Perspectivas para Renda Fixa e Renda Variável. Novembro 2013

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1 Perspectivas para Renda Fixa e Renda Variável Novembro 13

2 jun-6 nov-6 abr-7 set-7 fev-8 jul-8 dez-8 mai-9 out-9 mar-1 ago-1 jan-11 jun-11 nov-11 abr-1 set-1 fev-13 mar- set- mar-1 set-1 mar- set- mar-3 set-3 mar- set- mar-5 set-5 mar-6 set-6 mar-7 set-7 mar-8 set-8 mar-9 set-9 mar-1 set-1 mar-11 set-11 mar-1 set-1 mar-13 Aug-95 Jun-96 Apr-97 Feb-98 Dec-98 Oct-99 Aug- Jun-1 Apr- Feb-3 Dec-3 Oct- Aug-5 Jun-6 Apr-7 Feb-8 Dec-8 Oct-9 Aug-1 Jun-11 Apr-1 Feb-13 jun-1 ago-1 out-1 dez-1 fev-11 abr-11 jun-11 ago-11 out-11 dez-11 fev-1 abr-1 jun-1 ago-1 out-1 dez-1 fev-13 abr-13 jun-13 ago-13 Cenário Macroeconômico FED postergou início do tapering. Mercado de trabalho, risco fiscal e condições financeiras são fatores de risco para economia. Dúvida é quando começará? Criação de vagas nos EUA Mensal Média Móvel 3 meses Fonte: Bloomberg 11.% 1.% 9.% 8.% 7.% 6.% 5.%.% 3.% Média Histórica Desemprego EUA (% PEA) 6.3% 3.9% 1.% 7.3% Source: Bloomberg, BRAM 5% % 35% 3% 5% % 15% 1% 5% % Balanço dos Bancos Central Centrais (%PIB) do PIB) 39.% % % Produção Industrial nos EUA Fonte: Bloomberg 8.1 Estados Unidos Zona do Euro Inglaterra Japão

3 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb Apr-1 Jun-1 Aug-1 Oct-1 Dec-1 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Cenário Macroeconômico G-3 deverá liderar crescimento e Emergentes contarão com menos liquidez internacional. PMI EUA indica recuperação forte no S13. China sinaliza melhora PMI: Desenvolvidos, Emergentes e EUA PIB Mundial Trimestral (%) EUA Emergentes Desenvolvidos ex EUA EUA PIB Mundial.8 5. Dec-1 Mar-11 Jun-11 Fonte: FMI, BRAM. Sep Dec Mar-1 Jun-1 Sep-1 Dec-1 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec Fonte: FMI, BRAM -.6

4 jan-7 jun-7 nov-7 abr-8 set-8 fev-9 jul-9 dez-9 mai-1 out-1 mar-11 ago-11 jan-1 jun-1 nov-1 abr-13 Cenário Macroeconômico Europa: PMI do 3T13 indicam que economia continua se recuperando. Inflação sob controle mantém espaço para estímulos se preciso Zona do Euro Source: Markit, BRAM Euro Zone - PMI Composite Alemanha França Itália Espanha Inglaterra jul-13 ago Jun-9 Sep-9 Dec-9 Zona do Euro - PIB versus PMI (QoQ) Fonte: BRAM Mar-1 Jun-1 Sep-1 Dec-1 PIB Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-1 Jun-1 Sep-1 Dec-1 BRAM - indicador PMI BRAM PMI 3Q13: +,1% +,% Q13: +,% Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec Source: Eurostat Euro Zone - Inflation (%) GDP - QoQ (%) Headline Core -1. jun-11 set-11 dez-11 mar-1 jun-1 set-1 dez-1 mar-13 jun-13 Italy Spain

5 Mar- Sep- Mar-1 Sep-1 Mar- Sep- Mar-3 Sep-3 Mar- Sep- Mar-5 Sep-5 Mar-6 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 Sep-1 Mar-11 Sep-11 Mar-1 Sep-1 Mar-13 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-1 Jun-1 Sep-1 Dec-1 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Cenário Macroeconômico China: Hard landing foi evitado. PIB deve crescer 7,7% e 7,% em 13 e 1, respectivamente. Investimento está sendo sustentado pelo setor público jan jun-6 nov-6 abr-7 set-7 China: Vendas no Varejo e Produção Industrial (A/A) fev jul-8 5. dez mai-9 produção industrial out mar-1 ago jan-11 jun Fonte: Bloomberg nov-11 abr-1 set-1 vendas do varejo fev jul jan-7 mai-7 set-7 jan-8 China - Investimentos em Ativos Fixos (% interanual) mai-8 set-8 manufatura jan-9 mai-9 set-9 jan-1 mai-1 set-1 jan-11 mai-11 set-11 jan-1 mai-1 set-1 setor imobiliário jan-13 mai ,8 China: PIB A/A 11,1 6, 11,9 7,9 7,6 7,7 7, infraestrutura total CHINA: PIB trimestral Fonte: CEIC (variação YoY) fonte: Bloomberg variação trimestral (YoY)

6 Cenário Macroeconômico Brasil: será que estávamos errados sobre o futuro? 6 The Economist, 1/11/9 Valor Econômico, /7/1 The Economist, 5/9/13

7 mai- nov- mai-1 nov-1 mai- nov- mai-3 nov-3 mai- nov- mai-5 nov-5 mai-6 nov-6 mai-7 nov-7 mai-8 nov-8 mai-9 nov-9 mai-1 nov-1 mai-11 nov-11 mai-1 nov-1 mai-13 Cenário Macroeconômico Brasil: aumento da inflação está provocando queda da confiança dos consumidores e redução das vendas do varejo 7 7.5% 6.5% 5.5%.5% 3.5%.5% 5.9%.% 5.3% Fonte: IBGE, BRAM IPCA 1 Meses (%) 7.3% 5.8% 6.7% 6.3% 6.% Jan-9 Apr-9 Jul-9 Oct-9 Jan-1 Apr-1 Jul-1 Oct-1 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-1 Apr-1 Jul-1 Oct-1 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-1 Apr-1 Jul-1 Oct FGV - Confiança do Consumidor (dessaz) 1, 18,7 11,7 1,1 113,1 Média Histórica =11.6 9,9 jun/5 dez/5 jun/6 dez/6 jun/7 dez/7 jun/8 dez/8 jun/9 dez/9 jun/1 dez/1 jun/11 dez/11 jun/1 dez/1 jun/ ,9 Vendas Varejo Restritas índice SA 8,1 19,3 113,7

8 Jan- Aug- Mar-3 Oct-3 May- Dec- Jul-5 Feb-6 Sep-6 Apr-7 Nov-7 Jun-8 Jan-9 Aug-9 Mar-1 Oct-1 May-11 Dec-11 Jul-1 Feb Cenário Macroeconômico Brasil: A produção industrial brasileira está no mesmo nível de anos atrás. Com competitividade baixa, exportações estão fracas e déficit externo se amplia mai-6 nov-6 mai-7 nov-7 mai nov-8 mai-9 nov-9 mai-1 nov mai-11 nov mai-1 Jun-6 Nov-6 Apr-7 Sep-7 Feb-8 Jul-8 Dec-8 May-9 Oct-9 Mar-1 Aug-1 Jan-11 Jun-11 Nov-11 Apr-1 Sep-1 Feb-13 Fonte: IBGE Produção Industrial média móvel 3 meses - dados SA - média =1 nov-1 Thousands mai , Brasil: taxa de crescimento das exportações 1m/1m, (US$ milhões, %) 3,7 5,8 19,1 7, -3, 8-8, Transações Correntes Dessazonalizado e Anualizado (MM 3 M) - US$ Bilhões

9 Cenário Macroeconômico Brasil: Incerteza sobre política econômica e papel do Estado podem pressionar câmbio e inflação, exigindo resposta mais intensa das autoridades monetárias 9 Selic requerida¹ para levar inflação para,5%, 5,% ou 5,5% no final de 1 para taxas de câmbio de,5,,5 e,55 Taxa de câmbio - R$/ US$ % inflação 5.% % % ¹ Resultados obtidos a partir do Modelo Estrutural da BRAM similar ao usado pelo Banco Central.

10 Cenário Macroeconômico Sumário do Cenário Global para 1 1 Maior crescimento econômico EUA, Europa e Japão. Taxas de juros de mercado subirão no mundo em consequência desse maior crescimento. FED removerá estímulos de forma gradual, mas o processo de remoção é inevitável. Ausência de grandes fragilidades. Famílias, bancos e empresas já se ajustaram nos EUA. China ainda precisa rebalancear para mais consumo e menos investimento. Crescimento irá desacelerar. País deverá ser capaz de manejar a transição sem grandes rupturas Países emergentes terão que reverter parte do excesso de crédito dos últimos anos que resultou em forte crescimento e déficits externos crescentes. Fluxos de capitais serão mais seletivos, crescimento deverá ser mais lento. Moedas tendem a depreciar e juros se elevarão com aumento da inflação.

11 Cenário Macroeconômico Sumário do Cenário Brasil para 1 11 Realocação de capital no mundo deve levar a uma depreciação do câmbio brasileiro para próximo de R$/US$,-,5 ao final do próximo ano. Mercado de trabalho: esperarmos alguma elevação do desemprego em 1. IPCA ficará ao redor de 6,%. Com inflação persistente, taxas de juros terão que ser elevadas adicionalmente para trazê-la para próximo da trajetória de metas nos próximos 1- anos.. Há poucos drivers de crescimento para 1: (1) consumo seguirá forte mas impulso do crédito, salário mínimo e do mercado de trabalho serão menores; () investimento terá menor impulso com elevação dos juros, depreciação cambial e incertezas quanto à política econômica de 15; concessões podem ajudar marginalmente; (3) gastos do governo estarão limitados pela lei eleitoral e pela necessidade de estabilizar a dívida bruta; () exportações líquidas devem surpreender positivamente com mundo melhor e câmbio mais desvalorizado. Esperamos crescimento ao redor de,% para a economia em 1. Cenário eleitoral deve transcorrer com ainda baixa volatilidade, porém mais intensa do que nas últimas eleições em função das diferentes visões quanto ao arcabouço econômico que deve prevalecer em 15.

12 Cenário Macroeconômico Resumo 1 Indicadores Mundiais PIB Mundial 3,,8 3,3 EUA (% a.a.),8 1,7,6 Zona Euro (% a.a.) -,7 -,5,7 China (% a.a.) 7,7 7,7 7, Japão (% a.a.),, 1,5 América Latina (% a.a.), 3,,9 Treasury 1 Anos (% a.a.) 1,76,6 3,5 Euro/Dólar 1,3 1,39 1,38 CRB All Commodities (Var % a.a.) -9,5 -,3 1, Indicadores Brasil PIB Brasil,9,3, Inflação (IPCA % a.a.) 5,8 6, 6, Câmbio (R$/US$),5,3,5 Juros (% a.a.) 7,5 1, 11,5 Transações Correntes (% PIB) -, -3, -3,1 Resultado Fiscal (% PIB) -,5-3,1-3,6

13 Cenário Macroeconômico Maior crescimento dos desenvolvidos ajudará a recuperação do Brasil PIB - Mundo (%) - média Fonte: FMI, BRAM Mundo Desenvolvidos Emergentes

14 Cenário Macroeconômico A conjuntura econômica têm sido desafiadora para os investidores... 1 Cenário Internacional EUA: melhora gradual da economia, adiamento do tapering e limite da dívida pública Europa: diferentes ritmos de recuperação e manutenção da liquidez China: desaceleração gradual e preço das commodities ainda em patamar elevado Japão: injeção de liquidez e melhora nas perspectivas da economia Brasil Fraco crescimento econômico Resiliência do emprego, varejo e indústria Inflação persistente Elevação dos juros Deterioração das contas públicas Desvalorização cambial Concessão de Rodovias, Aeroportos e Campos de Petróleo

15 Cenário Macroeconômico Mas esperamos uma melhora marginal em 1 15 Cenário Internacional Elevação dos juros no mundo Novos estímulos monetários na Europa Retomada do crescimento nos países desenvolvidos Necessidade de desalavancagem dos países emergentes Brasil Contas públicas ainda ruins Inflação pressionada e desvalorização esperada do câmbio com tapering Poucos drivers para o crescimento econômico Necessidade de ajuste consumo x investimento Volatilidade do ambiente político durante o período pré-eleitoral

16 Renda Variável Desempenho das Principais Rentabilidade Bolsas Anual(13 até outubro) 16 3.%.% 1.6% 1.6% Rentabilidades em US$ 1% 16% 11% 6% 1% -% -9% -1% -19% 1.6% S&P Dax Cac Nikkei FTSE Shanghai Mexbol ISE1 Ibov -3.5% -7.3% -1.% -18.5% Rentabilidades Anual em R$ 7.% 5.% 3.% 1.% -1.% -3.% -5.% -7.% -9.% -11.% -13.% IVBX IBrX IBrX 5 IDIV Ibov Small 5.9%.% 1.5% 1.% -11.% -1.9%

17 Renda Variável Seleção 17 Empresas exportadoras e/ou que se beneficiem do dólar valorizado Empresas do setor doméstico com consistência de resultados, lucros crescentes e que sejam menos impactadas pela deterioração do cenário doméstico (inflação elevada e alta de juros) Aumento da exposição a mineração (China, dólar e resultado) e da exposição a Petrobras (nova metodologia de reajuste de preços e potencial aumento da produção) Educação: entramos em Ser Educacional por acreditar que a empresa está posicionada nos mercados com maior potencial de crescimento (NE e N) e apresenta múltiplos atrativos.

18 Renda Variável Alocação conservadora e diversificada 18 Alocação: exposição conservadora em ações Atual relação Risco x Retorno é pró renda fixa em relação a renda variável Renda Fixa: atrativa devido ao atual patamar dos juros longos Renda Variável: risco ainda é alto com possível revisão de crescimento de lucros para baixo em 13/1 Monitorar Pesquisas Eleitorais e possíveis oportunidades devido a volatilidade Seleção: foco em diferentes estratégias IBrX Brasil Dividendos Small Caps Valor BDRs

19 Renda Variável Quem diversificou teve melhor desempenho (Base 1 de 3//8 até 31/1/13) IBOV IBRX IVBX IDIV

20 Renda Variável BRAM FIA Valor Filosofia: seleção de ações com base na análise fundamentalista Diversificação: setorialmente e de acordo com o ciclo econômico projetado Número de Ações: limitada a 15 empresas Pesos Individuais (Part.%): entre 5%~15% Rebalanceamentos: baixo turnover de acordo com condições de mercado e/ou mudança/esgotamento de tese de investimento

21 out-1 nov-1 dez-1 jan-13 fev-13 mar-13 abr-13 mai-13 jun-13 jul-13 ago-13 set-13 out-13 Renda Variável BRAM FIA Valor Performance Histórica (base 1 de /1/1 até 31/1/13) , FIA VALOR Ibovespa

22 Renda Variável Diversificação de estratégias em empresas no Exterior BDRs Brazilian Depositary Receipts Certificados de depósito de valores mobiliários emitidos no Brasil Possibilidade de exposição a empresas americanas Diversificação do risco país da carteira (câmbio) Diversificação de setores (laboratórios farmacêuticos e tecnologia) 7 empresas e market cap de USD 6 trilhões Vantagens Não é necessário abrir conta em broker no exterior, etc. (menor custo transacional) Negociação e recebimento de proventos no Brasil

23 Renda Variável Bradesco FIA BDR Nível I Performance Histórica (Base 1 de 8/1/11 até 31/1/13) BDR Nível I Ibov Retorno 58,9% -,% 63,% 3 Patrimônio (R$ 81 milhões) Rentabilidade Dec-11 Mar-1 Jun-1 Sep-1 Dec-1 Mar-13 Jun-13 Sep Dec-11 Mar-1 Jun-1 Sep-1 Dec-1 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Bradesco FIA BDR S&P Ibovespa

24 Benchmarks (Outubro/13) Segmento Fator de exposição Índices Rentabilidades out/13 set/13 ago/13 jul/13 1 ano anos 3 anos anos 5 anos 6 anos Risco Dur Pós fixado CDI,8,7,7,71 7,6 17,5 31, 3,3 58,6 77,5 6,5 8, 11,6 9,8 9,9 1, 11,8, - Renda Fixa Pré fixado IRF-M,7 1,5-1,9 1,3 3,6 19, 35, 51,9 8,8 9,, 1,3 1,5 11,9 1,5 13,9 1,7,9,1 Inflação IMA-B,91,39 -,61 1,9-5,6 19, 38,7 61,7 15,1 18,1-7,9 6,7 15,1 17, 19, 11, 1, 8,9 8, Híbrido IMA-G ex-c,81,95-1, 1,17 1, 18,5 3,6 51,1 77,6 9,6 -,7 16,9 13,7 1, 13,1 1,6 11,7,3 - Câmbio Dólar Dolar -1,3-6,1 3, 3,37 8, 3, 9,5 6,3,1 6,3 7,8 8,9 1,6 -,3-5,5 31,9-17, 1,1 - Ibovespa 3,66,65 3,68 1,6 -,9-7, -3, -11,8 5,6-16,9-11, 7, -18,1 1, 8,7-1, 3,7, - Renda Variável Multimerca Metas atuariais IBrX 5,36,98 1,87 1,7 8,1 1,3,9 1, 81,1 3,7, 11,5-11,,6 7,8-1,8 7,8 16, - Ações Dividendos 5,9 6,11 1,9,6 1,9 3,5 39,8 68, 15,8 77,8 1, 1,5 1, 11, 55,5 -,,6 16, - Small Caps -1,1 5,6-1,97,6-7,8 8, -5,7 35, 176, - -1,9 8,7-16,6,8 137,7-56,6-1,5 - BDRX 5,96 -,78 1,36 6,51 33,6 86, , 5,9 11, , - S&P 5,6,97-3,13,95,, 8, 69,5 81,3 13, 3, 13,, 1,8 3,5-38,5 3,5 1,5 - Geral IHFA,73 -,37,95,86 7,3,7 37,3 51,9 86, - 5, 1,8 11,3 1,,9 3,8-1,9 - IPCA + 5% 1,5,76,67,8 11, 3,1 38,3 5,7 66,9 86,5 8,8 11,1 11,8 11, 9,5 11, 9,6 - - Poupança,59,51,5,5 6,3 13, 1,9 3,1 39,8 5, 5, 6,5 7,5 6,9 7,5 7,9 7, Segmento Fator de exposição Índices Rentabilidades em % do CDI out/13 set/13 ago/13 jul/13 1 ano anos 3 anos anos 5 anos 6 anos Pré fixado IRF-M Renda Fixa Inflação IMA-B Híbrido IMA-G ex-c Câmbio Dólar PTAX venda Ibovespa Renda Variável Metas atuariais IBrX Ações Dividendos Small Caps BDRX S&P IPCA + 5% Poupança

25 % a.a. % a.a. Renda Fixa Histórico dos Juros Pré Fixados 5 6 EUA Juros - Visão de Longo Prazo 6 3,5 EUA Juros - Visão de Curto Prazo 3,5 % a.a % a.a. 3,5 1,5 1,5 3,5 1,5 1,5 fev-7 fev-8 fev-9 fev-1 fev-11 fev-1 fev-13 5 anos 1 anos jan-1 abr-1 jul-1 out-1 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 5 anos 1 anos Brasil Futuros de DI Visão de Curto Prazo 13 Brasil Futuros de DI Visão de Curto Prazo fev-7 fev-8 fev-9 fev-1 fev-11 fev-1 fev-13 DI Jan/15 DI Jan/1 6 6 jan-1 abr-1 jul-1 out-1 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 DI Jan/15 DI Jan/1 6

26 % a.a. % a.a. % a.a. % a.a dez-5 dez-6 dez-7 dez-8 dez-9 dez-1 dez-11 dez-1 5 anos 1 anos Renda Fixa Histórico dos Títulos Atrelados a Inflação Taxas de Juros Reais EUA Visão de Longo Prazo NTN-Bs - Visão de Longo Prazo dez-5 dez-6 dez-7 dez-8 dez-9 dez-1 dez-11 dez-1 NTN-B 17 NTN-B Taxas de Juros Reais EUA Visão de Curto Prazo 1,5 1,5 -,5-1 -1,5 - - jan-1 abr-1 jul-1 out-1 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 5 anos 1 anos NTN-Bs - Visão de Curto Prazo ,5 6 5,5 5,5 3,5 3,5 jan-1 abr-1 jul-1 out-1 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 NTN-B 17 NTN-B 5 6 1,5 1,5 -,5-1 -1,5-7 6,5 6 5,5 5,5 3,5 3,5

27 jan/1 fev/1 mar/1 abr/1 mai/1 jun/1 jul/1 ago/1 set/1 out/1 nov/1 dez/1 jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 Captação Líquida Mensal (R$ bilhões) Retorno Mensal do IMA-B Renda Fixa Comportamento da Indústria de fundos IMA-B 7 Captação líquida de R$ 3 bi Captação líquida de - R$ 8 bi Captação Líquida IMA-B PL atual: R$ 58,6 bi

28 fev/7 jun/7 out/7 fev/8 jun/8 out/8 fev/9 jun/9 out/9 fev/1 jun/1 out/1 fev/11 jun/11 out/11 fev/1 jun/1 out/1 fev/13 jun/13 out/13 Rentabilidade Média (móvel 1 meses) Renda Fixa Rentabilidade anual (média móvel 1 meses) 8 6% 5% % Crise Imobiliária QE 1 (Afrouxamento quantitativo) QE QE 3 3% % 1% % IMA-S IMA-B 5 IMA-B IMA-B 5+ IMA Geral ex-c -1% -%

29 Renda Fixa Rentabilidade histórica dos IMAs (base 1 em 1//6) IMA-S IMA-B 5 IMA-B IMA-B 5+ IMA Geral ex-c 1 5 1//6 1//7 1//8 1//9 1//1 1//11 1//1 1//13

30 Histórico Base 1 (31/dez/1) Fundos Multimercados (Hedge Funds) Bradesco FI Tactical Multimercado 3 Performance % do CDI Bradesco Multimercado Tactical 13% IFM (Índice de fundos Multimercado Riskoffice) 75% IHFA (Índice de fundos Multimercado ANBIMA) 81% Bradesco Multimercado Tactical CDI IFM IHFA dez-1 jan-13 fev-13 mar-13 abr-13 mai-13 jun-13 jul-13 ago-13 set-13 out-13

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