CENÁRIO GLOBAL E DOMÉSTICO 2009/10

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1 CENÁRIO GLOBAL E DOMÉSTICO 2009/10 O BRASIL ESTÁ EM FRANCA RECUPERAÇÃO! NOVEMBRO 2009 FERNANDO HONORATO BARBOSA Economista Coordenador Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos DEPEC (*) Veja importantes disclaimers ao final da apresentação

2 O MUNDO DEIXOU A RECESSÃO PARA TRÁS! QUE CRESCIMENTO TEREMOS DAQUI PARA FRENTE? 2

3 TAXA DE CRESCIMENTO DO PIB DO MUNDO (SOMA DOS PIBs OBTIDA PELA PARIDADE DO PODER DE COMPRA) MÉDIA DO PERÍODO * 2010* 3 FONTE: FMI/WEO ELABORAÇÃO: BRADESCO

4 O EIXO DINÂMICO DO MUNDO ESTÁ SE DESLOCANDO DOS DESENVOLVIDOS PARA A ÁSIA E, EM ALGUM GRAU, PARA A AMÉRICA LATINA. OS DESTAQUES SÃO CHINA E BRASIL 4

5 5 TAXA DE DESEMPREGO NOS EUA out/69 out/70 out/71 out/72 out/73 out/74 out/75 out/76 out/77 out/78 out/79 out/80 out/81 out/82 out/83 out/84 out/85 out/86 out/87 out/88 out/89 out/90 out/91 out/92 out/93 out/94 out/95 out/96 out/97 out/98 out/99 out/00 out/01 out/02 out/03 out/04 out/05 out/06 out/07 out/08 out/ FONTE: ECOWIN, BLS ELABORAÇÃO: BRADESCO

6 6 NÍVEL DE UTILIZAÇÃO DA CAPACIDADE INSTALADA Em % Média de Sep-70 Sep-71 Sep-72 Sep-73 Sep-74 Sep-75 Sep-76 Sep-77 Sep-78 Sep-79 Sep-80 Sep-81 Sep-82 Sep-83 Sep-84 Sep-85 Sep-86 Sep-87 Sep-88 Sep-89 Sep-90 Sep-91 Sep-92 Sep-93 Sep-94 Sep-95 Sep-96 Sep-97 Sep-98 Sep-99 Sep-00 Sep-01 Sep-02 Sep-03 Sep-04 Sep-05 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 FONTE: ECOWIN, FEDERAL RESERVE ELABORAÇÃO: BRADESCO

7 7 CHINA: EXPANSÃO DE EMPRÉSTIMOS EM YUAN (VARIAÇÃO INTERANUAL) Jun-00 Aug-00 Oct-00 Dec-00 Feb-01 Apr-01 Jun-01 Aug-01 Oct-01 Dec-01 Feb-02 Apr-02 Jun-02 Aug-02 Oct-02 Dec-02 Feb-03 Apr-03 Jun-03 Aug-03 Oct-03 Dec-03 Feb-04 Apr-04 Jun-04 Aug-04 Oct-04 Dec-04 Feb-05 Apr-05 Jun-05 Aug-05 Oct-05 Dec-05 Feb-06 Apr-06 Jun-06 Aug-06 Oct-06 Dec-06 Feb-07 Apr-07 Jun-07 Aug-07 Oct-07 Dec-07 Feb-08 Apr-08 Jun-08 Aug-08 Oct-08 Dec-08 Feb-09 Apr-09 Jun-09 Aug-09 Oct FONTE: BLOOMBERG ELABORAÇÃO: BRADESCO

8 PIB TRIMESTRAL DESENVOLVIDOS X EMERGENTES MÉDIA MÓVEL 4 TRIMESTRES 10.5% Emergentes Desenvolvidos 8.2% 7.5% 6.5% 6.4% 4.7% 4.6% 5.6% 4.3% 4.5% 5.3% 1.5% 2.7% 3.9% 2.9% 2.4% 2.3% 3.2% 1.2% 2.2% 1.5% 1.9% -1.5% -4.5% -3.2% Dec-97 Jun-98 Dec-98 Jun-99 Dec-99 Jun-00 Dec-00 Jun-01 Dec-01 Jun-02 Dec-02 Jun-03 Dec-03 Jun-04 Dec-04 Jun-05 Dec-05 Jun-06 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 8 FONTE: BLOOMBERG ELABORAÇÃO: BRADESCO

9 FONTE: BLOOMBERG ELABORAÇÃO: BRADESCO CHINA: PIB ANUAL (%)

10 10 CENÁRIO E MERCADOS DOMÉSTICOS

11 ESTA NÃO FOI UMA CRISE BRASILEIRA NEM VAI SE TORNAR UMA. FUNDAMENTOS SÃO SÓLIDOS E PILARES ECONÔMICOS ESTÃO PRESERVADOS. 11

12 PASSADO DE POLÍTICAS ECONÔMICAS SÓLIDAS ( ) PERMITIU UMA RÁPIDA E FORTE REAÇÃO DO GOVERNO AO CHOQUE. SINAIS DE RECUPERAÇÃO SÃO INEQUÍVOCOS. DRIVER É O MERCADO DOMÉSTICO 12

13 NÃO OCORRERAM DEMISSÕES EM MASSA NO BRASIL. A MAIOR PARTE DO AJUSTE NO EMPREGO OCORREU NO INICIO E PREPAROU AS EMPRESAS PARA VOLTAREM A CRESCER. JUNTAMENTE COM A RENDA, O EMPREGO TEM AJUDADO A SUSTENTAR O COMÉRCIO 13

14 GERAÇÃO LÍQUIDA DE EMPREGO FORMAL DADOS ANUALIZADOS ,000 1,973 (em milhares de empregos) 1,500 1,000 1, , jan-set/08 out-nov/08 dez-fev/09 mar-abr/09 mai-set/09 14 FONTE: CAGED, BRADESCO

15 ,76 set/02 jan/03 mai/03 set/03 jan/04 mai/04 set/04 jan/05 mai/05 set/05 jan/06 mai/06 set/06 jan/07 mai/07 set/07 jan/08 mai/08 set/08 jan/09 mai/09 set/09 TAXA DE DESEMPREGO NAS SEIS PRINCIPAIS REGIÕES METROPOLITANAS DO PAÍS - DADOS DESSAZONALIZADOS FONTE: IBGE ELABORAÇÃO: BRADESCO

16 TAXA DE DESEMPREGO NAS SEIS PRINCIPAIS REGIÕES METROPOLITANAS DO PAÍS MÉDIA ANUAL ( ) * 2010* FONTE: IBGE ELABORAÇÃO: BRADESCO

17 SALÁRIOS NOMINAIS E REAIS NO BRASIL % 13.7% 11.3% 10.0% 8.7% 8.0% 8.4% 6.5% 6.5% 5.2% 5.0% 3.9% 3.5% 2.2% 0.0% 1.6% 1.6% -2.0% -5.0% -10.0% % 5.0% 6.5% 1.9% jan/04 mar/04 mai/04 jul/04 set/04 nov/04 jan/05 mar/05 mai/05 jul/05 set/05 nov/05 jan/06 mar/06 mai/06 jul/06 set/06 nov/06 jan/07 mar/07 mai/07 jul/07 set/07 nov/07 jan/08 mar/08 mai/08 jul/08 set/08 nov/08 jan/09 mar/09 mai/09 jul/09 set/09 Rendimento Médio Nominal Rendimento Médio Real FONTE: IBGE, BRADESCO

18 ÍNDICE DE GINI - PROJEÇÃO ATÉ 2020 COM DIFERENTES CRESCIMENTOS DO BRASIL. 0,59 0,58 0,55 Indice de Gini Corrente Crescimento 5% Crescimento 4% Crescimento 2% Crescimento 0% 0,52 0,52 0,49 0,46 0,43-8 Pontos em 10 anos 0,49 0,47 0,45 0,

19 CONCESSÕES DE CRÉDITO PARA AS PESSOAS FÍSICAS ( ). R$ MILHÕES mai/04 set/04 jan/05 mai/05 set/05 jan/06 mai/06 set/06 jan/07 mai/07 set/07 jan/08 mai/08 set/08 jan/09 mai/09 set/09 19 FONTE: BCB ELABORAÇÃO: BRADESCO

20 CONCESSÕES DE CRÉDITO PARA A PESSOA JURÍDICA ( ). R$ MILHÕES , ,309 72,972 80,014 92,462 86,785 87,347 82,462 80, ,343 97, , , , mai/04 set/04 jan/05 mai/05 set/05 jan/06 mai/06 set/06 jan/07 mai/07 set/07 jan/08 mai/08 set/08 jan/09 mai/09 set/09 20 FONTE: BACEN ELABORAÇÃO: BRADESCO

21 CRESCIMENTO NOMINAL EM 12 MESES * 2010* Crédito Total 20,7% 27,8% 31,1% 14,7% 21,2% Recursos Livres 23,4% 32,6% 31,8% 14,2% 23,2% Pessoa Física 24,8% 33,4% 24,2% 17,7% 21,4% Pessoa Jurídica 22,2% 31,8% 38,9% 11,3% 24,8% Recursos Direcionados 15,2% 17,4% 29,4% 16,0% 16,5% FONTE: BACEN ELABORAÇÃO: BRADESCO

22 ÍNDICE DE CONFIANÇA DO CONSUMIDOR - ÍNDICE TOTAL SET/05= Sep-05 Oct-05 Nov-05 Dec-05 Jan-06 Feb-06 Mar-06 Apr-06 May-06 Jun-06 Jul-06 Aug-06 Sep-06 Oct-06 Nov-06 Dec-06 Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 Oct FONTE: FGV ELABORAÇÃO: BRADESCO

23 ago/01 dez/01 abr/02 ago/02 dez/02 abr/03 ago/03 dez/03 abr/04 ago/04 dez/04 abr/05 ago/05 dez/05 abr/06 ago/06 dez/06 abr/07 ago/07 dez/07 abr/08 ago/08 dez/08 abr/09 ago/09 23 VENDAS NO VAREJO NO BRASIL (ÍNDICE 2003=100) FONTE: IBGE ELABORAÇÃO: BRADESCO

24 VENDAS NO VAREJO NO BRASIL (VARIAÇÃO ANUAL) % 9.2% 9.7% 9.1% 8.5% 8.0% 6.0% 6.2% 5.1% 4.0% 4.8% 2.0% 0.0% -2.0% -1.6% -0.7% -4.0% -3.7% * 2010* 24 FONTE: IBGE ELABORAÇÃO: BRADESCO

25 ÍNDICE DE CONFIANÇA DA INDÚSTRIA FGV SÉRIE DESSAZONALIZADA FONTE: Fundação Getúlio Vargas ELABORAÇÃO: DEPEC-Bradesco Aug-08 Mar-09 May-96 Dec-96 Jul-97 Feb-98 Sep-98 Apr-99 Nov-99 Jun-00 Jan-01 Aug-01 Mar-02 Oct-02 May-03 Dec-03 Jul-04 Feb-05 Sep-05 Apr-06 Nov-06 Jun-07 Jan-08 Oct-09

26 NÍVEL DE ESTOQUES FGV SÉRIE DESSAZONALIZADA (QUANTO MAIOR O INDICADOR, MAIOR O NÍVEL DE ESTOQUES) Média Histórica Apr-96 Jan-97 Oct-97 Jul-98 Apr-99 Jan-00 Oct-00 Jul-01 Apr-02 Jan-03 Oct-03 Jul-04 Apr-05 Jan-06 Oct-06 Jul-07 Apr-08 Jan-09 Oct FONTE: Fundação Getúlio Vargas ELABORAÇÃO: DEPEC-Bradesco

27 EM % PRODUÇÃO INDUSTRIAL: TAXA DE VARIAÇÃO EM RELAÇÃO AO MÊS IMEDIATAMENTE ANTERIOR (DADOS DESSAZONALIZADOS) Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep FONTE: IBGE, BRADESCO

28 NÍVEL DE UTILIZAÇÃO DA CAPACIDADE INSTALADA FGV SÉRIE DESSAZONALIZADA Oct-09 Jan-96 Jun-96 Nov-96 Apr-97 Sep-97 Feb-98 Jul-98 Dec-98 May-99 Oct-99 Mar-00 Aug-00 Jan-01 Jun-01 Nov-01 Apr-02 Sep-02 Feb-03 Jul-03 Dec-03 May-04 Oct-04 Mar-05 Aug-05 Jan-06 Jun-06 Nov-06 Apr-07 Sep-07 Feb-08 Jul-08 Dec-08 May-09 FONTE: Fundação Getúlio Vargas ELABORAÇÃO: DEPEC-Bradesco

29 PRODUÇÃO INDUSTRIAL: TAXA DE VARIAÇÃO ANUAL % EM % 8.0% 6.0% 7.5% 7.6% 6.6% 8.3% 6.0% 8.2% 4.0% 2.0% 0.0% 1.8% 1.7% 3.9% 1.6% 2.7% 0.1% 3.1% 2.8% 3.1% -2.0% -4.0% -6.0% -3.7% -2.0% -0.7% -8.0% -7.7% -10.0% (p) FONTE: IBGE, BRADESCO

30 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 4.0% 3.3% 1.1% 0.5% 5.7% 3.4% 3.2% 5.1% 5.9% 6.3% 5.1% -0.7% 0.1% 5.8% 5.4% 2001.I 2001.IV 2002.III 2003.II 2004.I 2004.IV 2005.III 2006.II 2007.I 2007.IV 2008.III 2009.II 2010.I 2010.IV 30 PIB 12 MESES FONTE: IBGE ELABORAÇÃO: BRADESCO

31 ESSA DESACELERAÇÃO GLOBAL FOI ALTAMENTE DESINFLACIONÁRIA PARA O MUNDO, EM GERAL. O BRASIL NÃO TEVE INFLAÇÃO NESTA CRISE. 31

32 EVOLUÇÃO ANUAL DO IGP-M ( ) 13.0% 12.41% 10.0% 8.71% 9.81% 7.75% 7.0% 4.0% 3.83% 4.50% 1.0% 1.21% -2.0% -0.63% FONTE: FGV ELABORAÇÃO: BRADESCO

33 33 ENTRETANTO, A PERSISTÊNCIA INFLACIONÁRIA NO BRASIL É ALTA E OS RISCOS, OLHANDO ADIANTE, COM O MAIOR CRESCIMENTO ECONÔMICO SÃO PARA CIMA, E NÃO PARA BAIXO. O BCB TERA QUE ELEVAR OS JUROS EM A POLÍTICA ECONÔMICA COMO UM TODO ESTÁ BASTANTE EXPANSIONISTA E OS JUROS ESTÃO ABAIXO DO NEUTRO.

34 8.5% 8.07% 7.71% 7.18% 6.5% 6.36% 6.39% 5.70% 5.90% 5.15% 4.5% 4.18% 4.25% 4.03% 4.15% 3.87% 2.96% 2.5% 4.33% 4.60% Jan-10 Apr-10 Jul-10 Jan-04 Apr-04 Jul-04 Oct-04 Jan-05 Apr-05 Jul-05 Oct-05 Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Oct-10 dez/10 34 EVOLUÇÃO DO DO IPCA EM 12 MESES FONTE: IBGE ELABORAÇÃO: BRADESCO

35 14.2% 12.2% 10.2% 8.2% 35 CENÁRIO BÁSICO PARA A TAXA DE JUROS SELIC % 13.75% 13.00% 12.75% 12.25% 11.75% 11.25% 11.25% 11.50% 11.00% 10.25% 10.00% 10.50% 9.25% 9.50% 8.75% 8.75% 8.75% 9.00% jan/08 fev/08 mar/08 abr/08 mai/08 jun/08 jul/08 ago/08 set/08 out/08 nov/08 dez/08 jan/09 fev/09 mar/09 abr/09 mai/09 jun/09 jul/09 ago/09 set/09 out/09 nov/09 dez/09 jan/10 fev/10 mar/10 abr/10 mai/10 jun/10 jul/10 ago/10 set/10 out/10 nov/10 dez/10 FONTE: BACEN ELABORAÇÃO: BRADESCO

36 DE QUALQUER FORMA, OS JUROS REAIS ESTÃO EM QUEDA ESTRUTURAL NO BRASIL. 36

37 18.5% 15.5% 12.5% 9.5% 37 TAXA DE JUROS REAL BRASILEIRA % 16.2% 14.3% 13.1% 12.4% 11.4% 11.5% 10.2% 9.2% 8.8% 8.6% 7.4% 6.9% 6.5% 7.0% 4.5% 3.5% FONTE: BACEN ELABORAÇÃO: BRADESCO 5.3% 6/11/08 6/2/09 6/5/09 6/8/09 6/2/03 6/5/03 6/8/03 6/11/03 6/2/04 6/5/04 6/8/04 6/11/04 6/2/05 6/5/05 6/8/05 6/11/05 6/2/06 6/5/06 6/8/06 6/11/06 6/2/07 6/5/07 6/8/07 6/11/07 6/2/08 6/5/08 6/8/08 6/11/09

38 O FUTURO DO BRASIL, COM JUROS REAIS MAIS BAIXOS, SERÁ UMA FORTE EXPANSÃO DOS INVESTIMENTOS. DESTACAMOS A CONSTRUÇÃO CIVIL RESIDENCIAL, OS INVESTIMENTOS PARA A COPA DO MUNDO E AS OLIMPÍADAS, A EXPLORAÇÃO DO PRÉ-SAL E O PAC. 38

39 RELAÇÃO CRÉDITO IMOBILIÁRIO/ PIB 100,0% 90,0% 85,8% 88,9% 80,0% 74,7% 70,0% 60,0% 62,8% 59,2% 58,1%53,6% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% 39,4% 36,0% 30,5% 36,0% 24,5% 17,0% 16,8% 16,5%13,0%10,0% 8,3%8,2% 7,1%7,0%6,0%3,8%2,6%2,5% 1,7%1,1% Nova Zelândia Reino Unido EUA Portugal Espanha Austrália Canadá Alemanha França Japão Hong Kong Coréia Tailândia Itália Chile Hungria China Polônia México Rep. Checa Bulgária Índia Turquia Brasil Colômbia Argentina Rússia (*) Brasil: jul/09 (**)Japão, Polônia, República Checa e Búlgaria : dez/06. (***) Colômbia: dez/07. (****) Demais países: mar/ FONTE: ECOWIN E BANCOS CENTRAIS ELABORAÇÃO: BRADESCO

40 40 CONTAS EXTERNAS E FISCAIS

41 O BRASIL, PARA CRESCER MAIS, TERÁ ALGUM DÉFICIT EXTERNO. MAS AS BOAS PERSPECTIVAS E A LEITURA GENEROSA DO MUNDO SOBRE O BRASIL FARÃO COM QUE ESSE DÉFICIT SEJA FACILMENTE FINANCIÁVEL. 41

42 TRANSAÇÕES CORRENTES ,000 13,985 13,643 11,679 9,000 4,177 1, ,000-18,000-27,000-36,000-1,811-18,384-23,502-24,225-25,335-30,452-33,416-23,215-7,637-28,192 PIB -1,8% -1,1% PIB -18,884-45,000-54,000-63,000-2,8% PIB -54, FONTE: BANCO CENTRAL ELABORAÇÃO E (*) ESTIMATIVA: BRADESCO

43 EVOLUÇÃO DA TAXA DE CÂMBIO R$/ US$ DEZEMBRO 2005 R$ 2,34 / US$ DEZEMBRO 2006 R$ 2,14 / US$ DEZEMBRO 2007 R$ 1,77 / US$ DEZEMBRO 2008 R$ 2,34 / US$ DEZEMBRO 2009 R$ 1,60 / US$ DEZEMBRO 2010 R$ 1,65 / US$ /11/02 9/1/03 9/3/03 9/5/03 9/7/03 9/9/03 9/11/03 9/1/04 9/3/04 9/5/04 9/7/04 9/9/04 9/11/04 9/1/05 9/3/05 9/5/05 9/7/05 9/9/05 9/11/05 9/1/06 9/3/06 9/5/06 9/7/06 9/9/06 9/11/06 9/1/07 9/3/07 9/5/07 9/7/07 9/9/07 9/11/07 9/1/08 9/3/08 9/5/08 9/7/08 9/9/08 9/11/08 9/1/09 9/3/09 9/5/09 9/7/09 9/9/09 9/11/09 43 FONTE: BLOOMBERG ELABORAÇÃO: BRADESCO

44 É INEGÁVEL QUE O BRASIL MELHOROU SEUS FUNDAMENTOS MACROECONÔMICOS NOS ÚLTIMOS ANOS. DESACELERAÇÃO FOI CIRCUNSTANCIAL. RECUPERAÇÃO BRASILEIRA SERÁ INTENSA EM

45 RESERVAS INTERNACIONAIS , , , , ,000 US$ MILHÕES 267, , , , , ,000 90,000 85,839 60,000 30,000 51,840 60,110 49,296 53,799 52,173 44,55636,342 23,754 32,21138,806 37,823 35,866 9,140 9,679 9,973 9, * 2010* 45 FONTE: BACEN ELABORAÇÃO: BRADESCO

46 DÍVIDA EXTERNA LÍQUIDA (JÁ DESCONTADAS AS RESERVAS INTERNACIONAIS) SEM INTERCOMPANHIAS US$ MILHÕES 190,000183, , , , , , , , , , , , , , , ,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, ,000-20,000-30, ,717 96,389 72,550 44,257 26,743 8,700 2,592 17,050 4,386 11,475-11, nov/02 abr/03 set/03 Fonte: BACEN Elaboração: BRADESCO fev/04 jul/04 dez/04 mai/05 out/05 mar/06 ago/06 jan/07 jun/07 nov/07 abr/08 set/08 fev/09 jul/09

47 RELAÇÃO DÍVIDA LÍQUIDA DO SETOR PÚBLICO SOBRE O PIB * 2010* 47 FONTE: BACEN ELABORAÇÃO: BRADESCO

48 48 PRINCIPAIS PROJEÇÕES MACROECONÔMICAS PARA O BRASIL

49 DEPEC-BRADESCO: CENÁRIO MACROECONÔMICO PIB% IPCA % IGP-M% Taxa Selic 11.25% 13.75% 8.75% 11.50% Produção industrial % 6.0% 3.1% -7.7% 8.2% Taxa de desemprego % Câmbio (R$/US$) - (Média Ano) Câmbio (R$/US$) - (Final de período) Exportações (em US$ Bilhões) Importações (em US$ Bilhões) Balança Comercial (em US$ Bilhões) Saldo em Transações Correntes (US$ billhões) Saldo em Trans. Correntes (% do PIB) 0.1% -1.8% -1.2% -2.8% IDE (US$ bilhões) Reservas Internacionais (em US$ Bilhões) Investimento Direto Estrangeiro CRB (Média) Petróleo (WTI US$/b) - Média Déficit nominal sem câmbio (% PIB) 2.3% 1.5% 2.5% 3.1% Dívida líquida (% PIB) Crédito Geral (Cresc. em % aa.) 27.8% 31.1% 14.7% 21.2% Índice de Inadimplência Total (em %) Índice de Inadimplência Pessoa Física (em %) 7.0% 8.0% 8.2% 7.6% Índice de Inadimplência Pessoa Jurídica (em %) 2.0% 1.8% 3.8% 3.1% 49

50 Fernando Honorato Barbosa Economista-Coordenador Depec-Bradesco O DEPEC BRADESCO não se responsabiliza por quaisquer atos/decisões tomadas com base nas informações disponibilizadas por suas publicações e projeções. Todos os dados ou opiniões dos informativos aqui presentes são rigorosamente apurados e elaborados por profissionais plenamente qualificados, mas não devem ser tomados, em nenhuma hipótese, como base, balizamento, guia ou norma para qualquer documento, avaliações, julgamentos ou tomadas de decisões, sejam de natureza formal ou informal. Desse modo, ressaltamos que todas as consequências ou responsabilidades pelo uso de quaisquer dados ou análises desta publicação são assumidas exclusivamente pelo usuário, eximindo o BRADESCO de todas as ações decorrentes do uso deste material. Lembramos ainda que o acesso a essas informações implica a total aceitação deste termo de responsabilidade e uso. 50