Estudo comparativo entre investimentos no mercado de ações e fundos de ações: Uma aplicação do Método AHP.

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1 Estudo comprtivo entre investimentos no mercdo de ções e fundos de ções: Um plicção do Método AHP. Crolyne Morn Fusco mornfusco@gmil.com FATEC-BP Resumo:Neste trblho são nlisdos, especificmente, o mercdo de ções e os fundos de investimento em ções. O objetivo do presente trblho é nlisr, medinte múltiplos critérios, qul é melhor lterntiv de investimento no mercdo tul, levndo em cont s vntgens e desvntgens de cd. Como bse pr o cálculo, é utilizdo o método AHP - Anlyticl Hierrchy Process, em função de su flexibilidde qundo plicdo problems de tomd de decisão multicritério. Plvrs Chve: Investimento - Análise Hierárquic - Mercdo de Ações - Fundos -

2 Gestão e Tecnologi pr Competitividde 1. INTRODUÇÃO Um ds lterntivs de investimento presentes no mercdo são os fundos de investimento, onde os recursos dos investidores são plicdos no mercdo finnceiro pr que potencilize rentbilidde do cpitl de cd investidor. Assim, existem váris clsses de fundo de investimento, pr que cd um encontre o mis dequdo o seu interesse. Em contr prtid, o mercdo de ções é mis um ds lterntivs de investimento, onde s pessos comprm e vendem ções e podem operr por cont própri. O presente rtigo tem como objetivo nlisr dus lterntivs de investimento e mostrr os investidores que, utilizndo um simples ferrment de poio que us múltiplos critérios pr tomd decisões, podem tomr decisões mis rentáveis e segurs. A relevânci do presente trblho é perfeiçor tomd de decisão dos investidores, pr que sej de mneir mis fácil e eficiente com utilizção de um ferrment de nálise que leve um decisão consistente. Como metodologi, será feit pesquis qulittiv em livros, rtigos e em sites, estbelecendo um revisão bibliográfic no ssunto, tendo em vist um pesquis experimentl comprtiv entre os dois investimentos utilizndo o softwre Expert Choice 11, que tem como bse de cálculo o Método de Análise Hierárquic, utilizdo em problems de decisão multicritérios, ssim, projetr resultdos de comprção e uxilir n tomd de decisão dos investidores. 2. FUNDOS DE INVESTIMENTO Um Fundo de Investimento é um condomínio de investidores, um comunhão de recursos de conjuntos de investidores sem limite máximo de prticipntes: O segredo dos Fundos de Investimento é idei de condomínio- plicção em conjunto-, ou sej, embor os plicdores tenhm o direito de resgtr sus conts qulquer momento, nem todos os fzem o mesmo tempo, isto é, sempre fic um grnde som disponível, que pode ser plicd em títulos mis rentáveis. (FORTUNA, 2011). É feit cptção de recursos dos mesmos, com o objetivo de obter gnhos finnceiros, plicndo estes recursos no mercdo finnceiro, sempre potencilizndo rentbilidde do cpitl de cd investidor. Além disso, os fundos são geridos por um empres, s obrigções são iguis pr cd investidor e os recursos são dministrdos por profissionis especilizdos ORIGEM DOS FUNDOS DE INVESTIMENTO NO MUNDO Há reltos de que o primeiro fundo de investimento no mundo surgiu em Amsterdm, n Holnd, no século XVII, como pont, por exemplo, Rouwenhorst: Em julho de 1774, um corretor de Amsterdm com o nome de Abrhm vn Ketwich convidou ssinturs de um negocidor chmd Eendrgt Mkt MAGT. 1 (ROUWENHORST, 2004) Abrhm fez um propost de comprr títulos de governos estrngeiros e tmbém empréstimos de plntção e pgmentos de dividendos nuis de 4%, hoje, poderímos 1 In July of 1774, n Amsterdm broker by the nme of Abrhm vn Ketwich invited subscriptions to negotitie nmed Eendrgt Mkt Mgt. Trdução própri.

3 Gestão e Tecnologi pr Competitividde chmr esse fundo de fundo fechdo. A motivção prente pr orgnizr os primeiros fundos mútuos foi de proporcionr diversificção pr pequenos investidores. Antes de existir os fundos de investimento, houve os ntecessores os mesmos, como o seguro de vid, sendo um vrinte muito populr dos fundos, chmd de tontin, hoje, já em desuso. O outro ntecessor erm os empréstimos de plntção, com crcterístics precids com os fundos de investimento e tmbém hipotecs securitizds de plntdores ns Índis Ocidentis. O fundo mis ntigo existente ind hoje, é Msschusetts Investors Trust, foi crido em 1924, sendo que, em 2006 rendeu 13,6%, investindo bsicmente em ções de grndes empress FUNDOS DE INVESTIMENTOS NO BRASIL No Brsil, o primeiro fundo de investimento foi um inicitiv d Interncionl Bsic Economic Corportion (Ibec), no di 18 de Jneiro de 1957, empres do grupo Rockefeller. Os fundos form vistos como um excelente instrumento pr que clsse médi tivesse cesso à economi modern. Os fundos de investimento possui um registro n Receit Federl (CNPJ), pois se trt de um pesso jurídic. Como todo condomínio Assemblei de Cotists é o órgão decisor e el cbe provr o blnço socil do fundo, bem como definir certs funções dministrtivs que um fundo necessit pr ser provdo pel Comissão de Vlores Mobiliários (CVM). Há lgums funções dministrtivs definids no Esttuto Socil do Fundo, como o Gestor d Crteir de Investimento, que é responsável pel gestão do fundo. O Administrdor, sendo responsável pel determinção do vlor d cot e pel representção do fundo em órgão de fisclizção do governo federl, CVM ou Bnco Ncionl (BACEN). Há tmbém, o custodinte, que é responsável pel gurd dos títulos. O Distribuidor, que cpt recursos junto investidores, sendo de elevd importânci pr existênci do fundo. Além desses crgos, o dministrdor deve contrtr um empres de uditori pr que o blnço socil do fundo sej uditdo e tmbém CVM exige que o fundo tenh um prospecto onde conste de form clr, os riscos que o investidor corre o ingressr como cotist. Nos Fundos há txs que podem ser cobrds pelo dministrdor, como Tx de Administrção, pr executr su função. Tx de Performnce, cobrd em função dos objetivos de rentbilidde definido pelo Esttuto Socil do Fundo e Tx de Entrd ou Síd, que é tx que poderá ser cobrd do investidor n quisição de conts do fundo ou qundo solicitr o resgte de sus cots. Além ds txs, há tributção, como o Imposto de Rend (IR), que incide sobre rentbilidde obtid. Os Fundos de Investimento onde hj 67% ou mis d crteir investid em ções, líquot e de 15% e incidirá qundo o cotist fizer um resgte. Porém, os fundos de investimento que miori d crteir sej de rend fix, s líquots dos títulos serão definids em função do przo médio, conforme tbel 1.

4 Gestão e Tecnologi pr Competitividde Tbel 1 Przo Médio do Fundo de Investimento de Rend Fix. PRAZO MÉDIO DA CARTEIRA DO FUNDO DE ALÍQOUTA INVESTIMENTO Até 180 dis 22,50 % De 181 dis té 360 dis 20,00 % De 361 dis té 720 dis 17,50 % Acim de 721 dis 15,00% Mis um imposto cobrdo, é o Imposto Sobre Operções Finnceirs (IOF), esse imposto incide cso o przo entre plicção e o resgte sej inferior 30 dis e s sus líquots são decrescentes em função do przo, como o imposto de rend, conforme tbel 2: Número de Dis Decorridos pós Aplicção Tbel 2 Imposto Sobre Aplicções Finnceirs. IOF (em %) Número de Dis Decorridos Após Aplicção IOF (em %) Os Fundos de Investimento tmbém tem riscos, esses são definidos em três ctegoris, o primeiro é o Risco em Investimento, é probbilidde de não se obter o que se esperv. O Risco de Crédito, que é probbilidde de que o emissor do título que compõe crteir do fundo não pgue o vlor do título em seu vencimento. Por fim, o Risco de Estrtégi ou Mercdo, que é probbilidde de que estrtégi de investimento do gestor de fundo não produz os resultdos esperdos. Existem váris ctegoris de fundos de investimento que são dividids em dus grndes clssificções, os de rend fix e os de rend vriável e, como complemento os bertos e fechdos. Os Fundos de Rend Fix, são queles que, em su miori, são compostos por plicções em títulos, tendo um tx de retorno fix. Há possibilidde de hver fundos de rend fix com um retorno vriável, com um prcel menor de su composição, sendo eles, ções ou títulos. Os Fundos de Rend Vriável são queles que dependem do desempenho do mercdo, sendo eles plicções em ções e ou títulos, cuj tx de retorno é vriável. Há tmbém, fundos que são resgtáveis qulquer momento são considerdos fundos sem crênci, não hvendo um przo determindo e nem limite de cotists. Já nos fundos com crênci, s cots não são resgtáveis em determindo przo, podendo ser negocidos em

5 Gestão e Tecnologi pr Competitividde bols de vlores e ou mercdo de blcão orgnizdo, com o número de cotists limitdo pelo seu esttuto e um przo determindo pr vencimento FUNDOS DE INVESTIMENTO EM AÇÕES (FIA) O Fundo de Investimento em Ações deve possuir 67% no mínimo, d crteir de investimento em ções de empress negocids em Bols de Vlores. O ptrimônio líquido que exceder o percentul mínimo de 67%, segundo Fortun (2011), poderá ser plicdo em quisquer outrs modliddes de tivos finnceiros desde que respeitdos cumultivmente os limites por emissor de título e sejm tmbém considerdos os limites de concentrção por modlidde de tivo finnceiros estbelecidos ns IN CVM 409 e Esses Fundos podem-se constituir com diferentes tipos de crteirs de ções, desde quels que seguem os índices d Bols de Vlores de São Pulo té fundos com estrtégis mis complexs, como queles que investem em empress com crcterístics específics de governnç corportiv ou de responsbilidde socil. Os FIAs possuem um vntgem fiscl sobre títulos públicos e fundos de rend fix, s txs de outros fundos vrim de 15% 22,5% de cordo com o tempo em que permneceu no fundo. Já líquot dos FIAs é sempre de 15% independentemente do przo do investimento. 3. MERCADO DE AÇÕES No Mercdo de Ações s pessos e empress comprm e vendem ções, que representm um fti de propriedde de um empres. Murphy (2010), O nível mis básico, o "mercdo de ções" simplesmente se refere o mercdo bstrto que comerciliz propriedde de empress. Existem lugres físicos, como bols de vlores, que é onde comprdores e vendedores se encontrm. A bols mis fmos do mundo é de Nov Iorque, conhecid como New York Stock Exchnge NYSE. No Brsil é BM&F BOVESPA. Fundd em um époc pouco conhecid por investidores, em 23 de gosto de 1890, sendo hoje, mior bols d Améric Ltin, em 2007 de cordo com Compnhi Brsileir de Liquidção e Custódi (CBLC) BOVESPA deixou de ser um instituição sem fins lucrtivos e briu seu cpitl, tonndo-se um empres S/A. Em 2008 BOVESPA e Bols de Vlores de Mercdoris de Futuro (BM&F) form integrds, hoje com sigl BM&F BOVESPA, considerd um ds miores do mundo. Pr Bovesp (2013) qunto mis desenvolvido é o mercdo de cpitis, mior é economi de um pís, sendo ssim, Bovesp é importnte pr nosso pís que está em um fse de desenvolvimento, tmbém é importnte pr o investidor que desej formr um ptrimônio pr o futuro. As empress tmbém se beneficim, com mior quntidde de recursos, podem umentr produção, consequentemente umentr empregbilidde e ssim, judndo no progresso do pís, portnto, o mercdo de ções colbor pr o Ciclo Virtuoso d Economi. Há opção de fzer investimentos individulmente, isso é dquirir s ções diretmente, utilizndo s Corretors como intermediáris. Pr fzer um operção como ess, usmos um ferrment chmd Home Broker, que é o meio pelo qul os investidores negocim ções, opções e minicontrtos envindo ordens de compr e vend pelo site d corretor, podendo fzer isso vi internet, sem precisr sir de cs, do trblho ou de onde estiver. Segundo Fortun (2001), Grçs às fciliddes crids pel Internet, o finl de 1999

6 Gestão e Tecnologi pr Competitividde form implementdos no Brsil os conceitos do Home Broker.... Assim, crindo possibiliddes pr mis pessos terem cesso o mercdo cionário e permitindo um form mis ágil pr compr e vend de ções. 4. MÉTODO AHP Do inglês, Anlytic Hierrchy Process, conhecido pel sigl AHP, no português trduzido pr Método de Análise Hierárquic. Esse método foi desenvolvido por Toms L. Sty no início d décd de 70. Mrins, Souz e Brros (2009) é um método multicritério entre os mis utilizdos e conhecidos no poio à tomd de decisão n resolução de conflitos negocidos, em problems com vários critérios. Esse método tem sido usdo pr definição de prioriddes, determinção de requisitos, negocição e resolução de conflitos, vlição de custos e benefícios, sequencição de tividdes, locção de recursos, entre outros. Assim, o método AHP começ com estruturção de um problem, de form hierárquic, onde há definição de um objetivo (é o propósito gerl do problem), pós isso, definição dos critérios e por fim definição ds lterntivs. Assim, fcilit vlição e compreensão. Figur 1 Estrutur Hierárquic Básic. De cordo com Trevizno; Freits (2005), neste princípio é necessário cumprir s seguintes etps: - julgmentos pritários: julgr pr pr os elementos de um nível d hierrqui luz de cd elemento em conexão em um nível superior, compondo s mtrizes de julgmento A, com o uso ds escls presentds no qudro 1.

7 Escl Numéric Gestão e Tecnologi pr Competitividde Qudro 1 Escl de Vlores. Escl Verbl 1 Igulmente preferíveis. 2 Igulmente pr moderdmente preferível. 3 Moderdmente preferível. 4 Moderdmente pr fortemente preferível. 5 Fortemente preferível. 6 Fortemente pr muito fortemente preferível. 7 Muito fortemente preferível. 8 Muito pr extremmente preferível. 9 Extremmente preferível. A quntidde de julgmentos necessários pr construção de um mtriz de julgmentos genéric A e n (n-1) /2, onde n e o número de elementos pertencentes est mtriz. Os elementos de A são definidos pels condições: (TREVIZANO; FREITAS, 2005). Construção d Mtriz: Onde : ij ij ij A positiv ji ji ik ij jk n1 n2 12 1n 2n recíproc consistênci Eq 1 Assim o método A.H.P. se propõe clculr Rzão de Consistênci dos julgmentos. 5. ANÁLISE COMPARATIVA Neste trblho, será relizd plicção do método AHP pr decisão de investimento entre mercdo de ções e mercdo de fundos de ções. Assim procederemos com o uxílio do softwre Expert Choice11 pr nálise.

8 Gestão e Tecnologi pr Competitividde 5.1. VANTAGENS E DESVANTAGENS DE INVESTIR NO MERCADO DE AÇÕES E MERCADO DE FUNDOS DE AÇÕES Abixo, n figur 2, está exemplificd relção entre investidor, mercdo de ções e fundo de ções. Mostr relção diret entre investidor/mercdo e relção indiret entre investidor/fundos. O investidor qundo opt por investir em mercdo de ções, pode usr um ferrment chmd Home Broker, que s corretors dispõem vi web e que permite compnhr s condições em tempo rel, lém relizr compr e vend de ções. Já o investidor que optr investir nos fundos de investimento, deve escolher instituição que vende s cots, sendo dependente d mesm. Figur 2 Processo de investimento. Como explicitdo nteriormente, quem opt por investir em fundos de ções, tem necessidde de um corretor. Um ds principis vntgens em investir em fundo de ções é segurnç que o investidor tem, CVM regul e supervision os fundos no Brsil e ANBID criou o Código de utorregulção d indústri de fundos, que fz com que s instituições finnceirs criem regrs objetivs e de conhecimento público pr regulr sus tividdes, grntindo ssim segurnç e trnsprênci ds plicções. Além disso, é dministrdo por profissionis especilizdos, que têm responsbilidde de nlisr s melhores lterntivs disponíveis pr os objetivos do fundo. A principl desvntgem do fundo são s txs, como tx de dministrção, tx de performnce e tx de entrd. Tods els são custos, então o investidor pode ter um rentbilidde lt, porém com o pgmento desss txs, ele deix de receber o totl d rentbilidde. Entre s principis vntgens de investir no mercdo de ções está liquidez, pois não há crênci no resgte dos ppéis e tmbém, rentbilidde em longo przo, lém disso, há isenção de imposto no mercdo direto, pr ções de vend té R$ ,00 o mês. As desvntgens que brnge esse tipo de investimento é o risco, por ser um plicção finnceir de rend vriável, rentbilidde oscil por cont de influêncis econômics interns e externs. É impossível prever com extidão lucros ou perds.

9 5.2. APLICAÇÃO DO MÉTODO AHP Pr seleção de critérios formulou-se o seguinte qudro: Gestão e Tecnologi pr Competitividde Qudro 2 Critérios. CRITÉRIOS DEFINIDOS PARA AVALIAÇÃO DAS SOLUÇÕES Liquidez Rentbilidde Txs Impostos Risco de Investimento Risco de Crédito Risco de Mercdo Conhecimento Exigido Tempo Exigido Fcilidde, rpidez ou cpcidde que um tivo pode ser convertido em dinheiro. Percentul de remunerção do cpitl investido. Txs devem ser pgr com ou sem lucro. São pgos qundo há lucro. Que é probbilidde de não se obter o que se esperv. É probbilidde de que o emissor do título que compõe crteir do fundo não pgue o vlor do título em seu vencimento. É probbilidde de que estrtégi de investimento do gestor de fundo não produz os resultdos esperdos. Conhecimento necessário pr dministrr. Tempo necessário que será gsto pr gerir o investimento. Considerndo esss vriáveis n nálise do problem, formulou-se Árvore hierárquic em três níveis, conforme figur seguir: Figur 3 Árvore Hierárquic. A tribuição de vlores pr os critérios são definidos de form subjetiv, tendo como objetivo definir qunto um critério é mis importnte que o outro. Pr o cálculo form utilizdos os seguintes vlores pr os critérios:

10 Gestão e Tecnologi pr Competitividde Liquidez Tbel 3 Mtriz Prioridde Reltiv dos Critérios PRIORIDADE RELATIVA DOS CRITÉRIOS Rentbilidde Txs Impostos Risco Risco Risco Investimento Crédito Mercdo Conhecimento Exigido Tempo Exigido Liquidez Rentbilidde Txs Impostos Risco de Investimento Risco de Crédito Risco de Mercdo Conhecimento Exigido Tempo Exigido Pr o cálculo deste método foi utilizdo o softwre Expert Choice, utilizndo os mesmos ddos citdos n tbel 5, por ventur obtivemos 0,02 de inconsistênci, isto quer dizer, comprndo fundos de investimento com mercdo de ções, mercdo de ções é o mis vntjoso. Neste cso, o critério rentbilidde foi o que houve mior prioridde entre outros critérios, obtendo 7, que n escl de vlores é sinônimo de Muito fortemente preferível, com relção à impostos e conhecimento exigido. No cso que houve numerção 1, que n escl de vlores é clssificdo como Igulmente preferíveis, os critérios tem o mesmo peso, sendo de igul preferenci. A liquidez comprd à rentbilidde ficou clssificd com vlor 1/5 de importânci, isso quer dizer que rentbilidde é mis importnte que liquidez. Por fim, devo ressltr que os vlores tem um perfil subjetivo, sendo de preferênci do investidor o vlor ser colocdo em cd critério que julgr ser o mis importnte e o menos importnte. 6. CONSIDERAÇÕES FINAIS Form escolhidos os critérios de melhor comprção e definidos os vlores pr cd um, prtir dos resultdos obtidos d inconsistênci e d Prioridde Compost, podemos concluir que o objetivo foi lcnçdo sendo, entre s lterntivs estudds, o mercdo de ções é melhor lterntiv pr investimento. Fic clro que investir em mercdo de ções sej de mior vntgem, utilizção do softwre, serviu de uxílio e fcilitou o uso do método. É importnte ressltr que sempre hverá váris lterntivs de investimento, cd um com o seu objetivo, sendo de interesse dos investidores conhecerem s váris forms de investir, encontrndo qul o melhor cminho. Este rtigo pode ser utilizdo pr estudos futuros, podendo comprr outros tipos de investimento, lém disso, é importnte sber, como e onde investir e sber quis s

11 Powered by TCPDF ( Gestão e Tecnologi pr Competitividde ferrments que melhor tendm s necessiddes. Tudo isso pr que s experiêncis sejm s melhores possíveis e ssim contribuir não pens pr o lucro individul, ms tmbém pr economi do nosso pís. 7. CONSIDERAÇÕES FINAIS BOVESPA, Progrm Educcionl Bovesp. Publicção especil do progrm educcionl Bovesp 3. Disponível em: < Acesso em: 22 br 2013 às 11:48 FORTUNA, Edurdo. Mercdo Finnceiro: Produtos e serviços. 18ª ed. Rev. e tul. Rio de Jneiro: Qulitymrk,2011. Págins 551, 561 e 698. Fundos.com, Educção de investidores e informção. Disponível em: < Acessdo em às 23:08. MARINS, Cristino Souz; SOUZA, Dniel de Oliveir; BARROS, Mgno d Silv. O Uso do Método de Análise Hierárquic (AHP) n Tomd de Decisões Gerenciis Um Estudo de Cso. XLI SBPO Pesquis Opercionl n Gestão do Conhecimento Disponível em: < > Acesso em: 04 br 2013 às 19:01. Págins 1779 e MURPHY, Robert P. A Importânci d Bols de Vlores, Instituto Luswig von Mises Brsil, outubro de Disponível em < Acessdo em 30 mr 2013 às 09:34. ROUWENHORST, K. Geert. The Origins of Mutul Funds. Yle ICF Working Pper No , New Hven, December 12, Disponível em: < Acesso em: 02 mr 2013 às 12:30. Págin 5. SHIMIZU, Tmio. Decisões ns Orgnizções. 3ª. Ed. São Pulo: Atls Págin 279. TREVIZANO, Wldir Andrde; FREITAS, André Luís. Emprego do Método d Análise Hierárquic (A.H.P.) n Seleção de Processdores. XXV Encontro Nc. de Eng. de Produção Porto Alegre, RS, Brsil, 29 out 01 de nov de 2005 Disponível em: < Acesso em: 14 br 2013 às 00:24. Págin 2973.