucro de 14,6x, que está alinhado com a média dos últimos 5 anos. Nossa avaliação pelas metodologias soma das partes e fluxo de caixa descontado sugerem mais upside para horizontes superiores a um ano. Fonte: Citi Research (baseado em Don t Let the Trees Hinder You from Appreciating the Forest, de Daniel A. Abut & Juan Carlos Arandia, CFA, publicado em 23/01/2014) 5

6 Itaú Unibanco Banco admite intenção de vender sua seguradora de grandes riscos; Decisão motivada indiscutivelmente pela Basiléia III No dia 22 de janeiro de 2014, respondendo a um artigo publicado no jornal Valor, Itaú Unibanco confirmou que existe a intenção de vender parte de seu negócio de seguros que opera grandes riscos. De acordo com o breve comunicado ao mercado que o banco fez, o processo de venda deve começar nos próximos dias, e vai ser um processo competitivo, ou seja, vários potenciais interessados serão convidados a analisar a oportunidade. R ating C ó digo P reço -A lvo Último P reço Upside (%) C o mpra IT UB 4 R $ 40,00 R $ 29,65 34,9 De acordo com o artigo no Valor ao qual o Itaú Unibanco reagiu, a decisão de vender seu negócio de seguros de grandes riscos ocorreu a fim de gerenciar melhor o capital do banco, de acordo com a Basiléia III, e pelo menos dez seguradoras internacionais (incluindo Axa, Allianz, Generali, Zurich, Fairfax e Ace) serão convidadas para mandar propostas por este ativo. Contatamos a administração do Itaú Unibanco para tentar obter maiores detalhes, mas eles se recusaram a divulgar tamanho, receita e lucratividade da seguradora de grandes riscos do ITUB que será colocada à venda. Fonte: Citi Research (baseado em Itaú Unibanco Alert: Admits That it intends to sell its large risk insurance business; decision arguably motivated by basel III, de Daniel A. Abut, Juan Carlos Arandia, Nicolas Riva e Carlos Rivera, publicado em 23/01/2014) T rading M arket Cap (M ilhões) Volume Médio 3M (Milhões) M áxima (52 semanas) M ínima (52 semanas) P erformance % A bs R$ R$ 342,0 R$ 34,44 R$ 25,35 Vs. Ibov 1 M ês (5,7) 0,2 3 Meses (10,3) 1,6 12 Meses (5,6) 15,4 M últiplo s (x) 2013E 2014E VE/EBITDA na na P /L 8,4 7,3 6

7 Economia Brasil Ata do Copom e IPCA-15 indicam uma última alta de 25pb para a taxa Selic em fevereiro Embora semelhante à anterior, a ata da última reunião do Copom pode ser considerada ligeiramente baixista. A informação mais relevante está na seção onde eles justificam o aumento de 50 pb adotado na reunião anterior por conta da surpresa com a inflação. A ata também enfatiza um enfraquecimento da demanda doméstica, que deverá provavelmente ser compensado por uma demanda externa mais forte, implicando em perspectivas estáveis para a atividade econômica. Para nós, a ata sugere que o Copom continuará se baseando nos dados econômicos para estabelecer os próximos passos da política monetária. Considerando a prévia do IPCA de janeiro melhor do que o esperado (0,67%, contra a expectativa de 0,79% do consenso de mercado), nos parece que o Copom provavelmente reduzirá o ritmo de aumento da taxa Selic na próxima reunião. Portanto, ainda esperamos um último aumento de 25pb em 26 de fevereiro e a manutenção da taxa em 10,75% até dezembro de Com relação à atividade econômica, a ata aumenta a preocupação com a demanda doméstica, reavaliando a opinião de que o consumo familiar continuaria a ser estimulado pelo crédito, por transferências do governo e pelo mercado de trabalho fortalecido. Mas, o ponto que nos torna mais confiantes para prever que o Copom reduzirá o ritmo de aumento da Selic para 25pb em fevereiro é a parte na qual a decisão anterior é justificada. No final do parágrafo no qual eles mencionam que vão continuar aumentando os juros, há uma pequena mudança no texto. Ou seja, ao invés de começar com Nesse contexto, eles optaram por escrever, Dessa forma. Em nossa opinião, o texto anterior dava uma ideia de processo, mas agora com Dessa forma, isso quer dizer que eles aumentaram a taxa em 50pb por conta da surpresa com a inflação. Com relação ao IPCA-15 de janeiro, os preços dos alimentos subiram 1,0% (de 0,9% em dezembro), menos do que o esperado. O custo dos transportes desacelerou, para 0,4% (de 1,9% em dezembro), refletindo a queda de 16% nos preços das passagens aéreas. No acumulado de 12 meses, a inflação do IPCA caiu para 5,6% (de 5,9% em dezembro). A média do núcleo da inflação caiu para 0,55% no mês (de 0,71%), representando 6,9% em termos anuais (de 8,9%). Por último, a inflação dos preços dos serviços chegou a 9,0% nos últimos 12 meses (de 8,7%). Fonte: Citi Research (baseado Macro Flash Brasil Ata do Copom e IPCA-15 indicam uma última alta de 25bp para a taxa Selic em fevereiro, de Marcelo Kfoury e Leonardo Porto, publicado em 23/01/2014) 7

8 Brasil Destaques das projeções econômicas Janeiro/2014 Esperamos que o Copom eleve a taxa Selic em 25 bp no dia 26 de fevereiro, levando a taxa a 10,75%. Esse call é baseado em nossa suposição de que o IPCA atingiu seu pico em dezembro de 2013, embora reconhecemos alta incerteza em relação a isto, dado que o Banco Central está agindo sob modo fortemente dependente dos dados de inflação. Após isso, acreditamos que a autoridade monetária vai ficar em espera durante todo o restante de Olhando adiante, acreditamos que o Copom tentará trazer a inflação abaixo do nível atual de 6%, iniciando a retomada do ciclo de aperto em 2015 com 125 bps adicionais de altas para a taxa Selic nas primeiras reuniões do ano. Elevamos nossa projeção para a inflação em 2014 para 6,1% (de 5,9%). O IPCA de dezembro veio bastante acima das expectativas (0,92% vs 0,82%) e mais persistente do que esperado. Adicionalmente, agora esperamos um real mais fraco e pressão de preços gerenciáveis, o que irá mostrar maiores altas neste ano (4,5%) comparando-se com a alta do ano passado (1,5%). Para 2015, esperamos que a inflação atinja 5,5%. Esperamos que o PIB suba 2,3% em Olhando adiante, continuamos a enxergando desaceleração no crescimento do PIB, refletindo um crescimento mais suave da demanda doméstica. Esta redução irá parcialmente compensar a melhora na demanda externa por conta do real mais fraco e um crescimento global mais forte. Assim, esperamos que o crescimento do PIB deve atingir 1,8% em Em relação ao mercado de trabalho, esperamos que a taxa de desemprego inicie uma tendência de alta, refletindo um crescimento insuficiente da oferta de trabalho e uma normalização na expansão da força de trabalho. O governo deve anunciar um congelamento no orçamento nas próximas semanas, o que tornaria claro qual seria a meta para o resultado fiscal primário neste ano. Não há muito espaço para manobra no lado fiscal, dado o risco de receber um downgrade das agências de risco. Até o momento, continuamos a projetar um superávit fiscal primário de 1,5% do PIB em Neste cenário, a relação dívida bruta e líquida pelo PIB deve permanecer estável (ao redor de 60% e 35%, respectivamente). Os fundamentos domésticos continuam deteriorando e o tapering do Fomc enfraquecendo o real. As intervenções do governo no mercado de câmbio não têm sido suficientes para evitar as altas do dólar frente ao real para níveis acima de R$2,3. Sob esse cenário de um câmbio fraco (US$/R$ 2,52 ao fim de 2014) e um crescimento doméstico decepcionante, a balança comercial provavelmente vai melhorar. Fonte: Citi Research (baseado Brazil Macro Flash Economic Forecasts Highlights January/February 2014, de Marcelo Kfoury e Leonardo Porto, publicado em 23/01/2014)

9 Disclaimer Este relatório foi elaborado por Hugo Rosa, Cauê Pinheiro, Yuri Medeiros e Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Hugo Rosa é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: