Economic Research - Brasil Setembro Cenário Econômico. Rodolfo Margato. Mestre em Economia pela USP

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1 Economic Research - Brasil Setembro 2017 Cenário Econômico Rodolfo Margato Mestre em Economia pela USP

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3 dez-06 abr-07 ago-07 dez-07 abr-08 ago-08 dez-08 abr-09 ago-09 dez-09 abr-10 ago-10 dez-10 abr-11 ago-11 dez-11 abr-12 ago-12 dez-12 abr-13 ago-13 dez-13 abr-14 ago-14 dez-14 abr-15 ago-15 dez-15 abr-16 ago-16 dez-16 abr-17 ago-17 dez/00 ago/01 abr/02 dez/02 ago/03 abr/04 dez/04 ago/05 abr/06 dez/06 ago/07 abr/08 dez/08 ago/09 abr/10 dez/10 ago/11 abr/12 dez/12 ago/13 abr/14 dez/14 ago/15 abr/16 dez/16 ago/17 Cenário Internacional Baixa aversão ao risco e ampla liquidez; Taxas de juros ainda em patamares bastante reduzidos nas principais economias desenvolvidas; Contenção de riscos políticos na Europa e nos Estados Unidos VIX - Índice de Volatilidade 3 Fonte: Chicago Board Options Exchange Índice de Preços de Commodities - CRB Base: jan/05 = Fonte: CRB - Commodity Research Bureau 3

4 3T00 2T01 1T02 4T02 3T03 2T04 1T05 4T05 3T06 2T07 1T08 4T08 3T09 2T10 1T11 4T11 3T12 2T13 1T14 4T14 3T15 2T16 1T17 Cenário Internacional Estados Unidos 4 - Crescimento econômico consistente, puxado pelo fortalecimento do mercado de trabalho; - Contenção das expectativas de fortes estímulos fiscais no Governo Trump; - Política Monetária: elevação bastante gradual dos juros ao longo de 2017 e % 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% % a/a PIB Total - Estados Unidos %12 meses Fonte: Bureau of Economics Analysis Fonte: Federal Reserve 4

5 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 jun-10 dez-10 jun-11 dez-11 jun-12 dez-12 jun-13 dez-13 jun-14 dez-14 jun-15 dez-15 jun-16 dez-16 jun-17 Cenário Internacional Zona do Euro 5 - Crescimento contínuo, porém a um ritmo moderado e com perfil bastante heterogêneo; - Continuidade das medidas de estímulos monetários; - Dissipação de riscos políticos. 1.0% PIB Total T/T-1 (%) série com ajuste sazonal 3.0 Zona do Euro: Inflação ao Consumidor (% a/a) 0.6% % % % -1.0 CPI Núcleo Fonte: Eurostat Fonte: Eurostat 5

6 Jan-12 Jun-12 Nov-12 Apr-13 Sep-13 Feb-14 Jul-14 Dec-14 May-15 Oct-15 Mar-16 Aug-16 Jan-17 3T06 1T07 3T07 1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14 1T15 3T15 1T16 3T16 1T17 Cenário Internacional China 6 - Desaceleração dos níveis de atividade, mas de forma mais suave do que o previamente esperado; - No entanto, ainda há muitas incertezas no cenário macro da economia chinesa: ex: mercado de crédito; construção civil. China Indicadores Monetários PIB e Produção Industrial (% T/T-4) PIB Produção Industrial % 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% Estoque de Crédito (% YoY) Crescimento de M2 (% YoY) M2 Estímulo Aperto 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% 11.0% Fonte: National Bureau of Statistics of China 12.0% 10.0% Fonte: Bloomberg 6

7 Cenário Brasil: O Sinal e o Ruído Perguntas-chave para o cenário econômico Haverá mudança na política econômica? Haverá avanços na agenda de reformas? Improvável Depende do timing e da natureza do desfecho da crise Manutenção do tripé macroeconômico deve preservar bons fundamentos Importante para perspectivas de médio e longo prazo de crescimento, competitividade e política fiscal 7

8 A Importância dos Fundamentos Ainda há muito a fazer, mas passos importantes já foram dados Reequilibrio da economia Realinhamento dos preços regulados Flutuação cambial Redução de crédito direcionado Criação da TLP Reancoragem das expectativas de inflação Aumento da eficiência da política monetária Ajuste fiscal PEC dos Gastos Revisão de subsídios 8

9 Novo Cenário Macroeconômico Retomada da confiança Recuperação econômica Melhores condições no mercado de trabalho Maior produto potencial 9

10 mar-15 abr-15 mai-15 jun-15 jul-15 ago-15 set-15 out-15 nov-15 dez-15 jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 mai-17 jun-17 jul-17 ago-17 set-17 abr-10 ago-10 dez-10 abr-11 ago-11 dez-11 abr-12 ago-12 dez-12 abr-13 ago-13 dez-13 abr-14 ago-14 dez-14 abr-15 ago-15 dez-15 abr-16 ago-16 dez-16 abr-17 ago-17 Maior Confiança Ânimo de consumidores e empresários voltou a melhorar! 120 Índice de Confiança da Indústria e do Consumidor séries com ajuste sazonal Confiança da Índustria Confiança do Consumidor 60 Fonte: FGV 83,000 78,000 73,000 68,000 63,000 58,000 53,000 48,000 43,000 38,000 33,000 58,052 Ibovespa (cotações de fechamento) 75,974 69,052 64,925 49,338 56,821 57,255 48,964 37,497 Fonte: Bloomberg 10

11 Atividade Econômica - PIB - Fim da Recessão: O pior ficou para trás - Retomada Gradual da Economia Brasileira PIB Per Capita - variação em 3 anos (%) Média do período: +7,5% Fontes: IBGE e IPEA Estimativas: Santander 11

12 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 Atividade Econômica - PIB - Crescimento nos 2 primeiros trimestres de 2017 ; - Potencial de expansão robusta em Taxa de Variação Real do PIB - % T/T-1 série com ajuste sazonal Fonte: IBGE 12

13 Atividade Econômica PIB 13 Componentes Pesos (%) % T/T-4 % T/T-1 % Anual 1T17 2T17 1T17 2T PIB Total Agropecuária Indústria Serviços Consumo das Famílias Consumo do Governo Formação Bruta de Capital Fixo Exportações Importações (-) Fonte: IBGE Projeções: Santander PIB e Componentes Alguns dos fatores que sustentam a projeção para 2018: - efeitos defasados do afrouxamento monetário (corte de juros); - estabilização do mercado de trabalho; - segmentos de bens duráveis de volta ao jogo. 13

14 Soja Milho Algodão Arroz Feijão Café Trigo Mandioca Laranja Cana A Salvação Vem da Lavoura 56.1 Crescimento da Produção Agrícola (% 2017/2016) - Produtos Selecionados Fonte: LSPA (IBGE) 14

15 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 jun-12 set-12 dez-12 mar-13 jun-13 set-13 dez-13 mar-14 jun-14 set-14 dez-14 mar-15 jun-15 set-15 dez-15 mar-16 jun-16 set-16 dez-16 mar-17 jun-17 Ventos mais favoráveis também sopram sobre a indústria local 4% Proodução Industrial (% T/T-1) m/m e acumulado em 12 meses 15 4% Fim do processo de ajuste de estoques; Maior confiança do empresariado; 2% 0% Desobstrução do mercado de crédito; 0% -4% Melhora dos termos de troca. -2% -8% -4% MoM 12-month accum. -12% 1.5 Fonte: IBGE Produção Industrial (% T/T-1) Fonte: IBGE 15

16 set-06 fev-07 jul-07 dez-07 mai-08 out-08 mar-09 ago-09 jan-10 jun-10 nov-10 abr-11 set-11 fev-12 jul-12 dez-12 mai-13 out-13 mar-14 ago-14 jan-15 jun-15 nov-15 abr-16 set-16 fev-17 jul-17 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 Comércio Varejista: de volta ao território positivo 4.5 Volume de Vendas Reais ao Varejo Variação Trimestral (% T/T-1) Fonte: Pesquisa Mensal do Comércio (IBGE) 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% Volume de Vendas Reais ao Varejo Acumulado em 12 meses Varejo Restrito Varejo Ampliado Fonte: Pesquisa Mensal do Comércio (IBGE) 16

17 jul/06 jan/07 jul/07 jan/08 jul/08 jan/09 jul/09 jan/10 jul/10 jan/11 jul/11 jan/12 jul/12 jan/13 jul/13 jan/14 jul/14 jan/15 jul/15 jan/16 jul/16 jan/17 jul/17 mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13 jun/13 set/13 dez/13 mar/14 jun/14 set/14 dez/14 mar/15 jun/15 set/15 dez/15 mar/16 jun/16 set/16 dez/16 mar/17 jun/17 Mercado de Trabalho Sinais mais benignos no 1º semestre: destaque para a estabilização da renda real 112 Massa de Renda Habitual Real base: mar/12=100, série com ajuste sazonal Fonte: PNAD (IBGE) 250, , , ,000 50, , , , ,000 Geração Líquida de Empregos Formais Média Móvel de 3 Meses Fonte: Ministério do Trabalho e Emprego 17

18 dez-02 jun-03 dez-03 jun-04 dez-04 jun-05 dez-05 jun-06 dez-06 jun-07 dez-07 jun-08 dez-08 jun-09 dez-09 jun-10 dez-10 jun-11 dez-11 jun-12 dez-12 jun-13 dez-13 jun-14 dez-14 jun-15 dez-15 jun-16 dez-16 jun-17 dez-17 jun-18 dez-18 Mercado de Trabalho 18 A taxa de desemprego parece ter atingido o pico no 2T17; Prevemos uma trajetória (ainda que moderada) de queda da desocupação na economia brasileira a partir do 2º semestre deste ano Taxa de Desemprego (%) Série com Ajuste Sazonal Projeções Fonte: PNAD Contínua (IBGE) Projeções: Santander 18

19 ago-11 fev-12 ago-12 fev-13 ago-13 fev-14 ago-14 fev-15 ago-15 fev-16 ago-16 fev-17 ago-17 Inflação Processo consistente de desinflação: 19 (i) Elevada ociosidade na economia; (ii) Expectativas ancoradas (credibilidade do Banco Central); (iii) Taxa de Câmbio bem comportada ; (iv) Forte expansão das safras agrícolas Abertura do IPCA (% 12 meses) Fonte: IBGE IPCA Administrados Comercializáveis Serviços 19

20 dez-04 jul-05 fev-06 set-06 abr-07 nov-07 jun-08 jan-09 ago-09 mar-10 out-10 mai-11 dez-11 jul-12 fev-13 set-13 abr-14 nov-14 jun-15 jan-16 ago-16 mar-17 out-17 mai-18 dez-18 Política Monetária Desinflação + enorme hiato do PIB novo patamar de juros; Taxa Básica de Juros - Selic (%) Projeções 7.50 Fonte: BCB 20

21 Taxa de Câmbio 21 Cenário internacional favorável (alta liquidez + baixa aversão ao risco) e menor percepção de risco sobre a condução da política econômica doméstica vêm fortalecendo o Real ante o Dólar, o que não deve ser revertido no curto prazo; Para horizontes mais longos, entretanto, prevemos níveis mais depreciados para a taxa de câmbio, tendo em vista as incertezas relacionadas à sustentabilidade das contas públicas e sucessão presidencial Taxa de Câmbio (R$/US$) - PTAX Venda ago ago set set out out nov dez dez jan jan fev mar mar abr abr mai jun jun jul jul ago set set-17 Fonte: BCB 21

22 Taxa de Câmbio 22 Riscos Redução dos Impulsos Fiscal e Monetário na China, tendendo a reduzir crescimento Taxa de Câmbio Protecionismo nas economias avançadas com potencial de fortalecimento das respectivas moedas Situação geopolítica conturbada Estímulo fiscal nos EUA com potencial de gerar inflação e alta mais rápida de juros 22

23 Política Fiscal 23 Despesas primárias % do teto (Novo Regime Fiscal). Fonte: Santander. 120% 100% PAC 80% 60% 40% 20% Outras desp. correntes Previdência Outras desp. obrigatórias Pessoal Educação Saúde 0%

24 Projeções Macroeconômicas 24 REALIZADO PROJEÇÕES SANTANDER PIB (%) Crescimento do PIB Inflação (%) IPCA-IBGE IGP-M Taxa de Câmbio R$/US$ - final de período R$/US$ - média Taxa de Juros (% a.a.) SELIC - final de período Mercado de Trabalho Taxa Média de Desemprego (%) Balança de Pagamentos Exportações (US$ bi) Importações (US$ bi) Saldo Comercial (US$ bi) Conta Corrente (US$ bi) Conta Corrente (% PIB) Contas Fiscais Resultado Primário (% PIB) Dívida Pública Líquida (% PIB) Dívida Pública Bruta (% PIB)

25 LONGO PRAZO: OPORTUNIDADES E DESAFIOS

26 Fortaleza/Oportunidade: Amplo mercado consumidor e forte atração de capital estrangeiro 26 Posição País PIB (2016) 1 Estados Unidos 18,558 2 China 11,383 3 Japão 4,413 4 Alemanha 3,468 5 Reino Unido 2,761 6 França 2,465 7 Índia 2,289 8 Itália 1,849 9 Brasil 1, Canadá 1, Coreia do Sul 1, Espanha 1, Austrália 1,201 Fonte: Banco Mundial Investimento Estrangeiro Direto. Em US$ bilhões Fonte: UNCTAD 26

27 Fortaleza/Oportunidade: baixo risco financeiro 27 Dívida Externa x Reservas Internacionais. Em US$ bilhões. Fontes: BCB e Santander Dívida Externa Privada Dívida Externa Pública Swaps Reservas Internacionais

28 Fortaleza/Oportunidade: bônus demográfico 28 PIA / População Total %. Fonte: Organização das Nações Unidas Brasil (2020) China (2010) Alemanha (1985) Japão (1990) EUA (2010) Índia (2045) 28

29 maior proteção ao investidor Fortaleza/Oportunidade 29 Grau de Proteção ao Investidor Fonte: World Economic Forum (GCR ). COL ZAF TUR maiores mercados emergentes PER BRA CHL ARG MEX RUS CHN maior mercado 29

30 Ranking "Doing Business" (1-144) Desafio: Custo Brasil 30 Ambiente de negócios hostil e elevados custos de produção Fonte: Boston Consulting Group e Banco Mundial Menos Atrativo para Negócios Barato India Mexico Russia Indonesia Tailandia Rep Tcheca Mais Atrativo para Poland Polônia China Inglaterra Negócios e Caro França Coreia Austria Belgica Taiwan Australia Canadá Mais Atrativo para Alemanha Negócios e Barato Espanha Suécia Suiça Estados Unidos Japão Custos de Produção da Indústria (EUA = 100) Menos Atrativo para Negócios Caro Italia Brasil 30

31 Brasil (1) Bolívia (2) Nigéria (3) Argentina (22) Paraguai (27) Chile (49) México (50) Uruguai (53) China (68) Peru (69) Índia (75) Colômbia (77) Indonésia (80) Turquia (81) África do Sul (102) Rússia (127) Desafio: tributos pesados e complexos 31 Carga tributária deve permanecer alta, mas alguma simplificação é possível Tempo para preparação de impostos horas por ano, em média. Fonte: Banco Mundial (2015)

32 Desafio: capital humano 32 Capital Humano: Nota Média do PISA (2015) Fonte: OCDE Matemática Leitura Ciências China Média OCDE Malásia Argentina Mexico Colombia Indonesia Brasil 32

33 Desafio: produtividade 33 Produtividade total dos fatores taxa média de crescimento ( ) %. Fonte: Penn World Table China Polonia India Argentina Chile Indonesia Turquia Brasil África do Sul Rússia Mexico 33

34 MUITO OBRIGADO!